局部性信貸傾斜政策并不意味著貨幣政策的放松，中央財政的直接投入及稅收支持政策更有余地而且更為有效

汶川地震對災(zāi)區(qū)經(jīng)濟造成嚴重影響，也對整體經(jīng)濟運行增加了一些新的不確定因素，但不會改變經(jīng)濟發(fā)展的基本面?！?月21日的國務(wù)院常務(wù)會議在研究部署抗震救災(zāi)和經(jīng)濟工作時，下了這樣一個初步結(jié)論。

汶川大地震后第九天中央政府的這次會議，提出要“兩手抓”：一手毫不松懈地抓抗震救災(zāi)，一手堅定不移地抓經(jīng)濟發(fā)展，進一步加強和改善宏觀調(diào)控，著力控制物價上漲，著力保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

就地震對中國經(jīng)濟的影響，研究人士早有頗多言論。

極端者認為，災(zāi)難將給資本市場的信心以重大打擊，或認為宏觀緊縮政策就此終結(jié)；另有人則認為，在年度的總量數(shù)據(jù)中，可能察覺不到地震對經(jīng)濟明顯影響的痕跡。

地震發(fā)生以來，央行兩次對地震災(zāi)區(qū)增加再貸款額度，共計70億元。但顯然，這一局部性信貸傾斜政策并不能當(dāng)然地理解為貨幣政策的放松。對于這次近30多年來發(fā)生的最強烈地震，中央財政的直接投入及稅收支持政策更有余地而且更為有效。

經(jīng)濟局部沖擊波

四川是農(nóng)業(yè)大省，2007年全省生產(chǎn)總值（GDP）10505.3億元，占全國GDP的比重為4.3％。汶川地震最嚴重的受災(zāi)地區(qū)主要位于四川貧困山區(qū)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集中的成都平原影響較小。

據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，主要受災(zāi)地都江堰市、彭州市、德陽市、綿陽市、廣元市、阿壩自治州等，其GDP占全國比例約0.7％；四川省第二產(chǎn)業(yè)GDP占全國3.8％，其中災(zāi)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占全國約0.7％。

安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，地震等災(zāi)害會造成短期內(nèi)經(jīng)濟活動和投資活動的減速，但經(jīng)濟增長和投資很快就會反彈，并達到比正常水平更高的位置，隨后逐步恢復(fù)到趨勢水平附近。

摩根士丹利研究團隊把此次地震看做對經(jīng)濟的“最嚴重的干擾”，但維持的時間不長，也不會動搖根基，經(jīng)過短暫的調(diào)整，經(jīng)濟依舊會回到既定的軌道上來。即使能源、電力供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)受阻，也會在全國的協(xié)力救援和重建行動中迅速恢復(fù)。

中銀國際粗略估計，此次地震可能使得2008年GDP增長率下降0.4至0.7個百分點。因四川為農(nóng)業(yè)大省，此次地震可能對居民消費價格進一步造成壓力。

短期通脹承壓

大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家和研究機構(gòu)認為，地震對中國經(jīng)濟增長所產(chǎn)生的影響可能有限，但近期中國通貨膨脹預(yù)期則有上行風(fēng)險，原因是四川為中國重要的糧食和生豬供應(yīng)大省。

四川省GDP中，農(nóng)業(yè)約占20％，高于全國12％的平均水平，且四川農(nóng)業(yè)產(chǎn)出占全國的比重為6.1％，其中稻谷產(chǎn)量占全國的7.3％，生豬產(chǎn)量占全國的11.6％。

雷曼兄弟研究稱，地震對于中國通貨膨脹、特別是食品價格上漲的影響甚大。地震對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的破壞不會有工業(yè)生產(chǎn)嚴重，但鑒于目前全球糧食市場的緊缺問題，它可能加劇大米供應(yīng)的恐慌，可能造成糧食價格進一步上漲，加大中國食品價格通脹壓力。中國食品價格年通脹率目前上升超過22％。

