摘要：距東南亞金融危機(jī)爆發(fā)已過去十年，但危機(jī)造成的陰霾氣氛還未完全從東亞國家上空散去，十年后的今天，我國已履行入世承諾對(duì)金融市場完全放開，我國的經(jīng)濟(jì)已卷入經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的大潮之中，對(duì)國際金融風(fēng)險(xiǎn)的任何防護(hù)裝置都已拆除，不可能像十年前一樣在房子里躲避暴風(fēng)雨的襲擊，我國金融改革正進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，要抵御各種風(fēng)險(xiǎn)最迫切的就是要加強(qiáng)自身的抵抗能力，完善金融監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；金融混業(yè)經(jīng)營；風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管；信息披露

2007年正值1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)十周年之際，作為對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的前車之鑒，對(duì)東南亞金融危機(jī)的研究又掀起了一個(gè)熱潮，危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，大量企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，通貨膨脹加劇，貨幣急劇貶值，外資紛紛外逃，貨幣信用不復(fù)存在，曾經(jīng)引以為豪的東亞經(jīng)濟(jì)奇跡黯然失色，多年高速經(jīng)濟(jì)增長累積的國民財(cái)富瞬間失水，作為經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的負(fù)面效應(yīng)，危機(jī)從泰國不斷蔓延，馬來西亞，印度尼西亞，菲律賓，韓國，然后是日本，俄羅斯，當(dāng)時(shí)由于我國金融系統(tǒng)還漫游于國際金融體系以外沒有完全開放才勉強(qiáng)幸免于難，但時(shí)至今日我國加入wro已有六年歷史，金融行業(yè)也已在2006年履行承諾完全放開，我國面臨的國際金融形勢已于十年前完全不同，在這種情況下如果國際金融風(fēng)險(xiǎn)加大，我國還能躲在房子里免遭暴風(fēng)雨的襲擊嗎?對(duì)東南亞金融危機(jī)成因的分析研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，一個(gè)普遍的觀點(diǎn)是危機(jī)源于這些國家對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡，資產(chǎn)價(jià)格虛增(尤其是股票和房地產(chǎn))，經(jīng)濟(jì)泡沫過大。元法否認(rèn)的一個(gè)事實(shí)是，當(dāng)一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體處于快速增長階段時(shí)，出現(xiàn)階段性經(jīng)濟(jì)過熱是在所難免的，經(jīng)濟(jì)過熱產(chǎn)生的問題會(huì)在金融市場上反映出來，對(duì)于一個(gè)金融市場比較成熟的國家而言，一般會(huì)有兩種解決的方式。要么是金融風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)內(nèi)部消化，否則就會(huì)作用于整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)迫使經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。對(duì)于新興的經(jīng)濟(jì)體而言，由于金融監(jiān)管體系的不健全，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力十分脆弱，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定程度時(shí)自身的金融及經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)無力化解，經(jīng)濟(jì)危機(jī)便會(huì)爆發(fā)。所以從東南亞金融危機(jī)中得到的一個(gè)重要啟示就是：要抵抗國際和本國金融改革中積壓的風(fēng)險(xiǎn)因素，最主要的是主動(dòng)完善自己，加強(qiáng)金融監(jiān)管，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段和國際金融監(jiān)管發(fā)展的趨勢對(duì)我國的金融監(jiān)管進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

1、金融監(jiān)管的理論

金融監(jiān)管是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)(如中央銀行)對(duì)金融交易行為主體進(jìn)行的某種限制性規(guī)定。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府限制行為。綜觀世界各國，凡是實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)體制的國家，無不客觀地存在著政府對(duì)金融體系的管制。

1.1 從一般“市場失靈”理論角度看

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果表明，市場機(jī)制不是萬能的，在市場失靈的情況下，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮政府這一“看得見的手”的作用。金融領(lǐng)域作為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，不可避免地存在著市場失靈的問題。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，市場失靈主要表現(xiàn)在：

1.1.1 外部性問題

當(dāng)一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的成本或收益自動(dòng)“外溢”到?jīng)]有參加該經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的其他人或企業(yè)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生外部性問題。外部性是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一方給其他方造成了損失或收益，而他并未對(duì)此予以補(bǔ)償或得到收入，即沒有完全體現(xiàn)在交易中價(jià)格之上的成本或收益。外部性包括正外部性和負(fù)外部性，兩種外部性可能都存在。

