國(guó)際金融研究所(IIF)不久前的一份報(bào)告預(yù)計(jì)，2010年流入新興市場(chǎng)的凈私人資本數(shù)額將從2009年估測(cè)的3490億美元反彈至6720億美元，這是表明信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好重回全球經(jīng)濟(jì)的最新跡象。IIF由來(lái)自主要發(fā)達(dá)國(guó)家的38家銀行組成，該組織表示，金融機(jī)構(gòu)最近已開(kāi)始對(duì)新興市場(chǎng)維持并建立風(fēng)險(xiǎn)敞口。特別是在亞洲地區(qū)。

經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年的上漲走勢(shì)，主要新興市場(chǎng)近來(lái)進(jìn)入休養(yǎng)生息階段——投資者進(jìn)行短期獲利動(dòng)作，流入新興市場(chǎng)的共同基金與指數(shù)型基金(ETF)的資金趨于緩和，8月份全球型新興市場(chǎng)基金甚至出現(xiàn)凈流出，IIF的數(shù)據(jù)側(cè)偏說(shuō)明了資本流入流出并不是表面看來(lái)得那樣利多或是利空。

數(shù)據(jù)顯示，亞太股市與新興市場(chǎng)指數(shù)都還在合理價(jià)位范圍，多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家外債持續(xù)下滑，民間的消費(fèi)深具實(shí)力，有助于推升經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，然而必須留意的是，投資策略宜由廣泛性布局，調(diào)整為潛力國(guó)家更為集中的方式。未來(lái)一年，主要新興市場(chǎng)國(guó)家的機(jī)會(huì)將會(huì)如何?資產(chǎn)配置關(guān)注的重點(diǎn)又是哪些方面呢?

資金潮回緩下的潛力投資機(jī)會(huì)

荷寶新興市場(chǎng)星鉆股票基金經(jīng)理Jaap van der Hart分析，由于目前市場(chǎng)資金成本低廉，充沛的投資資金仍可望進(jìn)一步流入股市，2010年新興市場(chǎng)的投資仍備受期待。

而且，從歷史投資經(jīng)驗(yàn)觀察，股市漲多必有拉回整理階段，新興市場(chǎng)自上半年以來(lái)的漲勢(shì)，主要反應(yīng)了歐美市場(chǎng)復(fù)蘇的預(yù)期，未來(lái)值得留意的是歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力道，一旦景氣擴(kuò)張氣勢(shì)未如投資者預(yù)期，股市的修正壓力加大勢(shì)在難免，長(zhǎng)期而言，中國(guó)與美國(guó)兩地消費(fèi)需求與出口復(fù)蘇的相依性，及連帶對(duì)全球市場(chǎng)影響效應(yīng)也是必須被關(guān)注的投資風(fēng)險(xiǎn)。

在當(dāng)前市場(chǎng)拉回整理之際，新興經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)機(jī)會(huì)何在?

荷寶基金的分析報(bào)告認(rèn)為。印度市場(chǎng)漸漸進(jìn)入過(guò)去20年里的中國(guó)發(fā)展模式，處在高度發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)型態(tài)屬內(nèi)需導(dǎo)向，出口并不多的印度，在金融海嘯期間，經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)發(fā)展正仰賴內(nèi)需貢獻(xiàn)，過(guò)去印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在中國(guó)之后，主要由于政府行政效率不彰，而在新執(zhí)政團(tuán)隊(duì)上臺(tái)后，增長(zhǎng)力道可望逐步拉近與中國(guó)差距，根據(jù)各券商預(yù)估，印度今、明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都在6.5％之上。

韓國(guó)則是各個(gè)新興市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為成熟的國(guó)家，但也是在去年金融海嘯期間受傷相對(duì)較重的地區(qū)，由于政府大力推動(dòng)各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)方案，擴(kuò)大政府支出，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，創(chuàng)下史無(wú)前例的28兆9，000億韓元的預(yù)算規(guī)模，較1998亞洲金融危機(jī)之際的政府支出多上兩倍，展現(xiàn)政府強(qiáng)勢(shì)作為，此外，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)仰賴出口為主，也在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，受到立即性驅(qū)動(dòng)。