花旗集團中國經(jīng)濟學(xué)家沈明高也認為，地震對國內(nèi)通貨膨脹的壓力會比較明顯，大于對經(jīng)濟增長的影響。地震可能間接對生產(chǎn)成本，特別是工資和資源價格造成較大影響，并進一步擠壓工業(yè)企業(yè)利潤空間，加大通脹壓力?！邦A(yù)計緊縮政策會有一個暫時的停歇，財政政策可能有所擴張?！?/p>

中信證券毛長青、高占軍認為，地震災(zāi)害對四川糧食生產(chǎn)可能產(chǎn)生影響，但由于重災(zāi)區(qū)在四川農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中所占比重較小，對食品通脹的影響可能僅限于短期之內(nèi)。因此，央行將繼續(xù)保持偏緊的貨幣政策，但主要集中在信貸管理和調(diào)整存款準備金率等方面。

據(jù)官方估計，截至5月16日，地震災(zāi)區(qū)損失的生豬在100萬頭以下，而全國現(xiàn)有的生豬存欄量在4億頭以上。

高盛中國經(jīng)濟學(xué)家梁紅認為，近來豬肉價格一直保持穩(wěn)定也反映了這一點。地震對于糧食生產(chǎn)的直接影響應(yīng)當(dāng)更為有限。

在國內(nèi)通脹率上升、全球商品價格不斷上漲的形勢下，震后重建需求可能令中國的宏觀政策制定變得更加復(fù)雜。但是，從災(zāi)區(qū)的經(jīng)濟規(guī)模來看，如果總體宏觀政策立場保持不變的話，該地區(qū)的重建對于全國整體需求乃至價格的影響應(yīng)會較為有限。

高善文也認為，地震會造成通貨膨脹壓力的上升；但對于許多工業(yè)品來說，由于價格的決定是全球性的，同時地震的沖擊是短期的，看不出通貨膨脹壓力系統(tǒng)性的上升。美國卡特里娜颶風(fēng)造成成品油價格上升，臺灣地震導(dǎo)致電子芯片價格的上升，是地震加劇通貨膨脹壓力的典型例子，但這種情況并不普遍。汶川地震主要災(zāi)區(qū)2006年豬肉產(chǎn)量占全國的1.8％，糧食產(chǎn)量占全國比例約1.0％。

高善文等認為，汶川地震主要災(zāi)區(qū)食品生產(chǎn)占全國產(chǎn)量的比例，遠低于墨西哥灣原油、成品油產(chǎn)量占美國的比例，因此，汶川地震對全國價格水平的影響也將十分有限。

宏觀政策方向難改

“地震災(zāi)害對經(jīng)濟的影響如何，政府必然會進行分析研究。”國家發(fā)改委一位專家告訴《財經(jīng)》記者，評估地震災(zāi)害損失和分析地震對經(jīng)濟的影響是兩個方面。首先是對災(zāi)害損失的統(tǒng)計和評估，以此為基礎(chǔ)，再進行災(zāi)害對經(jīng)濟影響的分析和判斷，最后再去研究宏觀經(jīng)濟政策如何來應(yīng)對。

他說，此次地震災(zāi)害導(dǎo)致大量人員傷亡，災(zāi)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施損毀嚴重，但對全國經(jīng)濟增長的影響，并不會很大，“政府的宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整會比較謹慎?！?/p>

一位國家統(tǒng)計局官員向《財經(jīng)》記者表示，地震對經(jīng)濟的影響整體是負面的，也有“正面”的因素，即災(zāi)后重建會拉動投資的增長，這樣可以拉動一些GDP增長，“但地震對物價應(yīng)該不會有大的影響?！?/p>

據(jù)了解，國家統(tǒng)計局已就地震對全國GDP的影響作了研究。國家統(tǒng)計局官員表示，如此嚴重的地震災(zāi)害極為罕見，分析判斷其對經(jīng)濟的影響，缺乏經(jīng)驗和數(shù)據(jù)。

