[摘要] 20世紀(jì)70年代后，全球性的金融自由化趨勢(shì)迅速發(fā)展金融創(chuàng)新浪潮迫使各國(guó)政府放松管制，離岸國(guó)際金融市場(chǎng)便成為發(fā)展中國(guó)家創(chuàng)建國(guó)際金融市場(chǎng)的一種主要形式。隨著天津?yàn)I海新區(qū)被批準(zhǔn)成為繼深圳、上海后我國(guó)第三個(gè)離岸金融試點(diǎn)地區(qū)，有關(guān)天津離岸金融市場(chǎng)的構(gòu)建問(wèn)題，逐漸被學(xué)者重視起來(lái)。本文介紹了國(guó)際離岸金融市場(chǎng)的主要監(jiān)管模式、內(nèi)容，結(jié)合天津?yàn)I海新區(qū)現(xiàn)有的金融和經(jīng)濟(jì)條件，提出適合天津發(fā)展的離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)管模式。

[關(guān)鍵詞] 天津離岸金融市場(chǎng) 監(jiān)管模式

離岸金融市場(chǎng)（Offshore Financial Market）又稱(chēng)境外金融市場(chǎng)（External Financial Market），是指在高度自由化和國(guó)際化的金融監(jiān)管體制和優(yōu)惠的稅制下，主要由非居民參與的，經(jīng)營(yíng)可自由兌換貨幣、在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)或境外進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)最早形成于20世紀(jì)50年代，其雛形是倫敦的歐洲美元市場(chǎng)，60年代后得到迅猛發(fā)展。如今，這種新型的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)顯示出強(qiáng)大的生命力，成為國(guó)際金融系統(tǒng)的重要組成部分。目前，約有五十多個(gè)離岸金融中心分布在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)或相對(duì)較為發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融一體化發(fā)揮了重要的作用。

中國(guó)離岸金融市場(chǎng)開(kāi)展得較晚。1985年5月，招商銀行在深圳率先開(kāi)展離岸銀行業(yè)務(wù)，開(kāi)中國(guó)離岸服務(wù)先河。1998年底，受東南亞金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)銀行離岸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，央行和國(guó)家外匯管理局暫停了所有中資銀行的離岸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2002年6月，招商銀行和深圳發(fā)展銀行全面恢復(fù)離岸業(yè)務(wù)，同時(shí)允許總行設(shè)在上海的交通銀行和浦東發(fā)展銀行開(kāi)辦離岸業(yè)務(wù)，離岸金融市場(chǎng)在上海起步。2006年5月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，允許幾乎所有的金融創(chuàng)新和改革可以在濱海新區(qū)“先行先試”，離岸金融創(chuàng)新是其中非常重要的一方面。因此，天津?yàn)I海新區(qū)獲得了國(guó)家的政策支持，在眾多離岸金融市場(chǎng)備選地中脫穎而出，成為我國(guó)最有條件建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的地區(qū)。毋庸直言，離岸金融市場(chǎng)對(duì)于天津乃至整個(gè)華北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大而又深遠(yuǎn)的意義，但是在目前金融全球一體化的環(huán)境下，離岸金融市場(chǎng)是一把雙刃劍，如果監(jiān)管不當(dāng)，市場(chǎng)自身設(shè)計(jì)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能促使金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和危機(jī)，破壞當(dāng)國(guó)貨幣政策的實(shí)施。

一、國(guó)際離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管的模式

目前世界市場(chǎng)上有五十多個(gè)離岸金融市場(chǎng)，其市場(chǎng)監(jiān)管模式大致可以分為內(nèi)外一體型、內(nèi)外分離型、內(nèi)外滲透型和避稅港型四種。其各自特點(diǎn)如下表所示：

1.內(nèi)外一體型離岸金融市場(chǎng)

內(nèi)外一體型模式代表著國(guó)際離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展方向。該類(lèi)型的金融市場(chǎng)需要金融具有高度的經(jīng)濟(jì)自由，境內(nèi)市場(chǎng)幾乎完全開(kāi)放，對(duì)所在地的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展水平有較高的要求且外匯管制完全取消，政府有關(guān)管理部門(mén)有雄厚的外匯市場(chǎng)干預(yù)能力。

2.內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)

