趙坤嶸

[摘要]2007年下半年以來,在美國爆生的次貸危機(jī)不僅使美國經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng),同時(shí)對(duì)國際金融秩序造成了極大的沖擊和破壞。在全球流動(dòng)性從過剩到緊縮的背景下,國際金融體系累積的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在逐步暴露,風(fēng)險(xiǎn)的危害從北美蔓延到歐洲,亞洲,并波及世界。本文從次貸的形成入手,通過對(duì)次貸的了解,著重分析了其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)微觀和宏觀方面的影響,并提出對(duì)我國金融體系的借鑒和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的建議。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī) 中國經(jīng)濟(jì) 金融創(chuàng)新

在全球經(jīng)濟(jì)金融深度融合的條件下,美國金融市場遭遇重創(chuàng),其他國家和地區(qū)也難安于一隅、獨(dú)善其身。同時(shí),金融領(lǐng)域的危機(jī)也在通過資金、信用渠道和透過市場預(yù)期,在全球范圍內(nèi),迅速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域擴(kuò)散和傳染。危機(jī)的破壞力也在傳導(dǎo)與疊加中不斷增強(qiáng)。

次貸危機(jī)爆發(fā)以來,美國經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng),歐洲、日本以及其他新興國家等在危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制下,發(fā)展速度均出現(xiàn)了一定程度的放緩,全球經(jīng)濟(jì)增長放緩。人們對(duì)全球性經(jīng)濟(jì)前景看淡,世界各主要金融市場股旨輪番下跌。

一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根源

次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。引起美國次級(jí)抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。在前幾年美國住房市場高度繁榮時(shí),次級(jí)抵押貸款市場迅速發(fā)展,甚至一些在通常情況下被認(rèn)為不具備償還能力的借款人也獲得了購房貸款,這就為后來次級(jí)抵押貸款市場危機(jī)的形成埋下了隱患。

二、次貸危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

1.次貸危機(jī)對(duì)中國金融市場的影響

美國次貸風(fēng)波在全球范圍內(nèi)的波及,根本原因是全球金融資本通過各種渠道的滲透,一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就會(huì)波及全球。不過由于我國資本項(xiàng)下的管制,內(nèi)地金融體系受到的直接沖擊很小。中國人民銀行行長周小川在今年4月華盛頓參加國際會(huì)議時(shí)表示,在此次次貸危機(jī)中,中國一些金融機(jī)構(gòu)因擁有相關(guān)金融產(chǎn)品而有所損失。但這些損失有限且都在可消化范圍內(nèi)。通過改革金融體系、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管措施,目前中國金融企業(yè)比亞洲金融風(fēng)暴時(shí)更為健康,較小的損失并不會(huì)影響它們的盈利能力和股價(jià)。

2.次貸危機(jī)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

次貸危機(jī)帶給我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)比我國金融行業(yè)在危機(jī)中遭受的直接損失中的嚴(yán)重的多。真正原因并不是次貸風(fēng)波自身,而是其背后的全球經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)全球化日益發(fā)展的背景下,美國次貸危機(jī)將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

首先,中國是一個(gè)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家,經(jīng)濟(jì)的核心是出口。歐美國家經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)影響中國的出口和增長。美國GDP增長率與中國出口率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。我國企業(yè)受外部影響的程度很大,隨著對(duì)全球經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期,來自國外特別是歐美的需求不斷下降,我國的出口領(lǐng)域?qū)⑹艿絿?yán)重的沖擊,這需要我國在宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)做出很大的轉(zhuǎn)變。

其次,加大了中國資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)進(jìn)一步的通貨膨脹,走出弱示美元的格局,美聯(lián)儲(chǔ)很可能進(jìn)入加息的周期。而在次貸危機(jī)中的直接損失逐步暴露的過程中,美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)從悲觀預(yù)期中緩慢見底起穩(wěn),則美元有升值可能。

三、次貸對(duì)中國資本市場發(fā)展的借鑒

1.次貸危機(jī)對(duì)中國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的借鑒

美國次貸危機(jī)打破了國內(nèi)房地產(chǎn)市場中“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話。對(duì)中國房地產(chǎn)市場發(fā)展有非常重要的借鑒意義。

