廖哲愛

我國的中小企業(yè)主要是在改革開放后成立的民營企業(yè)或近年來完成改制的中小集體(或國有)企業(yè)所組成。這些企業(yè)在生產經營過程中往往面臨著創(chuàng)建時間不長，風險管理經驗不足、現代企業(yè)治理結構不健全、融資環(huán)境不理想、企業(yè)財務風險意識不到位等問題，隨著市場經濟體制逐步完善，我國中小企業(yè)的成活率呈下降的趨勢。因此，建立合理有效的中小企業(yè)財務預警體系無論對于規(guī)避企業(yè)風險，提高企業(yè)經濟效益，還是保證國民經濟健康穩(wěn)定發(fā)展都意義重大。

一、國外關于中小企業(yè)財務預警模型的研究

1.單變量財務預警模型。最早的財務預警研究是Fitzpatrick(1932)開展的單變量破產預測研究。他以19家企業(yè)作為樣本，運用單個財務比率將樣本劃分成破產和非破產兩組，發(fā)現判別能力最高的是凈利潤/股東權益和股東權益/負債。比弗(Beaver)通過比較研究1954～1964年期間的79個失敗企業(yè)和相同數量、相同資產規(guī)模的成功企業(yè)。他認為預測財務失敗的比率有：債務保障率=現金流量/債務總額；資產收益率=凈收益/資產總額；資產負債率=負債總額/資產總額；資產安全率=資產變現率-資產負債率。比弗認為債務保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務狀況(誤判率最低)，其次是資產負債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。單變量模型分析較為簡單，但不能綜合說明公司整體財務狀況，運用這種方法可能出現對于同一公司、不同的預測指標得出不同結論的情況，因此招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所替代。

2.多變量財務預警模型。西方國家對多變量財務預警模式按所使用的計量方法的不同，分為線性判定模型、線性概率模型和Logistic回歸模型。這些模型主要采用判別分析和邏輯回歸的方法，而尤以多元線性判定方法最為普遍，20世紀90年代以來，人們嘗試了新的研究方法，如人工神經網絡理論和方法在財務預警中的應用研究。但通過對相關文獻進行分析，發(fā)現國外對財務預警基本上以ST公司為研究基礎，對預警模型進行驗證。針對中小企業(yè)財務預警研究的很少，歸納起來有兩個方面：（1）是美國學者Altman的中等規(guī)模制造業(yè)的財務預警模型。（2）是Edmister(1972)的小企業(yè)財務預警模型。

二、國內關于中小企業(yè)財務預警模型的研究

1.單變量財務預警模型的研究。相對西方學者的研究，我國對財務預警的研究起步較晚。國內采用一元判別模型進行財務風險預警的研究不多，影響比較大的有陳靜。陳靜1999年以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995～1997年的財務報表數據，進行了單變量分析和建立Z分模型分析，其財務危機前一年的誤判率為7.4%。

2.多變量財務預警模型的研究。王春峰、萬海暉、張維（1999）等用神經網絡法對商業(yè)銀行財務風險進行了研究，發(fā)現神經網絡法具有很強的非線性映射能力，其學習經驗的能力強；顧小安(2000)運用功效系數法(評分法的一種)構建了企業(yè)的財務預警系統(tǒng)。他選擇了8個評價指標，分別設計計算各指標的單項功效系數，再進行加權，計算出綜合功效系數。據其數值大小，將警情劃分為相應的警限區(qū)間，通過觀測綜合功效系數所在的區(qū)間監(jiān)測警度，預報警情；吳世農和盧賢義(2001)以我國上市公司為研究對象，選定6個財務指標為預測指標，應用了Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立預測財務困境的模型；孫錚(2001)運用Logistic回歸給出了判別上市公司財務危機的模型，該模型包含了代表公司治理結構的股權集中系數等四個變量，這是此模型與其他模型的區(qū)別。