在內(nèi)外分離型市場(chǎng)上，離岸賬戶(hù)與在岸賬戶(hù)實(shí)施隔離，居民的存貸業(yè)務(wù)與非居民的存貸款業(yè)務(wù)分開(kāi)，在岸交易與離岸交易分開(kāi)，嚴(yán)格禁止資金在境內(nèi)外市場(chǎng)之間和離岸賬戶(hù)與在岸賬戶(hù)之間流動(dòng)。在選擇內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)的國(guó)家或地區(qū)，離岸業(yè)務(wù)雖然在稅收、利率和存款準(zhǔn)備金方面沒(méi)有任何限制，但離岸金融市場(chǎng)是和國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)相分離的一個(gè)獨(dú)立市場(chǎng)，進(jìn)入離岸市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)必須開(kāi)設(shè)離岸業(yè)務(wù)專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)，而所有的離岸金融交易必須在此賬戶(hù)內(nèi)進(jìn)行，而且必須是境外與境內(nèi)的交易。

內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)通常是在所在國(guó)家或地區(qū)政府的政策鼓勵(lì)和推動(dòng)下，專(zhuān)門(mén)為非居民交易而創(chuàng)立的。這種管理模式既可以方便管理當(dāng)局對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)、在岸業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)加以監(jiān)控，又可以較為有效地阻擋國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊。

3.內(nèi)外滲透型離岸金融市場(chǎng)

內(nèi)外滲透型與內(nèi)外分離型相比區(qū)別在于允許資金在一定的限額內(nèi)相互滲透，或者開(kāi)辟一個(gè)資金單向進(jìn)出的通道。內(nèi)外滲透型離岸金融市場(chǎng)是一種介于內(nèi)外一體型和內(nèi)外分離型之間的過(guò)渡形式，可以在維護(hù)所在國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下，開(kāi)辟一條簡(jiǎn)捷、穩(wěn)定的利用外資的渠道，對(duì)于資金缺乏且干預(yù)能力有限的發(fā)展中國(guó)家尤為適用。內(nèi)外滲透型所指的“滲透”主要有三種情況，即允許把離岸賬戶(hù)上的資金貸放給國(guó)內(nèi)企業(yè)，允許居民投資與離岸賬戶(hù)或者允許離岸賬戶(hù)與在岸賬戶(hù)之間雙向滲透。由于對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，第一種滲透情況，即允許國(guó)內(nèi)企業(yè)向離岸賬戶(hù)借款，對(duì)于幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)獲取境外投資非常重要。

通常情況下，發(fā)展中國(guó)家均設(shè)有一定程度的外匯管制，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，采用內(nèi)外一體型離岸金融市場(chǎng)的管理模式是不現(xiàn)實(shí)的，內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)雖然可以保證發(fā)展中國(guó)家金融政策的獨(dú)立性而且易于管理，但是對(duì)于充分利用外資不能產(chǎn)生積極影響。因此，內(nèi)外滲透型離岸金融市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)處于騰飛階段，正在通過(guò)各種渠道吸收國(guó)外資金用于國(guó)內(nèi)建設(shè)的發(fā)展中過(guò)家來(lái)說(shuō)是一種比較合適的選擇。

4.避稅港型離岸金融市場(chǎng)

避稅港型離岸金融市場(chǎng)在自身規(guī)模極小的小型國(guó)家或地區(qū)，起一個(gè)“記賬結(jié)算中心”的作用，其產(chǎn)生的投資效應(yīng)，就業(yè)效應(yīng)和國(guó)民收入效應(yīng)很低，但在硬件方面的投入成本卻不低，對(duì)軟件的要求很高，既可產(chǎn)生自己滲透，又可成為“洗錢(qián)中心”。

二、天津?yàn)I海新區(qū)離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管模式選擇

天津?yàn)I海新區(qū)地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶的中心位置，內(nèi)靠“三北”地區(qū)廣闊的腹地，面向東北亞，又是歐亞大陸的東部橋頭堡，這一地理位置決定了濱海新區(qū)將是中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)活躍的地區(qū)之一，在濱海新區(qū)建立離岸金融市場(chǎng)具有優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。天津港保稅區(qū)、天津東疆保稅港區(qū)都坐落在濱海新區(qū)，為天津離岸市場(chǎng)的運(yùn)行提供了得天獨(dú)厚的條件和發(fā)展機(jī)遇。

