在這個世界生存變得越來越不容易，行業(yè)的周期越來越短，從2004年風(fēng)投觸底反彈到現(xiàn)在不到四年，“冬天”又一次降臨，經(jīng)歷過上一個“冬天”至今還活下來的基金也為數(shù)不多，面對眾多朝氣蓬勃的新基金，包括野心勃勃赤膊上陣的本kvC/PE，我們很有必要重溫一下上一次的“冬天”是個什么樣子，也讓大家給自己掐指算一算未來。

人氣狂跌。香港的AVCJ年會很有代表意義，與2007年的一票難求、兩個會場人山人海相比，2003年的年會是最慘淡的，如果沒記錯的話才100多人參加，連一個廳都坐不滿，一大半還是投行和律師。

目前很多VC都已經(jīng)不投資項(xiàng)目，而是忙著收拾前段時間由于盲目投資留下的殘局。人人都有難言之隱，有人拿了戰(zhàn)略LP的錢投了一堆不好的項(xiàng)目不得不關(guān)門大吉；有人奔著“海龜”的名頭高溢價人股沒有收入的科技公司，最后不僅關(guān)張還連累了一大幫的聯(lián)合投資人，從此反目。

LP關(guān)閘了，據(jù)我了解目前最少有五家以上的基金宣布解散，實(shí)際上是當(dāng)下的危機(jī)迫使LP不再給錢了。真正在中國活躍的外資LP機(jī)構(gòu)寥寥幾人，大部分還在香港，搞得VC/PE基金在募集的時候相當(dāng)辛苦。

即便是在美國的LP，VC們目前想從他們那里募到資金也是相當(dāng)困難了，LP的出資人有很多本身也在此次金融風(fēng)暴之中傷痕累累。還有最為痛苦的就是前兩年，以高達(dá)十幾倍甚至數(shù)十倍PE的價格投資的企業(yè)，在上市沖刺的最后階段倒下，叫投資人無法向LP交代。

現(xiàn)在，比中彩票難度還要高的就是退出。在上個“冬天”，在中國像TDF那么好運(yùn)氣的基金并不多，絕大部分基金基本上是在天天禱告撞大運(yùn)。那年頭上市的無非就是幾個曇花一現(xiàn)的SP。然而進(jìn)入2004年，一個讓很多VC搭了順風(fēng)車揚(yáng)名立萬的分眾傳媒，以及后期突然興起的太陽能電池和幾個網(wǎng)游公司，讓眾多新進(jìn)入的VC賺到了第一桶金。

互聯(lián)網(wǎng)是大家都拼命投但是除了百度幾乎都上不了市的行業(yè)；并購的機(jī)會不是太多，只有后期的分眾傳媒收購了幾個不錯的公司。這種尷尬的退出催生了很多專門賣公司的投行，把一些次級公司送到世界各個二三流交易所，甚至柜臺市場交易，然而在目前這個大環(huán)境下，這些公司幾乎是生不如死，錢沒圈到多少，白白把公司一大半拱手送給對沖基金和做市商。

當(dāng)然，經(jīng)過四年的由冷轉(zhuǎn)熱再轉(zhuǎn)冷，這個行業(yè)還是有了長足的發(fā)展，起碼催生了SP、網(wǎng)游、新媒體和新能源這幾個利國利民的行業(yè)，速成了一批比較職業(yè)化的大陸背景的GP。以及一個相對完整的生態(tài)系統(tǒng)，包括了本地化的律師、投行。在全球高風(fēng)險資產(chǎn)配置表里，中國占有一席重要的位置。

目前這個“冬天”比上一次還要?dú)埧?，估計有超過一大半的VC會關(guān)掉，要么因?yàn)長P關(guān)閘，要么因?yàn)闃I(yè)績不好提早清盤，要么是賺錢無望被其他更大的基金收購。

我從來不覺得是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)政策等因素阻礙的VC的獲利退出甚至發(fā)展，反而是國人對合伙制度的陌生和不信任讓這個智力密集的行業(yè)四分五裂，國人源自于長期不安全感的短視行為跟這個行業(yè)的規(guī)律是背道而馳的。