王　微

[摘 要]美國次貸危機成因復雜， 既有深厚的社會文化基礎(chǔ)和貨幣政策因素，也是金融機構(gòu)違規(guī)操作的結(jié)果。它對全球金融業(yè)及股市的波動仍在繼續(xù)，并對全球經(jīng)濟帶來即期和潛在影響。危機啟示我們加強金融監(jiān)管，提高我國抵御危機的能力。

[關(guān)鍵詞]次貸危機 監(jiān)管 信用等級

一、美國次貸危機的背景

次級貸款抵押債券 (subprime mortgage MBS)，主要是指以次級房貸等為抵押品的資產(chǎn)化債券。一般由投資銀行按其可能出現(xiàn)的拖欠幾率分為幾塊。這就是所謂的CDO(Collateralized Debt Obligations)債務抵押憑證。其中風險最低的稱為高級品CDO(Senior tranche。大約占8O％ ) 風險中等的稱為 中級品CDO (Mezzanine。大約占1O％ )。風險最高的稱為普通品CDO(Equity。大約占1O％)。而后還出現(xiàn)CDS。合成CDO。CDO的平方等更高風險的產(chǎn)品。

次級貸款市場 (Subprime Market)。在美國。根據(jù)面向的對象不同?？煞譃槿悾簝?yōu)質(zhì)貸款市場 ( me Market)面向信用等級高 (信用分數(shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠。債務負擔合理的優(yōu)良客戶。次優(yōu)級貸款市場 (“alternative-A” Market)既包括信用分數(shù)在620到 660之間的主流階層。又包括分數(shù)高于660的高信用度客戶中的相當一部分人。他們的信用記錄不錯或很好。但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。次級市場是指面向那些信用分數(shù)低于 620分。收入證明缺失。負債較重的人的貸款市場。

二、美國次貸危機產(chǎn)生的原因

2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。格林斯潘以低利率政策刺激消費和房地產(chǎn)需求使美國避免了蕭條的危機。美國經(jīng)濟跌入了近十年以來的低谷，為了刺激經(jīng)濟復蘇而制定的低利率政策促使次級抵押貸款迅速增長，美國所實行的寬松的房貸政策和創(chuàng)新的貸款產(chǎn)品成為了次貸危機的源頭。從2004年6月3日到2006年6月29日，為了抑制經(jīng)濟過熱、控制通貨膨脹，聯(lián)儲連續(xù)17次加息次級抵押貸款的利率隨之大幅上升，這大大加重了貸款者的還款負擔。與此同時美國房地產(chǎn)市場的泡沫開始破滅，房地產(chǎn)價格大幅下降，從而使被抵押房屋的價值也隨之下降。次級抵押貸款的使用者紛紛選擇放棄房產(chǎn)、停止還款，壞賬大量出現(xiàn)次貸危機開始浮現(xiàn)。最后，作為房地產(chǎn)金融企業(yè)轉(zhuǎn)移次級按揭貸款風險核心機制的資產(chǎn)證券化，將信用風險轉(zhuǎn)移到了整個資本市場，從而使次貸危機迅速擴散。從總體來看，此次次貸危機產(chǎn)生的根源在于金融創(chuàng)新過程中對信用風險不夠重視并控制不當。

