胡燕華

[摘要]外匯儲備是指由一國官方持有的在國際收支逆差或貨幣匯率波動時(shí)可以動用的可自由兌換的儲備貨幣和其他隨時(shí)可轉(zhuǎn)換成為這些貨幣的資產(chǎn)。外匯儲備反映一國經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力的一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力日漸重要,但一國外匯儲備的持有并不是越多越好,適度的外匯儲備是一國經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展所必須考慮的重要問題。

[關(guān)鍵詞]外匯儲備 管理 問題 對策

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀

我國在1978年之前,外匯儲備的年平均只有5億美元左右,我國外匯儲備甚微,甚至個(gè)別年份出現(xiàn)外匯儲備為負(fù)的情況。但隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長和對外開放程度的不斷加深,我國積極發(fā)展對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、技術(shù)的合作和交流,加入國際分工,大量的外資流入,加之我國長久以來形成的“家中有糧,心中不慌”的傳統(tǒng)觀念,我國外匯儲備量逐年增長。特別是1994年外匯體制改革以來,在外匯管理體制上實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度及“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策,我國連年國際收支出現(xiàn)雙順差,外匯儲備額快速增長。1994年,中國外匯儲備只有516億美元。截至2006年底,中國外匯儲備余額突破萬億美元大關(guān),達(dá)到10 663億美元。截止到2008年9月末,中國外匯儲備已經(jīng)超過1.9萬億美元,高居世界之首,并且這個(gè)數(shù)字實(shí)際上已經(jīng)超過了世界主要七大工業(yè)國(包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利,簡稱G7)的總和。

我國外匯儲備激增的原因表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差是我國外匯儲備持續(xù)增長的直接原因。二是投機(jī)性資本大量流入,也稱其為“熱錢”。三是強(qiáng)制性結(jié)售匯制度。

二、巨額外匯儲備引發(fā)的問題

在金融全球化的宏觀背景下,保持相當(dāng)數(shù)量的外匯儲備,是保證對外支付并穩(wěn)定本幣幣值的重要手段。但同時(shí),我們更應(yīng)該認(rèn)識到,作為一種金融資產(chǎn),外匯儲備并非多多益善,過多的外匯儲備反而會帶來一定的資源浪費(fèi)和效率損失。

1.外匯儲備增加,匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。在我國的外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)單一,以美元居多,這種以美元為主的外匯儲備幣種格局主要受到了國際儲備體系、我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動等因素的影響。(1)國際儲備體系的影響。目前,國際儲備體系中外匯儲備是最主要的儲備資產(chǎn),而在外匯儲備的結(jié)構(gòu)中美元在所有的儲備貨幣中所占的比例一直在一半以上,在近些年來又有不斷上升的趨勢。(2)對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。貿(mào)易結(jié)構(gòu)大體上確定了在對外貿(mào)易中所使用的幣種及其比例。我國尚未實(shí)行意愿結(jié)售匯,國際收支順差是外匯儲備可靠而直接的來源。

2.國民福利的喪失。因?yàn)榻^大部分外匯儲備被投放于我國境外的金融市場,并未參與到境內(nèi)資金循環(huán)過程中來,因而無法給我國居民帶來福利的改善,這是對資源的一種浪費(fèi)。

3.維持匯率穩(wěn)定背景下的儲備增長機(jī)制代價(jià)昂貴。在現(xiàn)行外匯管理體制下,外匯儲備的增加加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放,為了對沖過多的流動性,央行又不得不采取大量發(fā)行央票和上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,這在一定程度上對央行的貨幣政策獨(dú)立性產(chǎn)生了影響。

