在災(zāi)后的證券市場(chǎng)上，“破窗理論”是否成真，應(yīng)由市場(chǎng)及投資者自己決定，不可因維系股價(jià)而為未來(lái)積蓄更大的隱憂

5月12日14時(shí)28分地震之際，股市正經(jīng)歷著當(dāng)天的一輪盤升。

13時(shí)46分， 上證綜指由綠翻紅；14時(shí)28分，上漲到3653.24點(diǎn)，漲幅為1.10％。

當(dāng)?shù)卣鹣鱽?lái)后，很多券商的行情軟件上都發(fā)出了特別通知，稱“交易所有可能提前收市”。14時(shí)39分，上證綜指掉頭向下，從3668.61點(diǎn)一下跌至3624.88點(diǎn)；最終股市按時(shí)收市，收于3626.98點(diǎn)，較前日小幅上漲0.37％。

5月13日，受地震影響，川渝66家上市公司停牌。因自然災(zāi)害對(duì)相關(guān)上市公司集體停牌，在中國(guó)證券史上還是首次。A股市場(chǎng)隨之也大幅低開，伴隨著保險(xiǎn)、銀行等權(quán)重股暴跌，滬指重挫67點(diǎn)，跌幅達(dá)1.84％。

5月14日，34家上市公司復(fù)牌，另有32家繼續(xù)停牌。同時(shí)市場(chǎng)傳言證監(jiān)會(huì)通知基金公司要“維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，維持凈買入”的消息，市場(chǎng)出現(xiàn)放量大漲的局面。從開盤起，當(dāng)日交易的四川板塊幾乎全線大漲，至收盤，上證指數(shù)大漲了2.73％。

5月15日，上證綜指跳空高開，但到13時(shí)47分轉(zhuǎn)而掉頭向下，放量大跌，最終翻綠。

之后的幾個(gè)交易日，A股市場(chǎng)一直震蕩不息。5月20日創(chuàng)下了4.48％的巨大跌幅，旋即于次日上漲近3％。不過(guò)，5月22日，上證指數(shù)再次回落于3500點(diǎn)之下。市場(chǎng)自去年10月創(chuàng)下6100點(diǎn)高位之后，一直在下跌軌道中掙扎，此次巨震恰逢反彈。此后何去何從，仿佛還沒有明確答案。

“破窗理論”？

由于強(qiáng)震之后必有重建，市場(chǎng)一度存在“破窗理論”的想法，認(rèn)為重建的需求能夠傳導(dǎo)擴(kuò)大，拉動(dòng)相關(guān)個(gè)股及刺激相關(guān)的消費(fèi)。

汶川地震發(fā)生后兩天，四川金頂、重慶路橋、重慶鋼鐵、四川路橋等多家川渝上市公司出現(xiàn)漲停，四川路橋更是連續(xù)三個(gè)交易日拉出了漲停板，儼然成為災(zāi)后重建題材的“領(lǐng)頭羊”。

來(lái)自Topview的數(shù)據(jù)顯示，四川路橋連續(xù)上漲期間，有大戶主力在逐漸增倉(cāng)，5月15日到16日僅兩個(gè)交易日，持倉(cāng)量就從21.99％增加到26.83％。

與四川路橋類似的還有四川金頂。在5月14日、15日、16日連拉三個(gè)漲停板后，5月19日，四川金頂發(fā)布了“股票交易異常波動(dòng)公告”。公告稱，控股股東華倫集團(tuán)有限公司表示，近期華倫集團(tuán)正與有關(guān)方面就上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行會(huì)談。據(jù)此，公司股票于公告刊登之日起停牌。從停牌之日起一個(gè)月內(nèi)，公司將在相關(guān)事項(xiàng)確定后，召開公司董事會(huì)審議，公司股票在董事會(huì)決議公告后復(fù)牌。

“此時(shí)是華倫集團(tuán)脫手四川金頂?shù)淖罴褧r(shí)期。”一位投資基金經(jīng)理表示，“現(xiàn)在四川水泥市場(chǎng)非?？春?，災(zāi)后巨大的水泥市場(chǎng)需求造就了這個(gè)機(jī)會(huì)。”華倫集團(tuán)是一家以光纖、光纜、光通信器件、通信電纜為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)， 并涉足投資、房地產(chǎn)、造紙、生物醫(yī)藥等跨行業(yè)、多元化發(fā)展的大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。并非出身水泥行業(yè)的華倫集團(tuán)實(shí)際上一直在尋找愿意接盤的產(chǎn)業(yè)投資人。

