張安潔

摘要:目前國內(nèi)外風(fēng)險投資正在轉(zhuǎn)向中部地區(qū),投資商十分看好武漢的發(fā)展前景。武漢需充分利用自身的高科技優(yōu)勢,積極推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資的對接。因此有必要對武漢高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資的對接進(jìn)行探討,以營造武漢地區(qū)良好的創(chuàng)業(yè)投資氛圍,開拓創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資思路,緩解高新技術(shù)企業(yè)融資難題,進(jìn)一步提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。

關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資;高新技術(shù)企業(yè);對接;武漢

一、武漢風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀

第一,風(fēng)險投資雖起步較晚,但發(fā)展較快。1988年,中國風(fēng)投起步,武漢也于當(dāng)年開始嘗試風(fēng)險投資,并成立了武漢東湖高新技術(shù)開發(fā)區(qū)(簡稱“東湖開發(fā)區(qū)”),但作為真正意義的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立則始于1999年6月武漢世博科技項目投資有限責(zé)任公司的成立。此后相繼成立東湖創(chuàng)投公司、開元創(chuàng)投公司、華工創(chuàng)投公司、華漢投資管理公司等10多個有影響的風(fēng)險投資公司和管理咨詢公司。

第二,風(fēng)險投資特別青睞東湖開發(fā)區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)。隨著風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)及其風(fēng)險資本的增加,武漢獲得風(fēng)險投資的高新技術(shù)企業(yè)或項目日益增多,風(fēng)險投資70%集中在高成長性的高科技企業(yè),投資領(lǐng)域主要分布在光機(jī)電一體化、信息、新材料、軟件、生物醫(yī)藥、新能源、環(huán)保、咨詢等行業(yè)。從各創(chuàng)投公司所投項目的運(yùn)行情況看,大多比較正常,高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量大幅增加。

第三,風(fēng)險投資的管理機(jī)制正在不斷完善。從現(xiàn)已成立的風(fēng)險投資公司看,基本上是按公司法設(shè)立的,大多為有限責(zé)任公司,較少是股份有限公司。對于項目的投資,各公司都建立了較嚴(yán)格的投資管理程序,并在實(shí)踐中結(jié)合自身特點(diǎn)總結(jié)了不少好辦法,如華工創(chuàng)投就有自己完備的投資程序和孵化流程。

第四,風(fēng)險投資的部分配套機(jī)構(gòu)已經(jīng)設(shè)立。目前,武漢風(fēng)險投資的部分配套機(jī)構(gòu)已經(jīng)設(shè)立,其中最具代表性的有武漢東湖開發(fā)區(qū)投融資服務(wù)中心、“武漢·中國光谷”技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所、湖北省創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會等機(jī)構(gòu)。

第五,海外風(fēng)險投資已進(jìn)入并運(yùn)作成功。近年來,很多高新技術(shù)企業(yè)積極爭取海外風(fēng)險投資,起到了很好的示范作用。隨著“中部崛起”戰(zhàn)略的實(shí)施,將有更多海外風(fēng)險投資涌向武漢。

武漢風(fēng)險投資經(jīng)過近幾年的發(fā)展,在全國已產(chǎn)生了一定影響,但其投資規(guī)模和發(fā)展速度與京、滬、深等地相比仍有較大差距。主板上市企業(yè)屈指可數(shù),大量的中小型高新技術(shù)企業(yè)正在等待創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)會。武漢留住人才的比例也不容樂觀,許多具有風(fēng)險意識的人才都流向了沿海風(fēng)險投資較為發(fā)達(dá)的地區(qū)。

二、武漢高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資的對接

(一)武漢高新技術(shù)企業(yè)的融資模式

目前,武漢金融不斷創(chuàng)新,企業(yè)融資渠道越來越多。作為高新技術(shù)企業(yè),具體有政府資助、銀行貸款、自有資金投入、債券融資和風(fēng)險投資等幾種融資模式(見圖1)。但由于傳統(tǒng)的融資模式很難適應(yīng)高新技術(shù)發(fā)展對資金融通的要求。因此風(fēng)險投資是武漢高新技術(shù)企業(yè)的首選。其主要是由于高新技術(shù)企業(yè)各階段投資的下述特點(diǎn)決定的。

