美國(guó)的私募股權(quán)行業(yè)在奧巴馬任職的四年是否會(huì)有更多的監(jiān)管、苛刻的貸款條款和低廉的購(gòu)置價(jià)格，目前一切還都是懸念。

2008年3月，就在華爾街五大投行之一的貝爾斯登被收購(gòu)不久后，當(dāng)時(shí)還是美國(guó)總統(tǒng)候選人的巴拉克．奧巴馬(Baraek Obarea)在曼哈頓市中心發(fā)表演講，對(duì)20世紀(jì)80年代、90年代缺乏政府干預(yù)的金融體系進(jìn)行聲討。他認(rèn)為是這個(gè)扭曲的市場(chǎng)導(dǎo)致了泡沫的產(chǎn)生。同時(shí)，奧巴馬在他早前的競(jìng)選之旅中提到，希望在美國(guó)增加私募股權(quán)公司高管激勵(lì)權(quán)益或附帶權(quán)益方面的稅收，使目前稅率為15％的普通收入所得稅增加至40％。一些長(zhǎng)期工作在美國(guó)并購(gòu)行業(yè)的高層們表示，無論未來附帶權(quán)益的特殊地位受到威脅還是政策能像預(yù)期的那樣轉(zhuǎn)變，他們都不希望新的法規(guī)制度對(duì)并購(gòu)行業(yè)產(chǎn)生傷害。隨著奧巴馬當(dāng)選美國(guó)新一任總統(tǒng)，他曾在并購(gòu)行業(yè)稅收方面增加監(jiān)管力度的提議讓很多人開始擔(dān)心，政府的過度干預(yù)是否會(huì)影響未來的自由貿(mào)易，但一些私募股權(quán)公司管理者認(rèn)為，未來更加嚴(yán)格的政策并不會(huì)對(duì)自由貿(mào)易造成破壞性的影響。

加強(qiáng)金融監(jiān)管

2008年7月美國(guó)國(guó)會(huì)通過房地產(chǎn)市場(chǎng)援助法案；2008年9月，美國(guó)政府著手接管“兩房”；2008年10月，美國(guó)政府千億美元注資華爾街九大銀行。來勢(shì)兇猛的次貸危機(jī)使得向來倡導(dǎo)自由貿(mào)易經(jīng)濟(jì)的美國(guó)政府不得不出手救市。從美國(guó)政府反復(fù)出資救市的做法中不難發(fā)現(xiàn)，資金的注入并不能從根本上解決金融危機(jī)。目前包括奧巴馬在內(nèi)的很多政治家、金融家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家倡議加強(qiáng)對(duì)全球金融市場(chǎng)的監(jiān)管來從根本上控制危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，并防止此類危機(jī)再次發(fā)生。2008年10月，洛杉磯時(shí)報(bào)和彭博社共同發(fā)起的民意調(diào)查顯示，有70％的參與調(diào)查者認(rèn)為是由于缺乏政府監(jiān)管導(dǎo)致了現(xiàn)在出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問題。從美國(guó)民眾和領(lǐng)導(dǎo)層來看，絕大多數(shù)人都支持金融監(jiān)管。

此外，根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)近期公布的分析報(bào)告中顯示，到2007年年底為止，接受美國(guó)政府千億美元救幣資金的九家華爾街銀行累計(jì)拖欠其高管人員超過400億美元的養(yǎng)老金和延期支付將近，這使很多人都擔(dān)心用來挽救金融市場(chǎng)的資金將直接進(jìn)入這些高管們的口袋，而無法達(dá)到救市的效果。這使很多人對(duì)美國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的體制產(chǎn)生了質(zhì)疑，私募股權(quán)公司高層在公司獲利時(shí)便能獲得客觀的紅利，而當(dāng)公司遇到問題的時(shí)候他們無需承擔(dān)任何損失，這樣不合理的體制必然需要被改變。

由于此前奧巴馬在他的競(jìng)選中曾提議在并購(gòu)行業(yè)的稅收方面增加監(jiān)管力度，很多人開始擔(dān)心這會(huì)影響未來的自由貿(mào)易，但一些私募股權(quán)公司管理者持有不同觀點(diǎn)。歐洲傳媒通信投資公司GMT Communications Partners的執(zhí)行合伙人杰夫．蒙哥馬利(Jeff Montgomery)表示：“對(duì)美國(guó)乃至全球來說，奧巴馬代表了一個(gè)新的領(lǐng)導(dǎo)階層．他會(huì)以更加負(fù)責(zé)任、更加約束性的方式來促進(jìn)而不是干預(yù)正在不斷發(fā)展的國(guó)際貿(mào)易、穩(wěn)步擴(kuò)張的新興市場(chǎng)和自由流動(dòng)的資金。財(cái)富的創(chuàng)造或許不再像以前那樣肆無忌憚，但是它不會(huì)受到本質(zhì)性的影響。”蒙哥馬利認(rèn)為這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展是非常有利的，它會(huì)使所有的投資人從中獲利。