1.1.2 壟斷

金融業(yè)不是具有自然壟斷性質(zhì)的行業(yè)，但是金融業(yè)務(wù)有可能存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即規(guī)模越大，則成本越低，報(bào)酬越高。這意味著它具有一定的壟斷傾向。例如，銀行的規(guī)模越大，其分支相構(gòu)的分布就越廣，就越有可能為客戶提供更為便捷的服務(wù)，進(jìn)而就越能吸引更多的客戶。銀行與企業(yè)長期的信貸業(yè)務(wù)關(guān)系會(huì)使銀行與企業(yè)形成某種特定的過分親密關(guān)系，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的相互控制與融合存在了可能。金融領(lǐng)域還可能發(fā)生不正當(dāng)競爭，如銀行業(yè)和證券業(yè)的從業(yè)者利用所掌握的內(nèi)部信息進(jìn)行有利于自己的交易；銀行對(duì)特別的客戶提供不正常的“關(guān)系貸款”；金融機(jī)構(gòu)為爭奪儲(chǔ)戶而不計(jì)成本地提供過分優(yōu)惠的條件，這些都是不完全的惡性的競爭，破壞了市場機(jī)制的正常發(fā)揮。

1.1.3 信息不對(duì)稱

完全競爭模型的一個(gè)重要假定就是市場具有完全信息，即市場的供求雙方對(duì)所交換的商品擁有同樣充分的信息。但現(xiàn)實(shí)世界，尤其是金融市場，信息卻常常是不完全的。所謂信息不對(duì)稱即指信息在交易各方的分布具有不對(duì)稱性，交易的一方擁有有關(guān)交易的信息，而另一方則沒有，從而影響了其準(zhǔn)確決策的做出。需要指出的是，即使雙方都擁有同樣的信息，但若他們分析和處理信息的能力存在明顯差異，那么這也可視為一種信息不對(duì)稱，同樣會(huì)影響信息劣勢一方準(zhǔn)確決策的做出。這將導(dǎo)致市場主體在最大限度的增進(jìn)自身效用時(shí)做出不利于他人的行為，即道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

1.2 從金融業(yè)的特征看

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，金融業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)部門相比，存在著多方面的特殊性，使得金融監(jiān)管尤為必要。

1.2.1 金融業(yè)是“公共性”產(chǎn)業(yè)

公共物品是指一種物品的消費(fèi)既不具有排他性，也不具有競爭性的物品。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的是特殊商品——貨幣，資金來源于社會(huì)公眾的儲(chǔ)蓄，而資金的運(yùn)用又是面向社會(huì)公眾，因而金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況、行為、業(yè)績對(duì)社會(huì)公眾產(chǎn)生直接的影響。從某種意義上說，健全、穩(wěn)定而又有效率的金融體系也具有一定的公共物品性質(zhì)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的所有參與者無時(shí)無刻不在享受著金融體系所帶來的信心與便利，即金融體系具有某種非排他性；任何人在享受這一好處時(shí)，并不妨礙別人獲得同樣的好處，即金融體系具有某種非競爭性。正是金融體系的這一性質(zhì)，才需要政府出面，確保健全、穩(wěn)定而又有效率的金融體系的供給。

1.2.2 金融業(yè)是高負(fù)債行業(yè)

金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，其中任何一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成敗產(chǎn)生重大影響，但是金融機(jī)構(gòu)為了追逐高額利潤，往往盲目擴(kuò)張資產(chǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)狀況惡化。一般現(xiàn)代商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本充足度大多僅為8％。如果商業(yè)銀行倒閉，不僅其所有者會(huì)遭受損失，廣大的存款人也將蒙受巨大損失。同時(shí)，由于信息不對(duì)稱，高負(fù)債率在一定程度上還會(huì)引發(fā)所有者的“敗德行為”，即金融機(jī)構(gòu)從事更具風(fēng)險(xiǎn)的投資，使得金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)出現(xiàn)問題時(shí)，其所有者遭受的損失卻比客戶少得多。所以，通過采取稅收、規(guī)章及其它管制性措施，在一定程度上可以降低金融系統(tǒng)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3 金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的傳染性

“木桶效應(yīng)”是指決定一個(gè)木桶裝多少水的并不是取決于其最長的木條，而且取決于最短的木條。金融部門的負(fù)外部性恰恰具有“木桶效應(yīng)”的特征。金融部門的負(fù)外部性極易自我放大，即金融危機(jī)具有傳染性。若公眾發(fā)現(xiàn)某家銀行的流動(dòng)性出現(xiàn)困難，就可能紛紛從該銀行提出存款。由于信息不對(duì)稱，公眾往往不能區(qū)允哪家是好銀行，哪家是壞銀行，從而極易引發(fā)擠兌。由于銀行的資產(chǎn)和負(fù)債具有天生的不對(duì)稱性，而一家銀行的問題又很可能導(dǎo)致其它機(jī)構(gòu)面臨同樣的問題，甚至波及整個(gè)金融業(yè)，從而造成金融系統(tǒng)、乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的崩潰。另外，由于現(xiàn)代金融體系是以信用鏈條而相互依存的。即使沒有發(fā)生大規(guī)模的金融危機(jī)，若某個(gè)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，信用鏈條也極易出現(xiàn)斷裂。