三、美國次貸危機對我國的影響啟示

（一）加強風險防范意識，警惕房貸的市場風險。

首先，我國沒有較為完整的個人信用記錄和較為嚴格的個人信用評價體系。盡管中國人民銀行的個人征信數(shù)據(jù)庫已經(jīng)啟用，但目前存在的個人住房貸款大都在之前發(fā)放，此外，這個征信系統(tǒng)處于起步階段，不少地方還需要逐步完善。其次，我國房地產(chǎn)價格在過去幾年里漲幅顯著，并非不存在泡沫，一些地區(qū)房價泡沫還比較嚴重。而房價一旦停止上漲，且如果我國利率繼續(xù)上漲，就難免會出現(xiàn)購房人不還款的情況。再次，美國從事按揭貸款的信貸公司的經(jīng)營模式與我們大不相同。對它們來說，業(yè)務的擴張主要是靠按揭貸款證券化來支持，并不是靠吸收存款來發(fā)放按揭貸款，特別是次級按揭貸款更是如此。因此，到危機發(fā)生時，信貸公司實際上只持有它們發(fā)放過貸款的一小部分。盡管我國商業(yè)銀行不發(fā)放次級按揭貸款，但是假按揭貸款卻實實在在存在。我國商業(yè)銀行里面的假按揭貸款由于根本沒有作抵押的房產(chǎn)，其可能的損失率與美國的次級貸款相比，只會有過之而無不及。中國的商業(yè)銀行應該充分重視美國次貸危機的教訓，嚴格保證首付政策的執(zhí)行，采取嚴格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。此外，還應加大對個人住房抵押貸款 的信用風險評級，對貸款的風險、信用狀況、違約概率等方面的最初信息要了解清楚，國內(nèi)監(jiān)管部門也要更加注意這種信息的監(jiān)管。另一方面，我國的商業(yè)銀行在擴大個貸業(yè)務中應加強對借款人還貸能力的審查，同時保證評級部門的相對獨立性，在客觀、科學評級的基礎(chǔ)上，對不同信用風險等級的借款人實施不同的風險定價、借貸標準，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進銀行從服務風險定價向客戶風險定價轉(zhuǎn)變，從粗放經(jīng)營向精細化、個性化轉(zhuǎn)變，提高自身抵御風險的能力。

（二）加大信息披露制度建設(shè)，有效防范信用風險。

次級貸款違約率高的原因之一在于貸款機構(gòu)在放貸中沒有堅持 “三c”的原則，即對借款人基本特征 (character)、還貸能力 (capability)和抵押物 (collatera1)進行風險評估。從國外的經(jīng)驗看，借款人的基本特征 (年齡、受教育水平、健康狀況、職業(yè)、購房目的、婚姻家庭狀況)，還貸能力 (房貸房產(chǎn)價值比、房款月供收入比、家庭總債務收入比、資產(chǎn)負債比等)和抵押物 (房產(chǎn)價值、新建房或二手房、使用期限、地段、獨戶、多層高層建筑等)都與違約率密切相關(guān)。香港在東南亞金融危機中資產(chǎn)價格大幅縮水，許多購房者承受負資產(chǎn)的壓力，但銀行卻沒有出現(xiàn)違約率大幅上升的問題，就是因為香港銀行業(yè)對個人住房貸款有嚴格資格審查標準，借款人購房多是自住，職業(yè)穩(wěn)定，收入現(xiàn)金流不變，房產(chǎn)使用價值不變，即使市場有所波動借款人仍會按期還貸。

（三）強化評級部門的相對獨立性 ，防范信用評級機構(gòu)的評級風險。

美國次級房貸的蓬勃發(fā)展依賴于資產(chǎn)證券化 市場，通過該市場次級房貸的信用風險被轉(zhuǎn)嫁給了擔保債券的持有人，其中許多債券被評級機構(gòu)給予了 AAA的評 級，正是由于獲得了評級機構(gòu)的認可，許多養(yǎng)老基金、投 資基金才會購買。并且 ，在次級貸款債權(quán)已經(jīng)出現(xiàn)大量壞賬后，信用評級機構(gòu)才作出反應，這就要求我們的銀行不能迷信評級機構(gòu)的評級，需要樹立全面風險管理理念，根據(jù)審慎經(jīng)營原則和經(jīng)濟及資產(chǎn)發(fā)展周期，調(diào)整風險管理戰(zhàn)略和風險管理標準。

（四）加大對金融機構(gòu)的監(jiān)管，提高金融機構(gòu)風險管理水平。

美國次貸危機中首當其沖遭遇打擊的就是銀行業(yè)，重視住房抵押貸款背后隱藏的風險是當前中國的商業(yè)銀行特別應該關(guān)注的問題。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)緊密相聯(lián)，美國次貸危機是過度借貸造成的，美國房地產(chǎn)金融機構(gòu)在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。中國的商業(yè)銀行應該充分重視美國次貸危機的教訓，嚴格保證首付政策的執(zhí)行，采取嚴格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。

參考文獻

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