劉翠玲 王晶潔 馬成杰

一、什么是資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率,是指負債總額與資產(chǎn)總額的比率。這個指標表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務,同時也可以用來檢查企業(yè)

的財務狀況是否穩(wěn)定。

二、如何正確理解資產(chǎn)負債率

從一個企業(yè)的安全角度來講,如果一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率適度,或者資產(chǎn)負債率比較低,這個企業(yè)在財務上是安全的;如果一個企業(yè)的負債率比較高,那么這樣的企業(yè)財務結(jié)構(gòu)就很不穩(wěn)定,因為大量的資產(chǎn)是借別人的,而借別人的資產(chǎn)到時需要償還,就存在償還風險。

資產(chǎn)負債率并不是越高越好,也不是越低越好,而應該根據(jù)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營狀況來判定。資產(chǎn)負債率對債權(quán)人來說,確實是越低越好,但對于企業(yè)所有者和經(jīng)營者就未必了。

從積極的角度來看,資產(chǎn)負債率普遍偏低表明公司的財務成本較低,風險較小,償債能力強,經(jīng)營較為穩(wěn)健,對于投資行為的態(tài)度比較慎重。但是,也有專業(yè)人士認為,資產(chǎn)負債率的普遍偏低說明企業(yè)的經(jīng)營趨于謹慎。從會計的角度來看,資產(chǎn)負債率過低或過高均屬不太正常,如果過低則表明企業(yè)的經(jīng)營非常保守或?qū)τ谧约旱男袠I(yè)看淡。

正常的情況下,資產(chǎn)負債率是企業(yè)調(diào)節(jié)財務管理的一個杠桿,借貸和股東投入應該存在一個比例。而作為一家上市公司,在遇到資金缺口的時候,融資方式有多種選擇,但是最主要的渠道一個是向銀行借貸,再有就是通過證券市場籌資。對于公司來說,向銀行借貸要考慮利息成本和承擔風險的能力;而通過證券市場籌資則成本會比較低。所以作為上市公司要充分利用證券市場的融資功能,于是更傾向于在證券市場上募資,是造成上市公司資產(chǎn)負債率普遍偏低的最主要的原因。

同向銀行貸款相比,盡管通過證券市場融資的成本較低,但是,是有要求的,比如凈資產(chǎn)收益率必須達到規(guī)定的指標,同時隨著凈資產(chǎn)的增加,公司的利潤壓力也會隨之加大。而且還有要考慮股東的回報。據(jù)專家分析,正常貨款和流動資金往來所需資金不向銀行貸款說明公司的家底比較厚。但是從投資人的角度來看,資產(chǎn)負債率在可能承受風險的范圍內(nèi)還是盡可能高,因為投入的資金最終要以投資收益相回報,負債比例越高,自有資金的收益率也就越高。且既然是利用股東的資金,則需要分紅,如此來看增資配股后企業(yè)并沒有那么輕松。

從目前的政策來看,雖然對于上市公司的增資配股有種種限制的條件,但仍擋不住融資成本低廉的對上市公司的誘惑。而在政策上對股東回報與否沒有明確的規(guī)定,分與不分的彈性較大,能白用股東的錢何樂而不為?如此看來,向銀行借貸使資產(chǎn)負債率高實在也沒什么必要。但是,隨著政策逐漸規(guī)范化,不分紅應該要有充分的理由,從長遠來看,忽視股東利益的行為將越來越行不通了。

1.從資本結(jié)構(gòu)來看資產(chǎn)負債率。資本結(jié)構(gòu)是指,在企業(yè)全部長期資本來源中權(quán)益資本和負債資本的比例關(guān)系。一般來說,由于投資者對信息的不了解,如果企業(yè)通過股票籌資,會被市場誤解,使新發(fā)行股票貶值,所以只有在收益能補償股票貶值損失時,企業(yè)才會采用此種方式籌資。從中可以知道,不對稱信息總是鼓勵企業(yè)管理人員少用股票籌資,多用負債籌資。這一結(jié)論和美國的經(jīng)驗統(tǒng)計一致。在美國非金融類企業(yè)籌資總量中,債券籌資總是占多數(shù),新發(fā)行股票相對較少。而據(jù)今年我國公布的中報統(tǒng)計,與此正相反,上市公司的負債率普遍降低。

從積極的角度來看,資產(chǎn)負債率普遍偏低表明公司的財務風險較小,償債能力強,投資行為比較謹慎。但是從消極的角度來看,資產(chǎn)負債率低表明公司的資本成本較高。究其深層原因,我國上市企業(yè)大都不愿舉債,是由于我國股市正處于不斷發(fā)展和完善中,股權(quán)的約束機制和外部監(jiān)管機制還未建立起來。

經(jīng)營者可以濫用資金,隨意分紅派息。而從歷史原因來看,長期以來,我國企業(yè)自有資本不足,資金匱乏,企業(yè)不得不靠大量舉債來維持生產(chǎn)經(jīng)營,導致企業(yè)負債經(jīng)營比例奇高,企業(yè)一旦上市,首選籌資方式是大量發(fā)行股票。所以,我國的中小企業(yè)應該走出誤區(qū),從理性的角度來看待負債率。

2.從財務杠桿來看資產(chǎn)負債率。我們再從財務杠桿方面來看負債率。財務杠桿作用是指負債對企業(yè)的經(jīng)營效果具有放大作用,如果息稅前利潤率高于利息率,負債就可以增加稅后利潤,增加凈資產(chǎn)收益率;相應地,如果息稅前利潤率低于利息率,負債反而會使企業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧,并加劇虧損程度。如果拿幾個公司來比較,所有公司的資產(chǎn)總額相等,息稅前盈余及息稅前盈余的增長率也相等,只有資本結(jié)構(gòu)不等,最后的結(jié)果是,當息稅前盈余增長時,負債資本占總資產(chǎn)額比例大的公司,每股盈余增長額最高;當息稅前盈余下降時,負債資本占比例大的公司的每股盈余下降幅度同樣也是最大的。所以說,負債率是一把“雙刃劍”,企業(yè)管理人員一定要慎重考慮,根據(jù)具體情況,確定本公司的負債率。在這方面,主要考慮下面幾個因素:

(1)企業(yè)銷售的增長情況。當企業(yè)銷售增長速度比較快時,可以適當增大負債率,反之,就應降低負債率。尤其是在一些季節(jié)性企業(yè),我們可以清楚地看到,負債率很明顯地跟隨著銷售額的變化而上升或下降。

(2)在不同的行業(yè),負債率也是明顯不同的。我們在注意負債率時,不應一律等同對待。按一般規(guī)律,房地產(chǎn)、金融信貸機構(gòu)負債率一般較高,而其他如制造業(yè)、化工行業(yè)等,就需要低一些的負債率,這樣,財務風險才會小一些。

(3)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。如果一個企業(yè)的股票被眾多投資者擁有,誰也沒有絕對的控制權(quán),企業(yè)所有者也許不愿舉債,因為他們不會擔心企業(yè)的控制權(quán)旁落。另外,從管理人員對風險的態(tài)度來講,喜歡冒險的管理人員,可能會安排比較高的負債比例:反之,一些持穩(wěn)健態(tài)度的管理人員則會較少舉債。

另外,還要考慮信用評估機構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、所得稅率、利率的變動等因素。

(編輯/劉佳)