摘 要：我國銀行業(yè)存在流動性過剩問題已是不爭的事實(shí)，這主要是由于經(jīng)濟(jì)、金融形勢的變化和銀行自身的改革的影響所致。流動性過剩直接導(dǎo)致央行存款準(zhǔn)備金率調(diào)控力度減弱，基準(zhǔn)利率頻繁變動，加大操作成本。在目前情況下，必須采取針對性策略，運(yùn)用多種組合手段進(jìn)行調(diào)控。

關(guān)鍵詞：銀行業(yè)；流動性過剩；貨幣政策效應(yīng)；存款準(zhǔn)備金

中圖分類號：F830-33文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X(2007)12-0053-05

近年來，我國銀行流動性過剩問題日趨突出，不僅對金融體系的穩(wěn)健運(yùn)營產(chǎn)生不容忽視的影響，也給宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增加了不穩(wěn)定因素。特別是進(jìn)入2007年以來，巨額的資金流動性促使銀行信貸規(guī)模急劇膨脹，不僅間接地拉動了資產(chǎn)價(jià)格全面上升，也對金融資源的有效配置和中央銀行貨幣政策穩(wěn)健運(yùn)行提出了挑戰(zhàn)，因此，必須加以重視和疏導(dǎo)，防范流動性對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。

一、 我國銀行業(yè)流動性過剩表現(xiàn)與成因

隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，銀行的存貸差卻在不斷擴(kuò)大，大量資金在銀行體系內(nèi)循環(huán)，缺少有效的資金投放渠道。流動性過剩，無論是從表現(xiàn)還是從成因上來看，都是一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和金融問題。

1-銀行流動性過剩的表現(xiàn)

當(dāng)前從我國貨幣運(yùn)行的基本狀況來看，銀行的流動性過剩主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一是超額準(zhǔn)備金居高不下。據(jù)測算，目前商業(yè)銀行合理的超儲率應(yīng)保持在2-5%左右，但截止 2005年底，銀行超儲率為4-17%，2006年底為4-8%，在中央銀行2006年以來5次調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，調(diào)低超額準(zhǔn)備金率0-63個(gè)百分點(diǎn)的前提下，商業(yè)銀行2007年2月末的超儲率仍為3-66%，在如此低的收益率下，超額準(zhǔn)備金依然高企，不僅加大了中央銀行的支付成本，也說明商業(yè)銀行體系的確存在流動性過剩問題。

二是金融機(jī)構(gòu)存差不斷擴(kuò)大。近年來由于經(jīng)濟(jì)、金融形勢的變化和銀行自身改制的影響，金融機(jī)構(gòu)的貸款余額增速逐漸低于存款余額的增速，且兩者的差額不斷擴(kuò)大，貸存比大幅度下降。截至2005年末，存款增速高于貸款增速3-17個(gè)百分點(diǎn)，是2000年的3-8倍；2006年末金融機(jī)構(gòu)存差達(dá)創(chuàng)記錄的11萬億元，存貸比為67-1%，即商業(yè)銀行每吸收100元存款，大約只有67元轉(zhuǎn)化為貸款進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其他資金則滯留在金融體系進(jìn)行循環(huán)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于75%的存貸比例上限。

三是銀行間人民幣市場交易量高企。目前我國商業(yè)銀行依然實(shí)行分業(yè)經(jīng)營管理的模式，因此銀行資產(chǎn)的運(yùn)用除了貸款和存放于中央銀行外，銀行間市場交易就成為重要投資場所。自2006 年4 月以來，在央行存貸款基準(zhǔn)利率不斷調(diào)高的背景下，商業(yè)銀行購買的國債收益率僅在1-39%—2-80%之間，央行票據(jù)收益率在1-73%—2-67 %之間， 在銀行間市場進(jìn)行債券回購的月加權(quán)平均利率在1-35 %—2-31 %之間， 同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率在1-58 %—2-4 %之間 ，上述利率雖說高于超額存款準(zhǔn)備金收益， 但與存貸款利差相比， 其資產(chǎn)運(yùn)用收益依然偏低， 甚至難以彌補(bǔ)負(fù)債成本。而就是在這種情況下， 2006 年9 月末， 銀行間市場人民幣交易成交量仍高達(dá)317 萬多億元， 占金融機(jī)構(gòu)存款余額的11-3%，存差的34-7 %，這在一定程度上可以表明銀行體系流動性過剩。

