欒艷超　隋竹梅

摘要:金融工程的實(shí)質(zhì)是金融領(lǐng)域的創(chuàng)新與創(chuàng)造,包括創(chuàng)新金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施。金融工程提供了一種新的思維方式和金融創(chuàng)新技術(shù),金融工程活動(dòng)和金融工程教育在國(guó)外得到飛速發(fā)展,成為近20年來(lái)現(xiàn)代金融發(fā)展的重要推動(dòng)力,并且代表著金融發(fā)展的方向,但金融工程在我國(guó)的發(fā)展還面臨著許多的制約因素。

關(guān)鍵詞:金融工程;金融創(chuàng)新;制約因素

中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)20-0080-02

我國(guó)金融市場(chǎng)是個(gè)后發(fā)市場(chǎng),金融工程的運(yùn)用對(duì)我金融業(yè)發(fā)展具有重要的意義,它能強(qiáng)化金融市場(chǎng)在資源配置中的核心地位,促進(jìn)我國(guó)金融體系深化改革,創(chuàng)新出大量的金融產(chǎn)品豐富了金融市場(chǎng)交易品種,能夠滿足各種投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益及流動(dòng)性的需求,其資源配置的效率進(jìn)一步提高。金融工程也是防范總體金融風(fēng)險(xiǎn)不可缺的技術(shù)資源,它能為中央政府提供新的金融監(jiān)督技術(shù),保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全,對(duì)于單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),金融工程有利降低交易成本及委托代理成本,提高資金利用效率,但在我國(guó)現(xiàn)實(shí)條件下,金融工程在我國(guó)的發(fā)展還面臨著許多難以克服的障礙。

一、金融工程的基本概念

金融工程的稱謂起始于本世紀(jì)80年代倫敦的銀行界。當(dāng)時(shí)有的銀行建立起專家小組,對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量,并應(yīng)用組合產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化管理,這一類是金融風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品和技術(shù)的研究。

二、金融創(chuàng)新工程化的歷程與現(xiàn)狀

由于金融理論及金融定價(jià)理論的發(fā)展,金融創(chuàng)新層出不窮,隨著金融創(chuàng)新的不斷深入,金融創(chuàng)新越來(lái)越向知識(shí)化,科技化和工程化的方向發(fā)展,金融創(chuàng)新越來(lái)越依賴經(jīng)濟(jì)金融理論的發(fā)展,特別是數(shù)理科學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、博弈論、工程物理學(xué)等新興學(xué)科的發(fā)展。沒(méi)有金融衍生產(chǎn)品定價(jià)理論的發(fā)展就不可能出現(xiàn)各種金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新,而各種金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)及其變化的復(fù)雜計(jì)算必須要通過(guò)計(jì)算機(jī)來(lái)進(jìn)行。金融業(yè)自身也越來(lái)越知識(shí)化,以知識(shí)為基礎(chǔ)的咨詢服務(wù)業(yè)將成為金融業(yè)最有利潤(rùn)來(lái)源的產(chǎn)業(yè),科學(xué)技術(shù)成果成為金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力和最有效工具,金融業(yè)越來(lái)越向技術(shù)化方向發(fā)展,金融創(chuàng)新的內(nèi)容所具有的技術(shù)含量越來(lái)越高,如電子計(jì)算機(jī)、通信革命、系統(tǒng)工程、網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì),使金融創(chuàng)新越來(lái)越呈現(xiàn)出技術(shù)性。20世紀(jì)70年代以來(lái),隨著布雷頓森林體系的崩潰,信用貨幣制度成為當(dāng)今國(guó)際貨幣制度的新安排。金融的“發(fā)展”使實(shí)際經(jīng)濟(jì)與象征經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的分離,增加了金融活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn),而以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為目的的金融創(chuàng)新的發(fā)展并沒(méi)有消除金融風(fēng)險(xiǎn),只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的組合,同時(shí)卻產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險(xiǎn)形式——衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)。巴林銀行的倒閉,大和銀行的消失,墨西哥金融危機(jī),東南亞金融風(fēng)波,阿根廷金融危機(jī)一波又一波的沖擊著世界金融體系的安全,金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系著各國(guó)的國(guó)家安全越來(lái)越引起各國(guó)的重視,對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定反過(guò)來(lái)又成了金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容,得爾塔——正態(tài)法,歷史——模擬法、壓力測(cè)試法、結(jié)構(gòu)化蒙特卡羅法等技術(shù)成為金融理論中的重要內(nèi)容。

三、金融創(chuàng)新的內(nèi)涵

隨著金融創(chuàng)新和金融自由化浪潮的興起,人們對(duì)金融工程的認(rèn)識(shí)迅速拓寬,成立于1991年的“國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)”(IAFE),把準(zhǔn)確地界定這一新興學(xué)科作為自己的職責(zé)之一,這就給出了金融工程的廣義定義,金融風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的一個(gè)核心內(nèi)容。所謂工程化的方法論則和其他現(xiàn)代工程學(xué)科一樣,主要有數(shù)學(xué)模型、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等技術(shù)手段。工程活動(dòng)主要依賴于工程師們的創(chuàng)造性勞動(dòng),不拘泥于死板的理論教條。工程方法論首先是面向市場(chǎng)實(shí)際的,立足于解決問(wèn)題,產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施是一切工程活動(dòng)的基本內(nèi)容,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,產(chǎn)品必須適銷對(duì)路,金融工程作為工程型學(xué)科,是圍繞著金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)展開(kāi)的,而金融產(chǎn)品的推出和改進(jìn),又都是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的。這就是為什么發(fā)達(dá)國(guó)家的金融工程活動(dòng),已經(jīng)發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產(chǎn)品的原因。金融工程的工程方法論大量地采用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法,也用于其他系統(tǒng)設(shè)計(jì)(CAD)和制造(CAM)的技術(shù),至于是否可能向計(jì)算機(jī)集成制造(CIM)方向發(fā)展,則可能是一個(gè)遠(yuǎn)景。