2 中國金融監(jiān)管的演變路徑

我國現(xiàn)行實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管模式。1983年，工商銀行作為國有商業(yè)銀行從中國人民銀行中分離出來，使人民銀行實(shí)現(xiàn)了中央銀行與商業(yè)銀行的分離，人民銀行集金融監(jiān)管、貨幣政策、商業(yè)銀行職能于一身的體制結(jié)束，我國現(xiàn)代的金融監(jiān)管模式初步形成。當(dāng)時(shí)，人民銀行作為超級(jí)中央銀行既負(fù)責(zé)貨幣政策又負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)督。這是許多發(fā)展中國家都采取的大一統(tǒng)的監(jiān)管模式。

20世紀(jì)90年代，隨著金融衍生產(chǎn)品的不斷增加，以及資本市場和保險(xiǎn)業(yè)的

迅速發(fā)展，1992年10月26日中國證監(jiān)會(huì)成立；1998年11月18日，中國保監(jiān)會(huì)成立，進(jìn)一步把對(duì)證券、保險(xiǎn)市場的監(jiān)管職能從人民銀行剝離出來。

2003年初銀監(jiān)會(huì)的成立，實(shí)現(xiàn)了貨幣政策與銀行監(jiān)管職能的分離，使人民銀行在三次變革后職能變得非常純粹，僅僅執(zhí)行貨幣政策職能。

至此，我國的金融監(jiān)管形成三足鼎立之勢：銀監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)銀行業(yè)的監(jiān)管，包括四大國有商業(yè)銀行、三家政策性銀行和十大股份制銀行，以及規(guī)模不一的各地近百家地方金融機(jī)構(gòu)；保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)證券業(yè)的監(jiān)管；人民銀行則負(fù)責(zé)貨幣政策職能。我國的金融監(jiān)管工作在短短的數(shù)十年內(nèi)取得了一些成績，并基本上較好地維護(hù)了我國金融體系的穩(wěn)定運(yùn)營。

3、金融監(jiān)管面臨的新挑戰(zhàn)

3.1、機(jī)構(gòu)型分業(yè)監(jiān)管模式與金融混業(yè)經(jīng)營趨勢的不協(xié)調(diào)

現(xiàn)行的金融監(jiān)管仍是機(jī)構(gòu)型監(jiān)管體制，即不同的金融業(yè)務(wù)分別由不同的機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。機(jī)構(gòu)型監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)是專業(yè)性強(qiáng)，但它越來越不能適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互交叉的新形勢。金融創(chuàng)新的發(fā)展使得同一種經(jīng)濟(jì)功能可通過不同的金融機(jī)構(gòu)或金融工具來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)驗(yàn)表明，在當(dāng)今混業(yè)經(jīng)營成為金融發(fā)展趨勢的情況下，為了防范金融危機(jī)的發(fā)生，需要更加靈活、更加綜合、更加統(tǒng)一的監(jiān)管制度，以提高金融監(jiān)管的有效性。分業(yè)監(jiān)管機(jī)制顯然無法適應(yīng)這種要求。

3.2、國家化監(jiān)管與金融活動(dòng)全球化的不協(xié)調(diào)

傳統(tǒng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)基本是國家化的，各國政府一般都是從本國的利益出發(fā)制定金融政策與法規(guī)，因此各國金融監(jiān)管的法律法規(guī)不甚統(tǒng)一，與國際接軌難度很大。由于各國金融政策與法規(guī)之間缺乏有效地協(xié)調(diào)，大規(guī)模的投機(jī)資本為了尋求套利、套匯而頻繁地進(jìn)出各國的金融市場，從而引發(fā)金融動(dòng)蕩。金融自由化條件下，資金可以在更大的空間范圍內(nèi)流動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)在更大的地域范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)。而隨著金融全球化和國際化的進(jìn)程，金融風(fēng)險(xiǎn)的國際傳遞速度和傳染性也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。這些變化在客觀上都要求各國走國際化的金融監(jiān)管，統(tǒng)一金融監(jiān)管制度，加強(qiáng)協(xié)調(diào)與溝通。

