創(chuàng)業(yè)板是金融體系之一環(huán)，它與創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密相連，而不能單獨(dú)存在。并不是因?yàn)橛幸慌髽I(yè)需要上市所以增設(shè)這樣一個(gè)新市場，而是因?yàn)橘Y本市場的完善需要一種新的制度、新的層次

5月2日，香港聯(lián)交所公布了香港創(chuàng)業(yè)板（GEM）的最終咨詢總結(jié)。聯(lián)交所宣布，香港創(chuàng)業(yè)板將重新定位為第二板(second board），作為進(jìn)入主板的踏腳石。

這是歷時(shí)兩年多，經(jīng)過香港投資界討論、專業(yè)咨詢及交易所與香港證監(jiān)會(huì)溝通的結(jié)果。與主板合并及仿效倫敦另類投資市場（AIM）這兩個(gè)建議被排斥。

自1999年創(chuàng)立以來，香港創(chuàng)業(yè)板在短暫的熱鬧之后日漸沉寂。2006年，新上市公司僅六家，集資額17.7億港元；2007年，新上市公司僅兩家，集資19.9億港元，以致被市場人士視為“雞肋”。

此次，在對(duì)上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、審核機(jī)構(gòu)及轉(zhuǎn)板程序等作出改革后，香港創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備重新上路。

就在不久前的3月21日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》，表明醞釀、討論已九年的中國創(chuàng)業(yè)板“推出時(shí)機(jī)已經(jīng)比較成熟”。

環(huán)顧我們四周，國際上最近十余年萌生的面向初創(chuàng)企業(yè)、高成長企業(yè)的新興股票市場，無論以什么名稱出現(xiàn)——另類投資市場、增長市場、第二板、創(chuàng)業(yè)板等，多數(shù)經(jīng)受著與香港創(chuàng)業(yè)板一樣的磨難，如澳洲的APX、南非的風(fēng)險(xiǎn)投資市場、土耳其的新經(jīng)濟(jì)市場、西班牙的新市場等等，另有一些則已消亡。

網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂已經(jīng)過去八年，國際創(chuàng)業(yè)板市場走出陰影獲得成功者，依然寥寥無幾。

據(jù)各交易所網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，從2002年到2007年，英國另類投資市場、日本JASDAQ、韓國高斯達(dá)克（KOSDAQ）、加拿大TSX-V及美國納斯達(dá)克（NASDAQ）這五個(gè)市場的總市值，由21958.9億美元增長到44961.57億美元，增長了105％；成交量由75032億美元增加到162832億美元，增長了117％。它們被視為創(chuàng)業(yè)板市場的佼佼者。

雖然我們?nèi)詫⒚绹{斯達(dá)克作為創(chuàng)業(yè)板的鼻祖、新經(jīng)濟(jì)的搖籃來比較、評(píng)價(jià)，但追溯它的歷史，組建于1971年的納斯達(dá)克并非為新經(jīng)濟(jì)而生，也不是專為中小企業(yè)而存在?，F(xiàn)在，它的管理者強(qiáng)調(diào)的是，其3000余家上市發(fā)行人代表了各個(gè)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。并且，不斷試探入股或收購其他交易所的納斯達(dá)克，其混合市場特色離創(chuàng)業(yè)板或第二板的歸類越來越遠(yuǎn)。

英國另類投資市場被稱為國際創(chuàng)業(yè)板中的后起之秀，AIM模式成為一些交易所希望復(fù)制的模板。

不過，有幾個(gè)金融市場，能擁有倫敦那樣的開放程度、多元程度、投資群體及發(fā)行人的國際化程度？將上市審核責(zé)任移交保薦人是AIM的突出制度之一，但這不只是機(jī)制設(shè)計(jì)，它能否發(fā)揮效用，依賴于所存在的金融體系、信用文化及市場發(fā)育度。

一個(gè)市場是否運(yùn)行成功，依賴多種因素，審視數(shù)十個(gè)國際創(chuàng)業(yè)板的成敗得失，也許我們能夠找到成功者的共同“基因”——擁有或設(shè)法獲得廣泛的上市資源，靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)，眾多的機(jī)構(gòu)投資者，嚴(yán)格的市場監(jiān)管機(jī)制等等。不過，這并不是充分條件。

