摘 要：美國金融危機(jī)備對(duì)我國金融業(yè)帶來了一定的沖擊，使我國金融機(jī)構(gòu)的境外投資風(fēng)險(xiǎn)加大，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加劇，貨幣政策面臨兩難抉擇，人民幣升值預(yù)期加大，投資者信心受到一定的挫傷。我國金融業(yè)要從美國金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，改善對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，采用主動(dòng)靈活的貨幣政策，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)的對(duì)外開放。

關(guān)鍵詞：美國金融危機(jī)；中國金融業(yè)；影響；發(fā)展

目前美國金融危機(jī)備受關(guān)注，受其影響全球金融市場(chǎng)陷入本世紀(jì)以來最大的金融動(dòng)蕩之中，這一現(xiàn)狀對(duì)我國金融業(yè)的改革與發(fā)展也帶來了一定的影響。本文分析了美國金融危機(jī)對(duì)我國金融業(yè)的主要影響，并提出了促進(jìn)我國金融業(yè)健康發(fā)展的相關(guān)對(duì)策。

一、美國金融危機(jī)對(duì)我國金融業(yè)的影響

（一）金融機(jī)構(gòu)的境外投資風(fēng)險(xiǎn)加大

購買美國次級(jí)貸款債券的中國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績(jī)將會(huì)受到一定的影響。據(jù)美國財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)，截至2006年6月底，中國機(jī)構(gòu)購入的美國按揭債券總額為 1075 億美元，占亞洲國家購入總量的47.6％。通常，次級(jí)按揭債券在整個(gè)按揭債券市場(chǎng)中的占比接近 15%，如果單純按照該比例推算，中國機(jī)構(gòu)購入的美國次級(jí)按揭債券接近160億美元。中國的金融機(jī)構(gòu)，如中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行等6家上市銀行購買了美國次級(jí)按揭債券，造成了一定的損失。另外，我國金融機(jī)構(gòu)境外投資風(fēng)險(xiǎn)加大。美國金融危機(jī)雖然有助于我國金融機(jī)構(gòu)繞過市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和并購壁壘，以相對(duì)合理的成本擴(kuò)大在美國的金融投資，但是國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和貨幣緊縮，無疑加大我國金融機(jī)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)和投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而且，隨著次貸危機(jī)的不斷深入，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場(chǎng)情緒會(huì)引起更高等級(jí)的抵押支持證券的定價(jià)重估，從而危及境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外投資的安全性和收益性。

（二）金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加劇

受美國金融危機(jī)的影響，我國金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將加大。一方面，由于受美國金融危機(jī)的影響，歐美投機(jī)性資金會(huì)對(duì)中國等新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重估，放棄高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資取向，撤資回國“保駕”，以緩解流動(dòng)性和融資危機(jī)。如果在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大量撤資情況，就會(huì)對(duì)中國股市和經(jīng)濟(jì)造成重大影響，十年前的亞洲金融危機(jī)就是一個(gè)教訓(xùn)；另一方面，亞洲新興市場(chǎng)國家的金融市場(chǎng)成為國際游資安全的避風(fēng)港。美國政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)造成的負(fù)面影響，采取了寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策。在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)放緩、我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風(fēng)港，將加劇我國資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，美國股市下挫對(duì)歐洲、亞洲乃至全球的股票市場(chǎng)都會(huì)有重大影響。

（三）貨幣政策面臨兩難抉擇

美國金融危機(jī)致使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，嚴(yán)峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。一方面，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增長放緩、甚至出現(xiàn)衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產(chǎn)、股票等價(jià)格震蕩加劇，以美元計(jì)價(jià)的國際市場(chǎng)糧食、黃金、石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，全球通貨膨脹壓力仍然較大。所以，我國不但要面對(duì)由于金融危機(jī)導(dǎo)致美國降息、需求下降的壓力，而且要應(yīng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。

