摘要：本文從分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制這一角度探討了我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的原因。首先分析了分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制通過(guò)何種渠道造成了流動(dòng)性過(guò)剩，然后對(duì)改革我國(guó)目前的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，循序漸進(jìn)的使分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡提出了建議。

關(guān)鍵詞：分業(yè)經(jīng)營(yíng)；混業(yè)經(jīng)營(yíng)；流動(dòng)性過(guò)剩

中圖分類號(hào)：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031(2008)12-0024-03

一、問(wèn)題的提出

據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，2007年7月底，我國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)存款余額已經(jīng)超過(guò)了37萬(wàn)億元，全社會(huì)的固定資產(chǎn)類投資同比增長(zhǎng)了27％。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示。2007年末，廣義貨幣余額為40.3萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)了16.7％；狹義貨幣余額為15.3萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)了21％，這些數(shù)據(jù)均顯示了我國(guó)貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng)。若按超額貨幣量(超額貨幣即貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與物價(jià)水平上漲率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差額，即EM=ΔM-ΔP_ΔY)來(lái)衡量流動(dòng)性過(guò)剩(這里的貨幣供應(yīng)量采用的是廣義貨幣量)，從1984～2007年，大部分年份的超額貨幣為正值，只有個(gè)別年份為負(fù)值。如圖1所示。

由此可見，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中存在嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩。又有資料表明，自改革開放以來(lái)，我國(guó)的儲(chǔ)蓄存款占準(zhǔn)貨幣的比重一直在70％以上，占廣義貨幣的比重一直在50％以上，儲(chǔ)蓄存款如此之高表明大量的資金積壓在銀行體系，造成這一現(xiàn)象的原因與我國(guó)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制是分不開的。

二、我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的影響

分業(yè)經(jīng)營(yíng)通常是金融體系經(jīng)營(yíng)的一種基本模式，指銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)各自經(jīng)營(yíng)與自身職能相對(duì)應(yīng)的金融業(yè)務(wù)。分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的優(yōu)點(diǎn)是能夠進(jìn)行專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)。缺點(diǎn)是導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的集中和規(guī)模收益的低下。我國(guó)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制始于1993年，國(guó)務(wù)院頒布了《金融體制改革的決定》對(duì)金融業(yè)進(jìn)行治理整頓并提出了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理思路，1995年出臺(tái)的《商業(yè)銀行法》正式從法律上確立了商業(yè)銀行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，隨后又出臺(tái)的《保險(xiǎn)法》、《證券法》、《信托法》以及人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的分設(shè)，初步建立了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的格局。這一經(jīng)營(yíng)體制禁止商業(yè)銀行資金進(jìn)入股市、禁止商業(yè)銀行運(yùn)用流動(dòng)資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資、割斷了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金鏈條，對(duì)抑制房市和股市過(guò)度投機(jī)、整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及提高貨幣政策的有效性均起到了有利的作用，但也致使了大量的貨幣資金積壓在銀行系統(tǒng)，擴(kuò)大了銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。造成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)中嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩。

(一)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制導(dǎo)致整體金融體系的資源配置效率低下

金融體系作為宏觀經(jīng)濟(jì)的“神經(jīng)中樞”，其最基本的功能是促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，因此判斷金融體系資源配置效率高低的重要指標(biāo)是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的儲(chǔ)蓄資金一般通過(guò)下列三種形式轉(zhuǎn)化為投資：一是政府通過(guò)稅收、發(fā)放國(guó)債等方式籌集資金，然后進(jìn)行投資；二是銀行等金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)吸收存款籌集資金，然后以貸款的方式將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，這種融資方式屬于間接融資方式；三是各經(jīng)濟(jì)部門通過(guò)在金融市場(chǎng)上發(fā)行直接融資工具的方式將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，這種融資方式屬于直接融資方式。

為了方便起見，筆者將銀行的貸款總額作為衡量整個(gè)金融體系中間接融資的指標(biāo)，將以國(guó)債、企業(yè)債和股票籌資作為衡量整個(gè)金融體系中直接融資的指標(biāo)。根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》資料顯示，1995年《商業(yè)銀行法》正式從法律上確立商業(yè)銀行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制以來(lái)，以銀行貸款為主的間接融資在整個(gè)融資體系中的比重一直在90％以上，并且大部分貸款是投向運(yùn)行效率低下的國(guó)有企業(yè)，銀行在貸款方面發(fā)生的損失也不能通過(guò)從事證券保險(xiǎn)等其他金融業(yè)務(wù)進(jìn)行緩沖，這造成了金融體系資源配置效率的低下，同時(shí)大量的貸款表明貨幣資源在銀行體系的集中，從而導(dǎo)致了目前的流動(dòng)性過(guò)剩。

