鳳偉俊　龍海明

摘要：正確衡量政府的償債能力，有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，確保財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步，是當(dāng)前各級(jí)地方政府必須高度關(guān)注并解決的重大問(wèn)題。本文將參照國(guó)際慣例，綜合運(yùn)用主成分分析法從動(dòng)態(tài)視角時(shí)地方政府的債務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以期給地方政府債務(wù)管理提供科學(xué)參考。

關(guān)鍵詞：政府債務(wù)；承債規(guī)模；主成分分析；AHP法

一、引言

2001年，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心地方債務(wù)課題組對(duì)全國(guó)地方政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)行一次摸底調(diào)查，得出地方政府債務(wù)至少在1萬(wàn)億元以上的結(jié)論。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，地方政府在公共設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投入快速增加，目前這一水平很可能已被大大突破，地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯現(xiàn)。

2008年以來(lái)，以美國(guó)次債危機(jī)為導(dǎo)火線(xiàn)的次債危機(jī)逐步演化為一場(chǎng)世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴。為了維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，降低金融危機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，各國(guó)政府紛紛出臺(tái)一系列的經(jīng)濟(jì)刺激方案。我國(guó)中央政府高屋建瓴，及時(shí)提出四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案。隨著計(jì)劃的實(shí)施，大量的財(cái)政支出預(yù)算加大了各級(jí)政府的財(cái)政壓力。2009年初，備受關(guān)注的地方債開(kāi)始發(fā)行。各地政府為了保持地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，舉債的沖動(dòng)在所難免。如何正確衡量政府的償債能力，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，是當(dāng)前各級(jí)地方政府必須高度關(guān)注并解決的重大問(wèn)題。

二、指標(biāo)選取

為了合理評(píng)價(jià)地方政府的真實(shí)負(fù)債能力，我們?cè)诔浞挚疾靽?guó)內(nèi)外政府債務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)內(nèi)相關(guān)學(xué)者理論研究基礎(chǔ)上，從償債保證、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、債務(wù)結(jié)構(gòu)等三方面考慮，選取了以下十個(gè)指標(biāo)來(lái)綜合評(píng)價(jià)地方政府真實(shí)負(fù)債能力。

1負(fù)債率。一般用政府債務(wù)余額占GDP的比重來(lái)說(shuō)明，反映地方經(jīng)濟(jì)總規(guī)模對(duì)政府債務(wù)的承載能力或地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)政府舉債的依賴(lài)程度。該指標(biāo)值越高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，目前國(guó)際上公認(rèn)的警戒線(xiàn)為20％，考慮到我國(guó)的實(shí)際情況，將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為12％—20％。

2債務(wù)率。該指標(biāo)用來(lái)反映政府通過(guò)動(dòng)用財(cái)政收入滿(mǎn)足償債需求的能力，一般用政府債務(wù)余額占當(dāng)期財(cái)政收入的比重來(lái)說(shuō)明。目前國(guó)際上該指標(biāo)取值大多在100％左右，我國(guó)目前很多地方該指標(biāo)值均超過(guò)200％，我們將該指標(biāo)值的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為90％—200％。

3償債率。反映地方政府當(dāng)期財(cái)政收入中用來(lái)直接償還債務(wù)本息的比重，該指標(biāo)值越高，還債壓力越大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，發(fā)達(dá)國(guó)家該指標(biāo)值大多在20％左右?？梢詫⒃撝笜?biāo)值的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定偽15％-30％。

4新增債務(wù)率。反映地方政府當(dāng)期財(cái)政收入增量對(duì)新增債務(wù)的保障能力，這是對(duì)地方政府債務(wù)增量的控制指標(biāo)。國(guó)際上該指標(biāo)值一般控制在15左右，考慮我國(guó)情況，將該指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為9％—20％。

5利息支出率。反映地方政府通過(guò)動(dòng)用當(dāng)期財(cái)政收入支付債務(wù)利息的能力?？梢猿浞址从车胤秸亩唐趥鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以有效遏制其擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模的沖動(dòng)，根據(jù)國(guó)際及國(guó)內(nèi)情況，將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為8％—15％。

6償債彈性系數(shù)。該指標(biāo)是指地方債務(wù)償債率與財(cái)政集中度的比值，可以綜合反映債務(wù)總額、地區(qū)GDP與地方財(cái)政收入之間的關(guān)系，發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)為該指標(biāo)小于1說(shuō)明償債能力強(qiáng)，考慮我國(guó)目前財(cái)政集中度和發(fā)達(dá)國(guó)家相比水平較低，因此將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為100％—300％。

7債務(wù)依存度。反映當(dāng)年地方政府財(cái)政支出對(duì)借款的依賴(lài)程度。目前國(guó)際上公認(rèn)的一個(gè)警戒線(xiàn)為30％，綜合我國(guó)情況，將該指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為20％—40％。