高新技術(shù)企業(yè)在成長過程中的高風(fēng)險性和高成長性決定了高新技術(shù)企業(yè)在不同發(fā)展階段對資金的需求在性質(zhì)和數(shù)量上都不盡相同。在種子期,由于高新技術(shù)企業(yè)不確定性因素多,研究開發(fā)的風(fēng)險很大,債權(quán)人通常不敢輕舉妄動,資金通常來源于創(chuàng)業(yè)者自己的資金和風(fēng)險投資。創(chuàng)建期是實(shí)現(xiàn)從樣品到“現(xiàn)實(shí)商品”的關(guān)鍵性跳躍的重要階段,也是投資風(fēng)險最大的階段,商業(yè)銀行一般不愿向企業(yè)提供資金,融資難度極大。然而風(fēng)險投資公司,有追求高風(fēng)險和高收益的偏好,愿意向此時的高新技術(shù)企業(yè)提供資金,并取得部分股權(quán)。在成長期,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績逐漸得到體現(xiàn),公司成功的前景開始變得明朗起來,資金需求仍然巨大。企業(yè)可從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款支持,但由于金融機(jī)構(gòu)的貸款需要擔(dān)保、抵押等,企業(yè)能夠獲得的貸款仍是有限,而融入大規(guī)模的風(fēng)險資本可以彌補(bǔ)這一缺口。在成熟期,企業(yè)已發(fā)展為成熟的高新技術(shù)企業(yè),融資能力相對較強(qiáng),商業(yè)銀行等比較穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)此時會以比較積極的態(tài)度介入到企業(yè)的融資活動中。

(二)武漢高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資對接的效果

武漢引入風(fēng)險投資這個工具,對其最大的期望就是催化武漢的高新技術(shù),使這些以創(chuàng)意、論文、專利、專有技術(shù)等形態(tài)存在的知識產(chǎn)權(quán)能夠在風(fēng)險資本支撐下快速產(chǎn)生財富化效應(yīng)。實(shí)際情況也確實(shí)印證了這種政策期待。武漢高新技術(shù)企業(yè)在與風(fēng)險投資對接后得到快速成長。

1、武漢東湖創(chuàng)新科技有限公司投資武漢馬應(yīng)龍藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司。武漢東湖創(chuàng)新科技投資有限公司是在湖北省、武漢市兩級政府支持下,由多家法人單位共同出資于1999年底成立的武漢第一家專業(yè)性風(fēng)險投資公司,主要從事有成長性企業(yè)、項目的風(fēng)險投資,同時為企業(yè)提供短期融資及管理咨詢等中介服務(wù)。東湖創(chuàng)投于2002年10月以戰(zhàn)略投資者的身份,投資600萬元入股武漢馬應(yīng)龍藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司。隨后,東湖創(chuàng)投又策劃并順利解決馬應(yīng)龍原柜臺股的歷史遺留問題,為其上市掃清了障礙。2004年5月,馬應(yīng)龍成功在上海證券交易所上市。2005年5月,經(jīng)過兩年的運(yùn)作,東湖創(chuàng)投以1倍的收益成功變現(xiàn)退出。