在巴西方面，投資者應(yīng)該注意當(dāng)?shù)卣畬?duì)外商投資征稅帶來(lái)的影響。政治因素將是投資巴西市場(chǎng)必要面臨的更大問(wèn)題，隨著2010年大選的接近，政府采取民粹主義措施的風(fēng)險(xiǎn)加大。從某種意義上來(lái)說(shuō)，他們想通過(guò)控制資金流入來(lái)阻止房產(chǎn)增值的做法倒是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的信號(hào)。

至于中歐與東歐的地區(qū)，預(yù)算赤字與貿(mào)易逆差并存問(wèn)題嚴(yán)重，匈牙利在這方面的情況尤為突出。雖然土耳其面臨同樣的問(wèn)題，但其股票價(jià)格仍然偏低，同時(shí)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)還有結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)。另外，在東西歐整并后。東歐獲得較大利益，土耳其也從中受益。但俄羅斯的情況則不同，它對(duì)石油價(jià)格十分依賴，然而油價(jià)最近已經(jīng)得到充分反彈。俄羅斯的股票也很便宜，新興市場(chǎng)星鉆股票基金也投資了俄羅斯的石油及天然氣公司，但就沒(méi)有投資當(dāng)?shù)貎?nèi)需導(dǎo)向型股票。

新興市場(chǎng)投資學(xué)

與大勢(shì)有所區(qū)別的機(jī)會(huì)還在于，個(gè)別新興市場(chǎng)國(guó)家仍有地區(qū)性增長(zhǎng)題材與基本面支撐；此外，政治風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)新興市場(chǎng)中，也是必須留意的現(xiàn)象，能掌握市場(chǎng)透明度相對(duì)較佳的國(guó)家。就能降低政治經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性因素。

Jaap van der Hart指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)迅速發(fā)展，其結(jié)構(gòu)性消費(fèi)股將持續(xù)成長(zhǎng)，使得中國(guó)市場(chǎng)極具投資前景。他特別看好消費(fèi)類企業(yè)，東風(fēng)汽車(chē)是其中一個(gè)例子。由于中國(guó)汽車(chē)銷量持續(xù)上升，今年該公司股價(jià)已經(jīng)上漲了超過(guò)150％，獲利成長(zhǎng)強(qiáng)勁。Jaap van der Hart所管理的基金中就在當(dāng)時(shí)用非常便宜的價(jià)格買(mǎi)入東風(fēng)汽車(chē)。在該基金中的占約2％，附合基金以國(guó)內(nèi)消費(fèi)為重點(diǎn)的策略。但是Jaap van der Hart提醒投資者看好中國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)也要注意當(dāng)中隱含的風(fēng)險(xiǎn)因素，例如中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)速度太快可能發(fā)生供應(yīng)緊張及通脹增加的情況，還有中央銀行可能最終希望減輕或放棄寬松的貨幣政策，從而減少市場(chǎng)流動(dòng)性等。

前超市場(chǎng)(Frontier Markets)方面，考慮到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，Jaap van der Hart還不建議在投資者作大比例的投資，但他認(rèn)為個(gè)別國(guó)家是具有長(zhǎng)線投資前景，例如越南。他指出，雖然目前越南的股價(jià)不算便宜?；A(chǔ)還不夠完善，但與中國(guó)的發(fā)展路線相近，它具有低制造成本的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)是一個(gè)值得投資的國(guó)家。

