[摘 要] 次貸危機(jī)的全面爆發(fā)，使得幾經(jīng)擱置與推崇的托賓稅又被推到歷史前臺。上世紀(jì)末曾有學(xué)者指出:中國當(dāng)時(shí)尚不具備實(shí)施托賓稅的可行性，本文從次貸危機(jī)對中國的影響出發(fā)，提出為應(yīng)對國際游資的沖擊，中國有必要對國際游資征收托賓稅，并給出具體建議。

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 托賓稅 必要性

上世紀(jì)末曾有學(xué)者指出，中國當(dāng)時(shí)尚不具備實(shí)施托賓稅的條件。2008年次貸危機(jī)的全面爆發(fā)，使世界各國的金融安全及穩(wěn)定性受到前所未有的挑戰(zhàn)，托賓稅也因此再次受到關(guān)注。

一、我國實(shí)施托賓稅的必要性分析

次貸危機(jī)爆發(fā)后，全球資本市場已歷經(jīng)數(shù)輪暴跌風(fēng)潮，國際資本的投資偏好也發(fā)生轉(zhuǎn)移，而經(jīng)濟(jì)基本面相對穩(wěn)定的中國則成了這些資本逐利的首選。

目前眾多發(fā)達(dá)國家均采取零利率政策，因而投資回報(bào)率很低，加上其目前的經(jīng)濟(jì)基本是零或負(fù)增長，而中國依然保持著8%的經(jīng)濟(jì)增長率，這是熱錢涌入中國的基礎(chǔ)原因;從2008年10月份開始，中國國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅回落、股市大跌和房地產(chǎn)市場降溫已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，在人民幣升值的預(yù)期下，中國資產(chǎn)市場價(jià)格存在著上漲的空間，賺取利潤是熱錢涌入中國的根本原因;中國的貨幣政策比較寬松，這為游資涌入提供了便利條件。

次貸危機(jī)爆發(fā)以來，游資進(jìn)入中國的規(guī)模和速度都前所未有。熱錢的大量流入雖反映了國際資本對中國經(jīng)濟(jì)的看好，但也是對中國貨幣政策的一個(gè)挑戰(zhàn)。熱錢大規(guī)模涌入，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格及股市極劇膨脹，按常理應(yīng)該加息控制，但是加息又會吸引更多的熱錢，形成一個(gè)惡性循環(huán)。反之，如果降息以收緊銀根，又會影響就業(yè)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)及社會的不穩(wěn)定性增加。另外，這些規(guī)模巨大的游資進(jìn)入中國以后，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，它們會進(jìn)行中長期投資，此時(shí)可能顯現(xiàn)不出熱錢本身的特質(zhì)，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面稍有風(fēng)吹草動，它們就會成為“驚弓之鳥”，快速撤退，使本來沒有大問題的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，如果經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)內(nèi)在的問題，它們的撤退則會雪上加霜，造成更大的動蕩。

因此，規(guī)模巨大的游資，就象一把雙刃劍，如何對其進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管，就成為必須首要解決的問題。一些國家和地區(qū)對資本流動實(shí)施了以數(shù)量限額為特征的審慎監(jiān)管，但是，直接的資本管制不僅容易孳生腐敗而且隨意性太高，效力也未必理想。故而托賓指出:“對貨幣交易征收國際稅的辦法能降低匯率的變化莫測程度。不指望托賓稅保護(hù)對本國貨幣高估的匯率，但它卻可以減緩匯率的下跌速度，為調(diào)整爭取到時(shí)間?！?/p>

二、托賓稅的理論框架

托賓稅(Tobin Tax)因其首倡者詹姆斯·托賓而得名。1972年，托賓首次倡議對所有與貨幣兌換有關(guān)的國內(nèi)證券和外匯即期交易征收統(tǒng)一的小額稅收，所得收入用于在全世界范圍內(nèi)救濟(jì)貧困。在托賓眼里，游資泛濫的國際金融體系猶如過度潤滑的列車，時(shí)刻有翻車之虞，在軌道陳舊的發(fā)展中國家飛馳而過時(shí)更易釀成重大事故，對資本交易征稅，如同“向國際金融的車輪撒沙子”(Tobin，1978)，以降低資本流動性來換取金融全球化的相對穩(wěn)健。