(二)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的高“貨幣化”

經(jīng)濟(jì)貨幣化是指以貨幣為媒介的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)量占經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量的比重。一個(gè)經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度越高，表明該經(jīng)濟(jì)中用貨幣進(jìn)行媒介的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就越多。用于衡量貨幣化的常用指標(biāo)是廣義貨幣總量占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，即M₂/GDP，圖2顯示了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的貨幣化程度。

從圖2中可以看出，我國(guó)的貨幣化程度是不斷增高的，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制對(duì)造成這一現(xiàn)象起著有很大的作用。大量的貨幣資金集中在銀行體系，同時(shí)銀行不能從事證券、保險(xiǎn)之類的金融業(yè)務(wù)，只有通過(guò)發(fā)放貸款來(lái)開展業(yè)務(wù)，獲得貸款的借款者主要是國(guó)有企業(yè)，由于國(guó)家對(duì)它們進(jìn)行證券投資的限制，因此在生產(chǎn)過(guò)程它們總是先把閑置的資金存放在銀行，銀行為了提高盈利水平總會(huì)利用這些閑置的存款再次發(fā)放貸款，因此大量的貨幣就在銀行體系內(nèi)進(jìn)行“貸款－存款－再貸款－再存款”循環(huán)，并且通過(guò)貨幣的乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致貨幣總量的乘數(shù)倍增長(zhǎng)，因此引起了經(jīng)濟(jì)中的高“貨幣化”，高的“貨幣化”率必然會(huì)導(dǎo)致大量的流動(dòng)性過(guò)剩。

(三)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制導(dǎo)致了目前高儲(chǔ)蓄率的貨幣結(jié)構(gòu)，大量的貨幣資金積壓在銀行體系

本文將貨幣結(jié)構(gòu)定義為準(zhǔn)貨幣和廣義貨幣的比率，即QM/M²。準(zhǔn)貨幣為廣義貨幣與狹義貨幣之差，它主要執(zhí)行貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能，當(dāng)這一比率大于1/2時(shí)，執(zhí)行價(jià)值儲(chǔ)藏職能的貨幣就會(huì)大于執(zhí)行交易媒介職能的貨幣，大量的貨幣積壓在銀行體系，由此導(dǎo)致了流動(dòng)性過(guò)剩，圖3顯示了我國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)。

由圖3可以看出，我國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)的比率一直是大于1/2的，并且一直上升，因此經(jīng)濟(jì)中執(zhí)行價(jià)值儲(chǔ)藏職能的貨幣量大于執(zhí)行交易媒介職能的貨幣量，這也說(shuō)明了我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在較高的儲(chǔ)蓄率。造成這一現(xiàn)象的原因很多，我國(guó)金融體系的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制在這里起著一個(gè)非常重要的作用。改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的收入分配結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，公民的收入呈較快的速度增長(zhǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)。我國(guó)公民的證券投資意識(shí)不商，但他們卻具有較高的儲(chǔ)蓄傾向，這導(dǎo)致大量的資金涌入銀行系統(tǒng)。由于我國(guó)的金融業(yè)采取的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，銀行業(yè)不能從事證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)。這就致使貨幣在銀行系統(tǒng)內(nèi)不斷循環(huán)，再加上居民儲(chǔ)蓄存款的不斷增長(zhǎng)。因此導(dǎo)致了目前的貨幣結(jié)構(gòu)，以“儲(chǔ)蓄存款”為主的貨幣結(jié)構(gòu)必然會(huì)引起流動(dòng)性過(guò)剩的泛濫。

三、我國(guó)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡的對(duì)策建議

由上面的論述可以看出，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制導(dǎo)致金融業(yè)資源配置的效率低下、高的“貨幣化”率以及貨幣結(jié)構(gòu)的變化，這些因素均是產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩的原因。因此，要治理流動(dòng)性過(guò)剩，必須改革目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制，使分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制逐步向混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制過(guò)渡。