四、金融工程在我國(guó)發(fā)展的制約因素

(一)市場(chǎng)約束

資本市場(chǎng)發(fā)育遲緩,規(guī)模狹小與信息成本高昂限制了金融工程的發(fā)展空間。我國(guó)金融市場(chǎng)狹小,信息成本高,股票,債券等基本金融工具規(guī)模小且不夠規(guī)范。更為主要的是金融價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程太慢,目前形成我國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格的市場(chǎng)機(jī)制很不健全,市場(chǎng)化程度較低,主要表現(xiàn)為人民幣匯率形成機(jī)制的行政色彩濃厚,雖然匯率已經(jīng)并軌,但目前的匯率水平并不有真實(shí)反映外匯市場(chǎng)的資金供求狀況。此外,利率市場(chǎng)化進(jìn)程舉步艱難,銀行存貨款利率,國(guó)債發(fā)行利率仍然由國(guó)家控制,銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)利率因參與對(duì)象少,交易量不大基本上體現(xiàn)不出資金市場(chǎng)的供求情況,更無(wú)法成為資金市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率,更為嚴(yán)重的是股份變動(dòng),除了經(jīng)濟(jì)主體的投機(jī)動(dòng)機(jī)外,就是政府干預(yù),很難反映真實(shí)投資價(jià)值。這種匯率,利率,證券行為等金融品種缺乏均衡市場(chǎng)價(jià)格,使衍生金融工具發(fā)展沒(méi)有一個(gè)完善的基礎(chǔ)市場(chǎng)作背景,金融工程在中國(guó)微觀領(lǐng)域失去了存在和發(fā)展的前提。

(二)缺乏合理的運(yùn)作基礎(chǔ)

金融市場(chǎng)參與者的盲目性與非理性造成了市場(chǎng)運(yùn)作的無(wú)序低效與功能扭曲,這種市場(chǎng)基礎(chǔ)使金融工程的實(shí)施難以達(dá)到預(yù)期的效果。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言,實(shí)際上面臨著與國(guó)有企業(yè)同樣的問(wèn)題,產(chǎn)權(quán)不明和責(zé)權(quán)權(quán)利的不統(tǒng)一,加上金融市場(chǎng)上高昂的信息成本,使得一些金融機(jī)構(gòu)謀求短期利益的最大化,尋租、內(nèi)幕交易等行為成為市場(chǎng)上一股不可忽視的暗流,這又極大地防礙了資本市場(chǎng)的正常發(fā)育,要清除這些障礙,必須加快國(guó)有企業(yè)的改革過(guò)程,培植資本市場(chǎng)的發(fā)育,完善金融市場(chǎng),降低市場(chǎng)上的信息成本。

(三)體制的約束

由于我國(guó)金融改革還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展,多數(shù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理體制還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變,在開(kāi)發(fā)和利用新的金融產(chǎn)品,金融工具方面存在不足,缺乏創(chuàng)新的動(dòng)力和壓力,而政府部門不恰當(dāng)?shù)爻蔀榻鹑趧?chuàng)新的主導(dǎo)力量,與此同時(shí),中央銀行體系的成熟度、調(diào)控能力與監(jiān)管方式需進(jìn)一步提高與變革。同西文發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)央行體系在調(diào)控能力與技術(shù)上仍有不少差距。此外,在監(jiān)管方式上,我國(guó)應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)從“機(jī)構(gòu)型管理”向“職能型管理”轉(zhuǎn)變,通過(guò)對(duì)金融產(chǎn)品與金融服務(wù)實(shí)施規(guī)范化、一致化的管理來(lái)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)。

(四)理論制約

我國(guó)金融理論還停留在理論描述、定性分析及經(jīng)驗(yàn)判斷的階段,統(tǒng)計(jì)數(shù)理分析及其它尖端前沿科學(xué)的成就尚未用于金融理論的研究,金融工程尚未得到應(yīng)有的先進(jìn)理論支持。

(五)技術(shù)、人才約束

盡管我國(guó)證券市場(chǎng)電子化程度較高,銀行業(yè)務(wù)處理也普遍推行電腦化,通訊設(shè)施及技術(shù)水平都有了一定的基礎(chǔ),但我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信息基礎(chǔ)設(shè)施還遠(yuǎn)未建成快捷、高效的信息傳輸網(wǎng)絡(luò)。清算交易系統(tǒng)離高效、快速、準(zhǔn)確要求甚遠(yuǎn),現(xiàn)代科學(xué)技術(shù),尤其是計(jì)算機(jī)技術(shù)和遠(yuǎn)程通訊技術(shù)未能在金融領(lǐng)域發(fā)揮其應(yīng)有的作用,金融工程運(yùn)用所要求的技術(shù)條件不能滿足。最后是人才缺乏。我國(guó)目前尚缺乏一批復(fù)合型人才去擔(dān)任中國(guó)的“金融工程師”金融工程所需的復(fù)合型高級(jí)人才的缺乏也制約了金融工程在我國(guó)的發(fā)展。

五、發(fā)展金融工程的思路

(一)努力加快金融體制改革

1.努力加快金融體制改革,穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)銀行體系改革步伐,加快外資金融機(jī)構(gòu)的引進(jìn),促進(jìn)金融同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),改善金融服務(wù)水平。

2.加速建立、健全金融宏觀調(diào)控體系,完善金融調(diào)控和調(diào)調(diào)政策工具,改進(jìn)政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高政策執(zhí)行效率。