·如果美國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)認(rèn)定一項(xiàng)擬議的交易違反反壟斷法，它可通過(guò)尋求聯(lián)邦禁止令或“終止令”來(lái)阻止這項(xiàng)交易

·《外國(guó)投資與國(guó)家安全法》擴(kuò)大了美國(guó)政府對(duì)非美公司收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的現(xiàn)行審查程序的范圍，增強(qiáng)了政府審查力度

近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)在海外擴(kuò)張方面頻頻發(fā)力，美國(guó)資產(chǎn)也成為一些企業(yè)的目標(biāo)。例如，聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)；中國(guó)投資有限責(zé)任公司向百仕通集團(tuán)（Blackstone Group，曾譯黑石集團(tuán)）投資30億美元，及投資50億美元收購(gòu)摩根士丹利（Morgan Stanley）9.9％的股份；民生銀行擬出資3.17億美元收購(gòu)在納斯達(dá)克上市的美國(guó)聯(lián)合銀行控股公司（UCBH Holdings）9.9％的股份（此交易是中國(guó)首次對(duì)美國(guó)銀行的投資）。在不久前貝爾斯登（Bear Stearns）與摩根大通商議出售股權(quán)前，中信證券股份有限公司曾有意與貝爾斯登相互持股。

中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的收購(gòu)并非一帆風(fēng)順。2005年6月，中國(guó)海洋石油有限公司出資185億美元競(jìng)標(biāo)優(yōu)尼科(Unocal)，以及同年中國(guó)海爾收購(gòu)美泰（Maytag）最終都以失敗告終。兩項(xiàng)收購(gòu)失敗的部分原因都是美國(guó)公眾和政界的阻撓。

美國(guó)法律近年發(fā)生一些變化，非美國(guó)公司擬收購(gòu)美國(guó)上市公司和非上市公司資產(chǎn)，將遇到一些重要的新問(wèn)題以及實(shí)踐中需要考慮的因素。有意收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的非美國(guó)公司，須特別了解美國(guó)反壟斷法及美國(guó)聯(lián)邦和各州證券法下的監(jiān)管性審查。此外，若非美國(guó)收購(gòu)方試圖收購(gòu)美國(guó)上市公司的股份，若取得目標(biāo)公司的所有權(quán)，則還須遵守美國(guó)證券法下各項(xiàng)持續(xù)的報(bào)告和披露義務(wù)。

隨著越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)試圖收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)，這些企業(yè)將面臨更為頻繁的監(jiān)管性審查風(fēng)險(xiǎn)。這將導(dǎo)致交易的拖延以及潛在的更為嚴(yán)峻的阻礙。在尋找收購(gòu)目標(biāo)和洽談收購(gòu)前，中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)將面臨的美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查障礙做好準(zhǔn)備。

反壟斷審查

1976年哈特-斯科特-羅迪諾反壟斷法（下稱(chēng)HSR反壟斷法）及其修訂本規(guī)定，超過(guò)2.392億美元（注：該金額連同其他討論的金額限制，每年都會(huì)進(jìn)行調(diào)整，以反映它相對(duì)于上一財(cái)政年度美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的比例變化）的任何擬議收購(gòu)、要約收購(gòu)、兼并或其他該法案中所涉及的交易，都必須向美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和司法部（視具體情況而定）報(bào)告。此外，若交易一方擁有至少1.196億美元的總資產(chǎn)或總銷(xiāo)售額，且另一方擁有至少1200萬(wàn)美元的總資產(chǎn)或總銷(xiāo)售額，同時(shí)交易值超過(guò)5980萬(wàn)美元的交易都必須申報(bào)。在對(duì)此資產(chǎn)和銷(xiāo)售進(jìn)行測(cè)算時(shí)，應(yīng)包括一方控制下的所有關(guān)聯(lián)實(shí)體。

某些交易不受HSR反壟斷法制約，這些交易包括交易完成后收購(gòu)主體將擁有一家公司10％以下有表決權(quán)的證券，但僅限于為投資目的進(jìn)行的收購(gòu)。但判斷一項(xiàng)收購(gòu)是否“僅為投資目的”，應(yīng)視具體情況而定。例如，若作為一項(xiàng)投資交易的一部分，證券購(gòu)買(mǎi)方獲得了指定證券發(fā)行人一名或多名董事會(huì)成員的權(quán)利，那么此項(xiàng)交易就不可視為僅出于投資目的交易，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)方可能會(huì)被認(rèn)為試圖影響發(fā)行人董事會(huì)的決定。