高善文判斷，地震會推遲短期內(nèi)出臺進一步緊縮政策的可能性，但宏觀經(jīng)濟政策的基本方向不會因此改變。

汶川大地震后，宏觀經(jīng)濟管理部門立即做出反應(yīng)。財政部當(dāng)晚撥付救災(zāi)資金，央行也迅速部署緊急救災(zāi)六項緊急措施。隨著對災(zāi)情嚴重性的重新認識，財政性無償資源的投入，顯然為抗震抗災(zāi)和災(zāi)后重建迫切之需。

信貸投入對災(zāi)區(qū)作了局部傾斜。為支持抗災(zāi)救災(zāi)和災(zāi)后重建信貸投入，央行授權(quán)成都分行連續(xù)增加災(zāi)區(qū)支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)限額。對災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)的再貼現(xiàn)、頭寸再貸款需求實行特事特辦，并決定受災(zāi)嚴重的地方法人金融機構(gòu)，在5月20日暫不提高存款準備金率。

“對四川省局部災(zāi)后重建投資的扶持，并不意味著中國應(yīng)該放松整體經(jīng)濟的調(diào)控政策。”梁紅說，如果政府在時機不成熟的時候放松貨幣政策，會導(dǎo)致通脹前景惡化，使未來的宏觀經(jīng)濟形勢更為嚴峻。由于發(fā)生了強烈地震而預(yù)期宏觀政策會有所放松的投資者，很可能會失望。1月底的嚴重雪災(zāi)后，相似的預(yù)期也沒有成為現(xiàn)實。

在汶川大地震發(fā)生后第三天，央行發(fā)布《2008年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》稱，目前中國經(jīng)濟仍面臨價格總水平處于高位的突出矛盾。因此，央行未來政策的思路，仍將把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置，堅持實施從緊的貨幣政策，并將綜合運用多種貨幣政策工具，控制貨幣信貸過快增長，并注重引導(dǎo)預(yù)期。

5月21日，在國務(wù)院常務(wù)會議后，央行副行長蘇寧受周小川行長委托，主持召開行長辦公會議，在強調(diào)“兩手抓”的同時，提出“繼續(xù)加強和改善金融宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”。

事實上，央行增加災(zāi)區(qū)信貸額度和流動性，仍需通過金融機構(gòu)放貸才能發(fā)揮作用，但信貸資源并不是無償資源。汶川地震帶來的損失和危害，主要是人員傷亡、基礎(chǔ)設(shè)施損毀和工農(nóng)業(yè)受損，投入救災(zāi)的資金，即便不考慮回報，投入后償還本金也為時長久。

在追求盈利和風(fēng)險管理的要求下，金融機構(gòu)對信貸的投入將較為謹慎。而就全局而言，緊縮貨幣政策仍然承擔(dān)著抑制過剩流動性的任務(wù)。在此情況下，穩(wěn)健財政政策向擴張調(diào)整具備條件且意義重要。

財政政策用武之地

國務(wù)院常務(wù)會議決定，中央財政今年先安排700億元，建立災(zāi)后恢復(fù)重建基金，明后年繼續(xù)作相應(yīng)安排。同時，中央財政安排250億元，加大對抗震救災(zāi)的資金投入。截至5月23日，中央財政已投入抗震救災(zāi)資金逾108億元。

花旗集團亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平認為，在目前的社會經(jīng)濟制度環(huán)境下，政府必須在災(zāi)區(qū)重建中發(fā)揮更大的作用，首先是發(fā)揮財政政策作用。

他認為，目前通貨膨脹的水平連續(xù)創(chuàng)11年新高，中央銀行必須堅持貨幣政策緊縮的方向。但同時，財政政策可以適當(dāng)放松。過去五年來政府的財政收入一直保持20％—30％的增長速度，國內(nèi)外公共負債水平也非常低。因此，政府完全有經(jīng)濟實力支持積極的財政政策，而目前現(xiàn)實經(jīng)濟也迫切需要擴張型財政政策的支持。