舉辦奧運(yùn)將成就巴西崛起

近十年，新興市場(chǎng)國(guó)家輪番承攬國(guó)際體育盛事，中國(guó)于2008年舉辦北京奧運(yùn)，南非取得2010年世界杯足球賽主辦權(quán)、印度同樣在2010年將舉辦大英國(guó)協(xié)運(yùn)動(dòng)會(huì)，2014年巴西舉辦世足賽，俄羅斯也將在2014年舉辦冬季奧運(yùn)，巴西更將2016年舉辦奧運(yùn)會(huì)，這是南美洲第一次取得奧運(yùn)主辦權(quán)，國(guó)際體育盛會(huì)的舉辦，在事前必須投入龐大軟硬件建設(shè)資源，因此各國(guó)競(jìng)相爭(zhēng)取主辦權(quán)以獲得重要國(guó)際資源，朝向大國(guó)崛起的目標(biāo)前進(jìn)。

根據(jù)巴西智庫(kù)管理機(jī)構(gòu)基金會(huì)估算，舉辦2016年奧運(yùn)會(huì)將使巴西全國(guó)生產(chǎn)總值累計(jì)增一長(zhǎng)141.6％，目前巴西固定投資占GDP比例不高，但隨2014年世界杯、2016年奧運(yùn)召開(kāi)，政府與民間固定投資比率應(yīng)會(huì)升至20到25％，有機(jī)會(huì)推升未來(lái)巴西長(zhǎng)期GDP成長(zhǎng)率至5％以上，目前，巴西固定投資的GDP占比偏低，隨2014年世界杯、2016年奧運(yùn)會(huì)即將舉行，政府與民間固定投資比率可望提升至20％到25％。

首度成為IMF債權(quán)人的巴西已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)連續(xù)6年增長(zhǎng)，加上在金融危機(jī)中展現(xiàn)絕佳的抗衡實(shí)力，巴西已由對(duì)外依賴性經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹两駬碛薪?jīng)濟(jì)自主性。不久前于土耳其結(jié)束的國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)年會(huì)，巴西財(cái)政部長(zhǎng)曼蒂加(Guido Mantega)，答應(yīng)收購(gòu)價(jià)值100億美元的國(guó)際貨幣基金債券，這是巴西史上首次借錢(qián)給IMF和國(guó)際社會(huì)，巴西由過(guò)去獲援助的債務(wù)人，成為提供援助的債權(quán)人，這也是巴西龐大經(jīng)濟(jì)實(shí)力的展現(xiàn)。

巴西雖使用部分外匯存底認(rèn)購(gòu)國(guó)際貨幣基金發(fā)行的債券，但不等于國(guó)家可使用的資金減少，巴西中央銀行統(tǒng)計(jì)，目前外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到2，315億美元，再攀歷史新高，由于巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨穩(wěn)，外資快速流入，導(dǎo)致美元對(duì)巴西貨幣的價(jià)格貶值，巴西央行積極在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)美元作為外匯儲(chǔ)備，即使在援助金額撥出后，巴西依然擁有龐大的外匯存底。

國(guó)際機(jī)構(gòu)認(rèn)同的強(qiáng)勁復(fù)蘇巴西在金融海嘯發(fā)生一年后，率先走出經(jīng)濟(jì)衰退，巴西國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值第二季增長(zhǎng)1.9％，超過(guò)了其它國(guó)家的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度；經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也使得巴西的債務(wù)評(píng)級(jí)被國(guó)際債務(wù)評(píng)等公司穆迪(Moody’s)調(diào)升評(píng)等為投資等級(jí)，花旗也在巴西取得身運(yùn)主辦權(quán)的同時(shí)，再次確認(rèn)加碼巴西股票。

此外，投資者競(jìng)相投入巴西市場(chǎng)，巴西今年度發(fā)行了全球規(guī)模最大的兩文件初次發(fā)行股票(IPO)，包括：銀行Banco Santander SA(STD)，及信用卡交易處理公司VisaNet等，都引發(fā)了熱絡(luò)反應(yīng)；而桑坦德銀行巴西分行也成功在美國(guó)上市，為巴西帶回約80億美元外匯。這些成功投資案例更進(jìn)一步反應(yīng)巴西經(jīng)濟(jì)全面性強(qiáng)勁復(fù)蘇成長(zhǎng)與吸引人的投資機(jī)會(huì)。