2-銀行流動性過剩的主要原因

一是人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致熱錢的持續(xù)流入。截至到2006年底，我國外匯儲備達(dá)到10 663-44億美元，外匯儲備較2005年末增加2 474-72億美元，2006年人民幣對美元的平均匯率約為7-9，則2006年因?yàn)橥鈪R儲備增加而釋放的貨幣量約為19 550億元人民幣，因?yàn)橥鈪R儲備而釋放的貨幣量約占2006年回籠貨幣量的37-2％。因此，2006年回籠的貨幣有約1/3是用來沖銷外匯占款。特別是由于沒有完善的機(jī)制能夠保證匯率的穩(wěn)定，當(dāng)前這種匯率單邊小幅緩慢升值的態(tài)勢進(jìn)一步加劇了國際熱錢對人民幣升值預(yù)期，從而加劇了熱錢的流入，再加上近年來持續(xù)的雙順差也導(dǎo)致外匯儲備快速增加，使其成為目前商業(yè)銀行流動性過剩的主要原因，也給央行的貨幣政策調(diào)控帶來難度。

二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡。經(jīng)濟(jì)決定金融。因此，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)比例比率失衡成為我國流動性過剩的另一根源。自20世紀(jì)末我國開始實(shí)施積極的財(cái)政政策以來，投資增長一直是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，近年來相對于投資和出口的高速增長，消費(fèi)雖有增長加快的趨勢，但仍遠(yuǎn)落后于前二者的增速。特別是進(jìn)入2003年以來的新一輪經(jīng)濟(jì)增長期，投資與消費(fèi)的比例差距不但沒有縮小，反而進(jìn)一步擴(kuò)大。2003—2006年，我國全社會固定資產(chǎn)投資增長率分別為26-2%、27-6%和25-7%、24%，而同期社會消費(fèi)品零售總額增長率則分別為9-1%、13-3%和12-9%、13-7%，長期滯后投資的消費(fèi)需求使大量資金沉淀在銀行體系內(nèi)部循環(huán)。另外，由于我國投資在投向上也存在結(jié)構(gòu)失衡問題：表現(xiàn)為大企業(yè)資金過剩，中小企業(yè)資金緊張；長三角、珠三角和京津唐為代表的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的資金充足，中西部仍面臨資金短缺；城市資金充裕，農(nóng)村卻資金缺乏等失衡現(xiàn)象，由此助推了銀行流動性全面過剩。

三是資本充足率監(jiān)管的約束。我國銀監(jiān)會規(guī)定，截至2007年1月1日商業(yè)銀行資本充足率必須達(dá)到8%，屆時(shí)，對于未達(dá)標(biāo)的商業(yè)銀行，銀監(jiān)會將會采取相關(guān)措施進(jìn)行整頓。目前在四大國有商業(yè)銀行中，由于中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行成功股改和上市，資本充足率已到達(dá)監(jiān)管要求，中國農(nóng)業(yè)銀行還未到達(dá)監(jiān)管要求；在其他股份制商業(yè)銀行中，盡管招商銀行、民生銀行等幾家銀行資本充足率達(dá)到監(jiān)管要求，但為數(shù)眾多的地方中小性銀行資本充足率大多低于8%。為了在限期內(nèi)達(dá)到監(jiān)管要求，可供商業(yè)銀行選擇的方法有：上市發(fā)行股票、發(fā)行具有資本性質(zhì)的債券、通過銀行利潤補(bǔ)充、發(fā)展表外業(yè)務(wù)、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。在上述方法中，前兩種方式需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批，操作復(fù)雜。而第三種方式對于目前利潤率普遍不高的中小商業(yè)銀行來說是極其困難的。另外，對于目前以存貸差為主要利潤來源的商業(yè)銀行而言，發(fā)展表外業(yè)務(wù)絕非一日之功。由此可見，壓縮信貸規(guī)模就成為提高銀行資本充足率的快捷通道，然而被動的惜貸行為無疑進(jìn)一步增大了銀行體系的流動性。

二、貨幣政策工具實(shí)施面臨銀行流動性過剩的窘狀

面對銀行體系日漸增加的流動性，中央銀行不斷推出各種貨幣政策工具，以達(dá)到降低流動性，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的既定目標(biāo)。但從執(zhí)行情況看，在緩解銀行流動性過剩的有效性上并未如愿。