“救援受災(zāi)民眾和幫助災(zāi)后重建，是政府的職責(zé)。”黃益平說，假設(shè)地震災(zāi)害的損失分散到今后三年重建，那么政府每年需要增加開支2500億元，大約為2007年GDP的1％，或當(dāng)年財政支出的4％左右。

近幾年，中國財政實力不斷壯大。2003年至2007年，全國財政收入累計約17萬億元，比上一個五年增加10萬億元，年均增長22.1％。

2008年中央財政預(yù)算顯示，今年全國財政預(yù)算收入58486億元，比2007年執(zhí)行數(shù)增長14％。近幾年，全國財政收入實際增幅高出預(yù)算增幅兩倍左右。今年一季度，全國財政收入增長35.5％，比全年預(yù)算增幅高2.5倍。

如果全年財政收入增幅遠遠高于預(yù)算增幅，意味著年底財政收入將出現(xiàn)大額超收，財政超收收入類似于預(yù)備費，是沒有安排具體支出項目的財力，是可動用的機動財政資源。2007年，全國財政收入比預(yù)算超收7239億元，其中，中央財政超收4168億元。

此外，中央政府還有一些確定的儲備財力，2008年中央財政安排預(yù)備費為350億元，安排中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金1032億元。

目前財政有能力使用的手段，還包括中央財政增發(fā)國債，用于地震災(zāi)區(qū)群眾安置和重建。

近幾年，在財政收入高速增長的同時，中央財政赤字占GDP的比重持續(xù)下降。2007年末中央政府債務(wù)余額占GDP比重為20.9％。2008年，中央財政減少了赤字規(guī)模，赤字率將下降至0.7％。

今年一季度，中央財政收入實際增長遠高出年度預(yù)算增長，中央財政赤字率和債務(wù)率保持很低水平，表明中央政府財政狀況良好，不僅可動用財力充裕，而且有較大的減稅和發(fā)債空間。

與央行相關(guān)政策相配合，中央財政應(yīng)為救災(zāi)和災(zāi)后重建貸款提供利息補貼，分擔(dān)災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)風(fēng)險，鼓勵災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)放貸。

另一項可選的政策，是降低災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)營業(yè)稅稅率。中國現(xiàn)行稅收政策，對金融業(yè)征收5％的營業(yè)稅，和國際水平相比明顯偏重。給予地震災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)降低營業(yè)稅稅收優(yōu)惠政策，不僅支持災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)積極參與救災(zāi)和重建，也可為下一步營業(yè)稅改革提供經(jīng)驗。

再一項亟需調(diào)整的政策，是對總分機構(gòu)企業(yè)所得稅分配政策進行調(diào)整，將災(zāi)區(qū)企業(yè)分支機構(gòu)的所得稅全部留給當(dāng)?shù)卣?，以增強其自救和重建的能力?/p>

對中國經(jīng)濟增長未來可能出現(xiàn)的波動，財稅政策也應(yīng)未雨綢繆。南方雪災(zāi)和汶川大地震，基礎(chǔ)設(shè)施損毀嚴重，災(zāi)區(qū)重建需投入大量資金，也為增值稅轉(zhuǎn)型在全國推開提供了良機。

增值稅轉(zhuǎn)型的一個重要意義，是為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排、加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級提供政策支持。增值稅轉(zhuǎn)型，將大大降低企業(yè)更新設(shè)備和技術(shù)升級的投入成本。對災(zāi)區(qū)重建，增值稅轉(zhuǎn)型應(yīng)該對所有房屋、基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備等固定資產(chǎn)投資進項稅全額抵扣?！?/p>

本刊實習(xí)記者王悅威對此文亦有貢獻