若HSR反壟斷法規(guī)定了申報(bào)義務(wù)，收購(gòu)方和被收購(gòu)方均須向聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和司法部提交HSR申報(bào)表以作備案，支付一筆備案費(fèi)（4.5萬(wàn)-28萬(wàn)美元不等），并在提交通知后法定30天等待期結(jié)束后方可完成交易。在等待期內(nèi)完成交割是違法的（對(duì)于現(xiàn)金要約收購(gòu)和因破產(chǎn)導(dǎo)致的收購(gòu)，最初的等待期為15天）。在等待期內(nèi)，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和/或司法部將審查該項(xiàng)交易，以確定這項(xiàng)擬議交易是否會(huì)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)反競(jìng)爭(zhēng)效果。如果聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)或司法部要求提供更多信息（“第二次要求”），等待期將在雙方滿足了第二次要求后再延長(zhǎng)30天。就某項(xiàng)特定交易，申請(qǐng)備案方也可請(qǐng)求提前終止等待期，但由于提前終止會(huì)在聯(lián)邦注冊(cè)簿公布，并在聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)網(wǎng)站上發(fā)布，因此，若雙方希望對(duì)交易保密，則最好等30天等待期屆滿，而不要請(qǐng)求提前終止。

如果美國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)認(rèn)定一項(xiàng)擬議的交易違反反壟斷法，它可通過(guò)尋求聯(lián)邦禁止令或“終止令”來(lái)阻止這項(xiàng)交易。若某項(xiàng)收購(gòu)已經(jīng)完成，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)或司法部可以強(qiáng)制收購(gòu)方出售全部或部分該項(xiàng)資產(chǎn)。不遵守HSR反壟斷法要求可能致使交易當(dāng)事方的主管、董事或合伙人被處以1.1萬(wàn)美元罰款的民事處罰。由于美國(guó)反壟斷法下的報(bào)告義務(wù)非常嚴(yán)格，且違反這項(xiàng)義務(wù)可能導(dǎo)致交易的終止以及民事處罰，因此，中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)時(shí)最好獲得經(jīng)驗(yàn)豐富的反壟斷律師的指導(dǎo)。

國(guó)家安全審查

《1988年?？松?佛羅里奧修正案》（Exon-Florio Law）對(duì)《1950年國(guó)防產(chǎn)品法》第721條的修正，授權(quán)美國(guó)總統(tǒng)當(dāng)“有確切證據(jù)表明由外國(guó)實(shí)體掌控后可能采取有害于國(guó)家安全的行動(dòng)”時(shí)，可禁止這類(lèi)為非美國(guó)方所有或控制的實(shí)體對(duì)美國(guó)企業(yè)的“任何兼并、并購(gòu)或收購(gòu)”?？赡苁艿竭@一修正案制約的各交易方，可自行向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（下稱(chēng)外國(guó)投資委）申報(bào)，以便美國(guó)政府有機(jī)會(huì)審查該交易，并提出任何潛在的國(guó)家安全方面的問(wèn)題。

2006年，美國(guó)國(guó)會(huì)議員對(duì)外國(guó)投資委初步批準(zhǔn)向迪拜港世界公司（Dubai Ports World）出售某些美國(guó)港口管理業(yè)務(wù)提出批評(píng)。國(guó)會(huì)對(duì)《?？松?佛羅里奧修正案》做了進(jìn)一步修改，出臺(tái)了《2007年外國(guó)投資與國(guó)家安全法》（下稱(chēng)FINSA），該法案于2007年10月24日生效。FINSA擴(kuò)大了美國(guó)政府對(duì)非美國(guó)公司收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的現(xiàn)行審查程序的范圍，增強(qiáng)了政府審查的力度，并增加了擬對(duì)美國(guó)投資的外國(guó)投資方的正式調(diào)查次數(shù)。FINSA集中審查影響“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”和“關(guān)鍵技術(shù)”的交易，以及可能導(dǎo)致外國(guó)政府控制這些行業(yè)的交易。