2、立得憑實(shí)用新型測繪方法贏得風(fēng)險投資。傳統(tǒng)的測繪方式是人工測繪,需要用照相機(jī)一張張去拍,耗時誤工,難以避免誤差;航測遙感不失為一種大面積的測繪手段,但無法采集路牌、交通標(biāo)志等細(xì)小的地面物,成本也高。立得的移動道路測量系統(tǒng),顛覆了這兩種傳統(tǒng)的測繪方式。它在機(jī)動車上裝配先進(jìn)的傳感器等設(shè)備,開著車就可以“畫”地圖,數(shù)據(jù)同步存儲在車載計算機(jī)系統(tǒng)中,繪制的電子地圖精度達(dá)到分米級。目前亞洲掌握這一技術(shù)的只有立得空間信息技術(shù)有限公司(簡稱“立得”)一家,全球不超過4家。青藏鐵路通車前夕,需要對路況進(jìn)行安全評估,立得僅花10多天完成測量,為順利通車贏得時間,從此聲名大噪。如果按成熟的商業(yè)標(biāo)準(zhǔn),立得的成立風(fēng)險非常大,基礎(chǔ)研究就要?dú)v經(jīng)4年,成立之初年銷售額只有100多萬元。2004年7月,隸屬信產(chǎn)部的盈富泰克投資公司在幾經(jīng)考察之后,向立得投資1050萬元。2006年,紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司投入2900萬元。僅1個月之后,深圳招商局科技投資有限公司又投入1000萬。截至2007年,立得的第二輪融資累計1.2億元。經(jīng)過兩輪風(fēng)險融資之后,立得迅速發(fā)展成為國內(nèi)外領(lǐng)先的地理信息提供商,2007年產(chǎn)值超過億元。短時間里為香港、北京、上海等城市建立起影像城市,并成為2008北京奧運(yùn)合作伙伴。立得計劃2009年在中小板上市,預(yù)計當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)9200萬元的凈利潤。

從上述兩案例可以看出,武漢高新技術(shù)企業(yè)只要擁有出眾的技術(shù),讓風(fēng)險投資商察覺到良好的發(fā)展前景,那么高新技術(shù)企業(yè)和風(fēng)險投資基本上都會對接成功,并且風(fēng)險投資(管理)機(jī)構(gòu)還會介入公司的日常管理,幫助企業(yè)成長壯大。

三、武漢高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資對接的困境

高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的多階段性,決定了其投融資的金融價值的多元性。在進(jìn)行高技術(shù)企業(yè)的投融資時,由于高新技術(shù)企業(yè)各發(fā)展階段的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特性不同,相應(yīng)各階段投融資的金融價值也不同。如種子期對應(yīng)的投融資是具有科技價值的金融行為;創(chuàng)業(yè)期對應(yīng)的投融資則是具有產(chǎn)業(yè)價值的金融行為;成長期相應(yīng)的投融資則是具有完全經(jīng)濟(jì)價值的金融行為。因而,高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的投融資行為的金融價值,應(yīng)是投融資行為的技術(shù)價值、產(chǎn)業(yè)價值和市場經(jīng)濟(jì)價值的綜合。武漢風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在實(shí)現(xiàn)自身的金融價值后就會退出,這時大部分高新技術(shù)企業(yè)一般會選擇第二板上市籌集資金,實(shí)力更強(qiáng)的則在主板上市籌集資金。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)項目市場和風(fēng)險資本市場是保證其風(fēng)險投資運(yùn)行的基礎(chǔ)條件,這2個市場越大,風(fēng)險投資的生存空間就越大。僅有技術(shù)項目市場,或僅有風(fēng)險資本,風(fēng)險投資都難以運(yùn)作。只有2個市場對稱且容量大,風(fēng)險投資的發(fā)展才能游刃有余。武漢擁有大量的高新技術(shù)項目,只要風(fēng)險投資運(yùn)行的基礎(chǔ)條件有保證,高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資的對接效果就會更好。

風(fēng)投最青睞的是處于行業(yè)前3名的企業(yè),成長性好,產(chǎn)銷1億-2億,2年-3年內(nèi)可上市,達(dá)到這個水準(zhǔn)的企業(yè),風(fēng)投就想盡辦法進(jìn)去,而企業(yè)開出的條件非?？量?如要求投資方先按銀行的利息借一定款項,如果雙方合作愉快再簽約。此外,武漢缺乏有公信力的融資中介機(jī)構(gòu)。如果投融資雙方只靠自己的力量達(dá)成協(xié)議,過程會很長,得到的信息也可能嚴(yán)重失真。目前武漢做得較好的融資中介機(jī)構(gòu)就是夢想投資管理有限公司,它為中小型高新技術(shù)企業(yè)搭建項目與資金的橋梁,已經(jīng)為武漢隆源科技有限公司真空管項目、武漢新未來互動傳媒有限公司、王子公司等企業(yè)成功融資。

