摘 要：本文就現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展道路上的融資問題、成本問題、途徑選擇問題、不同融資途徑效益與風險問題、以及從選擇融資途徑上規(guī)避融資風險，降低融資成本，降低和規(guī)避融資引進設備進行技改的風險等進行了論述。以不同企業(yè)采取不同的融資引進設備的途徑導致的企業(yè)興衰不同結果進行論證。從具體實例的論證中，得出了發(fā)展期的現(xiàn)代企業(yè)，要發(fā)展，必須從企業(yè)實際出發(fā)，正確選擇合法、低成本、低風險的融資途徑，并能掌握規(guī)避融資引進設備的主動權，使企業(yè)在發(fā)展期乘勢而上，長久不衰。

關鍵詞：融資；法律；途徑選擇

現(xiàn)代企業(yè)，尤其是市場前景廣闊、成長型、優(yōu)勢明顯、效益良好的企業(yè)，要乘勢而上，發(fā)展壯大自己，不得不考慮融資問題和融資成本、風險規(guī)避等。而依法融資和降低融資的時間成本，選擇適合自己的途徑和方案，防范和規(guī)避風險，是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展壯大必須練好的內(nèi)功，必須修好的大課，是企業(yè)高層管理人員必須深謀遠慮的大事。大事做好了，做對了，企業(yè)的發(fā)展壯大就會風順水順路路順；沒有做好，沒有做對，企業(yè)就會一蹶不振，萎縮失敗。對于企業(yè)發(fā)展壯大必須解決好的融資和融資風險規(guī)避問題，筆者在近年來調(diào)查研究的基礎上，結合自己的工作實踐，從解剖興衰企業(yè)入手，以本文試作小議，望能起到拋磚引玉、拾遺補缺之作用，并望獲得經(jīng)濟界同仁的批評指正，抑或能給現(xiàn)代企業(yè)管理者們作為參考。

一、融資途徑和方案，力求做到“四要”。

融資途徑和方案一要沒有法律障礙，二要考慮時間成本，財務成本，三要有綜合性，四要規(guī)避風險。例如，A市有股份有限上市公司甲，2003年8月8日成立時共發(fā)行人民幣普通股1億元，且已經(jīng)募足。公司凈資產(chǎn)額為人民幣1.8億元，資金使用效益良好，市場前景廣闊，產(chǎn)品和規(guī)模效益優(yōu)勢明顯，而且3年來連續(xù)盈利，并向股東支付了股利，沒有違法行為。甲公司要乘勢而上，進一步發(fā)展壯大業(yè)務，需要籌集資金8000萬元。公司董事會開會，提出了向銀行借款，增資發(fā)行新股A股、發(fā)行公司債券、發(fā)行公司可轉(zhuǎn)換債券四種籌資設想。作為甲公司的經(jīng)濟和法律顧問，應當根據(jù)公司的實際情況，依據(jù)相關法律法規(guī)，考慮融資時間成本和財務成本，規(guī)避融資風險，為公司長遠著想，全面分析比較四種設想后，應向甲公司董事會提出符合“四要”的融資建議方案和途徑。經(jīng)分析，四種融資設想的可行性如下：

（1）甲公司資金使用效益良好，向銀行借款沒有法律上的障礙，且貸款調(diào)查、貸款審批到貸款發(fā)放等程序的時間成本相對發(fā)行股票、債券要少，融資時效快，但銀行貸款要求擔保，且向銀行借款雖能籌集資金，但公司面臨到期還本付息的壓力。顯然，作為成長發(fā)展型的甲公司，在業(yè)務大發(fā)展時期，大量投入的資金需要循環(huán)再循環(huán)的周轉(zhuǎn)流動，8000萬元的資金全從貸款途徑解決，一是有巨大的財產(chǎn)擔保壓力，二是生產(chǎn)經(jīng)營循環(huán)的資金難以保證貸款到期償還。

（2）增資發(fā)行A股沒有法律上的障礙。因為距前一次發(fā)行股份的時間已超過12個月，公司效益良好，并可向股東支付股利。公司符合發(fā)行A股的基本條件。股票籌資沒有償還期限，沒有還本付息的壓力，公司可以循環(huán)再循環(huán)的不斷利用之，但發(fā)行股票程序復雜、審批期長，時間成本和財務成本相對銀行貸款融資要高。但增資發(fā)行A股籌來的資金，可供公司長期使用，是發(fā)展型公司融資的重要途徑和公司經(jīng)營資本的根基構成。