1-運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率降低流動性效果趨弱

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行存款，其占金融機(jī)構(gòu)存款總額的比例為存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。2006年7月至2007年4月中央銀行7次頻繁地將存款準(zhǔn)備金率由7-5%調(diào)高至10-5%，外匯存款準(zhǔn)備金率從3%上調(diào)至4%，共計(jì)凍結(jié)資金近萬億元。如果金融體系是完善的，沒有風(fēng)險(xiǎn)套利和期限套利，那么提高法定存款準(zhǔn)備金率是可以起到快速、有效地收縮流動性的效果。但就目前中國金融制度安排和銀行流動性產(chǎn)生的原因來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率所起作用并不是很明顯。雖然我國目前法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到10-5%，相對于合理的超儲率2-5%而言，2007年度2月末3-66%的銀行超儲率則顯示流動性仍然較高。較高的超額準(zhǔn)備金率使得商業(yè)銀行完全有能力通過降低超額準(zhǔn)備金率來沖銷中央銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率所帶來的緊縮效果，并且由于四大商業(yè)銀行本身流動性充足，又是國債、政策性金融債、央行票據(jù)的主要持有者，通過出售或回購可以及時(shí)滿足流動性的需求，即具有較強(qiáng)的吸收流動性的能力。所以，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對四大商業(yè)銀行的流動性影響較小，其貸款行為很難受到約束，加之四大銀行在我國的金融體系中占絕對優(yōu)勢，其趨利動機(jī)必然使中央銀行緊縮信貸的效果趨弱。

2-基準(zhǔn)利率頻繁變動難解流動性困局

2006年我國商業(yè)銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率兩次上調(diào)0-27％，存款基準(zhǔn)利率一次上調(diào)0-27％。2007 年3月17日央行再次提高0-27％。一般來說，利率作為價(jià)格型調(diào)控手段可以有效引導(dǎo)市場資金的收縮與膨脹，只要央行采取小步、連續(xù)的加息措施，其效果就會顯現(xiàn)。然而2007年國家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示，2007年前兩個(gè)月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤2 932億元，比2006年同期增長43-8%。增速高于2006年12月份10-5個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤的高速增長再次表明目前的利率環(huán)境偏低，在企業(yè)貸款需求旺盛的情況下，央行小幅加息并不足以抑制企業(yè)貸款需求，由于國內(nèi)外市場需求強(qiáng)勁，企業(yè)具有較高的定價(jià)權(quán)，完全可以通過提價(jià)來消化因利率提高增加的成本。另外，由于我國各種利率之間的關(guān)系還沒理順，基準(zhǔn)利率作為一項(xiàng)政策工具的作用還非常有限。央行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率的確定方式既不能適應(yīng)貨幣政策預(yù)調(diào)和微調(diào)的需要，也難以充分發(fā)揮貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合的綜合效應(yīng)，對調(diào)整流動性過剩的困局作用有限。

3-公開市場操作盡顯“對沖”被動

公開市場操作是中央銀行在貨幣市場上通過買賣有價(jià)證券調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或利率的一種政策手段。由于短期國債數(shù)量極少，且在品種和期限結(jié)構(gòu)上不能適應(yīng)貨幣政策操作的需要，所以自2002年開始，中央銀行開始發(fā)行央行票據(jù)，作為數(shù)量調(diào)節(jié)工具頻繁地用于對沖外匯儲備增加的壓力。盡管央行票據(jù)已經(jīng)成為公開市場上最主要的操作載體，但不可回避的是央行票據(jù)的政策效應(yīng)在遞減。如2003年2月，央行僅進(jìn)行660億元的正回購就可以回籠資金580億元，即1-14元的債券操作凈回收資金1元，但到2004年2月，央行發(fā)行了1 550億元央行票據(jù)，僅回籠資金800億元，即1-94元的債券操作凈回收資金1元。最近根據(jù)中信證券的分析師楊輝計(jì)算，考慮到滾動對沖的成本，目前“發(fā)行1塊錢的票據(jù)，大約只能回籠0-3元的市場流動性”，即3-33元的債券操作凈回收資金1元?？梢?，央行票據(jù)的政策效應(yīng)在遞減。之所以如此是因?yàn)檠胄衅睋?jù)作為臨時(shí)性數(shù)量調(diào)節(jié)工具，對利率的影響十分有限，而且宏觀經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，政策工具的單一、頻繁的運(yùn)用往往會因其局限性導(dǎo)致貨幣政策效應(yīng)邊際遞減，使中央銀行的調(diào)控政策在增加操作成本的同時(shí)盡顯被動。

