韓海燕　孫　睿

摘要：資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動(dòng)性，但具有未來現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款等資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過程。資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)30年代以來最重要和最具有深遠(yuǎn)意義的金融市場(chǎng)創(chuàng)新之一，它改變了整個(gè)金融市場(chǎng)的面貌。對(duì)于完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，優(yōu)化資源配置，調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，提高直接融資比例，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全有著不可替代的作用。但在我國(guó)現(xiàn)階段還存在著一些發(fā)展障礙，在實(shí)施過程中要注意處理好相關(guān)問題，本文對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展進(jìn)行7探討，并提出了對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化

銀行不良資產(chǎn)證券化就是銀行將處于非良好狀態(tài)的，缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的銀行資產(chǎn)，經(jīng)過一定的結(jié)構(gòu)安排，將資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分割與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程。目前國(guó)際上處理銀行不良資產(chǎn)的方式有：折價(jià)出售、不良資產(chǎn)剝離、成立專門的資產(chǎn)管理公司，其中最為主要的是資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化作為一種低成本的融資手段，越來越受到各國(guó)政府和企業(yè)的重視。

一、我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)行不良資產(chǎn)證券化的必要性

(一)不良資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。通過證券化，可以將流動(dòng)性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場(chǎng)上交易的證券，在不增加負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以獲得一定資金來源。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的角度看，不良資產(chǎn)證券化能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。

(二)不良資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行資本充足率。按照《巴塞爾協(xié)議》和《商業(yè)銀行法》，一個(gè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行，它的核心資本和全部資本比例應(yīng)該分別達(dá)到4％和8％。這一監(jiān)管要求銀行為了提高和維持資本充足率，要么增加資本金，要么降低持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。通過資產(chǎn)證券化，一方面銀行大量的諸如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、商業(yè)抵押貸款等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，使銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減少，從而達(dá)到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資不會(huì)增加銀行的負(fù)債，是一種不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的方法，即發(fā)行人可不通過增加負(fù)債獲得融資。不良資產(chǎn)證券化將高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的不良資產(chǎn)，轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相對(duì)較低的證券，能夠一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，提高商業(yè)銀行的資本充足率。

二、阻礙我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展的因素

(一)法制建設(shè)不健全，存在法律制度障礙。

首先，《公司法》對(duì)公司注冊(cè)資本和發(fā)債條件的限制與資產(chǎn)證券化中特設(shè)機(jī)構(gòu)(sPv)及其發(fā)行人的地位構(gòu)成矛盾；其次，如債權(quán)轉(zhuǎn)讓在國(guó)外資產(chǎn)證券化過程中，是發(fā)起人出售債權(quán)所采取的比較普遍的一種做法?？墒歉鶕?jù)我國(guó)《民法通則》的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)發(fā)起人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓第三方(sPV)時(shí)，必須要征得債務(wù)人的同意。因此限制了債權(quán)轉(zhuǎn)讓這種高效率、低成本的轉(zhuǎn)讓方式。最后，現(xiàn)有的會(huì)計(jì)和稅收制度的一些規(guī)定也限制了資產(chǎn)證券化發(fā)揮功能，例如證券化資產(chǎn)的定價(jià)以及資產(chǎn)證券發(fā)行的會(huì)計(jì)處理問題、重復(fù)征稅問題等。

(二)市場(chǎng)環(huán)境方面建設(shè)落后的障礙。資產(chǎn)證券化在中國(guó)的實(shí)施需要政府、立法、司法機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)、投資者共同努力建設(shè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。但目前市場(chǎng)環(huán)境的建設(shè)還達(dá)不到要求，存在著障礙，一定程度上制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。如我國(guó)目前的法律嚴(yán)格界定了機(jī)構(gòu)投資者投資證券化資產(chǎn)的準(zhǔn)入資格，銀行、保險(xiǎn)公司和社?；鹉壳岸疾豢赡芡顿Y資產(chǎn)支持證券，這無(wú)形之中將大部分機(jī)構(gòu)投資者從資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)隔離出來。

(三)資本市場(chǎng)不完善的障礙。資產(chǎn)證券化的主要工具以企業(yè)債券為主，企業(yè)債券這種融資手段在西方發(fā)達(dá)國(guó)家占有比股票融資更為重要的地位。從投資者角度來看，投資者投資企業(yè)債券可以規(guī)避由于信息不對(duì)稱所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇；從發(fā)行人角度來看，債務(wù)融資可以使籌資成本比股票融資更低。然而我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，規(guī)模偏小，形成對(duì)資產(chǎn)支持證券的有效需求有待時(shí)日。目前我國(guó)資本市場(chǎng)投資工具比較單一，市場(chǎng)規(guī)范沒有建立，投資者行為不成熟，這一方面造成了很高的投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面使得市場(chǎng)資金愈發(fā)向儲(chǔ)蓄靠攏，造成資本市場(chǎng)資金不足。

三、我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)證券化的對(duì)策探討

(一)建立完善與證券化相關(guān)的法律、會(huì)計(jì)、評(píng)估、稅收等制度。

我國(guó)于2005年頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，其中初步體現(xiàn)出了以保護(hù)投資者利益為宗旨，涉及管理模式的規(guī)范、機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)定、業(yè)務(wù)流程的設(shè)置等一系列機(jī)制。但是，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)該具有專門的資產(chǎn)證券化法律，而且一個(gè)完善的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)應(yīng)包含：發(fā)行制度、信息披露制度、退市制度、評(píng)級(jí)制度、證券法律制度和監(jiān)管制度等方面的相互協(xié)調(diào)和制約，這些都需要建立起適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的法制環(huán)境體系。此外，關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅務(wù)處理以及境外融資的處理等都需要制定詳細(xì)的規(guī)章。

(二)解決好價(jià)格評(píng)估和“信用增級(jí)”問題。目前，在國(guó)內(nèi)缺乏被市場(chǎng)投資者普遍認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。我國(guó)一些社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，尤其是評(píng)估機(jī)構(gòu)存在著不規(guī)范的情況，當(dāng)務(wù)之急是著重培養(yǎng)幾家在國(guó)內(nèi)具有權(quán)威性的、在國(guó)際具有一定影響力的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。因此，有必要規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的行為，建立完善的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系，采用科學(xué)的評(píng)級(jí)方法。同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作，引進(jìn)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。

(三)鼓勵(lì)創(chuàng)新，積極擴(kuò)大證券化資產(chǎn)類別的多樣性

我國(guó)可證券化的資產(chǎn)除了已探索實(shí)踐的個(gè)人房貸，公司貸款，下一步可優(yōu)先考慮推廣到短期應(yīng)收款及其他貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)項(xiàng)目以及債券組合資產(chǎn)。中小企業(yè)短期應(yīng)收賬款證券化主要著限于加快短期放貸回收，為緩解中小企業(yè)貸款困難問題提供有力支持；基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化主要著眼于以非常穩(wěn)定的收費(fèi)現(xiàn)金流進(jìn)行再融資，提供加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的創(chuàng)新途徑；債券組合證券化著眼于利用分拆、重組債券現(xiàn)金流等金融工程方法，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn)：

林治海，銀行資產(chǎn)證券化：借鑒與創(chuàng)新，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2004年12月

陳亦強(qiáng)，我國(guó)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)及防范研究，會(huì)計(jì)之友，2007年第1期