8財(cái)政支出補(bǔ)償系數(shù)。反映財(cái)政收支之間的關(guān)系。地方政府的財(cái)政支出補(bǔ)償系數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間目前尚沒(méi)有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)對(duì)國(guó)家財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的研究結(jié)果，財(cái)政支出補(bǔ)償系數(shù)大于95％才是安全的，綜合考慮將該指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為60％—95％。

9赤字率。國(guó)內(nèi)學(xué)者研究認(rèn)為該指標(biāo)正常值應(yīng)位于3％以下，不得超過(guò)5％，國(guó)外學(xué)者研究認(rèn)為該指標(biāo)的臨界值為2％。綜合考慮，我們將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為1％—3％。

10擔(dān)保債務(wù)比。反映地方政府的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)際上對(duì)該指標(biāo)的取值沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)巴西的經(jīng)驗(yàn)與我國(guó)的情況，將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為10％—25％。

三、綜合評(píng)價(jià)分析

根據(jù)上述選取的指標(biāo)，我們選取模擬縣A縣作為分析對(duì)象，假定A縣過(guò)去四年相關(guān)財(cái)政指標(biāo)如表1所示，我們嘗試運(yùn)用主成分分析技術(shù)方法，進(jìn)行償債能力的量化分析。我們選取上述十個(gè)指標(biāo)，分別設(shè)為(x1，X2，)(3，X4，)(5，x6，x7，x8，x9，X10。利用A縣2005-2008年數(shù)據(jù)對(duì)A縣當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。

為了便于計(jì)算，我們合理設(shè)定A縣債務(wù)平均年限為十年，償還方式為按年等額本息償還。

在上述基礎(chǔ)上，首先利用統(tǒng)計(jì)計(jì)算軟件對(duì)上述相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合計(jì)算，得到反映A縣各指標(biāo)取值的初始矩陣A為：

在確定初始矩陣A后，我們分別對(duì)矩陣中的相關(guān)逆向指標(biāo)迷行轉(zhuǎn)化。將其轉(zhuǎn)化成正向指標(biāo)，并對(duì)轉(zhuǎn)化后的矩陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理的結(jié)果計(jì)算得出各指標(biāo)間的相關(guān)矩陣R為：

根據(jù)相關(guān)矩陣的計(jì)算結(jié)果，我們利用NATLAB軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，分別得出相關(guān)矩陣的特征值矩陣和特征向量矩陣，對(duì)特征值的取值按從大到小進(jìn)行排列，以不小于90％的解釋能力為依據(jù)，最終提取兩個(gè)不相關(guān)的主成分綜合指標(biāo)Y₁和Y₂：

計(jì)算得出，兩個(gè)綜合指標(biāo)中包含了原有十個(gè)指標(biāo)中91％以上的信息，而且可有效避免各指標(biāo)之間相關(guān)性帶來(lái)的干擾。通過(guò)對(duì)合成的兩個(gè)主成分指標(biāo)進(jìn)行分析可以充分評(píng)價(jià)A縣當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)。

最后，我們用每個(gè)綜合指標(biāo)的貢獻(xiàn)率作為各自的權(quán)重，運(yùn)用A縣2008年年末的債務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)兩個(gè)綜合指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)平均，計(jì)算得出能綜合反映2008年A縣負(fù)債情況的綜合評(píng)價(jià)值(見(jiàn)表2)。為了方便比較，我們分別采用前述指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間的上下限作為綜合評(píng)價(jià)值的上下限，綜合評(píng)價(jià)值越大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。

計(jì)算結(jié)果顯示A縣08年末的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然處于警戒線(xiàn)的下方的正常風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，但離警戒線(xiàn)已經(jīng)很近，存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步分析可知，導(dǎo)致當(dāng)前A縣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素：一是由于目前財(cái)政集中度較低，償債彈性系數(shù)較大，這也是目前我國(guó)存在的一個(gè)普遍現(xiàn)象；二是由于A縣當(dāng)前擔(dān)保債務(wù)規(guī)模過(guò)大，使得擔(dān)保債務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)超國(guó)際警戒線(xiàn)，一定程度上影響了A縣政府的舉債能力。

四、結(jié)論

為了正確衡量政府的償債能力，有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，確保財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行，本文在充分考察國(guó)內(nèi)外政府債務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)內(nèi)相關(guān)學(xué)者理論研究基礎(chǔ)上，綜合選取了十個(gè)能夠全面反映政府承債能力的指標(biāo)對(duì)地方政府的承債狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。

本文首次結(jié)合實(shí)例在地方政府債務(wù)管理中引入主成分分析法，將十個(gè)相關(guān)性很高的變量轉(zhuǎn)化成兩個(gè)彼此相互獨(dú)立的主成分變量，達(dá)到用較少的變量去解釋原來(lái)資料中的大部分變量的效果，以期給地方政府債務(wù)管理提供科學(xué)的參考。