與四川金頂同屬四川的水泥企業(yè)*ST雙馬（深圳交易所代碼：000935）從5月16日復(fù)牌起，也連續(xù)拉了三個(gè)漲停板。由于*ST雙馬背靠國(guó)際水泥大鱷拉法基，四川金頂?shù)母?jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)不如*ST雙馬。

目前各家分析機(jī)構(gòu)的多數(shù)分析，都從地震對(duì)行業(yè)帶來(lái)的需求增加起步。比如中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心特約研究員高輝清就認(rèn)為，地震對(duì)醫(yī)藥、建材、鋼鐵、運(yùn)輸?shù)人拇蟀鍓K是利好。

國(guó)泰君安的分析報(bào)告也認(rèn)為，建筑建材、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、醫(yī)藥、工程機(jī)械、電力設(shè)備、通信設(shè)備等七個(gè)板塊仍然存在良好的買入時(shí)機(jī)。根據(jù)以往災(zāi)后重建的經(jīng)驗(yàn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及建材類需求均出現(xiàn)上升。

看清“救災(zāi)概念”

地震給上市公司以及整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的直接損失，目前已有了部分統(tǒng)計(jì)。

據(jù)長(zhǎng)江證券研究員時(shí)偉翔的統(tǒng)計(jì)，四川省內(nèi)共有上市公司61家，A股市值5012.23億元，在此次汶川地震震源200公里以內(nèi)的有九個(gè)市，包含上市公司45家。從上市公司看，岷江電力（上海交易所代碼：600131）、宏達(dá)股份（上海交易所代碼：600331）、金路集團(tuán)、西昌電力和成都市的四川路橋、國(guó)棟建設(shè)（上海交易所代碼：600321）、通威股份（上海交易所代碼：600438）等31家上市公司，距離汶川在100公里以內(nèi)，可能受地震影響較大。距離100公里到150公里以內(nèi)的，有四川長(zhǎng)虹、四川湖山（深圳交易所代碼：000801）、新希望（深圳交易所代碼：000876）、*ST長(zhǎng)鋼（深圳交易所代碼：000569）和*ST雙馬，也會(huì)有相應(yīng)的損失。除此之外的川渝上市公司離震源較遠(yuǎn)，不會(huì)有太大的損失。

目前已初步確定損失的上市公司中，金路集團(tuán)（深圳交易所代碼：000510）初步公告直接損失已經(jīng)達(dá)到9000多萬(wàn)元。東方電氣（上海交易所代碼：600875）位于綿竹漢旺鎮(zhèn)的全資汽輪機(jī)子公司廠房、設(shè)備受損嚴(yán)重，死亡97名員工，該子公司營(yíng)業(yè)收入約占全公司營(yíng)業(yè)收入的20％，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這部分業(yè)務(wù)恢復(fù)生產(chǎn)至少要半年以上。

化工公司宏達(dá)股份已經(jīng)確認(rèn)，地震造成直接經(jīng)濟(jì)損失38770萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)損失28660萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)損失10110萬(wàn)元，同時(shí)死亡79名員工。葛洲壩（上海交易所代碼：600068）初步預(yù)估，地震造成財(cái)產(chǎn)損失6000萬(wàn)元，并有多名員工下落不明。桂冠電力（上海交易所代碼：600236）初步預(yù)估，震區(qū)發(fā)電設(shè)備、廠區(qū)直接經(jīng)濟(jì)損失3000萬(wàn)元。

申銀萬(wàn)國(guó)首席分析師桂浩明撰文表示，災(zāi)害本身是對(duì)財(cái)富的破壞，如果重建是修復(fù)性行為，則實(shí)際社會(huì)財(cái)富并沒有增加。

1995年1月17日，日本發(fā)生神戶大地震，造成6425人死亡，3萬(wàn)人受傷，30萬(wàn)人無(wú)家可歸，全部損失為1000億美元。地震發(fā)生當(dāng)日，日本東京股票市場(chǎng)只是輕微下跌，而建筑行業(yè)的公司普遍造好，反映了市場(chǎng)對(duì)震后重建需求的預(yù)期增長(zhǎng)，當(dāng)天收市較上一個(gè)交易日僅僅微跌0.23％。