FINSA通過(guò)規(guī)定由國(guó)會(huì)對(duì)可能威脅美國(guó)“國(guó)家安全”的任何非美國(guó)收購(gòu)方，兼并、并購(gòu)或收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行國(guó)家安全審查，從而可能阻止或大大延緩?fù)鈬?guó)投資者對(duì)美國(guó)的投資。由于立法并未對(duì)“國(guó)家安全”做出具體定義，這將可能包括對(duì)大量涉及眾多行業(yè)的交易的審查。

外國(guó)投資委在收到擬議收購(gòu)?fù)ㄖ蟮?0天內(nèi)決定是否進(jìn)行調(diào)查。如果進(jìn)行調(diào)查，外國(guó)投資委應(yīng)當(dāng)于45天內(nèi)正式報(bào)告美國(guó)總統(tǒng)，總統(tǒng)將在收到報(bào)告后的15天內(nèi)作出決定。如果收購(gòu)方為非美國(guó)政府所控制或代表，且收購(gòu)涉及國(guó)家安全問(wèn)題，則強(qiáng)制進(jìn)行調(diào)查和審查。自行申報(bào)的普遍意義在于，若外國(guó)投資委決定不對(duì)交易進(jìn)行調(diào)查，則一般而言根據(jù)《?？松?佛羅里奧修正案》的規(guī)定，以后它將不會(huì)對(duì)交易采取任何行動(dòng)。

審查交易時(shí)，外國(guó)投資委將指定一個(gè)牽頭機(jī)構(gòu)，以監(jiān)控并執(zhí)行交易各方與相關(guān)政府機(jī)構(gòu)出于對(duì)緩解國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)的考慮而簽訂的任何緩解協(xié)議。簽訂一份或多份緩解協(xié)議，可能作為獲得外國(guó)投資委批準(zhǔn)的條件。FINSA授權(quán)外國(guó)投資委在各當(dāng)事方重大違反上述協(xié)議時(shí)，重新審查獲準(zhǔn)的收購(gòu)。因此，中國(guó)收購(gòu)方在訂立緩解協(xié)議時(shí)即應(yīng)意識(shí)到這一風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)施健全的內(nèi)部控制機(jī)制以確保遵守緩解協(xié)議。所以，確保獲準(zhǔn)后遵守交易各方與外國(guó)投資委各機(jī)構(gòu)簽署的緩解協(xié)議規(guī)定至關(guān)重要，因?yàn)镕INSA明確授權(quán)外國(guó)投資委可基于故意重大違約而重新對(duì)交易進(jìn)行審查，簽訂緩解協(xié)議可能是通過(guò)外國(guó)投資委審查所必需的。

美國(guó)政府極少通過(guò)行使其在美國(guó)法律下的權(quán)力來(lái)阻止交易。然而，無(wú)需美國(guó)政府正式阻止，收購(gòu)交易也可能以失敗告終。強(qiáng)大的輿論和政治壓力可能有效地阻止交易——正如中海油競(jìng)標(biāo)優(yōu)尼科案一樣。因此，收購(gòu)方應(yīng)聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的律師、政府關(guān)系戰(zhàn)略專(zhuān)家對(duì)FINSA下潛在的國(guó)家安全問(wèn)題進(jìn)行評(píng)估，并判斷和估計(jì)針對(duì)擬議交易的政治氣候和公眾接受度。

收購(gòu)上市公司

如果非美國(guó)收購(gòu)方擬收購(gòu)一家公司的全部或部分已在美國(guó)證券交易所或場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌上市的證券，則必須遵守美國(guó)聯(lián)邦及州證券法，以及美國(guó)證券交易委員會(huì)（下稱(chēng)證交會(huì)）的規(guī)則及條例。聯(lián)邦證券法律規(guī)定，一旦非美國(guó)收購(gòu)方同意或意圖收購(gòu)公開(kāi)上市公司一定比例的股票時(shí)，應(yīng)對(duì)某些信息進(jìn)行披露。通常，證交會(huì)的披露規(guī)則針對(duì)收購(gòu)方將擁有5％以上公司某類(lèi)證券的所有交易。