（四）人民幣升值預(yù)期加大

自金融危機(jī)爆發(fā)后，在美國經(jīng)濟(jì)增長乏力的情況下，美國采取了寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策，來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)造成的負(fù)面影響。這一方面使我國外匯儲(chǔ)備縮水，2008年9月末，我國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過1.9萬億美元，美元貶值的存量損失是非常巨大的。另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，美元在加速貶值，中美利差倒掛的進(jìn)一步擴(kuò)大，會(huì)吸引更多投機(jī)資本的流入。因此次貸危機(jī)可能導(dǎo)致流入中國的資金不減反增，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對(duì)沖也將變得更加困難。

（五）投資者信心受到一定的挫傷

金融危機(jī)帶來的全球經(jīng)濟(jì)衰退和股市波動(dòng)對(duì)我國投資者的心理影響進(jìn)一步加大。由于金融危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來增長的信心下滑，加上中國資本市場(chǎng)前期上漲幅度較大，自身內(nèi)部也存在技術(shù)調(diào)整的要求。當(dāng)金融危機(jī)引發(fā)全球股市動(dòng)蕩時(shí)，中國不但未能幸免，甚至成為全球跌幅最大的市場(chǎng)。美國金融危機(jī)引發(fā)信貸市場(chǎng)信心危機(jī)，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家流動(dòng)性出現(xiàn)局部緊縮，也使我國投資者對(duì)金融市場(chǎng)的投資信心受到一定打擊。

二、美國金融危機(jī)下對(duì)我國金融業(yè)發(fā)展的思考

我國金融業(yè)要從美國金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，在深化改革過程中加強(qiáng)以下防范性工作：

（一）強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理

美國次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤大量放貸，由于房?jī)r(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理。金融機(jī)構(gòu)要建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系，各銀行應(yīng)重視對(duì)住房信貸市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)和分析預(yù)警，準(zhǔn)確判斷房地產(chǎn)價(jià)格變化趨勢(shì)，提前采取措施避免房?jī)r(jià)回落的不利影響。同時(shí)各銀行應(yīng)進(jìn)一步健全房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的長效機(jī)制，在業(yè)務(wù)拓展與風(fēng)險(xiǎn)管控之間取得平衡，未雨綢繆，避免危機(jī)到來時(shí)手足無措。另外各銀行在貸款過程中應(yīng)注重借款人的信用狀況和實(shí)際還款能力，而不能僅僅依賴抵押的房產(chǎn)等第二還款來源。

（二）增強(qiáng)金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力

為了防止國際金融市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我國金融市場(chǎng)帶來一些負(fù)面的影響，維護(hù)中國金融業(yè)的安全，我們要加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，不斷增強(qiáng)中國金融市場(chǎng)在開放條件下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。一是要解決市場(chǎng)發(fā)展的體制性、機(jī)制性的問題，提高市場(chǎng)運(yùn)行的效率和整體的競(jìng)爭(zhēng)力。二是推動(dòng)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)上市，擴(kuò)大流通股比重，發(fā)展公司債券市場(chǎng)，適時(shí)推出金融期貨，多渠道增加直接融資比重。三是推動(dòng)證券、基金、期貨業(yè)穩(wěn)步有序創(chuàng)新，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。四是為滿足不同層次的投資者和籌資者的多元化投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，應(yīng)進(jìn)一步完善市場(chǎng)層次，改善產(chǎn)品和品種結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造條件促進(jìn)資本市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，不斷增強(qiáng)我國資本市場(chǎng)在開放條件下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（三）不斷改善對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管