有關中小企業(yè)財務預警的研究歸納起來有以下方面：孟雪梅，賈春華（2001）提出了中小企業(yè)了企業(yè)危機管理系統(tǒng)的建立；陳春磊、周嘩(2005)從中小企業(yè)建立財務風險預警組織管理機制可行性入手，結合中小企業(yè)自身特點和財務風險現狀，提出建立中小企業(yè)財務風險預警系統(tǒng)；宋秋芬（2005）考慮到我國中小企業(yè)的獨有特性，指出了中小企業(yè)財務風險預警應注意的四個問題；杜蘭英，余道先（2005）針對中小企業(yè)的特點，建立了合理有效的企業(yè)財務風險預警系統(tǒng)；張啟中(2005)建立了基于企業(yè)生命周期的中小企業(yè)財務風險預警指標體系；劉青，王春瑞（2006）著重于利用AHP——模糊綜合方法建立中小企業(yè)風險預誓模型；王敏（2006）結合中小企業(yè)當前的實際情況，提出了中小企業(yè)財務預警系統(tǒng)的構建；李君(2006)對中小企業(yè)如何從現金流量表進行財務預警提出了自己的觀點；王愛華，顏彥（2007）針對中小企業(yè)存在的問題，提出了定量分析與定性分析相結合的預警措施；楊娟（2007）提出以現金流量為基礎構建中小企業(yè)財務預警系統(tǒng)的基本思路。

三、中小企業(yè)財務預警模型研究的評價

1.財務預警模型缺乏理論上的依據。直到現在尚無一個重要理論能夠說明財務比率前的預測能力，模型都是實證研究的結果，缺乏理論指導，研究人員在選擇變量時，會受到自身價值判斷的影響，從而導致所選取的指標差異性很大，且同一指標的內涵和外延在理解上也存在差異。

2.財務預警模型樣本的選擇受到范圍和時間的限制。樣本選取的范圍和時間的不同，預警模型結果也就不同。在范圍上，會受到不同國家、地區(qū)及行業(yè)的影響；在時間上，會受到數據的完整性和研究區(qū)間的影響。

3.預警模型沒有考慮非財務信息。財務信息是對企業(yè)過去經營狀況和財務成果的反映，使用歷史數據對未來作出判斷，永遠只能是接近事實真相，而不可能是真相的再現。由于企業(yè)經營過程中存在著許多無法量化的因素，單純依靠量化信息來表現企業(yè)的情況，肯定是不全面的；非財務指標由于無需要完整的數據資料，憑借人們的經驗直覺對財務風險的趨勢進行定性分析，有時比定量分析更加可靠和有效。

4.預警模型的運用需要前提條件。這些預警模型所要的前提條件不同，都是研究人員主觀的想法，存在一定的片面性，很難讓人信服，如財務預警模型的系數確定及指標權重的確定。

5.財務預警模型中財務指標不準確。財務預警模型過多的注重于數據的挖掘和處理，忽視了財務會計數據的滯后性，忽視了事前管理、過程控制等。財務指標是根據財務報表分析而來，會計信息的準確性決定了財務指標評價的科學性，企業(yè)普遍存在會計信息失真的問題，過分依賴會計報表數據，適用性差。因此，過分依賴財務報表數據建立預警系統(tǒng)，必然會因為財務指標的不準確，導致錯誤的決策。

6.財務預警模型繁瑣，不便于操作。在現有的財務預警模型中，計算方法比較復雜繁瑣，要經過多次數學計算。需要操作人員具備良好的數學知識和財務知識，這對那些管理人員素質和專業(yè)水平相對較差的中小企業(yè)來說，過于復雜的預警模式不便于其掌握和執(zhí)行。在理論上能夠得到認可的預警模型，在實際操作過程中可能難以發(fā)揮其作用，甚至還可能導致錯誤結果的出現，可見，預警模型的可操作性對財務風險預警是至關重要的。

四、中小企業(yè)財務預警模型研究的展望

1.中小企業(yè)財務預警模型必須立足于中小企業(yè)的特有風險。國外相關研究的對象主要集中于發(fā)達資本市場中的企業(yè)主體，它們與我國企業(yè)特別是中小企業(yè)所面臨的經營環(huán)境與財務風險差別甚大。這在很大程度上影響了現有研究成果對于構建我國中小企業(yè)財務預警體系的適用性與可行性。因此，我國中小企業(yè)的財務預警模型必須面向于這些企業(yè)的特有風險。