上市資源、交易體制及交易所之間的競爭仍是一個(gè)不斷進(jìn)退、充滿變數(shù)的過程，拷貝成功者的某條經(jīng)驗(yàn)或吸取失敗者的某項(xiàng)教訓(xùn)，都不足以保證創(chuàng)業(yè)板成功。

上市資源本土化與國際化

世界上主要的創(chuàng)業(yè)板市場，上市公司數(shù)量均達(dá)到或超過1000家。豐富的上市資源無疑是創(chuàng)業(yè)板成功設(shè)立的首要條件。

中國證監(jiān)會(huì)副主席姚剛不久前在分析國際創(chuàng)業(yè)板市場失敗的原因時(shí)稱，多數(shù)是上市后備資源不足，缺乏初創(chuàng)型企業(yè)。為了擴(kuò)大市場規(guī)模，一些交易所只得將上市門檻不斷降低，發(fā)行人的良莠不齊最終導(dǎo)致投資者喪失信心。

據(jù)深圳證券交易所的一項(xiàng)研究統(tǒng)計(jì)，從2001年到2005年，共有13家海外創(chuàng)業(yè)板倒閉或被合并。從這13家的情況分析，市場關(guān)閉或合并時(shí)，有10家創(chuàng)業(yè)板的掛牌公司都不到10家，只有德國新市場一家的掛牌公司超過50家。

本土公司依然是上市的主要資源。雖然創(chuàng)業(yè)板市場正在逐步國際化，但是目前世界上大型的創(chuàng)業(yè)板市場，依然是本國上市公司居多，這在創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立初期更為明顯。截至2008年2月，納斯達(dá)克的本土公司數(shù)量為2819家，接近上市公司總數(shù)的90％，另類投資市場的本土公司數(shù)量占總數(shù)的比例也接近80％。

香港均富會(huì)計(jì)師行合伙人林鴻恩對(duì)《財(cái)經(jīng)·金融實(shí)務(wù)》記者表示，一個(gè)國家要發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，本國必須有豐富的中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)資源，同時(shí)這些企業(yè)還要有上市融資的需要。

他認(rèn)為，本土上市資源主要取決于該國經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展環(huán)境，同時(shí)該國創(chuàng)業(yè)板的競爭性也是原因之一。經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，上市資源越豐富，創(chuàng)業(yè)板就越容易取得成功。

據(jù)均富會(huì)計(jì)師行統(tǒng)計(jì)，目前市值最大的五家創(chuàng)業(yè)板分別位于美、英、韓、日、加五個(gè)發(fā)達(dá)國家。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展環(huán)境也是創(chuàng)業(yè)板上市資源是否豐富的原因之一。在美國，風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)中小型創(chuàng)新企業(yè)提供了很大的資金支持，幫助了很多創(chuàng)新企業(yè)首次公開發(fā)行股票（IPO）。深圳證券交易所研究報(bào)告顯示，自1992年到2002年，美國有風(fēng)險(xiǎn)資本背景的IPO達(dá)1721家，籌資額為1072.4億美元，分別占同期納斯達(dá)克市場的39.8％和46.6％。

政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，也有助于造就豐富的上市資源。韓國證券期貨交易所高斯達(dá)克上市總管部總經(jīng)理徐南基對(duì)《財(cái)經(jīng)·金融實(shí)務(wù)》記者表示，高斯達(dá)克的發(fā)展離不開韓國政府對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的積極推薦，以及風(fēng)險(xiǎn)投資和中小企業(yè)融資政策的改善。

本土創(chuàng)業(yè)板對(duì)于同一上市資源的競爭，成為部分創(chuàng)業(yè)板倒閉的原因。瑞典曾經(jīng)有NGM Equity和New market兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場，最后New market被迫關(guān)閉。