三、 降低銀行流動性過剩的應(yīng)對措施

通過上述分析可見，導(dǎo)致商業(yè)銀行流動性過剩的因素很多，其帶來的影響不僅局限在商業(yè)銀行自身，也會涉及宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)的多個(gè)層面，所以化解流動性過剩必須采取有針對性的策略，運(yùn)用多種組合手段進(jìn)行調(diào)控。

1-完善有管理的浮動匯率制，降低外匯儲備的增長速度

從前面分析可見，目前中央銀行在貨幣政策操作過程中陷入了雙順差上升，外匯儲備增加，外匯占款加大，貨幣供給上升，銀行流動性增加的一條剛性約束的貨幣增長途徑，究其原因是來自外匯管理體制缺乏完善的市場內(nèi)在彈性運(yùn)行機(jī)制和出口導(dǎo)向性的對外貿(mào)易戰(zhàn)略所致。因此，要控制外匯儲備的增長速度應(yīng)注重從以下方面入手：

一是要調(diào)整寬進(jìn)嚴(yán)出的資本管理體制為寬出嚴(yán)進(jìn)的資本管理體制，鼓勵(lì)國內(nèi)資本在國外投資。在此政策前提下，推動貿(mào)易和投資的便利化，逐步拓寬資本流出渠道，支持企業(yè)走出去，改變中國在外匯管理領(lǐng)域長期存在的外資流進(jìn)來易、流出難；外匯管理對企業(yè)嚴(yán)、對個(gè)人松；對內(nèi)資嚴(yán)、對外資松的不對稱管理格局，允許和擴(kuò)大國際開發(fā)機(jī)構(gòu)或企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券或以其他人民幣融資形式籌資，降低人民幣升值的壓力。

二是改革強(qiáng)制結(jié)售匯為自愿結(jié)售匯，藏匯于民，分流外匯儲備，舒緩?fù)鈪R占款壓力，從源頭上遏制流動性增強(qiáng)的勢頭。目前應(yīng)繼續(xù)推行放寬所有出口收匯企業(yè)的留匯比例，將一些項(xiàng)目的強(qiáng)制結(jié)售匯改為意愿售匯，變外匯銀行結(jié)算周轉(zhuǎn)限額管理為比例管理，逐步放松各市場主體持有外匯的比例。通過發(fā)揮中資企業(yè)和外匯銀行的兩級“蓄水池”功能，減少中央銀行通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。另外，在外匯儲備高速增長、外匯占款與日俱增的形勢下，應(yīng)堅(jiān)持主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，根據(jù)我國自身改革發(fā)展的需要，在確保金融市場和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動幅度，合理確定人民幣匯率目標(biāo)區(qū)。通過人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的建立向市場發(fā)出明確的信號，合理引導(dǎo)市場預(yù)期，便于市場交易主體能夠自由地根據(jù)市場信號做出反應(yīng)，使央行貨幣政策的執(zhí)行盡量不受外部因素的制約，增加貨幣政策調(diào)控的回旋余地。

三是建立外匯平準(zhǔn)基金，進(jìn)一步完善外匯占款的沖銷策略和手段。按照國際慣例，外匯基金一部分應(yīng)該來自國家外匯儲備，另一部分主要來自商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)。通過外匯平準(zhǔn)基金的重要調(diào)節(jié)杠桿，在央行與外匯市場之間設(shè)置緩沖屏障，切斷外匯儲備直接與國內(nèi)貨幣量變動的聯(lián)系。同時(shí)，應(yīng)從我國具體國情和實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況出發(fā)，借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，靈活設(shè)計(jì)和選擇各種適合我國國情的干預(yù)和沖銷金融工具，使外匯的沖銷策略更具效率。

四是轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的追求貿(mào)易順差的觀念，努力追求外貿(mào)平衡。長期以來，我國“重出口，輕進(jìn)口”的政策在推動中國經(jīng)濟(jì)增長過程中發(fā)揮了巨大的作用。但分析過去１０年出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的成功經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)在出口帶來了需求的同時(shí)，進(jìn)口也推動了技術(shù)引進(jìn)與全要素生產(chǎn)率的提高，可以說是出口與進(jìn)口共同推動了我國經(jīng)濟(jì)的增長。因此，轉(zhuǎn)變原來的“出口導(dǎo)向”外貿(mào)戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向貿(mào)易平衡，由關(guān)注出口額轉(zhuǎn)向提高生產(chǎn)率、促進(jìn)國際競爭力持續(xù)增強(qiáng)的貿(mào)易導(dǎo)向戰(zhàn)略，是從源頭上降低流動性的關(guān)鍵。