（3）發(fā)行債券存在法律上的障礙。因為法律要求公司債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%，而如果發(fā)行8000萬元的債券，將突破這一界限，即1.8億元的40%為7200萬元。因此要發(fā)行公司債券，必須結合其它融資方式才能籌集到8000萬元。

（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券存在法律上的障礙，因為可轉(zhuǎn)換公司債券法律規(guī)定發(fā)行額應不少于1億元。

綜上分析可見，甲公司董事會提出的四種融資設想，只有3種可以考慮，而從時間成本和財務成本考慮，且公司有足夠的財產(chǎn)擔保和到期還本付息的能力，可采取銀行貸款的融資途徑和方案融資8000萬元；如無足夠財產(chǎn)擔保，且因業(yè)務擴展需循環(huán)使用融入的資金，不能保證到期還本，則只能采取時間成本和財務成本相對高的增資發(fā)行A股籌資8000萬元的方案；如不考慮時間成本，且能在債券到期日有足夠還本付息能力，可采取不突破法律規(guī)定界限發(fā)行債券與向銀行貸款相結合的融資方案。

二、融資租賃之長、補償貿(mào)易之短及其在企業(yè)實踐的見證。

現(xiàn)代租賃具有雙重作用集于一身的性質(zhì)。這種性質(zhì)表現(xiàn)在三個方面：1、融資與融物相結合。作為承租企業(yè)在獲得設備使用權的同時，由于不需要支付設備的購買資金，這對于不能同時顧及既要固定資產(chǎn)投入又要生產(chǎn)經(jīng)營啟動周轉(zhuǎn)資金的企業(yè)來說，不惜為一種一錢數(shù)用、一舉多得的好辦法。租一物而發(fā)揮了雙重作用，既用設備，又解決了經(jīng)營資金。2、信用和貿(mào)易相結合。銀行作為出租人為承租人購買進口設備，出租人投入的資金，只能在租期內(nèi)以租金的方式向承租人逐漸地收回。實質(zhì)上商業(yè)銀行參與了國際貿(mào)易并作為進口方出現(xiàn)，同時，為承租人提供了貸款信用。這就是一方租賃雙方受益，銀行收取租金，承租人獲取設備使用權。3、銀行資本與產(chǎn)業(yè)資本交織在一起，發(fā)揮著雙重作用。一方面，促進產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)，另一方面促進生產(chǎn)發(fā)展?，F(xiàn)代租賃除具有以上三個方面特性外，還獨具十分有利于承租人的選擇權。一是承租人具有對租賃標的物的選擇權。承租人有權選擇所需的設備，甚至是廠家。承租人可對設備的質(zhì)量規(guī)格，數(shù)量以及技術上給予鑒定與驗收，一定程度上掌握了使用成本控制和規(guī)避融資風險的主動權。二是租賃合同到期后，承租人可以依約或協(xié)商，選擇退還設備、繼續(xù)租賃、留購己有三種方式?jīng)Q定租賃設備的歸屬和使用。融資租賃還有自己獨特的功能：一是在資金不足的情況下引進了設備。企業(yè)在資金不足的情況下，運用金融租賃方式引進設備、擴大生產(chǎn)，用設備投產(chǎn)后產(chǎn)生的效益，逐年歸還租金，而不必等到有足夠的資金才購置設備。這樣，可以起到早投產(chǎn)早得益的效果，是一種“借雞生蛋，以蛋還錢”的好辦法。二是提高了資金使用效率。由于租金是分次支付，同樣一筆資金可以引進多套設備，獲得了“一錢多用”的好處，可騰出多余的資金用到急需的地方。三是成本固定，避免通貨膨漲的風險，規(guī)避了匯率變動的風險損失。由于租金在租賃期間是固定的，可以消除市場利率變動引起成本增加的風險，也不因通貨膨漲引起利率上升，導致成本增加而受損失。利率升降的得與失與使用設備的承租人無關，有損失全由出租人承擔風險。四是引進速度快，方式靈活。采用融資租賃方式從國外引進設備，由于融資和引進都由租賃公司一手辦理，企業(yè)可以節(jié)省時間和精力，加快引進速度，減少環(huán)節(jié)，降低了時間成本和財務成本。融資租賃只需支付一小部分款項，就可以得到設備的使用權。租賃期限和還租次數(shù)可根據(jù)企業(yè)需要靈活確定。然而，采取補償貿(mào)易融資引進設備相對于融資租賃來講，成本高，風險大。補償貿(mào)易具有融資性和補償性。它的補償性風險大于融資性效益。補償貿(mào)易究其實質(zhì)，就是在信貸基礎上進口設備，然后以回購產(chǎn)品或勞務所得價款，分期償還進口設備的價款及利息。與融資租賃引進設備相比，補償貿(mào)易回購產(chǎn)品“補償”的風險，遠遠大于融資租賃的租金。用設備生產(chǎn)的產(chǎn)品或用設備使用者的其它產(chǎn)品或勞務“補償”設備價款及利息，這種“補償”是分期的多次的和不固定的，使用設備者不僅要受國內(nèi)通貨膨漲的損失，而且要受設備供應商對“補償”的產(chǎn)品、采取利己手段帶來的風險損失。供應商可根據(jù)其銷售形勢隨意制造質(zhì)量問題索賠，轉(zhuǎn)架市場風險給設備使用方。此外，分期的多次的不固定的產(chǎn)品回購“補償”，還有匯率變化帶來的巨大風險。