土耳其吸引中東“油元”資金關(guān)注

土耳其曾經(jīng)在2000年至2001年遭遇中小金融機(jī)構(gòu)不當(dāng)交易所導(dǎo)致的金融危機(jī)，隨后則在國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)主導(dǎo)下。力行各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)性的高度經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。隨著經(jīng)改奏效，通膨趨緩。除了爭(zhēng)取加入歐盟使土耳其力行經(jīng)改計(jì)劃，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)樂(lè)觀外，土耳其高達(dá)99％的穆斯林人口，促使政府傾全力發(fā)展“伊斯蘭金融”，吸引同屬伊斯蘭體系的中東油元資金關(guān)注，更進(jìn)一步推升市場(chǎng)成長(zhǎng)性。

落實(shí)IMFA革計(jì)劃吸引外資。2001年起，土耳其配合IMF所推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，主要重點(diǎn)包括，重建財(cái)政、處理不良放款，推進(jìn)國(guó)營(yíng)企業(yè)民營(yíng)化，這也同步抑制土耳其過(guò)往高度通貨膨脹現(xiàn)象，迫使銀行強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表，隨之而來(lái)的高度成長(zhǎng)性，吸引外資銀行的前往與投資，刺激土耳其當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)持續(xù)改革計(jì)劃。此外，土耳其改變封閉政策，開(kāi)始對(duì)外界投資持歡迎態(tài)度，這讓土耳其在跨國(guó)投資機(jī)構(gòu)問(wèn)的身價(jià)提升，2007年外國(guó)直接投資金額由2001年的11億美元竄升到220億美元，去年受到金融海嘯影響仍有180億美元外匯直接投資流入。

2008年金融海嘯的發(fā)生，財(cái)經(jīng)當(dāng)局快速下調(diào)利率，以及隨時(shí)準(zhǔn)備提供資金給國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，足見(jiàn)快速反應(yīng)。在國(guó)際資金的支持下，市場(chǎng)長(zhǎng)線更具穩(wěn)定性趨勢(shì)；穆迪(Moodys)也改變對(duì)土耳其政府債信評(píng)等展望，從穩(wěn)定上修為正向。

軟硬件優(yōu)化蘊(yùn)含成長(zhǎng)機(jī)會(huì)?？?cè)丝跀?shù)高達(dá)7600萬(wàn)人的土耳其，不僅致力于軟件改革，當(dāng)?shù)貏趧?dòng)人口受過(guò)良好教育，加上，領(lǐng)土橫跨歐洲和亞洲的重要地理位置，易于打進(jìn)精英管理階層的優(yōu)勢(shì)；為了適應(yīng)土耳莫每年大幅攀升的人口數(shù)量，在硬件建設(shè)上，土耳其從2004年開(kāi)始建造全球第一條全長(zhǎng)13.5公里，連接歐亞大陸的海底隧道。工程預(yù)計(jì)在2011年完工，從軟硬件的改革努力，也使得土耳其成為具有吸引力的消費(fèi)市場(chǎng)。年輕勞動(dòng)者隨著歐洲腳步發(fā)展，將國(guó)家轉(zhuǎn)化成為出口業(yè)的專營(yíng)工廠，如車(chē)輛、航空設(shè)備、家用電器和紡織品等，例如微軟在土耳其的經(jīng)營(yíng)上。是將當(dāng)?shù)刂糜谂c巴西、俄國(guó)、印度和南非等國(guó)家歸屬于同一等級(jí)的重量級(jí)區(qū)位戰(zhàn)場(chǎng)，亦反應(yīng)出當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)成長(zhǎng)深具潛力。