一個(gè)明顯的趨勢是，上市資源正越來越國際化。各大交易所對(duì)中國企業(yè)虎視眈眈。繼納斯達(dá)克、紐約證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所、新加坡證券交易所進(jìn)入中國之后，4月24日，韓國證券交易所在北京設(shè)立了代表處。

上市門檻高低權(quán)衡

由于創(chuàng)業(yè)板主要針對(duì)處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，因此更看重企業(yè)的成長性，但上市標(biāo)準(zhǔn)如何設(shè)定卻頗費(fèi)思量。

林鴻恩表示，大部分海外的投資者都比較注重企業(yè)的成長性，而不大關(guān)注其之前的管理層、盈利等。他們只要認(rèn)為企業(yè)有成長性，就會(huì)對(duì)其進(jìn)行投資。

為滿足不同企業(yè)需要，納斯達(dá)克等根據(jù)營業(yè)收入、利潤、資產(chǎn)、營業(yè)期限等設(shè)置了多套上市標(biāo)準(zhǔn)。

以納斯達(dá)克為例，有一定規(guī)模且有盈利的企業(yè)，其上市條件低一些；有一定規(guī)模無盈利的企業(yè)，其上市條件高一些；企業(yè)規(guī)模小，盈利又無保證的企業(yè)，上市條件雖然很低，但給它們另開辟一個(gè)市場。納斯達(dá)克市場按不同企業(yè)的實(shí)際情況，劃分交易市場，制定多重的上市條件，投資人可以根據(jù)自己的判斷力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，投資自己認(rèn)可的企業(yè)，并在劃定的市場內(nèi)交易，這樣就把投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)限定在一定范圍內(nèi)，保證了市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

高斯達(dá)克針對(duì)科研和風(fēng)險(xiǎn)投資類企業(yè)設(shè)定了較低的上市標(biāo)準(zhǔn)。高斯達(dá)克將企業(yè)劃分為四種類型：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、共同基金和國外企業(yè)，分別適用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)比非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)低；國外企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诟咚惯_(dá)克上市，除了必須滿足非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，還要符合以下條件：不少于30萬單位的股票必須通過首次公開發(fā)行的方式在韓國境內(nèi)出售，小股東人數(shù)最少為100名，股份轉(zhuǎn)讓不受限制。

成立于1995年的英國另類投資市場，現(xiàn)有1680余家上市公司。它沒有設(shè)置多套上市標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)能否上市主要是通過保薦人（nominated advisers）的挑選、輔導(dǎo)等程序來實(shí)現(xiàn)。

除了上市基本條件，成本也是中小企業(yè)的一個(gè)重要考慮因素。交銀國際董事總經(jīng)理溫天納稱，過去三四年中，在香港上市成本上漲驚人，“中介費(fèi)用（投行、律師、會(huì)計(jì)師）價(jià)格暴漲，過去收200萬-300萬港元，現(xiàn)在可能變成了200萬-300萬美元，至少100萬美元。本來融資規(guī)模就不大，中小企業(yè)可能會(huì)被這些昂貴的成本嚇跑?！?/p>

在金杜律師事務(wù)所律師黃曉黎看來，香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)展失利導(dǎo)致的后果是，很多上市公司或者希望升板或者僅僅是出于員工激勵(lì)等目的，而少有愿意長期留在創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。

擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍

鑒于創(chuàng)業(yè)板和主板企業(yè)的性質(zhì)不同，創(chuàng)業(yè)板上市的要求比主板低，因此，通常認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，更適合機(jī)構(gòu)投資者。

同時(shí)，對(duì)于機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者而言，由于個(gè)人投資者相比之下沒有機(jī)構(gòu)投資者成熟，投機(jī)的可能性更大，太多的個(gè)人投資者參與到創(chuàng)業(yè)板市場的投資中，可能會(huì)加大創(chuàng)業(yè)板股價(jià)的波動(dòng)性。

韓國高斯達(dá)克的個(gè)人投資者比例高達(dá)90％，導(dǎo)致其買賣模式呈現(xiàn)出以個(gè)人投資者為核心的短期買賣模式，交易量一度居全球創(chuàng)業(yè)板市場首位。個(gè)人投資者占比過大，在某種程度上也造成了高斯達(dá)克市場的巨大波動(dòng)性。