三、解決我國外匯管理問題的對策

1.進(jìn)一步調(diào)整外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu),實(shí)施儲備貨幣結(jié)構(gòu)多元化戰(zhàn)略。我國應(yīng)根據(jù)國際匯市的變化,選擇時(shí)機(jī)調(diào)整和優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu),推進(jìn)外匯儲備的多元化。這一方面是尋找新的匯率風(fēng)險(xiǎn)避風(fēng)港。由于近幾年美元對世界各主要貨幣貶值將近20%,已使我國遭受了重大損失,為避免這種損失,就應(yīng)適當(dāng)減少美元儲備。另一方面,加入WTO后,我國對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更趨緊密,在國際結(jié)算、國際投融資中使用的貨幣要求多元化。從2005年開始,我國實(shí)行的是“盯住一籃子”的匯率政策,歐、美、日多年來又一直是我國的前三大貿(mào)易伙伴,因此外匯儲備貨幣應(yīng)當(dāng)多元化,而不宜過分地集中在美元上。從近幾年的國際貿(mào)易情況看,雖然中國同日本、歐盟存在一些貿(mào)易摩擦,但總的趨勢是好的,國際貿(mào)易額持續(xù)上升。

2.改善人民幣匯率體制,變“藏匯于國”為“藏匯于民”。在發(fā)達(dá)國家,國家的外匯儲備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。而我國主要以國家外匯儲備為主,企業(yè)、民間持有外匯受到嚴(yán)格限制。應(yīng)建立“藏匯于企業(yè)”、“藏匯于民”的外匯“雙藏”機(jī)制,改變原有的“藏匯于國”的策略,鼓勵(lì)企業(yè)和居民持有外幣,讓企業(yè)、民眾與市場分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn),改變國家被動吸納外匯導(dǎo)致儲備大幅增加的被動局面。進(jìn)一步放寬居民持有和使用外匯的政策限制,“藏匯于民”,讓民間更多地持有外匯,以此降低官方儲備的增長速度、分散儲備管理風(fēng)險(xiǎn)、提高外匯儲備收益。進(jìn)一步擴(kuò)展外匯資金運(yùn)用方式,變“藏匯于國”為“藏匯于企”、“藏匯于民”。將強(qiáng)制結(jié)匯制過渡到意愿結(jié)匯制,使國家持有外匯儲備逐步實(shí)現(xiàn)從“被迫”保有儲備向“意愿”調(diào)控儲備過渡。同時(shí),放寬企業(yè)和個(gè)人用匯自由即放寬企業(yè)和個(gè)人用匯的項(xiàng)目和額度,這樣不僅可以分散高度集中的外匯風(fēng)險(xiǎn),還可以增加企業(yè)和個(gè)人的投資渠道,拓寬境內(nèi)外匯投資渠道。

3.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,協(xié)調(diào)內(nèi)外均衡。在我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡并存的結(jié)構(gòu)中,外部失衡是外在表現(xiàn),內(nèi)部失衡才是根源所在。外匯儲備不斷增加是我國國際收支雙順差的結(jié)果,而持續(xù)15年左右的雙順差是我國長期實(shí)行出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)外失衡和市場扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)的根本途徑是要轉(zhuǎn)變中國過度依賴外需的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,將經(jīng)濟(jì)建立在以內(nèi)需為主的基礎(chǔ)上。關(guān)鍵是要完善社會保障制度,包括退休養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)及住房制度等,促進(jìn)居民消費(fèi)水平整體提高。如果內(nèi)需能夠得到提高,那么國際收支失衡的問題和人民幣升值的壓力就能得到緩解。逐步推進(jìn)意愿結(jié)售匯制。我國對外商投資企業(yè)的結(jié)匯和售匯在經(jīng)常項(xiàng)目下一直是放開的,而我國主要的進(jìn)出口是由外資企業(yè)創(chuàng)造的,再加上大中型進(jìn)出口企業(yè)的用匯也基本放開,所以實(shí)行意愿結(jié)售匯制不會給外匯市場造成大的沖擊。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕我國外匯儲備過度的壓力,同時(shí)對于外匯體制的完善和外匯市場的活躍也具有積極作用。

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