2-重視銀行資產(chǎn)多元化，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新

伴隨金融業(yè)改革創(chuàng)新的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的發(fā)展變化對商業(yè)銀行改變自身的流動性狀況提出了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，商業(yè)銀行必須適應(yīng)環(huán)境的變化，積極主動地轉(zhuǎn)變自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，提升客戶服務(wù)水平，開發(fā)出有競爭力的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，才能在中國銀行業(yè)的變革中穩(wěn)步前行。

一是以客戶服務(wù)為中心，積極推進(jìn)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式。借鑒西方銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和我國目前的市場環(huán)境及監(jiān)管要求，我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的著力點(diǎn)應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向以客戶服務(wù)為中心，以財(cái)富管理為基礎(chǔ)的新興業(yè)務(wù)上來，通過將財(cái)富管理引入批發(fā)和零售業(yè)務(wù)增強(qiáng)商業(yè)銀行服務(wù)功能、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，以此調(diào)整銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動和促進(jìn)存貸款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展方面，應(yīng)建立利率的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制、獨(dú)立核算機(jī)制、高效的貸款審批機(jī)制、專業(yè)化的人員培訓(xùn)機(jī)制和違約信息通報(bào)機(jī)制，為銀行和客戶提供一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、相對高收益的投資通道，逐步改變銀行資產(chǎn)單一的經(jīng)營模式，拓寬銀行的資金運(yùn)用渠道，拓展利潤空間，在實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的同時(shí)，逐漸改變商業(yè)銀行的生存方式。

二是開拓創(chuàng)新，增強(qiáng)商業(yè)銀行競爭力。伴隨金融需求的多樣化發(fā)展，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍已不能僅局限于存貸業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)金融工具的交易，而必須擴(kuò)展到紛繁復(fù)雜的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)上。目前我國銀行流動性過剩雖然有諸多原因，但與銀行體系運(yùn)作效率低下密不可分。在銀行對有限的大型優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行激烈競爭的同時(shí)， 大量的中小企業(yè)卻面臨著融資困難。因此，這種信貸供給結(jié)構(gòu)上的問題應(yīng)以產(chǎn)品創(chuàng)新來疏導(dǎo)流動性，在向銀行業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展的同時(shí)建設(shè)較為完整的金融產(chǎn)品和特色服務(wù)系列，培植新的利潤增長點(diǎn)。

三是提升銀行資本管理的水平，積極引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，努力提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變過度依賴存貸款利差收入的單一盈利模式，通過經(jīng)濟(jì)資本的分配和調(diào)節(jié)，引導(dǎo)銀行業(yè)務(wù)的合理擴(kuò)張與收縮，在獲取最大的經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)逐漸疏導(dǎo)銀行流動性過剩。

3-注重多種政策工具的組合運(yùn)用，加強(qiáng)央行的流動性管理

所謂流動性管理，主要是指調(diào)控商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的能力，即商業(yè)銀行在中央銀行超額儲備的水平。隨著我國貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)型，中央銀行流動性管理作為貨幣政策實(shí)施的中心內(nèi)容之一，應(yīng)做好以下工作：

一是中央銀行應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化對公開市場操作和法定準(zhǔn)備金工具的運(yùn)用。當(dāng)前為控制流動性可供選擇的貨幣政策工具包括加息、加大公開市場操作力度、提高準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)等。然而，依據(jù)貨幣政策操作的發(fā)展趨勢，通過對目前銀行體系流動性需求和供給的分析預(yù)測和與其他工具相比，選擇公開市場操作工具和法定準(zhǔn)備金工具在平衡和管理銀行體系流動性供需、保持流動性水平的平穩(wěn)適度、降低短期利率的波動性方面具有成本低、見效快的優(yōu)勢，有利于為經(jīng)濟(jì)活動參與者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境。

二是應(yīng)正視貨幣政策效應(yīng)遞減問題，注重多種政策工具的組合運(yùn)用。通過分析可見，最近在眾多金融參數(shù)中，與貨幣供應(yīng)量關(guān)系最為密切的指標(biāo)是匯率，而非利率。因此，應(yīng)正視政策效應(yīng)遞減問題的出現(xiàn)，在運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)和法定存款準(zhǔn)備金工具的同時(shí)，重視對匯率、利率等多種政策工具組合型政策工具的運(yùn)用。基于我國銀行利率依然受到政府管制的現(xiàn)實(shí)，央行在調(diào)控活動中既應(yīng)當(dāng)逐步調(diào)低美元與人民幣的兌換比例，以減輕基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的壓力，并在調(diào)整匯率兌換比例的同時(shí)適當(dāng)調(diào)整基準(zhǔn)利率的水平，使匯率的調(diào)整和利率的調(diào)整形成一種良性互動，進(jìn)而提高貨幣政策運(yùn)用的效率。