高斯達(dá)克自2000年3月10日創(chuàng)下最高紀(jì)錄2834.4點(diǎn)后一路走低，于2002年10月下滑至448點(diǎn)，創(chuàng)開市以來的最低點(diǎn)。散戶投資者為主的市場投資者結(jié)構(gòu)無疑加劇了高斯達(dá)克市場的劇烈波動(dòng)。高斯達(dá)克的散戶投資者持有約90％的股票，大部分人做著投機(jī)交易，機(jī)構(gòu)投資者和國外投資人只持有很小一部分股票。市場波動(dòng)性加劇，連當(dāng)?shù)氐男⊥顿Y者都紛紛離去。

徐南基表示，目前韓國正在試圖降低個(gè)人投資者的比例。例如，引進(jìn)外國機(jī)構(gòu)投資者。在引進(jìn)的外國投資者中，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量占到30％，這可以很好地中和個(gè)人投資者比例過高的情況。另外，韓國給國內(nèi)個(gè)人投資者開放了海外投資渠道，給了個(gè)人投資者更多的投資選擇，也間接降低了他們直接投資創(chuàng)業(yè)板的比例。他同時(shí)表示，目前越來越多的韓國個(gè)人投資者投資方式已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變，不再是直接投資于股市，而是通過基金間接進(jìn)行投資，這也將降低個(gè)人投資者的比例。

香港創(chuàng)業(yè)板自創(chuàng)立至今，經(jīng)歷了企業(yè)積極申請(qǐng)上市到選擇升入主板或者退市的過程。2007年，僅有兩家新公司登陸創(chuàng)業(yè)板，融資額19.9億港元。對(duì)于這一結(jié)果，中國證監(jiān)會(huì)一位研究人士認(rèn)為，原因之一是香港大中型基金不允許投資創(chuàng)業(yè)板股票，它們也就失去了為其評(píng)級(jí)的興趣，導(dǎo)致交投不活躍。

香港匯信資本董事總經(jīng)理葉翔則認(rèn)為，香港中小板市場相對(duì)估值較低，可能也是其失利的一個(gè)原因。“同樣的高科技公司，在納斯達(dá)克可以得到30倍的市盈率，但是在香港可能只得到10倍的市盈率。于是那些優(yōu)質(zhì)的IT公司就都跑到納斯達(dá)克上市去了，這間接導(dǎo)致香港優(yōu)質(zhì)上市資源匱乏，專業(yè)投資者也就更不愿意進(jìn)入?！?/p>

談及香港創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量缺乏的原因，葉翔認(rèn)為，香港家族企業(yè)的財(cái)富多來源于房地產(chǎn)和金融行業(yè)，對(duì)投資高科技企業(yè)缺乏興趣。另外，海外專業(yè)投資者很大一部分是保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老金管理者，而這類機(jī)構(gòu)在香港并不多。

在納斯達(dá)克股票市場公司中國首席代表徐光勛看來，香港創(chuàng)業(yè)板的問題在于缺乏高質(zhì)量的機(jī)構(gòu)投資者，導(dǎo)致再融資困難、交易量萎縮。“一個(gè)市場的投資者成分里面，個(gè)人投資者多，股價(jià)就會(huì)波動(dòng)很大。而機(jī)構(gòu)投資者信息來源比較充分，可以作出自己的判斷決定。做市商的存在有利于市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定?！毙旃鈩妆硎?。

徐光勛認(rèn)為，從納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)來看，做市商對(duì)流動(dòng)性起決定性的作用。因?yàn)橐坏┏蔀樽鍪猩?，就要拿出純資本金的一定比例放進(jìn)“資本池”（capital pool）中，并用這部分資金支持其股份買賣。每個(gè)公司至少要有兩家做市商。然后做市商依據(jù)資金多少，決定其做市規(guī)模。