托賓稅有廣義和狹義兩種，狹義的托賓稅僅指對國內(nèi)金融資產(chǎn)交易征稅;廣義的托賓稅則指對國內(nèi)外所有金融資產(chǎn)交易征稅。只要是提高了資本流動成本的措施均可視為托賓稅。托賓1991年進(jìn)一步提出兩級托賓稅的構(gòu)想，后由法蘭克福大學(xué)Paul Bernd Spahn教授加以完善。這一構(gòu)想是對所有金融交易征收低稅率(基礎(chǔ)交易稅)，以免犧牲資本的流動性;在此基礎(chǔ)上再針對異常資本流動征收臨時(shí)性、懲罰性高稅率(交易附加稅)，以威懾國際游資的投機(jī)性攻擊。

三、我國實(shí)施托賓稅的效應(yīng)

1.抑制短期投機(jī)，維護(hù)金融穩(wěn)定。據(jù)世界銀行資料，2006年，中國短期外債占總外債的比重為53.7%，居世界第二。短期外債有相當(dāng)一部分屬游資性質(zhì)，它的存在，是我國金融穩(wěn)定與安全的極大隱患。征收托賓稅后，對短期游資的打擊相當(dāng)大，而對長期投資卻影響甚微。

2.抑制人民幣快速升值，提高金融安全。很多時(shí)候，國際游資與人民幣之間存在一種相互強(qiáng)化機(jī)制，即游資進(jìn)入導(dǎo)致貿(mào)易順差虛高，外匯儲備增大，進(jìn)而提高人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致又一輪游資的大舉進(jìn)入，如此則形成一個(gè)惡性循環(huán)。持續(xù)大量流入的熱錢積累到一定規(guī)模后，其外逃就有可能給我國的經(jīng)濟(jì)、金融安全帶來明顯不利影響。

四、我國實(shí)施托賓稅的建議

1.征收對象

大規(guī)模頻繁流入、流出的外資，尤其是短期內(nèi)頻繁流動的外資，大都屬國際游資性質(zhì)，應(yīng)該加強(qiáng)對這部分游資的管理。

2.征收機(jī)構(gòu)

鑒于國際游資規(guī)模大，流通渠道廣，對經(jīng)濟(jì)沖擊大，建議成立專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行征稅，機(jī)構(gòu)名稱并不重要，重要的是該機(jī)構(gòu)應(yīng)既懂得國家的相關(guān)金融及貨幣政策，同時(shí)又應(yīng)有足夠的精力對游資進(jìn)行集中管理。

3.征收方法

專門成立的機(jī)構(gòu)，其下應(yīng)設(shè)不同的職能部門，如登記、審核、調(diào)研、征稅等各部門，各司其職，對出入境的所有熱錢或具備熱錢屬性的國際資本流動進(jìn)行管理。

依具體的情況，可采用不同的方法，如投入國內(nèi)鼓勵(lì)行業(yè)的外資，可以少征稅或不征，撤資或利潤匯出時(shí)再進(jìn)行征收;而投入限制行業(yè)的外資，則可以對其進(jìn)、出均進(jìn)行征稅;國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，鼓勵(lì)外資進(jìn)入，則少征或不征;國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱，限制外資進(jìn)入，則加大對其征稅力度等。

征稅時(shí)，可以登記手續(xù)費(fèi)的形式象征性地收取一定費(fèi)用，當(dāng)它們在一定時(shí)期內(nèi)流入或流出超過限定的次數(shù)，即開始按累進(jìn)稅率征稅，這里的累進(jìn)稅率是就其流動的次數(shù)及流動金額而言，在一定時(shí)期內(nèi)，流動次數(shù)越多、金額越大，征收稅率越大，反之亦反是。這樣，就能有效地限制這些外資的頻繁流動，也就能將一大部分游資性質(zhì)的熱錢轉(zhuǎn)換成對國內(nèi)的中、長期投資。同時(shí)，要注意保持政策的連貫性，以穩(wěn)定投資者的投資信心。

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