【摘要】：本文對(duì)比分析了國(guó)內(nèi)金融企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，并進(jìn)一步通過(guò)案例分析，總結(jié)了并購(gòu)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，認(rèn)為中國(guó)金融企業(yè)在金融危機(jī)背景下的海外并購(gòu)應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，中國(guó)金融企業(yè)最重要的是把國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)做好，確保金融業(yè)穩(wěn)定。

【關(guān)鍵詞】：金融危機(jī) 跨國(guó)并購(gòu) 金融企業(yè)

一、引言

從2007年初爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)演變成全球性的金融風(fēng)暴，而且已經(jīng)開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。伴隨經(jīng)濟(jì)步入下行階段，跨國(guó)并購(gòu)開始了新一輪的熱潮。對(duì)于中國(guó)的金融企業(yè)來(lái)說(shuō)這能否說(shuō)是一次歷史機(jī)遇呢?中國(guó)金融企業(yè)是否準(zhǔn)備好了進(jìn)行海外“抄底”呢?它們是否具備這樣的能力呢?

二，跨國(guó)并購(gòu)理論回顧

跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)直接投資的一種主要形式，跨國(guó)并購(gòu)理論中，影響較大的理論主要有：壟斷優(yōu)勢(shì)理論、內(nèi)部化理論和國(guó)際產(chǎn)品折衷理論等。

1 壟斷優(yōu)勢(shì)理論。壟斷優(yōu)勢(shì)理論是美國(guó)麻省理工學(xué)院教授史蒂芬海默首次提出。他提出：一個(gè)企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗斜葨|道國(guó)同類企業(yè)有有利的壟斷優(yōu)勢(shì)，能尋求到更多收益。凱夫斯(R.Caves)對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)作出了重要補(bǔ)充。他指出，跨國(guó)公司的壟斷優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在它對(duì)產(chǎn)品異質(zhì)化的能力上。直到目前為止，壟斷優(yōu)勢(shì)理論仍是解釋對(duì)外直接投資的重要理論。

2 內(nèi)部化理論。內(nèi)部化理論是由英國(guó)的巴克萊和卡森在20世紀(jì)70年代中期最先提出的。該理論運(yùn)用經(jīng)濟(jì)組織研究中的交易成本分析方法，解釋企業(yè)國(guó)際化成長(zhǎng)過(guò)程與跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)目前，這一理論已成為解釋企業(yè)國(guó)際化成長(zhǎng)與跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有力工具之一。

3 國(guó)際生產(chǎn)折衷理論。國(guó)際折衷理論是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰鄧寧提出的理論，也稱為OIL范式。該理論把所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)理論、區(qū)位優(yōu)勢(shì)理論緊密結(jié)合在一起。將這三個(gè)變量的擁有程度作為判斷跨企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的依據(jù)和條件。

雖然從二十世紀(jì)中后期西方學(xué)者就從未間斷對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的研究，但是時(shí)至今日跨國(guó)并購(gòu)并未形成一套系統(tǒng)的理論體系，最主要的原因在于學(xué)者們對(duì)于企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因持有不同的觀點(diǎn)，有的學(xué)者認(rèn)為動(dòng)因是內(nèi)部因素，有的認(rèn)為是外部因素，但是學(xué)者們?cè)诳鐕?guó)并購(gòu)的趨勢(shì)止達(dá)成了一致，認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)順應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)一體化的潮流，是今后企業(yè)發(fā)展的重要方向。

三、當(dāng)前中國(guó)金融企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的有利因素

1 國(guó)外金融資產(chǎn)貶值

受金融危機(jī)影響，美國(guó)金融類股價(jià)大幅下挫，整個(gè)市場(chǎng)估值在調(diào)低。這無(wú)疑為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)并購(gòu)提供了低價(jià)收購(gòu)的良機(jī)。在價(jià)值被低估的情況下，可以大大降低并購(gòu)成本，可以較低的價(jià)格購(gòu)得優(yōu)良的資產(chǎn)。

2 中國(guó)擁有巨額外匯儲(chǔ)備并且結(jié)構(gòu)急需調(diào)整

2008年年底中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了1.9萬(wàn)億美元。由于歷史原因，我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不盡合理。2007年9月由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的中投公司，對(duì)外以金融組合產(chǎn)品為主開展多元投資，實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值增值。中投公司的成立是中國(guó)政府通過(guò)海外投資實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)多元化的有益嘗試。

四、中國(guó)金融業(yè)海外并購(gòu)面臨的挑戰(zhàn)

1 國(guó)內(nèi)金融服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展水平有限

我國(guó)的市場(chǎng)發(fā)育水平不足對(duì)我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)行為也存在一定程度的制約。跨國(guó)并購(gòu)是一項(xiàng)多元的，復(fù)雜的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，而我國(guó)尚無(wú)專業(yè)性的跨國(guó)并購(gòu)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)我國(guó)現(xiàn)有的投資銀行無(wú)論是在職能上還是在金融工具上都不能適應(yīng)金融企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的需要。

2 并購(gòu)后的整合將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程

購(gòu)買到國(guó)外金融資產(chǎn)并不代表海外并購(gòu)的成功，最關(guān)鍵一步在于資源整合。中國(guó)的大部分金融機(jī)構(gòu)在海外開展業(yè)務(wù)的歷史較短，過(guò)去與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)合作機(jī)會(huì)較少，因此對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的管理風(fēng)格、模式并不熟悉。并購(gòu)后的整合可能是中國(guó)金融企業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。

五、對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的啟示

1 并購(gòu)過(guò)程中必須重視風(fēng)險(xiǎn)控制

中國(guó)金融企業(yè)只有具備在全球范圍內(nèi)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能避免在跨國(guó)并購(gòu)中支付過(guò)分高昂的學(xué)費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制在目前的跨國(guó)并購(gòu)中是顯得尤為重要?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的有效途徑是慎重選擇海外業(yè)務(wù)的內(nèi)容與分支機(jī)構(gòu)的形式，做到與自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和管理水平相適應(yīng)。

2 加快資源整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)

并購(gòu)?fù)瓿珊髴?yīng)迅速著手解決商業(yè)文化沖突，加快資源整合，以便盡快發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，取得理想收益。我國(guó)金融企業(yè)在價(jià)值評(píng)估和盡職調(diào)查過(guò)程中，要利時(shí)機(jī)熟悉國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、創(chuàng)新金融工具等。這樣就可以避免整合過(guò)程中由無(wú)知帶來(lái)的成本增加。

當(dāng)前，在國(guó)際舞臺(tái)上能否理性地審視危機(jī)，基于自身實(shí)力作出正確的并購(gòu)決策，將是對(duì)中國(guó)金融企業(yè)的重大考驗(yàn)。目前，中國(guó)金融企業(yè)最重要的是把國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)做好，等待時(shí)機(jī)。