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        地方政府償債能力研究

        2009-01-06 09:31:58鳳偉俊龍海明
        金融經(jīng)濟(jì) 2009年8期
        關(guān)鍵詞:主成分分析

        鳳偉俊 龍海明

        摘要:正確衡量政府的償債能力,有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患,確保財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步,是當(dāng)前各級(jí)地方政府必須高度關(guān)注并解決的重大問題。本文將參照國際慣例,綜合運(yùn)用主成分分析法從動(dòng)態(tài)視角時(shí)地方政府的債務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價(jià),以期給地方政府債務(wù)管理提供科學(xué)參考。

        關(guān)鍵詞:政府債務(wù);承債規(guī)模;主成分分析;AHP法

        一、引言

        2001年,國務(wù)院發(fā)展研究中心地方債務(wù)課題組對全國地方政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)行一次摸底調(diào)查,得出地方政府債務(wù)至少在1萬億元以上的結(jié)論。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,地方政府在公共設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投入快速增加,目前這一水平很可能已被大大突破,地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯現(xiàn)。

        2008年以來,以美國次債危機(jī)為導(dǎo)火線的次債危機(jī)逐步演化為一場世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴。為了維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,降低金融危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)的影響,各國政府紛紛出臺(tái)一系列的經(jīng)濟(jì)刺激方案。我國中央政府高屋建瓴,及時(shí)提出四萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案。隨著計(jì)劃的實(shí)施,大量的財(cái)政支出預(yù)算加大了各級(jí)政府的財(cái)政壓力。2009年初,備受關(guān)注的地方債開始發(fā)行。各地政府為了保持地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展,舉債的沖動(dòng)在所難免。如何正確衡量政府的償債能力,加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理,有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患,是當(dāng)前各級(jí)地方政府必須高度關(guān)注并解決的重大問題。

        二、指標(biāo)選取

        為了合理評價(jià)地方政府的真實(shí)負(fù)債能力,我們在充分考察國內(nèi)外政府債務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)以及國內(nèi)相關(guān)學(xué)者理論研究基礎(chǔ)上,從償債保證、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、債務(wù)結(jié)構(gòu)等三方面考慮,選取了以下十個(gè)指標(biāo)來綜合評價(jià)地方政府真實(shí)負(fù)債能力。

        1負(fù)債率。一般用政府債務(wù)余額占GDP的比重來說明,反映地方經(jīng)濟(jì)總規(guī)模對政府債務(wù)的承載能力或地方經(jīng)濟(jì)增長對政府舉債的依賴程度。該指標(biāo)值越高,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大,目前國際上公認(rèn)的警戒線為20%,考慮到我國的實(shí)際情況,將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為12%—20%。

        2債務(wù)率。該指標(biāo)用來反映政府通過動(dòng)用財(cái)政收入滿足償債需求的能力,一般用政府債務(wù)余額占當(dāng)期財(cái)政收入的比重來說明。目前國際上該指標(biāo)取值大多在100%左右,我國目前很多地方該指標(biāo)值均超過200%,我們將該指標(biāo)值的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為90%—200%。

        3償債率。反映地方政府當(dāng)期財(cái)政收入中用來直接償還債務(wù)本息的比重,該指標(biāo)值越高,還債壓力越大,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高,發(fā)達(dá)國家該指標(biāo)值大多在20%左右??梢詫⒃撝笜?biāo)值的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定偽15%-30%。

        4新增債務(wù)率。反映地方政府當(dāng)期財(cái)政收入增量對新增債務(wù)的保障能力,這是對地方政府債務(wù)增量的控制指標(biāo)。國際上該指標(biāo)值一般控制在15左右,考慮我國情況,將該指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為9%—20%。

        5利息支出率。反映地方政府通過動(dòng)用當(dāng)期財(cái)政收入支付債務(wù)利息的能力??梢猿浞址从车胤秸亩唐趥鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn),可以有效遏制其擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模的沖動(dòng),根據(jù)國際及國內(nèi)情況,將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為8%—15%。

        6償債彈性系數(shù)。該指標(biāo)是指地方債務(wù)償債率與財(cái)政集中度的比值,可以綜合反映債務(wù)總額、地區(qū)GDP與地方財(cái)政收入之間的關(guān)系,發(fā)達(dá)國家認(rèn)為該指標(biāo)小于1說明償債能力強(qiáng),考慮我國目前財(cái)政集中度和發(fā)達(dá)國家相比水平較低,因此將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為100%—300%。

        7債務(wù)依存度。反映當(dāng)年地方政府財(cái)政支出對借款的依賴程度。目前國際上公認(rèn)的一個(gè)警戒線為30%,綜合我國情況,將該指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為20%—40%。

