王慧穎

摘要:企業(yè)價值評估方法是企業(yè)并購中的核心內(nèi)容。在實際應用中,供選擇的評估方法種類繁多,不管是在哪個管理領域中,適當?shù)膬r值評估方法是必不可少的。本文就三種新的企業(yè)價值評估方法作些介紹。

關鍵詞:企業(yè)價值評估;日常經(jīng)營活動;企業(yè)戰(zhàn)略和目標;內(nèi)部控制和管理

我國的資產(chǎn)評估起步于上世紀80年代末期，由于我國至今尚處于經(jīng)濟體制的轉軌時期，市場經(jīng)濟還不夠發(fā)達，適合我國國情的評估理論體系尚未形成，在評估方法上，對于單項資產(chǎn)評估經(jīng)過模仿和探索開始進入成熟階段，但對于企業(yè)價值評估還剛剛起步。對于相關理論和方法的探索多散見于資產(chǎn)評估教材中，很少有對企業(yè)價值評估的系統(tǒng)論述，大多是將資產(chǎn)評估的理論和方法移植于企業(yè)價值評估之中。我們在評估方法的應用之中，應當根據(jù)我國法律法規(guī)的要求將國際通用的評估方法靈活地運用于我國的評估實踐，并在實踐中加以完善。

一、基于企業(yè)日常經(jīng)營活動的企業(yè)價值核算

企業(yè)在日常經(jīng)營活動中，會遇到很多情況需要對企業(yè)的整體價值進行評估，比如說資產(chǎn)重組、年中核算以及年度考核等。在這種情況下，對企業(yè)進行價值評估的方法應為成本法的模式。成本法下的企業(yè)價值評估具有以下特征：

成本法是指在評估一個企業(yè)價值時，把這個企業(yè)的全部資產(chǎn)按評估時的現(xiàn)時重置資本扣減各項損耗來計算企業(yè)價值的方法。成本法評估企業(yè)價值，實際上就是在資產(chǎn)清查和審計的基礎上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，以單項資產(chǎn)的評估為起點，對各項有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)分別根據(jù)各自的特點和使用狀況，用重置資本減去貶值來確定各組成要素資產(chǎn)的個別價值，最后將全部資產(chǎn)進行加和。一個企業(yè)的整體價值并不等于企業(yè)各單項資產(chǎn)的價值之和，單項資產(chǎn)組合需要組織成本，組合后的資產(chǎn)整體價值還會發(fā)生增值。對一個企業(yè)的價值評估，主要是對發(fā)生了增值的資產(chǎn)整體進行評估，是對其未來服務潛能產(chǎn)生的收益評估。換言之，價值評估應該是對企業(yè)內(nèi)在價值、經(jīng)濟價值的評估，著眼于未來。而成本法著眼于現(xiàn)在資產(chǎn)的重置價值，所以從嚴格意義上來說，成本法并不是評估企業(yè)價值的方法。當然，成本法非常適合每一單項資產(chǎn)的單獨評估，我國目前還處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉軌階段，市場經(jīng)濟不完善，產(chǎn)權交易市場不發(fā)達，大量的國有和集體企業(yè)要進行改制重組、拍賣兼并，沒有交易活躍的市場作比較，只能對企業(yè)實有資產(chǎn)進行客觀的評估。在對國有資產(chǎn)實行全面清產(chǎn)核資、改組改制、理順和明晰產(chǎn)權關系，以及加強國有資產(chǎn)管理方面，需要對企業(yè)進行價值評估時成本法被大量使用。即使是這樣，這種應用也是一種有選擇的應用。比如，功能性貶值的問題，經(jīng)濟性貶值的問題，土地的作用及價值問題。

二、基于企業(yè)戰(zhàn)略、目標的企業(yè)價值核算

隨著世界經(jīng)濟格局一體化，較大型的上市公司經(jīng)常會面臨著許多新的挑戰(zhàn)與需求。子公司與子公司間的重組，母公司與子公司的并購以及幾個大型公司的聯(lián)合上市，這些活動的前提，都是需要以一個合理的方法對當前公司整體價值進行評估?？紤]到企業(yè)的戰(zhàn)略目標以及企業(yè)今后的生存價值，收益法是這種企業(yè)價值核算需求的首選方法。

收益法通常又被稱作收益現(xiàn)值法。我們在進行資產(chǎn)評估時有一個重要的方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過估算被評估資產(chǎn)在未來尚可使用年限內(nèi)的預期收益，并采用適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評估資產(chǎn)的評估值的一種資產(chǎn)評估方法。運用收益現(xiàn)值法進行資產(chǎn)評估時，是以該資產(chǎn)投入使用后連續(xù)獲利為基礎的。另外，投資者投資購買該項資產(chǎn)時，一般要進行可行性分析，其預計的內(nèi)部回報率只有在超過評估時的折現(xiàn)率時才肯支付相應貨幣額來購買該項資產(chǎn)。因此，運用收益現(xiàn)值法進行資產(chǎn)評估時，應該具備如下前提條件。

其一是被評估對象必須是經(jīng)營性的資產(chǎn)，能獨立發(fā)揮效用，具有連續(xù)獲得收益的能力，資產(chǎn)與經(jīng)營收益之間存在穩(wěn)定的比例關系。

其二是未來收益值能準確的預計，能用貨幣來表示，經(jīng)營風險可以預見，能夠量化。

收益法通常被認為比成本法和市場法更適用于企業(yè)價值評估，特別是在涉及為企業(yè)并購服務時。收購者投資于目標企業(yè)是預期能獲取未來收益，但是這種預期的未來收益因具有不確定性而蘊含著風險。收益法為量化影響企業(yè)價值的這些關鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業(yè)價值評估均適用收益法。其必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計量。只有當企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計量且能夠被合理的計量時，運用收益法對企業(yè)進行價值評估才具有意義。

三、基于內(nèi)部管理和控制的企業(yè)價值核算

經(jīng)濟理論和生活常識告訴我們，類似的資產(chǎn)應該有類似的價格，一個理性的投資者，在一個公開透明的市場上，購買一項資產(chǎn)的價格，不會高于有相同效用的替代品的價格。我們對一個企業(yè)的價值進行評估，通過比較市場上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價格，經(jīng)過類比分析，適當修正后得到目標企業(yè)的價值，這就是市場法。在市場經(jīng)濟發(fā)達的國家，企業(yè)交易市場活躍，人們對企業(yè)價值的判斷更信賴于市場的眼光。市場交易的價格更具有說服力，它是被交易企業(yè)對于購買者的內(nèi)在經(jīng)濟價值，投資者購買了它，說明它能夠為購買者帶來現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算企業(yè)的價值，當這個企業(yè)一直虧損時，無法預測其現(xiàn)金流量，但假若這個企業(yè)有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶資源和銷售市場，投資人購買這個企業(yè)后進行重整，完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè)，為投資者帶來滾滾財源。

參考文獻:

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