從宏觀上看,房地產(chǎn)市場也是有漲有跌的,中國及各地方政府應(yīng)該著手于通過財(cái)政政策穩(wěn)定房價(jià),不能過度投機(jī)。在房價(jià)上升周期,高房價(jià)掩蓋了借款人的投機(jī)因素和潛在信用風(fēng)險(xiǎn)。因此,政府應(yīng)大力發(fā)展保障性住房,避免過分投機(jī)使房價(jià)上漲過大,出現(xiàn)資本泡沫;同時(shí)又要穩(wěn)定房價(jià),防止大量投機(jī)性資本的撤離,使資產(chǎn)價(jià)值被低估。泡沫的破滅不僅會(huì)打擊持有者的消費(fèi)信心,將大量貸款陷于違約壓力之中,也會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展,影響金融體系的穩(wěn)定,國內(nèi)銀行將面臨類似美國次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn),使中國重蹈美國次貸危機(jī)的復(fù)撤。

2.次貸危機(jī)對(duì)中國金融業(yè)發(fā)展的借鑒

加強(qiáng)中國金融業(yè)的監(jiān)管,防范道德風(fēng)險(xiǎn)

目前股份制國有銀行和商業(yè)銀行在國內(nèi)銀行體系中占比很大,為了追求短期高效益,銀行盲目擴(kuò)張住房按揭貸款并通過各種方式來規(guī)避監(jiān)管,放寬個(gè)人住房按揭貸款者的市場進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn);也有部分銀行的金融創(chuàng)新已將個(gè)人住房按揭貸款進(jìn)行證券化的操作。在我國金融業(yè)監(jiān)管體制并不完善,而且在金融分業(yè)監(jiān)管的格局下,中國住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)進(jìn)一步被放大。

美國次級(jí)債危機(jī)是美國金融體系下對(duì)資本證券化市場和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)控不力的后果,其給中國帶來很多有益的啟示,在貸款抵押、信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管體系、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域都有很大的借鑒意義,中國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)特別注意在以下幾個(gè)方面:

(1)保障基本資產(chǎn)的質(zhì)量。(2)加強(qiáng)金融監(jiān)管的重要性。(3)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎經(jīng)營,強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。(4)應(yīng)重新對(duì)金融評(píng)級(jí)及中介機(jī)構(gòu)定位并加強(qiáng)管理。(5)防患各環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險(xiǎn)。(6)要防范流動(dòng)性出現(xiàn)突然枯竭。

隨著全球化時(shí)代的發(fā)展,區(qū)域經(jīng)濟(jì)更加深入,區(qū)域貨幣的出現(xiàn)將更加迫切,特別是能在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)起到緩沖作用,也有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在金融戰(zhàn)爭中,中國應(yīng)建立自信、積極主動(dòng)擔(dān)任游戲規(guī)則的制定者,甚至更進(jìn)一步擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)者的角色,只有這樣,中國才能爭取到更多的利益,獲取更大的主動(dòng)權(quán)。長期的出口積聚了大量的外匯儲(chǔ)備,使得中國成為目前世界上最大的債權(quán)國,次貸危機(jī)后,美國過度借貸消費(fèi)的模式必將受到影響,隨之而來的還有世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,因此,對(duì)外出口必將受到影響,同時(shí),中國多年來辛苦積累的財(cái)富因隨著美元的貶值而大幅縮水,同時(shí)面對(duì)股市、樓市泡沫,中國不得不調(diào)整經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),這場危機(jī),一定能喚醒人們對(duì)以往發(fā)展模式的理性思考。

未來的財(cái)富是建立在那些寶貴的稀缺資源之上的,這些資源代表著國家的財(cái)富、更是未來發(fā)展和崛起的希望。合理開發(fā)、利用有限的資源,無論何時(shí),資源都是最靠得住的、最貨真價(jià)實(shí)的貨幣。作者花費(fèi)篇幅并引經(jīng)據(jù)典,目的是為了敲響資源流失的警鐘,喚醒國人保護(hù)自然資源,守護(hù)國家命脈的意識(shí)。面對(duì)資源為王的時(shí)代,我國應(yīng)加大科研投入,提高資金的使用效率,打造一個(gè)以高科技為核心的資源開發(fā)、利用體系。只有這樣,才能在未來的競爭中立于不敗之地。