融資租賃與補償貿(mào)易在Y市企業(yè)的實踐，見證了二者誰長誰短。Y市有甲、乙、丙三家規(guī)模罐頭食品生產(chǎn)出口企業(yè)。三家企業(yè)在成長期產(chǎn)值都在4000萬元以上，年創(chuàng)外匯、稅收、利潤都居Y市工交企業(yè)前矛。三家企業(yè)均在成長期走過乘勢大上，融資技改謀求企業(yè)發(fā)展之路。甲企業(yè)成立得早，乙和丙企業(yè)的技術和人員都來自甲企業(yè)。到了2004年，甲企業(yè)破產(chǎn)消滅，乙、丙兩企業(yè)發(fā)展壯大，產(chǎn)值均上億元。甲的破產(chǎn)消滅，除帶有國有企業(yè)管理體制上的弊端外，主要原因在于采用了補償貿(mào)易引進日本低溫殺菌設備所致。由于補償貿(mào)易融資引進設備，用分期的多次的不固定的回購產(chǎn)品“補償”設備價款及利息，而設備供應方設備價格一次固定，無市場風險、匯率風險，穩(wěn)操了按市場變化回購“補償”產(chǎn)品的勝券。好銷時設備供應方獨占甲企業(yè)的回購產(chǎn)品，滯銷時，小回購或以質(zhì)量問題拒絕回購，或不時提出索賠。甲企業(yè)在采取補償貿(mào)易融資引進設備后，每年索賠受損上30萬元人民幣；回購產(chǎn)品補償、匯率變動的累計結匯損失463萬元；國際市場罐頭食品滯銷時，拒購、少購產(chǎn)品造成損失近600萬元。而產(chǎn)品好銷時，因“補償”未了，供應商獨占甲企業(yè)補償貿(mào)易產(chǎn)品，甲企業(yè)不能充分、適時擴展自己享有的國際市場。與甲企業(yè)相反，乙企業(yè)和丙企業(yè)在成長期求發(fā)展走的是融資租賃引進設備、租入廠房之路。乙和丙降低了成本，規(guī)避了市場、匯率風險，提高了資金使用效率，發(fā)展了多邊貿(mào)易，拓展了屬于自己的國際市場，生產(chǎn)規(guī)模和國際市場份額、產(chǎn)值產(chǎn)量、利稅逐年攀升，連年翻番，現(xiàn)已成為Y市和Y市所在省同行業(yè)的龍頭企業(yè)。

綜上所述可見，現(xiàn)代企業(yè)在成長期乘勢而上，謀求大的發(fā)展，必須從企業(yè)自身實際出發(fā)，依法依國際貫例融資，力求降低時間成本、財務成本，比較融資引進設備的不同途徑及優(yōu)劣利弊，提高資金使用效率，規(guī)避不同融資途徑引進設備的各種風險，注重技改實際效果，不跟招商引資時髦風，只有這樣，才能讓自己的企業(yè)發(fā)展壯大，經(jīng)久不衰。

(作者通訊地址：湖南省湘南罐頭食品廠湖南永州425000)