英國另類投資市場的投資者，約60％為機(jī)構(gòu)投資者。該市場一位人士向《財(cái)經(jīng)·金融實(shí)務(wù)》記者分析，這樣的投資者結(jié)構(gòu)使市場相對(duì)穩(wěn)定和理性。同時(shí)，如果投資在AIM市場的機(jī)構(gòu)投資者兩年之內(nèi)不變現(xiàn)，英國政府還允許其免繳資本增值稅，這也促進(jìn)了更多機(jī)構(gòu)投資者把資金留在AIM市場，而不做短期投資。

嚴(yán)格監(jiān)管緩沖執(zhí)行

考慮到二板市場的公司規(guī)模小于主板市場的上市公司，企業(yè)發(fā)展的不確定性，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，資產(chǎn)與業(yè)績?cè)u(píng)估分析的難度較高，出現(xiàn)內(nèi)幕交易和操縱市場的風(fēng)險(xiǎn)也比較大，因此嚴(yán)格的公司監(jiān)管和市場監(jiān)管就顯得尤為必要。

由于相比于主板，投資者與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的信息不對(duì)稱更加嚴(yán)重，因此，在信息披露的次數(shù)、股價(jià)敏感信息的披露等方面，創(chuàng)業(yè)板必須有更嚴(yán)格和更全面的信息披露制度。

對(duì)于韓國高斯達(dá)克來說，上市公司必須披露四個(gè)方面信息：一、定期報(bào)告，包括年度報(bào)告、期間報(bào)告（半年報(bào)）和季度報(bào)告；二、特殊報(bào)告，披露公司管理方面的重要信息，如收購、分拆、期權(quán)發(fā)行、生產(chǎn)線購買或賣出等；三、臨時(shí)報(bào)告，主要有兩類：一類是關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況重大變化的信息，如發(fā)行股票或債券、資產(chǎn)評(píng)估等；另一類是關(guān)于公司經(jīng)營業(yè)績重大變化的信息，如收入或凈利潤的增減；四、強(qiáng)制性披露，披露高斯達(dá)克認(rèn)為有必要披露的信息。如果上市公司違反信息披露規(guī)定，高斯達(dá)克將根據(jù)韓國《證券交易法》和市場規(guī)則予以處罰，如將其列為“投資者關(guān)注的公司”和“被監(jiān)控公司”，情節(jié)嚴(yán)重的將被暫停上市甚至予以摘牌。

英國另類投資市場規(guī)定，所有上市公司必須每半年公布一次公司財(cái)務(wù)狀況，每年公布經(jīng)過審計(jì)的年報(bào)。另外，對(duì)可能影響公司股價(jià)及公司未來表現(xiàn)的重大事件、大額交易等均必須公布。

同時(shí)AIM采用終身保薦人制度，建立以終身保薦人為核心的嚴(yán)格的監(jiān)管體系。保薦人為了維護(hù)自己的市場形象，必須很好地發(fā)揮對(duì)公司的輔導(dǎo)和監(jiān)管作用。

香港均富會(huì)計(jì)師行合伙人林鴻恩表示，一旦保薦人沒有有效地對(duì)自己推薦上市的公司進(jìn)行監(jiān)管，投資者對(duì)其以后推薦的公司都不會(huì)有興趣，這無疑相當(dāng)于砸了保薦人的招牌。因此，雖然AIM的上市標(biāo)準(zhǔn)是全球最低的，卻沒有出現(xiàn)過造假現(xiàn)象。

AIM對(duì)于擬上市公司公司規(guī)模、成立年限、流通股數(shù)量等方面并沒有最低要求。但是，根據(jù)倫敦證券交易所規(guī)定，在AIM上市的公司必須由指定保薦人擔(dān)任輔導(dǎo)，評(píng)估公司是否合適上市，并為上市公司提供合規(guī)顧問服務(wù)。獨(dú)特的保薦人制度讓AIM更方便幫助有成長性的中小企業(yè)進(jìn)行融資。

保薦人必須持續(xù)留任，倫敦證券交易所有一個(gè)部門負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和監(jiān)督他們的行為?！叭绻麄冞`規(guī)，我們會(huì)采取相應(yīng)行動(dòng)，如罰款或取消資格等一系列制裁措施?！?倫敦證券交易所全球業(yè)務(wù)拓展負(fù)責(zé)人翠茜·皮爾斯（Tracey Pierce）對(duì)《財(cái)經(jīng)·金融實(shí)務(wù)》記者表示。