1.天津?yàn)I海新區(qū)配套金融市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

天津?yàn)I海新區(qū)具有良好的金融環(huán)境，金融業(yè)較為發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)體系初步形成，金融業(yè)聚集相應(yīng)初步顯現(xiàn)。2007年，渣打銀行、花旗銀行、瑞穗實(shí)業(yè)銀行和三井住友銀行等四家外資銀行在開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)，中國(guó)工商銀行金融租賃公司、摩托羅拉財(cái)務(wù)公司、天津港財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)相繼落戶(hù)，開(kāi)發(fā)區(qū)金融業(yè)結(jié)構(gòu)和規(guī)模得到顯著提升。2007年末，全區(qū)共有各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)63家，其中銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)29家(含外資銀行7家)，銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)75個(gè);各類(lèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)11家；上市公司5家，其中境外上市公司1家;財(cái)務(wù)公司2家。資金引進(jìn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。2007年，天津開(kāi)發(fā)區(qū)新批外商及港澳臺(tái)投資項(xiàng)目186家，辦理增資項(xiàng)目255家，項(xiàng)目投資總額(含增資)61.64億美元，比上年增長(zhǎng)20.4%，合同外資金額39.00億美元，增長(zhǎng)20.0%，實(shí)際使用外資金額19.30億美元，增長(zhǎng)20.6%。全年登記注冊(cè)內(nèi)資企業(yè)571家，注冊(cè)資本60.25億元，其中注冊(cè)私營(yíng)企業(yè)432家，注冊(cè)資本12.94億元。 目前，天津市金融機(jī)構(gòu)正在調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和布局，天津市各銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資源配置按照市場(chǎng)導(dǎo)向已逐漸向新區(qū)傾斜，呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)、資金、人力加速向新區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，金融基礎(chǔ)在不斷鞏固和提高。隨著濱海新區(qū)的開(kāi)發(fā)開(kāi)放，濱海新區(qū)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模將獲得快速發(fā)展。

除此之外，天津?yàn)I海新區(qū)已經(jīng)具有建立離岸中心的特殊優(yōu)勢(shì)——政策優(yōu)勢(shì)：2006年6月，國(guó)務(wù)院公布了《關(guān)于推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)成為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，鼓勵(lì)天津?yàn)I海inquiries為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，鼓勵(lì)天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新，濱海新區(qū)成為繼深圳和上海后我國(guó)第三個(gè)政策上允許開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)的地區(qū)。國(guó)家給予相應(yīng)的改革、創(chuàng)新政策主要包括：第一，在金融企業(yè)、金融雨霧、金融市場(chǎng)和金融開(kāi)發(fā)等方面的重點(diǎn)改革，原則行可安排在濱海新區(qū)先行先試。本著科學(xué)、審慎、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，可在產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、金融業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營(yíng)、多種所有制金融企業(yè)、外匯管理政策、離岸金融業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行改革試驗(yàn)。第二，天津?yàn)I海新區(qū)獲準(zhǔn)實(shí)行人民幣可兌換金融改革試點(diǎn)。第三，已發(fā)展十多年的天津港保稅區(qū)將擴(kuò)展為東疆保稅港區(qū)，成為中國(guó)大陸最大的自由貿(mào)易區(qū)。

2.天津?yàn)I海新區(qū)離岸金融市場(chǎng)模式選擇

從天津?yàn)I海新區(qū)金融現(xiàn)狀來(lái)看，天津離岸金融市場(chǎng)不宜采用內(nèi)外一體型模式。內(nèi)外一體型需要金融業(yè)具有高度的經(jīng)營(yíng)自由，境內(nèi)市場(chǎng)幾乎完全開(kāi)放，因此對(duì)所在地的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展基礎(chǔ)和管理水平有較高的要求。而天津目前不具備相應(yīng)的條件，首先中國(guó)目前仍實(shí)行外匯管制，資本項(xiàng)下不能實(shí)行自由兌換，雖然2006年5月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，但目前金融改革正在“先行先試”階段，銀行內(nèi)部的商業(yè)化改革進(jìn)程還任重道遠(yuǎn)，金融監(jiān)管水平還有待提高，金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力尚不充分。在這樣一個(gè)較為薄弱的金融基礎(chǔ)上建設(shè)“內(nèi)外一體型”離岸金融市場(chǎng)，顯然條件尚不成熟。