2.中小企業(yè)財務預警中財務指標的選取必須立足于可行性和針對性?；谖覈行∑髽I(yè)特有的經營環(huán)境與條件，中小企業(yè)財務預警構成指標必須符合兩個基本要求，即：可行性和針對性?？尚行允侵笇τ谖覈鴱V大中小企業(yè)而言該指標的選取與收集是可行的；針對性是指指標的選取必須針對我國中小企業(yè)在經營過程中所承受的最重要的特有風險，這是財務預警體系指標選取時最基本的要求。如果財務預警中指標不能對我國中小企業(yè)所面臨的重要財務風險作出靈敏的反應，其預警功能就不可能實現。

3.中小企業(yè)財務預警模型必須將財務指標與非財務指標結合起來。企業(yè)財務預警系統(tǒng)不能只單純注重對財務指標進行分析，這是因為財務指標不能反映一些對未來決策很有參考價值卻不能以貨幣形態(tài)計量的內容，例如企業(yè)管理者的能力、知識、經驗以及員工的素質、工作效率等?，F實生活中，企業(yè)管理者的變換與一個企業(yè)的生死休戚相關，而這是財務指標所不能體現出來的。所以還應結合非量化因素甚至是由預警分析人員的直覺判斷作定性的分析評價，財務指標和非財務指標的預測相結合，才能提高預警系統(tǒng)的效用。

4.中小企業(yè)財務預警模型的選擇必須考慮行業(yè)的差異性。財務指標是構建預警模型的數據基礎，往往因行業(yè)不同而表現出不同的特征財務指標的行業(yè)差異是否會影響到財務預警模型的預測精度以及對不同模型的影響程度如何，成為財務預警領域一個值得研究的重要問題。

5.中小企業(yè)財務預警模型必須結合企業(yè)的實際狀況設立預警指標的臨界值。財務預警系統(tǒng)的臨界值，是指企業(yè)正常運作情況下，相關指標不能突破的數值或臨界區(qū)域。臨界值是判斷財務風險的數量標準，臨界值的確定是預警系統(tǒng)中最為關鍵的部分。由于中小企業(yè)所處的行業(yè)不同，即使在同一行業(yè)其經營規(guī)模也不同，其財務風險預警的臨界值自然也會不同。因此，財務風險預警臨界值的確定，不能以某行業(yè)“平均值”來簡單代替。在確定預警臨界值的過程中，企業(yè)應綜合考慮以下幾個因素：企業(yè)的歷史水平、同行業(yè)的平均利潤水平、行業(yè)內優(yōu)秀企業(yè)的現有利潤水平、企業(yè)自身的長期規(guī)劃目標等，確定出適合于本企業(yè)自身特點的臨界值。在企業(yè)日常財務風險管理中，企業(yè)應定期或動態(tài)地將預警指標與臨界值進行比較，若預警指標臨近或突破臨界值，則根據具體情況發(fā)出警報，通過改變財務系統(tǒng)的控制參數和變量，及時調控企業(yè)的財務資源分配，使企業(yè)財務狀況的異常變動狀況得到收斂和控制，從而使企業(yè)財務狀況的變動能夠始終運行在合理的置信區(qū)間內。

6.中小企業(yè)財務預警模型宜簡不易繁。首先，進行企業(yè)財務預警最重要的就是確認影響企業(yè)營運的核心問題。其實真正決定企業(yè)營運核心的關鍵變數不多，特別是中小企業(yè)本身產出規(guī)模小、業(yè)務內容簡單，決定企業(yè)變數的方面和指標更有限，因此，中小企業(yè)的預警指標沒有必要面面俱到，只要能夠反映出本質問題就可以；其次，中小企業(yè)獲取市場信息的能力比較弱，與大企業(yè)相比，其信息成本也較高，簡易的預警模式可以節(jié)約信息的收集和加工成本；最后，中小企業(yè)的管理人員素質和專業(yè)水平相對較差，過于復雜的預警模式不便于其掌握和執(zhí)行，所以設定的各項財務預警指標應盡量做到好算易懂，并且最好用淺顯文字表達說明。

（作者單位：湖南環(huán)境生物職業(yè)技術學院）