數(shù)日后，市場(chǎng)對(duì)地震才作出劇烈反應(yīng)。1995年1月23日，星期一，隨著披露地震損失的大量新聞發(fā)布，當(dāng)天日經(jīng)指數(shù)大幅下跌達(dá)5.6％。在地震發(fā)生后的十天里，東京股票市場(chǎng)總計(jì)蒸發(fā)掉了10％的市值。

神戶地震后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況也證明，雖然日本的抗震救災(zāi)力量非常強(qiáng)，數(shù)月內(nèi)就使災(zāi)區(qū)基本得到了恢復(fù)，但震后居民消費(fèi)能力下降、廠商產(chǎn)出減少以及旅游等第三產(chǎn)業(yè)的萎縮，維持了很長(zhǎng)時(shí)間。其時(shí)日本正處于經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，地震對(duì)于政府振興經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，更是造成嚴(yán)重打擊，客觀上延緩了日本經(jīng)濟(jì)走出低谷的時(shí)間。

“對(duì)于像這次四川汶川地震這樣的毀滅性自然災(zāi)害，不能簡(jiǎn)單地用‘影響有限，不足為懼’這樣的套話來(lái)安慰自己?！惫鸷泼髡f(shuō)。

“這種下跌不全是因?yàn)榈卣?，也與日本經(jīng)濟(jì)的疲軟有關(guān)，但至少說(shuō)明，‘救災(zāi)概念’無(wú)法長(zhǎng)期影響市場(chǎng)?！惫鸷泼髡f(shuō)。

有點(diǎn)值得注意的是，本次地震災(zāi)區(qū)的人口、GDP以及工業(yè)增加值占全國(guó)的比例只有1995年阪神大地震受災(zāi)地區(qū)的四分之一左右。高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，如果總體宏觀政策立場(chǎng)保持不變，該地區(qū)重建對(duì)于全國(guó)整體需求乃至價(jià)格的影響應(yīng)會(huì)較為有限。

“凈買入”能維持多久？

5月15日，多位基金公司高管向《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)，5月14日曾接獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)的電話指令，要求“維持市場(chǎng)穩(wěn)定，維持凈買入”。所謂凈買入，即基金的買入量要大于賣出量。

上海證券交易所Topview數(shù)據(jù)顯示，地震后三個(gè)交易日（5月13日至5月15日），基金賬戶合計(jì)凈買入73.741億元。

當(dāng)天正是震后股市出現(xiàn)大漲行情的日子，上證指數(shù)漲幅達(dá)到2.73％，深證成指漲幅也達(dá)到3.5％。

“原本我們預(yù)期災(zāi)后重建會(huì)拉動(dòng)股市，但事實(shí)證明是由基金凈買入拉動(dòng)的，這樣的行情不可能長(zhǎng)久。”某私募基金經(jīng)理告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

“證監(jiān)會(huì)擔(dān)心市場(chǎng)下跌，希望基金穩(wěn)定市場(chǎng)的想法可以理解，但是以這種辦法來(lái)拯救市場(chǎng)不過(guò)是把風(fēng)險(xiǎn)推遲，未來(lái)會(huì)積聚更多的風(fēng)險(xiǎn)?！边@位分析人士說(shuō)，“有可能會(huì)跌得更慘。”

細(xì)觀A股市場(chǎng)，從4月下旬起，在降低印花稅、限制大小非減持、限制再融資等諸多利好政策的推動(dòng)下，方才展開反彈行情。在這一輪方向尚不明晰的反彈途中，四川汶川地震發(fā)生，至今地震對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損失還無(wú)從計(jì)算。地震帶給股市的影響存在巨大的不確定性，必然對(duì)股市形成負(fù)面效應(yīng)，短期內(nèi)炒作減災(zāi)板塊更是難以持久。

“災(zāi)后的證券市場(chǎng)到底何去何從，應(yīng)由市場(chǎng)以及投資者自己決定，而不是讓監(jiān)管層決定。”一位證券公司高管說(shuō)。■