次貸危機(jī)的爆發(fā)表明，金融創(chuàng)新不是萬能的，有它固有的缺陷，金融創(chuàng)新使風(fēng)險(xiǎn)累積并擴(kuò)大，為金融危機(jī)埋下隱患?而金融創(chuàng)新的不透明性增加了監(jiān)管的難度，影響了監(jiān)管效果?如果落后的監(jiān)管體制不能跟上金融創(chuàng)新的步伐，則易發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)，不能忽視金融創(chuàng)新的負(fù)面影響，需要不斷加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管?一是提高資本充足率?金融危機(jī)的重要原因在于資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的特性導(dǎo)致了市場(chǎng)上次債規(guī)模的失控，因此，需要加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管，提高結(jié)構(gòu)信貸和證券化產(chǎn)品的資本充足率，以有效控制創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模的非理性擴(kuò)張，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。二是增加金融創(chuàng)新的透明度，充分揭示衍生品的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行。三是提高創(chuàng)新產(chǎn)品估值水平，正確反映創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益。四是引導(dǎo)各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)充分利用銀監(jiān)會(huì)客戶風(fēng)險(xiǎn)信息系統(tǒng)及人民銀行征信系統(tǒng)平臺(tái)，嚴(yán)密監(jiān)測(cè)境內(nèi)外各類客戶違約情況。五是加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況的調(diào)查分析，建立房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)告和定期通報(bào)制度，嚴(yán)格執(zhí)行對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的貸款程序，對(duì)騙貸、假按揭等行為加大懲戒力度。

（四）采用主動(dòng)靈活的貨幣政策

首先要考慮到美國利率水平已低于同期中國利率水平，建議央行謹(jǐn)慎采用貨幣政策，以防國際熱錢大量涌入中國，導(dǎo)致中國通貨膨脹壓力加劇。二是對(duì)于銀行緊縮銀根的政策可適當(dāng)放開，以減輕全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款的控制，降低房地產(chǎn)抵押貸款可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。三是要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，重點(diǎn)是存款利率市場(chǎng)化，發(fā)展利率套期業(yè)務(wù)，以減輕利率市場(chǎng)化后的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)壓力。四是按照市場(chǎng)原則，相機(jī)抉擇，扎扎實(shí)實(shí)推進(jìn)有管理的浮動(dòng)匯率政策。五是深入研究我國當(dāng)前條件下，利率、匯率和準(zhǔn)備金等手段的優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)，取長補(bǔ)短，搞好各種工具之間的協(xié)調(diào)配合，共同搞好宏觀調(diào)控。

（五）穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)的對(duì)外開放

在經(jīng)濟(jì)金融化和金融全球化的趨勢(shì)下，采取切實(shí)有效的措施，有條件、分步驟、分階段地推進(jìn)金融業(yè)的對(duì)外開放是必然的，而且巨大的外匯儲(chǔ)備和快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)為相關(guān)的改革提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?？陀^地說，在美國金融危機(jī)向全世界蔓延過程中，我國穩(wěn)步推進(jìn)的金融業(yè)對(duì)外開放政策，對(duì)隔離境外金融風(fēng)險(xiǎn)作出了較大貢獻(xiàn)。作為一個(gè)新興的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，在自身經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)存在諸多缺陷的情況下，適度的金融管制和外匯管理是抵御國際游資沖擊的一道重要“防火墻”。尤其是在當(dāng)前金融危機(jī)的影響下，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融業(yè)的對(duì)外開放，可以有效地防止相對(duì)脆弱的金融體系完全暴露在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，降低各種外部不確定性。因此，我國金融業(yè)的全面對(duì)外開放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，與宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管的能力相適應(yīng)，與對(duì)外開放的要求相適應(yīng)。目前，我們要有序推進(jìn)證券業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)外開放，審慎放開資本賬戶，切實(shí)加強(qiáng)外匯監(jiān)管，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率制度改革，密切關(guān)注金融危機(jī)的后續(xù)影響。

總之，美國金融危機(jī)對(duì)我國金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融宏觀調(diào)控等方面都帶來了一定的影響，也有許多需要我國金融業(yè)深深反思的地方，我們應(yīng)從中吸取教訓(xùn)，從而更好地促進(jìn)我國金融業(yè)的有序穩(wěn)定健康發(fā)展。

（作者通訊地址：中共山東省委黨校山東 濟(jì)南 250021）