天津?yàn)I海新區(qū)地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶中心，內(nèi)靠“三北”，面向東北亞，具有優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，濱海新區(qū)多年的發(fā)展，已建立起高度開(kāi)放的外向型經(jīng)濟(jì)格局，成為目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)最為活躍、外資回報(bào)率最高的地區(qū)之一，并由此產(chǎn)生了對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)和國(guó)際融資業(yè)務(wù)的大量需求，但避稅港型離岸金融市場(chǎng)不具資金集散和轉(zhuǎn)口功能，它通常只起一個(gè)“記賬中心”的作用，對(duì)于天津及環(huán)渤海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏推動(dòng)作用。

盡管分離滲透型模式為大多數(shù)新型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家所采用，但天津離岸金融市場(chǎng)發(fā)展初期不宜驟然采用，宜先采用內(nèi)外分離型。目前中國(guó)尚未開(kāi)放外匯管制，尚未實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換，金融業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)完全的自由化，為了維持金融秩序和市場(chǎng)健康運(yùn)行，保障在岸金融外匯政策戳是的調(diào)控效果，天津應(yīng)首先采取絕對(duì)分離的離岸金融業(yè)務(wù)模式，以維護(hù)中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性及天津?yàn)I海新區(qū)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。如貿(mào)然采用分離滲透型模式，當(dāng)國(guó)內(nèi)為抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或通貨膨脹或調(diào)控房?jī)r(jià)而緊縮銀根時(shí)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)卻很容易從離岸金融市場(chǎng)借入低成本資金，在一定程度上抵消了緊縮政策的效力；如為刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)行放松政策如降低利率、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)貨幣信貸規(guī)模等時(shí)，國(guó)內(nèi)工商企業(yè)或銀行有可能將資金調(diào)往離岸金融市場(chǎng)去追逐較高的利息，使政府的擴(kuò)張的目的難以實(shí)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)貨幣政策實(shí)施存在一定的困難，效果偏離預(yù)定的目標(biāo)。而內(nèi)外分離型模式是一套針對(duì)非居民的金融制度安排，和東道國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系之內(nèi)的貨幣絕緣，對(duì)在岸金融市場(chǎng)沒(méi)有多少影響。況且，中國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備充足，通過(guò)“滲透”以吸引外資滿(mǎn)足中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要至少在短時(shí)期內(nèi)不是很迫切，引進(jìn)外資的和重點(diǎn)應(yīng)放在中長(zhǎng)期資金，內(nèi)外分離型模式有助于防止離岸短期資金對(duì)在岸市場(chǎng)的沖擊。

長(zhǎng)期采取內(nèi)外分離型模式從政策上杜絕了國(guó)際離岸資金向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透，不利于外資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)展天津離岸金融中心的意義和必要性大打折扣。但離岸金融市場(chǎng)管理模式并不是一成不變的，他是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和監(jiān)管體制的不斷健全以及國(guó)際形式的變化而變化的，待天津離岸金融市場(chǎng)建設(shè)基本成熟，實(shí)行文件運(yùn)行并積累了足夠的市場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn)之后，可以在內(nèi)外分離的基礎(chǔ)上允許有限制的滲透。但是，在滲透方向上要循序漸進(jìn)，建議初期規(guī)定滲透方向?yàn)橹荒苌钊?，不能滲出，即只允許（OUT-IN）交易，在銀行離岸與非離岸賬戶(hù)之間設(shè)立一個(gè)單向的過(guò)渡科目，作為離岸資金流入的必經(jīng)賬目。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展成熟時(shí)，也可以允許離岸和在岸兩種賬戶(hù)之間雙向滲透。在滲透的渠道上，初期可允許離岸資金貸放給國(guó)內(nèi)企業(yè)這種間接融資方式，在離岸金融市場(chǎng)發(fā)展成熟之后，可逐步放開(kāi)讓企業(yè)到離岸市場(chǎng)發(fā)行債券、股票等直接融資方式。在滲透的規(guī)模上，要限定較低的“滲透”比例和額度，以免資金大規(guī)模地出入市場(chǎng)。在滲透的管理上，要從政策設(shè)計(jì)到實(shí)際操作的各個(gè)環(huán)節(jié)上均做到“管理有效、管理及時(shí)、管理可控”。

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