中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

內(nèi)容摘要:本文采用多元線性回歸模型分析金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。實證檢驗結(jié)果表明:金融中介發(fā)展指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長存在相關(guān)關(guān)系,雖然金融中介規(guī)模的盲目擴(kuò)張在一定程度上阻礙了經(jīng)濟(jì)增長,但金融中介效率的提高對經(jīng)濟(jì)增長起推動作用,而且經(jīng)濟(jì)增長主要通過提高金融中介運(yùn)行效率和資本形成率來實現(xiàn)。

關(guān)鍵詞:金融中介 經(jīng)濟(jì)增長 關(guān)系

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,經(jīng)濟(jì)金融化已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種必然趨勢。資本積累、勞動力增長和技術(shù)進(jìn)步等變量與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系,在很早就得到了普遍關(guān)注,產(chǎn)生了大量的研究成果,而金融中介的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系問題20世紀(jì)90年代以來才逐漸開始受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注,越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對金融中介的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長兩者之間的關(guān)系進(jìn)行研究。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型時期,處理好兩者之間的關(guān)系對于優(yōu)化金融行業(yè)機(jī)構(gòu)、促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展以及制定符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略具有重要的現(xiàn)實意義。

指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

在中國人民銀行未獨(dú)立之前(1983年以前),我國金融系統(tǒng)無疑是政府主導(dǎo)型,從本質(zhì)上,金融系統(tǒng)中唯一的金融中介機(jī)構(gòu)就是中國人民銀行。為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的改革,我國的金融經(jīng)過十幾年的發(fā)展,目前已基本建立起銀行主導(dǎo)型的金融系統(tǒng)。在金融系統(tǒng)中,存款貨幣銀行仍然是占主導(dǎo)地位的金融中介機(jī)構(gòu),對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到舉足輕重的作用。因此,基于我國實際的金融業(yè)發(fā)展情況,同時考慮數(shù)據(jù)的可獲得性,本文的考察對象將集中在以銀行為主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)。

(一)指標(biāo)選取

根據(jù)現(xiàn)有研究我國金融中介發(fā)展水平的度量指標(biāo)來看,主要采用了以下指標(biāo):

反映經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo):以實際GDP增長率(GY)來反映經(jīng)濟(jì)增長。

反映金融中介發(fā)展的指標(biāo)主要包括:

SLR:金融中介效率指標(biāo)。金融中介效率包括運(yùn)行效率和配置效率。運(yùn)行效率是指銀行體系中以最小的消耗動員盡可能多的儲蓄資金。配置效率是指銀行將儲蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率,這一指標(biāo)可以用儲蓄貸款比作進(jìn)似表示,即:金融機(jī)構(gòu)的儲蓄存款總額占貸款總額的比例。

LLG:選擇用M2來衡量金融中介產(chǎn)出是沿用Odedokun(1996)的做法。金融中介部門屬于非物質(zhì)生產(chǎn)部門,其產(chǎn)出一般用營業(yè)收入測算,產(chǎn)出增加值包括職工工資、福利費(fèi)、利潤、稅金以及固定資產(chǎn)折舊等內(nèi)容,統(tǒng)計資料難以獲取。而M2代表全部金融中介體的流動負(fù)債,可反映金融機(jī)構(gòu)對社會金融資產(chǎn)深化的程度,是與營業(yè)收入直接相關(guān)的變量。同時M2/GDP也是衡量金融中介發(fā)展的常用指標(biāo)。

TFLR:金融中介總量指標(biāo)。儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化代表了金融中介發(fā)展的水平及其效率,即金融機(jī)構(gòu)的各項貸款總額占GDP的比重。這一指標(biāo)不僅可以反映存款貨幣銀行的經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大,還反映在儲蓄轉(zhuǎn)化為投資方面存款貨幣銀行在國民經(jīng)濟(jì)中的重要程度。

影響資本邊際生產(chǎn)率的指標(biāo)。金融中介的發(fā)展使得資金投向回報率較高的項目,從而提高了投資的生產(chǎn)率,所以,金融中介發(fā)展的衡量指標(biāo)自然構(gòu)成了影響資本邊際生產(chǎn)率的衡量指標(biāo),其衡量指標(biāo)可以用INHR表示,即:用固定資產(chǎn)投資占GDP的比重來表示。

(二)數(shù)據(jù)來源

本文選取了1993-2005年反映及影響金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)作為模型解釋變量,選取的時間是從1993年開始,這也是我國銀行商業(yè)化改革的起點(diǎn),而且國有金融機(jī)構(gòu)的資金正越來越多地從國家配給渠道轉(zhuǎn)向市場配置區(qū)域,真正地發(fā)揮了金融中介的功能作用。上述指標(biāo)的所有數(shù)據(jù)均依據(jù)資料來源:國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局、國家信息中心以及《中國金融年鑒》、《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國人民銀行統(tǒng)計季報》相關(guān)各期經(jīng)計算整理得出,整理結(jié)果(見表1)。