《1934年證券交易法》第13(d)至(e)及14(d)至(f)條統(tǒng)稱(chēng)為威廉姆斯法案。依據(jù)威廉姆斯法案的規(guī)定，目標(biāo)公司股東可獲得經(jīng)披露的相關(guān)信息。除了特定豁免，第13(d)條一般要求擁有某上市公司5％以上某一類(lèi)股本證券的任何受益所有人，需披露與其收購(gòu)相關(guān)的特定信息，包括確認(rèn)這一主體是不是一組收購(gòu)方的一部分，及其收購(gòu)的股本證券比例。

證券交易法同時(shí)要求，要約收購(gòu)后持有公司5％以上證券的收購(gòu)方向證交會(huì)提交TO附表以作備案。除了TO附表，潛在的收購(gòu)方依據(jù)不同的對(duì)價(jià)形式，還可能需要提交其他相關(guān)文件。第14(d)條規(guī)定，任何因要約收購(gòu)而成為某一上市公司5％以上某一類(lèi)股本證券受益所有人的主體，必須在該主體提出要約收購(gòu)前進(jìn)行申報(bào)。目標(biāo)公司還須向證交會(huì)提交其對(duì)要約收購(gòu)的回復(fù)。證交會(huì)規(guī)則還規(guī)定了要約收購(gòu)的時(shí)限以及對(duì)股東的其他保護(hù)條例。

稅務(wù)問(wèn)題

潛在的中國(guó)收購(gòu)方還應(yīng)當(dāng)了解，在美國(guó)進(jìn)行收購(gòu)可能導(dǎo)致重大的稅務(wù)影響，這取決于收購(gòu)的結(jié)構(gòu)。當(dāng)中國(guó)收購(gòu)方準(zhǔn)備在以后出售或處置購(gòu)得的公司時(shí)，這一點(diǎn)尤其明顯。例如，中國(guó)收購(gòu)方出售美國(guó)公司的股票一般不需繳納任何美國(guó)稅收，然而，出售資產(chǎn)就可能需要繳納超過(guò)40％的美國(guó)聯(lián)邦和州所得稅。另外，中國(guó)收購(gòu)方應(yīng)了解，將資金從美國(guó)公司劃轉(zhuǎn)至中國(guó)收購(gòu)方（無(wú)論是通過(guò)分紅還是公司間貸款方式）所帶來(lái)的稅務(wù)影響。美國(guó)通常對(duì)向外國(guó)實(shí)體的任何付款預(yù)扣高達(dá)30％的稅款。但是，如果中國(guó)收購(gòu)方享有國(guó)家間稅收協(xié)定安排下特定的稅收優(yōu)惠資格，則扣稅可減至10％。

考慮到美國(guó)的監(jiān)管要求、披露以及具體行政審查程序的多重性，擬收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的中國(guó)企業(yè)所聘用的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，包括反壟斷、證券、國(guó)家安全和公司方面的專(zhuān)家應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)。反壟斷法律團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)與國(guó)家安全法律團(tuán)隊(duì)和政府關(guān)系顧問(wèn)，共同規(guī)劃如何對(duì)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、司法部和外國(guó)投資委可能進(jìn)行的審查進(jìn)行評(píng)估。不同的交易工作團(tuán)隊(duì)還應(yīng)相互配合共同作出市場(chǎng)分析和論證，以解決反壟斷及國(guó)家安全方面的顧慮。收購(gòu)協(xié)議的主要條款，如時(shí)間、交割條件、“重大不利事件”的定義以及進(jìn)一步保證條款，應(yīng)當(dāng)由公司交易工作團(tuán)隊(duì)在綜合考慮美國(guó)監(jiān)管性審查和調(diào)查的條件下起草。法律團(tuán)隊(duì)還將協(xié)助中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查，以確認(rèn)美國(guó)特有的問(wèn)題和所關(guān)注的問(wèn)題，如環(huán)境和雇員福利等?！?/p>

王圣豪為美國(guó)普衡律師事務(wù)所（PAUL， HASTINGS， JANOFSKY WALKER’S）上海合伙人，羅布·卡爾松為美國(guó)普衡律師事務(wù)所洛杉磯合伙人