英國(guó)勞埃德銀行(Lloyds Bank，LDC)下屬并購(gòu)公司董事丹尼爾．薩斯奇(Daniel Sasaki)說：“美國(guó)在政治方面的改變可能意味著他們對(duì)再次審視金融行業(yè)內(nèi)每一個(gè)環(huán)節(jié)的強(qiáng)烈意愿。我們目前所處的時(shí)期并不僅僅是金融行業(yè)的變革時(shí)期，同樣是更廣范圍的經(jīng)濟(jì)變革時(shí)期。這正是私募股權(quán)行業(yè)也希望對(duì)一些方面進(jìn)行檢查的時(shí)期，這其小包括稅收和監(jiān)管等。”

荷蘭銀行ING集團(tuán)負(fù)責(zé)杠桿和收購(gòu)融資的高級(jí)董事總經(jīng)理湯姆·麥考伊(Tom McCaughey)認(rèn)為：“尤其是與陳舊的新保守派的布什政府相比，奧巴馬的當(dāng)選無疑是一股新鮮空氣的注入。對(duì)私募股權(quán)業(yè)來說，未來四年將會(huì)看到更多的監(jiān)管、非?？量痰馁J款條款，以及低廉的購(gòu)置價(jià)格?，F(xiàn)在說這些變化會(huì)帶來什么樣的收益還為時(shí)過早。盡管平均收益會(huì)有明顯地降低，但仍會(huì)有很多特別出眾的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。”

英國(guó)并購(gòu)公司Duke Street的合伙人科林．科威(Colin Curvey)認(rèn)為：“就目前市場(chǎng)所面臨的諸多挑戰(zhàn)來看，稅率上的小改變不會(huì)產(chǎn)生意味深遠(yuǎn)的影響。資本利得體制方面重要的改變或許會(huì)挫敗一些投資人對(duì)新投資的熱情。在奧巴馬新政府中有．些非常有能力的經(jīng)濟(jì)顧問，因此，我們希望他們能夠說服新政府不要實(shí)施過分超前或退后的舉措?！奔掖笮筒①?gòu)公司的美國(guó)高管認(rèn)為，最重要的是奧巴馬將誰放在他周圍至關(guān)重要的位置上．相信他會(huì)有非常好的領(lǐng)導(dǎo)能力和演說技能，這對(duì)現(xiàn)在的美國(guó)來說是非常重要的。

褒貶不一

無論是資本注入救市還是監(jiān)管體制改革救市，整個(gè)行業(yè)都希望這樣的金融危機(jī)不要再次發(fā)生。那些想要了解私募股權(quán)評(píng)論家的想法的人應(yīng)該去看看前丹麥?zhǔn)紫?、歐洲社會(huì)黨主席波爾·尼魯普·拉斯穆森(Poul Nyrup Rasmussen)在其演講和書籍小所提倡的觀點(diǎn)。

拉斯穆森支持奧巴馬關(guān)于改革的倡議，拉斯姆森在一次演講中表示： “人們擔(dān)心他們的家庭、他們的存款、他們的養(yǎng)老金和他們的工作?，F(xiàn)在是民主黨對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行管理的時(shí)候了。公共利益應(yīng)該高于私有金融收益以及不合理投機(jī)買賣的收益。是時(shí)候推行我們對(duì)金融市場(chǎng)新的、先進(jìn)的改革方案，以保證金融危機(jī)不會(huì)再次爆發(fā)。”拉斯姆森還支持建立法國(guó)總統(tǒng)尼古拉斯·薩科奇(Nicolas Sarkozv)和英國(guó)首相戈登·布朗(Gordon Brown)所倡議的新布雷頓森林體系(New Bretton Woods)。

2008年11月5日，奧巴馬當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)的那天，當(dāng)歐盟內(nèi)部市場(chǎng)委員查理·麥克里維(CharlieMeCreevy)宣布是時(shí)候考慮對(duì)私募股權(quán)和對(duì)外基金立法了，已經(jīng)進(jìn)行了很長(zhǎng)時(shí)間的拉斯姆森的歐洲議會(huì)競(jìng)選也已初見分曉。對(duì)于曾經(jīng)表示不愿對(duì)金融行業(yè)進(jìn)行干預(yù)的麥克里維來說，這是一個(gè)大的轉(zhuǎn)向。麥克里維曾經(jīng)堅(jiān)持不愿對(duì)金融市場(chǎng)、私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，因此．他的上任被歐洲社會(huì)黨領(lǐng)袖馬丁·修斯(Martin Schulz)批評(píng)為“讓縱火犯來執(zhí)掌消防隊(duì)”。