(一)對(duì)于符合條件的商業(yè)銀行，應(yīng)放寬它們的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件

加快金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)程應(yīng)該是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，因?yàn)槲覈?guó)的金融環(huán)境還比較落后，尚缺乏進(jìn)行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的條件。對(duì)于一些符合金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)條件的商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)放寬它們準(zhǔn)入市場(chǎng)的條件，讓它們從事一些以前沒(méi)從事過(guò)的金融業(yè)務(wù)，這樣不但會(huì)給我國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)程帶來(lái)寶貴的經(jīng)驗(yàn)，而且還會(huì)給后來(lái)者帶來(lái)一定的示范作用。同時(shí)也有利于引導(dǎo)資金的分流，減輕貨幣資金大量集中的銀行的壓力。

(二)提高金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制機(jī)制，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的管理水平

金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)意味著一家金融機(jī)構(gòu)可以同時(shí)從事銀行、證券、保險(xiǎn)以及信托等多種業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)成為了名副其實(shí)的“金融航母”，但這同時(shí)增大了它們內(nèi)部協(xié)調(diào)和經(jīng)營(yíng)管理的難度。因此在推動(dòng)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)之前，應(yīng)提高金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制機(jī)制，保證銀行最高管理層和股東權(quán)益的一致，同時(shí)制定并實(shí)施措施保持金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員的相互協(xié)調(diào)和制約，不斷提高金融機(jī)構(gòu)的管理水平。因?yàn)樯虡I(yè)銀行在初步進(jìn)入證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)之時(shí)，由于經(jīng)驗(yàn)不足很可能產(chǎn)生一定程度的虧損，通過(guò)提高它們的內(nèi)控機(jī)制和管理水平，可以最大限度的降低這些虧損，同時(shí)也可以提高它們的盈利水平，提高資金的分流效率。

(三)設(shè)立存款保險(xiǎn)制度

存款保險(xiǎn)制度是防范金融機(jī)構(gòu)發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)救的最后一道防線?？v觀世界上實(shí)行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家，它們都有自己的存款保險(xiǎn)制度。因此我國(guó)在推進(jìn)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)程中，也要建立存款保險(xiǎn)制度，這樣有利于維護(hù)投資者的信心和整體金融體系的穩(wěn)定。

(四)探索適合我國(guó)金融體系發(fā)展的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式

目前金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式有兩種：一種是控股公司型，即由金融控股集團(tuán)設(shè)立若干控股公司以及子公司，分別從事銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)；一種是綜合型，即在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部設(shè)立若干部門，全面經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。我國(guó)目前適合采取第一種模式，因?yàn)榈谝环N模式的子部門是在總公司的控股下實(shí)行獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)和管理，與現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式相適應(yīng)，我們應(yīng)先采取這種模式，然后逐漸過(guò)渡到真正的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

(五)建立適合金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體制

一是完善目前的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)目前“一行三會(huì)”之間的協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享，這樣中央銀行才能及時(shí)了解銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，更好地制定和實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)也能更好地了解中央銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策意圖，更有效地制定自己的監(jiān)管措施。

二是完善目前的金融監(jiān)管法律法規(guī)體系。進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)的金融監(jiān)管法律法規(guī)政策和細(xì)則，明確金融機(jī)構(gòu)之間相互交叉業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，金融控股公司母子公司的業(yè)務(wù)范圍，以及完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制和公司治理結(jié)構(gòu)的法律標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)也要完善信息披露制度，加強(qiáng)對(duì)金融控股集團(tuán)信息披露的管理和對(duì)信息披露體系的評(píng)估。

三是完善市場(chǎng)的準(zhǔn)入和退出標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)出臺(tái)一定的法律法規(guī)政策，完善金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于符合條件的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)降低它們進(jìn)入市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)對(duì)于不符合條件的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)嚴(yán)格限制其進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)但已不符合條件的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)強(qiáng)制要求其退出市場(chǎng)。

總之，目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制導(dǎo)致了金融體系資源配置效率的低下、高“貨幣化”率以及畸形的貨幣結(jié)構(gòu)，因而引起了大量的流動(dòng)性過(guò)剩。所以要盡快改革目前的金融體系，循序漸進(jìn)地使目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制向混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)資金的分流，豐富市場(chǎng)上的融資工具，這樣才能更好地化解流動(dòng)性過(guò)剩。