三是積極運(yùn)用窗口指導(dǎo)和再貼現(xiàn)工具，引導(dǎo)商業(yè)銀行改善投資結(jié)構(gòu)。由于目前銀行和企業(yè)正處于體制轉(zhuǎn)型時(shí)期，有獨(dú)特的目標(biāo)函數(shù)，對價(jià)格信號的調(diào)節(jié)也缺少足夠的彈性。因此，通過窗口指導(dǎo)和再貼現(xiàn)工具與其他政策工具的配合，可以合理地引導(dǎo)市場預(yù)期，使貨幣政策措施得到更好地發(fā)揮，降低操作成本。

4-完善配套措施，多種途徑減少銀行流動性

銀行體系流動性過剩不僅是銀行業(yè)自身所面臨的難題，也是我國經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中諸多深層次矛盾焦點(diǎn)的反映。因此，它需要經(jīng)濟(jì)體系中多方政策的相互配合共同解決。

一是完善社會保障制度，提高居民消費(fèi)預(yù)期。應(yīng)當(dāng)加快完善社會保障制度，加大經(jīng)濟(jì)生活的透明度，減少不確定性因素，增強(qiáng)人們的經(jīng)濟(jì)安全感，促進(jìn)居民消費(fèi)傾向的形成；注重多方面、多渠道切實(shí)有效地扶助弱勢群體，解決其學(xué)習(xí)、就業(yè)和生活上的困難，增強(qiáng)其獲得收入的能力，并使這些措施長期化、制度化，為居民預(yù)期消費(fèi)創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。同時(shí)應(yīng)以建設(shè)新型農(nóng)村為契機(jī)，切實(shí)提高農(nóng)民的收入水平，創(chuàng)造多種條件啟動農(nóng)村消費(fèi)市場，通過促進(jìn)農(nóng)民消費(fèi)水平的提高拉動國家的內(nèi)需。

二是夯實(shí)市場基礎(chǔ)，拓寬央行貨幣政策調(diào)控的空間。中央銀行貨幣政策和調(diào)控過程需要通過釋放各種市場信號引導(dǎo)微觀經(jīng)濟(jì)主體對自身行為進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的走向。由于整個(gè)操作傾向于依靠經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)控，所以離不開金融市場作為載體。為此，應(yīng)大力發(fā)展金融市場，特別是國債市場，通過完善新的市場準(zhǔn)入機(jī)制，加強(qiáng)金融工具創(chuàng)新，理順貨幣政策的傳導(dǎo)阻滯問題，使金融市場在廣度和深度上適應(yīng)貨幣政策市場化調(diào)控理念，增強(qiáng)貨幣政策的主動性和有效性。

三是要加快發(fā)展區(qū)域中小金融機(jī)構(gòu)，促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。不同的金融機(jī)構(gòu)有不同的效率邊界和規(guī)模邊界。中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要增長力量，需要與之相適應(yīng)的金融服務(wù)。所以，應(yīng)扭轉(zhuǎn)中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式與國有大銀行趨同的弊端，加快中小金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)制。不僅如此，也應(yīng)放寬市場準(zhǔn)入限制，發(fā)展多種形式的金融機(jī)構(gòu)，通過提供多種金融服務(wù)來調(diào)整流動性在結(jié)構(gòu)上的失衡。

四是要加強(qiáng)與相關(guān)部門、銀行和企業(yè)的密切配合。中央銀行獲取決策信息，需要綜合經(jīng)濟(jì)管理部門和行業(yè)主管部門的大力支持，在執(zhí)行中更離不開這些部門的相互配合。地方政府作為我國市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可忽視的主體，是部分行業(yè)盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)的助推器，也是與中央銀行進(jìn)行政策博弈的一個(gè)重要力量。因此，為了提高貨幣政策的有效性，中央銀行必須通過各種途徑加強(qiáng)宣傳和溝通，最大限度地爭取到相關(guān)部門、地方政府、銀行和企業(yè)的支持和配合，以提高貨幣政策實(shí)施的有效性。

（注：文中數(shù)字資料來自中國人民銀行網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）

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(責(zé)任編輯：楊全山)