        8財(cái)政支出補(bǔ)償系數(shù)。反映財(cái)政收支之間的關(guān)系。地方政府的財(cái)政支出補(bǔ)償系數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間目前尚沒有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)對國家財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的研究結(jié)果,財(cái)政支出補(bǔ)償系數(shù)大于95%才是安全的,綜合考慮將該指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為60%—95%。

        9赤字率。國內(nèi)學(xué)者研究認(rèn)為該指標(biāo)正常值應(yīng)位于3%以下,不得超過5%,國外學(xué)者研究認(rèn)為該指標(biāo)的臨界值為2%。綜合考慮,我們將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為1%—3%。

        10擔(dān)保債務(wù)比。反映地方政府的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。目前國際上對該指標(biāo)的取值沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)巴西的經(jīng)驗(yàn)與我國的情況,將該指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定為10%—25%。

        三、綜合評價(jià)分析

        根據(jù)上述選取的指標(biāo),我們選取模擬縣A縣作為分析對象,假定A縣過去四年相關(guān)財(cái)政指標(biāo)如表1所示,我們嘗試運(yùn)用主成分分析技術(shù)方法,進(jìn)行償債能力的量化分析。我們選取上述十個(gè)指標(biāo),分別設(shè)為(x1,X2,)(3,X4,)(5,x6,x7,x8,x9,X10。利用A縣2005-2008年數(shù)據(jù)對A縣當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行客觀評價(jià)。

        為了便于計(jì)算,我們合理設(shè)定A縣債務(wù)平均年限為十年,償還方式為按年等額本息償還。

        在上述基礎(chǔ)上,首先利用統(tǒng)計(jì)計(jì)算軟件對上述相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合計(jì)算,得到反映A縣各指標(biāo)取值的初始矩陣A為:

        在確定初始矩陣A后,我們分別對矩陣中的相關(guān)逆向指標(biāo)迷行轉(zhuǎn)化。將其轉(zhuǎn)化成正向指標(biāo),并對轉(zhuǎn)化后的矩陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理的結(jié)果計(jì)算得出各指標(biāo)間的相關(guān)矩陣R為:

        根據(jù)相關(guān)矩陣的計(jì)算結(jié)果,我們利用NATLAB軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,分別得出相關(guān)矩陣的特征值矩陣和特征向量矩陣,對特征值的取值按從大到小進(jìn)行排列,以不小于90%的解釋能力為依據(jù),最終提取兩個(gè)不相關(guān)的主成分綜合指標(biāo)Y1和Y2

        計(jì)算得出,兩個(gè)綜合指標(biāo)中包含了原有十個(gè)指標(biāo)中91%以上的信息,而且可有效避免各指標(biāo)之間相關(guān)性帶來的干擾。通過對合成的兩個(gè)主成分指標(biāo)進(jìn)行分析可以充分評價(jià)A縣當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)。

        最后,我們用每個(gè)綜合指標(biāo)的貢獻(xiàn)率作為各自的權(quán)重,運(yùn)用A縣2008年年末的債務(wù)數(shù)據(jù),對兩個(gè)綜合指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)平均,計(jì)算得出能綜合反映2008年A縣負(fù)債情況的綜合評價(jià)值(見表2)。為了方便比較,我們分別采用前述指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間的上下限作為綜合評價(jià)值的上下限,綜合評價(jià)值越大,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。

        計(jì)算結(jié)果顯示A縣08年末的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然處于警戒線的下方的正常風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域,但離警戒線已經(jīng)很近,存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步分析可知,導(dǎo)致當(dāng)前A縣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素:一是由于目前財(cái)政集中度較低,償債彈性系數(shù)較大,這也是目前我國存在的一個(gè)普遍現(xiàn)象;二是由于A縣當(dāng)前擔(dān)保債務(wù)規(guī)模過大,使得擔(dān)保債務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)超國際警戒線,一定程度上影響了A縣政府的舉債能力。

        四、結(jié)論

        為了正確衡量政府的償債能力,有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患,確保財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行,本文在充分考察國內(nèi)外政府債務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)以及國內(nèi)相關(guān)學(xué)者理論研究基礎(chǔ)上,綜合選取了十個(gè)能夠全面反映政府承債能力的指標(biāo)對地方政府的承債狀況進(jìn)行評價(jià)。

        本文首次結(jié)合實(shí)例在地方政府債務(wù)管理中引入主成分分析法,將十個(gè)相關(guān)性很高的變量轉(zhuǎn)化成兩個(gè)彼此相互獨(dú)立的主成分變量,達(dá)到用較少的變量去解釋原來資料中的大部分變量的效果,以期給地方政府債務(wù)管理提供科學(xué)的參考。

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