多元線性回歸實證檢驗

(一)理論回歸模型的設(shè)定

基于以上分析,本文以我國GDP增長率為被解釋變量,以我國金融中介總量指標(biāo)TFLR、金融體系流動負(fù)債比率LLG、金融中介效率指標(biāo)SLR、資本邊際生產(chǎn)率INHR為解釋變量,建立如下線性回歸計量模型:

GY=C(1)+C(2)*SLR+C(3)*LLG+C(4)*TFLR+C(5)*INHR

對上式進(jìn)行回歸,得到估計方程(1)及其統(tǒng)計檢驗結(jié)果(見表2)。

GY=0.0574+0.0219*SLR-0.0641*LLG-0.0566*TFLR+0.04815*INHR(1)

在這個回歸方程中,各變量的T值分別為:4.38,3.74,2.62,3.08,8.87,所有變量的系數(shù)都通過了T檢驗,都是顯著的。R2=0.94,說明樣本觀察值與回歸方程擬合的很好。

(二)回歸結(jié)果分析

從以上回歸分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)我國金融中介各個變量對經(jīng)濟(jì)增長率的影響具有以下特點(diǎn):

變量SLR的回歸系數(shù)為正。說明我國金融中介效率的提高對經(jīng)濟(jì)增長起了推動作用,即金融中介效率每提高1%,相應(yīng)地推動經(jīng)濟(jì)增長2.1%。因此,應(yīng)提高我國金融中介的運(yùn)行效率和銀行將儲蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。

變量LLG的回歸系數(shù)為負(fù)。這說明我國金融中介的貨幣化程度不高,金融機(jī)構(gòu)還沒有建立起適度規(guī)模以及合理的服務(wù)體系。

TFLR的回歸系數(shù)為負(fù)。這說明金融中介規(guī)模的盲目擴(kuò)張在一定程度上阻礙了經(jīng)濟(jì)增長,即金融中介規(guī)模每提高1%,相應(yīng)地降低了經(jīng)濟(jì)增長率0.56個百分點(diǎn)。

變量INHR對經(jīng)濟(jì)增長的影響是顯著的,其回歸系數(shù)為正。說明我國金融中介的發(fā)展使得資金投向回報率較高的項目,從而提高了投資的生產(chǎn)率,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長,其每增加一個百分點(diǎn),經(jīng)濟(jì)增長率就會提高4.8個百分點(diǎn)。

結(jié)論

綜合以上的理論分析和計量檢驗,可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:

從總體上講,從1993年到2005年,我國金融中介規(guī)模(總量)和經(jīng)濟(jì)增長為負(fù)相關(guān)關(guān)系,而金融中介的配置效率與經(jīng)濟(jì)增長則為正相關(guān)關(guān)系。因此,在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中,僅僅注重金融中介在數(shù)量規(guī)模上的擴(kuò)張,而忽略金融中介在運(yùn)行效率和配置效率上的提升對經(jīng)濟(jì)增長是不利的。關(guān)于這一點(diǎn),從金融中介總量指標(biāo)TFLR的回歸系數(shù)為負(fù),而變量SLR與經(jīng)濟(jì)增長存在正相關(guān)關(guān)系可以看出。所以,多元化的金融中介機(jī)構(gòu)(尤其是非國有金融中介機(jī)構(gòu))的發(fā)展,有利于市場上金融主體之間的競爭,競爭會帶來效率(運(yùn)行效率和配置效率)的提升,從而有利于經(jīng)濟(jì)增長。因此,我國金融中介應(yīng)積極發(fā)展多元化金融競爭主體,其變革也該以搞活國有商業(yè)銀行為核心,帶動我國金融中介體系整體的發(fā)展,調(diào)整和優(yōu)化金融中介發(fā)展結(jié)構(gòu),推進(jìn)非銀行性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展,加快金融創(chuàng)新,引進(jìn)境外投資者和民間資本,減少金融業(yè)的壟斷。

金融中介的發(fā)展使得資金投向回報率較高的項目,從而提高了投資的生產(chǎn)率,對我國的經(jīng)濟(jì)增長起到舉足輕重的作用。從計量檢驗結(jié)果可以看出,1993-2005年,高回報率投資項目對經(jīng)濟(jì)增長的拉動是最顯著的。我國轉(zhuǎn)軌時期的投資總量一直保持快速增長。1978-2005年間,全社會的固定資產(chǎn)投資占GDP比率呈現(xiàn)上升趨勢。但是我國資本邊際生產(chǎn)率并沒有明顯的提高,這可能與我國粗放式、外延型經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路有關(guān)。外延型發(fā)展的一個特點(diǎn)就是以投資帶動經(jīng)濟(jì)增長,但是投資效率卻不高。因此,經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,對資本邊際生產(chǎn)率的影響體現(xiàn)在投資增加和資本積累所形成的知識積累與技術(shù)進(jìn)步。所以發(fā)展經(jīng)濟(jì),不僅要注重實物資本的投入,更要重視無形資本的投入,提高投資效率,促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的增長。

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作者簡介:

戰(zhàn)玉鋒,1976年生,男,山東省牟平縣人,沈陽工業(yè)大學(xué)講師。研究方向:金融發(fā)展、國際投融資。