在即將到來的立法制定過程中，歐盟委員會(huì)將對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，并保持其透明度。經(jīng)理主管人員的工資和其他收益也將被納入審查范圍。拉斯姆森向歐盟委員會(huì)提議的大多數(shù)改革策略中，包含了一些對(duì)私募股權(quán)公司持批評(píng)態(tài)度的人們提出的觀點(diǎn)，這或許會(huì)影響到未來的私募股權(quán)業(yè)。拉斯姆森要求所有的金融公司披露更多的信息，提高透明度，并停止不負(fù)責(zé)任的行為、過多的貸款和不透明的借貸條款。這意味著所有金融機(jī)構(gòu)處理債務(wù)的準(zhǔn)備金將被管理和控制；企業(yè)高管的薪水和報(bào)酬將被限制，要求高管們就像獲得利潤(rùn)一樣也要支付虧損；私募股權(quán)企業(yè)要建立公平的課稅，并在并購(gòu)公司內(nèi)部建立良好的員工咨詢；防止逃稅并廢除部分國(guó)家或地區(qū)非常低的稅率。一家并購(gòu)公司的董事將這一提議稱為一種真正能懲罰私募股權(quán)業(yè)的秘方。人們期待麥克里維在11月底開始執(zhí)行他所制定的對(duì)明年金融服務(wù)市場(chǎng)監(jiān)管的計(jì)劃，其中包括他對(duì)待私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金的態(tài)度。

歐洲交易主體歐洲私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(European Private Equitv and Venture CapitalAssociation，以下簡(jiǎn)稱為EVCA)已經(jīng)成立了一支特別工作組來收集整理行業(yè)內(nèi)對(duì)是否執(zhí)行監(jiān)管以及如何監(jiān)管方面的反應(yīng)。這支工作組由EVCA主席、并購(gòu)公司3i集團(tuán)全球負(fù)責(zé)人喬納森·羅素(JonathanRussell)帶領(lǐng)。EVCA秘書長(zhǎng)嘉維爾·艾凱瑞(Javier Echarri)表示：“通常這將對(duì)更多的監(jiān)管造成壓力，關(guān)于私募股權(quán)的監(jiān)管能夠?qū)嵤┒嗌龠€有待觀察，但是我在這方面持積極的態(tài)度，我相信還有很多其他需要被挑選出來的金融監(jiān)管辦法擺在監(jiān)管者的面前。”艾凱瑞認(rèn)為盡管還沒有明確的歐盟立法來處理這些資產(chǎn)等級(jí)，但國(guó)家層面對(duì)私募股權(quán)行業(yè)的監(jiān)管已經(jīng)超出行業(yè)批評(píng)家們所意識(shí)到的程度。他說：“監(jiān)管是否需要提升到泛歐洲的層面還是一個(gè)未知的問題，但是我們已經(jīng)明確表示過．在歐洲每一個(gè)國(guó)家中私募股權(quán)行業(yè)都是被嚴(yán)格監(jiān)管的行業(yè)?！?/p>

每個(gè)獨(dú)立國(guó)家的行業(yè)協(xié)會(huì)也都希望能夠?qū)⒈O(jiān)管維持在最低的水平，英國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)英國(guó)私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(British Private Equity and VentureCaNtN Association)首席執(zhí)行官西蒙．沃克(SimonWalkcr)表示：“在英國(guó)有關(guān)私募股權(quán)業(yè)監(jiān)管和稅收體制保持競(jìng)爭(zhēng)性是勢(shì)在必行的，基本上私募股權(quán)業(yè)不需要被嚴(yán)格的監(jiān)管，因?yàn)檫@樣會(huì)使他們無法和其他形式的所有權(quán)相區(qū)別，從而使它們失去推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的能力。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的情況下改變行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力可能會(huì)破壞私有股權(quán)幫助英國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫衰退的能力?！?/p>

拉斯姆森在11月中旬的時(shí)候去美國(guó)倡議全球一起來對(duì)金融服務(wù)業(yè)進(jìn)行打壓，然而美國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)(National Venture Capital Association)會(huì)長(zhǎng)馬克·黑森(Mark Heesen)認(rèn)為歐洲現(xiàn)在要求對(duì)全球金融體系進(jìn)行公共改革是不合時(shí)宜的，因?yàn)榈侥壳盀橹梗蚨既狈?yīng)對(duì)危機(jī)的舉措，歐洲國(guó)家更是沒有共同為他們的銀行體系救援伸出援手。在著手監(jiān)管檢查金融體系之前應(yīng)該先化解這場(chǎng)危機(jī)。人們從塞班斯法案中學(xué)到的就是在緊急的時(shí)候不要過快的制定法律。對(duì)于目前來說是決定性的行為從未來的角度去看就像是先扣動(dòng)扳機(jī)，然后在思考結(jié)果會(huì)是什么。