3.3、傳統(tǒng)的金融監(jiān)管范圍與跨國銀行業(yè)務(wù)引致風(fēng)險(xiǎn)的不協(xié)調(diào)

傳統(tǒng)金融監(jiān)管體制下，母國為保護(hù)本國銀行，對(duì)在外國的分支機(jī)構(gòu)限制很少。東道國出于吸引外資的需要，對(duì)外國銀行在本國境內(nèi)設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)給予優(yōu)惠。這種母國與東道國雙方的寬容，使跨國銀行處于金融監(jiān)管的相對(duì)真空地帶。而跨國銀行的發(fā)展會(huì)使金融資本的流向呈現(xiàn)出多向性和縱橫交錯(cuò)的特征，尤其是發(fā)達(dá)國家之間金融資本的相互滲透和競爭、銀團(tuán)貸款的發(fā)展、銀行業(yè)對(duì)證券業(yè)的滲透及其國際化，使一國金融當(dāng)局對(duì)跨國銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管顯得力不從心。

4、我國金融監(jiān)管的改革方向

4.1、金融監(jiān)管的漸進(jìn)式改革與多元監(jiān)管體系

金融自由化發(fā)展的趨勢之一便是金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營，相應(yīng)的金融監(jiān)管模式應(yīng)由分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管方向轉(zhuǎn)變。同時(shí)，在強(qiáng)化法定監(jiān)管的同時(shí)，充分重視行業(yè)自律監(jiān)管、銀行內(nèi)控制度、社會(huì)監(jiān)督作用，形成多元化、多方位的金融監(jiān)管體系。但我們也要正視我們的國情，一種監(jiān)管模式的有效性，取決于是否適應(yīng)本國國情與經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我國金融業(yè)整體上仍處于幼稚期，綜合競爭力相比國外金融業(yè)還較弱，分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變的道路必須是漸進(jìn)式的。但從長期來看，混業(yè)監(jiān)管是各國金融業(yè)監(jiān)管的趨勢，我國在金融全球化過程中也不可能例外。

4.2、合規(guī)性監(jiān)管應(yīng)逐步向風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管轉(zhuǎn)型

我國金融監(jiān)管內(nèi)容歷來強(qiáng)調(diào)合規(guī)性，即金融業(yè)務(wù)經(jīng)營是否符合政策和法律法規(guī)，但在金融自由化趨勢下，金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜，競爭日趨激烈，合規(guī)性監(jiān)管勢必向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。從近幾年披露出來的金融大案要案來看，都是粗放型管理、片面追求資產(chǎn)規(guī)模釀成的惡果。金融業(yè)管理要逐步過渡到風(fēng)險(xiǎn)成本管理的模式，核心轉(zhuǎn)化為以風(fēng)險(xiǎn)管理為根本。從合規(guī)性監(jiān)管到風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，是金融全球化與自由化的必然要求。

4.3、加強(qiáng)信息披露與市場約束機(jī)制的建立

許多國際金融組織及金融監(jiān)管當(dāng)局都將亞洲金融危機(jī)部分地歸結(jié)為亞洲國家的金融體系不透明。由于不能充分地披露金融信息，就使得存款人和投資人不能對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)做出及時(shí)、客觀的判斷，監(jiān)管當(dāng)局也難以及時(shí)監(jiān)測、評(píng)價(jià)和控制金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)自我約束放松，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。因此，有效的信息披露是加強(qiáng)市場約束的必要條件?！缎掳腿麪枀f(xié)議修改稿》將市場約束作為其三大支柱之一，認(rèn)為“有定期發(fā)布資本水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況方面的準(zhǔn)確信息，市場參與者才能準(zhǔn)確判斷銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力”，并提出了全面信息披露的理念。

2002年5月21日人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行信息披露暫行辦法》，標(biāo)志著我國已初步建立了信息公開披露制度。但從實(shí)踐情況看，由于市場發(fā)育和監(jiān)管理念等方面的原因，我國金融機(jī)構(gòu)信息披露的質(zhì)量和數(shù)量都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)市場的要求，信息披露不真實(shí)、不充分是相當(dāng)普遍的現(xiàn)象，而法規(guī)政策傳達(dá)更多的是原則性，缺乏具體要求，金融業(yè)在信息披露上沒有適當(dāng)?shù)囊?guī)范可遵循。因此，加強(qiáng)信息披露建設(shè)，不僅從原則上，更要從內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)、方式等具體層面上人手，逐步向國際金融業(yè)接軌，真正建立市場約束機(jī)制，有效預(yù)防與降低金融風(fēng)險(xiǎn)。