2007年10月19日，倫敦證券交易所在其網(wǎng)站公布了對(duì)Nabarro Weels Co. Ltd的25萬英鎊的罰款決定，原因就是Nabarro Weels違背了AIM關(guān)于保薦人的嚴(yán)格規(guī)定。

即便如此，AIM對(duì)于上市公司的篩選亦非萬無一失。翠茜·皮爾斯表示，初創(chuàng)公司一般面臨較高的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，所以會(huì)有一定的失敗率?！拔覀兿Ｍ陟`活監(jiān)管與市場質(zhì)量兩者間取得平衡?！?/p>

退市制度也是嚴(yán)格監(jiān)管的不能缺少的部分。納斯達(dá)克通過嚴(yán)格的退市制度，對(duì)上市公司進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。納斯達(dá)克規(guī)定了持續(xù)上市的最低標(biāo)準(zhǔn)。最低標(biāo)準(zhǔn)包括有形資產(chǎn)凈值、總資產(chǎn)、市值、總收入、流通股份、最低股東數(shù)和最低買價(jià)等。通過嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)，納斯達(dá)克保證了上市公司的質(zhì)量。同時(shí)，納斯達(dá)克的退市制度也保持了靈活性。通過嚴(yán)格管理與緩沖執(zhí)行相結(jié)合，讓創(chuàng)業(yè)板市場在嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，減少了市場隨機(jī)因素對(duì)退市決定的影響，增加投資者的選擇機(jī)會(huì)，降低投資者的損失，同時(shí)為上市公司提供一段時(shí)間用于自我補(bǔ)救。

納斯達(dá)克先后三次調(diào)整持續(xù)上市的最低股價(jià)和寬限期。根據(jù)規(guī)定，在股價(jià)持續(xù)30天低于1美元后，原有90天的寬限期擴(kuò)展至180天。同時(shí)，如果可以提供滿足主要新上市標(biāo)準(zhǔn)的證據(jù)后，可以再延長180天，其中，小規(guī)模市場公司可以再延長540天。這樣避免了大量公司由于突發(fā)性環(huán)境變化而摘牌，也保證了投資者的利益。

另外，在市場日常監(jiān)管方面，納斯達(dá)克對(duì)于股票的異常波動(dòng)也保持關(guān)注。據(jù)徐光勛介紹，納斯達(dá)克有超過1800人的監(jiān)察團(tuán)隊(duì)，每日對(duì)于交易量的異常波動(dòng)進(jìn)行分析，這種分析不僅僅著眼于宏觀形勢，更可能滲透到基礎(chǔ)面。此外，股價(jià)每日的異常波動(dòng)、內(nèi)幕信息、上市公司信息披露及時(shí)與否和質(zhì)量，都是納斯達(dá)克保持關(guān)注的內(nèi)容。

3月25日，中國證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在做客中國政府網(wǎng)訪談時(shí)表示，“現(xiàn)在推出創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)已經(jīng)比較成熟?！彼信e了國際國內(nèi)形勢變化、市場本身變化、法律法規(guī)準(zhǔn)備、創(chuàng)業(yè)企業(yè)涌現(xiàn)、資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)加強(qiáng)、機(jī)構(gòu)投資者力量增強(qiáng)等各項(xiàng)條件。他還表示，監(jiān)管者及市場運(yùn)行者“在深入研究海外創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行規(guī)律、風(fēng)險(xiǎn)特征有了充分的把握”。

萬事俱備，中國創(chuàng)業(yè)板只等鳴槍。

不過，正是從國際創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程中，國內(nèi)業(yè)界人士更深地感到：創(chuàng)業(yè)板是金融體系之一環(huán)，它與創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密相連，不能單獨(dú)存在。并不是因?yàn)橛幸慌髽I(yè)需要上市所以增設(shè)這樣一個(gè)新市場，而是因?yàn)橘Y本市場的完善需要一種新的制度、新的層次?！?/p>