四、建議與展望

(一)積極發(fā)展融資中介公司

融資公司是項目和資金碰撞的聚集地,一般有較強(qiáng)的專業(yè)背景。融資公司在取得項目融資的代理權(quán)后,會先對項目進(jìn)行專業(yè)的評級,再有針對性地做融資方案,最后和投資方聯(lián)系。由于投資方和融資公司有長期的合作關(guān)系,這樣就增加了項目方獲得接洽的機(jī)會。融資公司還會對項目方提供融資技巧和改造項目方的融資條件,甚至提供談判服務(wù),以提高項目方和投資方對接的可能性。從整體來看,我國99%是中小企業(yè),中小企業(yè)中又有90%缺少資金。所以武漢應(yīng)當(dāng)積極成立專業(yè)的融資中介公司,把投資資源引到武漢,把好的項目推薦出去。

(二)明確投資方專注的產(chǎn)業(yè)和對投資期的偏好

許多風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)專注在某些產(chǎn)業(yè),如一些專門投資在半導(dǎo)體行業(yè),其他的投資在醫(yī)療保健設(shè)備、生物科技或互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等。他們對超出投資范圍的產(chǎn)業(yè)不予考慮。此外,一些風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)喜歡投資在企業(yè)啟動的初期,另外的則選擇投資處于成長期的企業(yè)。只有明確投資方專注的產(chǎn)業(yè)和對投資期的偏好,企業(yè)才能有針對性地選擇投資機(jī)構(gòu),達(dá)到事半功倍。

(三)注意與投資方溝通的技巧

融資是項復(fù)雜的工程,融資的成功與否取決于眾多因素,其中投資方對企業(yè)的了解程度是眾多決定因素之一。所以項目方要事先準(zhǔn)備好詳細(xì)的商業(yè)計劃書,內(nèi)容應(yīng)包括對公司背景、公司結(jié)構(gòu)、公司地點(diǎn)和設(shè)施、經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)品戰(zhàn)略、企業(yè)特征、商業(yè)模式、收支模型、里程碑、技術(shù)、戰(zhàn)略伙伴、顧客、知識產(chǎn)權(quán)歸屬等等。要讓投資方感到項目方對市場、產(chǎn)業(yè)、目標(biāo)顧客、供應(yīng)商、競爭力等已經(jīng)有清晰的認(rèn)識。有時投資方還會委托財務(wù)咨詢公司或其他專業(yè)機(jī)構(gòu)對項目方的經(jīng)營能力、經(jīng)營狀況、競爭能力等方面做盡職調(diào)查、評估,有些企業(yè)的管理者不理解盡職調(diào)查對于投資者和促成交易的重要性,采取抵制或者消極不配合的態(tài)度,致使對接失敗。所以項目方要配合投資方的工作。

(四)樹立合作雙贏的思想觀念

武漢有大量風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在尋找項目,但仍有不少企業(yè)未爭取到風(fēng)險資本,主要是這些企業(yè)缺少合作雙贏的觀念。其實(shí)企業(yè)引入風(fēng)險資本,在其銷售收入增加后,雖然部分利潤要與投資機(jī)構(gòu)分享,但企業(yè)自身分享的利潤也大大增加了。所以項目方應(yīng)樹立合作雙贏的觀念,使企業(yè)做大做強(qiáng)。

2006年初全國科技大會的召開,拉開了風(fēng)險投資“利好”政策的大幕。《2006-2020年中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》及《配套政策》中,明確把發(fā)展風(fēng)險投資作為自主創(chuàng)新的最重要政策工具之一,不僅在市場準(zhǔn)入、市場退出方面做出方向性規(guī)定,而且鼓勵銀行、證券機(jī)構(gòu)、保險機(jī)構(gòu)和企業(yè)、私人參與風(fēng)險投資設(shè)立和管理。據(jù)初步估計,湖北省風(fēng)險投資可以運(yùn)作的資本大約有60億,主要集中在武漢。2008年中博會,實(shí)際來武漢參加的風(fēng)投機(jī)構(gòu)接近200家,大大超出預(yù)期。種種跡象表明,在“利好”的背景下,加之武漢有發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的強(qiáng)大優(yōu)勢,特別是豐富的科技資源,武漢高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資的對接會發(fā)展得越來越好。

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(作者單位:武漢工業(yè)學(xué)院工商學(xué)院)