中國(guó)：誰(shuí)在屠殺牛市

2007年5月16日才剛剛出版的、還散發(fā)著油墨味兒的總第323期《中國(guó)新聞周刊》的封面上，畫著一頭牛眼圓睜、怒氣沖沖、在作困獸之斗的公牛，它的身邊圍著一圈神態(tài)各異的人，手中似乎都拿著紅布，在斗牛。

這幅封面的構(gòu)思顯然來(lái)自于古羅馬血腥的“斗?！?，只差沒畫出斗牛士手中的那柄劍了，斗牛是以殺死牛為結(jié)局的。而針對(duì)中國(guó)股市的殘酷斗牛，我們能問(wèn)一聲“為什么”嗎?

中國(guó)要“屠殺”牛市了嗎?

為此圖所配發(fā)的說(shuō)明文字說(shuō)：本期封面故事是“股市瘋狂”。文章中這樣描述：“普通意義上的警示風(fēng)險(xiǎn)和所謂的投資者教育，能在多大程度上令人們清醒。高處不勝寒的股市能否和如何軟著陸?！墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎’。但對(duì)于那些已將‘棺材本’錢投到股市上的弱勢(shì)群體來(lái)說(shuō)，‘風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)’是不是一個(gè)過(guò)于‘奢侈’的選擇。5月15日股市的大幅下挫，是恢復(fù)理性的起點(diǎn)，還是進(jìn)一步?jīng)_高前的調(diào)整？ 這些問(wèn)題正拷問(wèn)著市場(chǎng)各方?！?/p>

這種拿著非常極端的個(gè)案（將“棺材本”錢投到股市上的弱勢(shì)群體）對(duì)中國(guó)股市的“望聞切問(wèn)”，拷問(wèn)中國(guó)股市，是一種科學(xué)的態(tài)度嗎? 中國(guó)股市是靠著“將‘棺材本’錢投到股市上的弱勢(shì)群體”的錢，而走出這輪牛市大行情的嗎?

至于文中所問(wèn)：“5月15日股市的大幅下挫，是恢復(fù)理性的起點(diǎn)，還是進(jìn)一步?jīng)_高前的調(diào)整？”

早己有了很明確的答案，不過(guò)是五月初夏的一場(chǎng)細(xì)雨。

如果用“股市瘋狂”這個(gè)詞組在“百度”上搜索一下，在“新聞”一欄中所得到的結(jié)果竟多達(dá)3740篇，而在“網(wǎng)頁(yè)”中所得到的結(jié)果竟多達(dá)212000篇，媒體和公眾對(duì)股市的評(píng)判如此激烈，簡(jiǎn)直是在圍剿股市，殺滅牛市了。

憑什么中國(guó)股市就只能走熊，不能走牛?

中國(guó)股市的大牛市是中國(guó)之福，還是中國(guó)之禍?

經(jīng)濟(jì)學(xué)家相繼討伐中國(guó)股市

網(wǎng)絡(luò)上到處都是觸目驚心的警告。那么多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都異口同聲地在討伐中國(guó)股市。

先有銀河證券的首席分析師左小蕾發(fā)表在《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》上的《中國(guó)股市是即將沉沒的“泰坦尼克”？》，緊接著，氣都不喘地又發(fā)表了《經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)不會(huì)來(lái)?》。

北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心徐滇慶教授在文章《股市瘋狂需要的是降溫而不是踩油門》中給“瘋狂”的定義是：“一年翻一番就叫瘋狂，泡沫總會(huì)崩潰。”不要忘記一件事，那就是中國(guó)股市今年不過(guò)17歲，比不得歐美股市，100多歲了。中國(guó)股市還是個(gè)未成年人，正長(zhǎng)個(gè)呢。

而高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅描繪了一幅“災(zāi)難性”的景象，“倘若股市泡沫破裂，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊將會(huì)甚于2001年的市場(chǎng)崩盤”。2001年中國(guó)股市的“市場(chǎng)崩盤”是“股市泡沫破裂”所造成的嗎?誰(shuí)都知道，那場(chǎng)災(zāi)難“都是‘國(guó)有股減持’惹的禍”。回顧中國(guó)股市從出世到現(xiàn)在，這17年所走過(guò)的路，有過(guò)哪怕一次，是由股市泡沫破裂所造成的“市場(chǎng)崩盤”嗎?

而中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容對(duì)中國(guó)股市的攻擊，是最為猛烈的。

2007年5月16日，易憲容在和訊網(wǎng)《每日觀察》第17期上說(shuō)：最近國(guó)內(nèi)股市，我用四個(gè)字來(lái)概括，就是“貪婪、恐懼”，并在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》上撰文：《中國(guó)股市瘋狂的制度基礎(chǔ)》。

貶意詞用到如此程度，讓人嘆為觀止。易憲容還用同一極端的貶意詞詆毀過(guò)中國(guó)樓市，現(xiàn)在他又用連字都不換的貶意詞，來(lái)貶毀中國(guó)股市了。

其實(shí)如此比較樓市和股市，對(duì)股市是不公平的。樓市走?？?年了，該歇歇了，可大病一場(chǎng)、在病榻上一臥便是6年的中國(guó)股市，還在康復(fù)期呢。

網(wǎng)絡(luò)上流傳著對(duì)“易憲容式預(yù)言”這樣的評(píng)論：易憲容說(shuō)中國(guó)的摟市會(huì)降價(jià)50%，可中國(guó)樓市漲了500%。易憲容說(shuō)中國(guó)股市1200點(diǎn)將泡沫破滅，可中國(guó)股市漲到了4000點(diǎn)，蒸蒸日上。2007年5月，中國(guó)股市開戶數(shù)接近1億戶。

中國(guó)股市要下《病危通知書》了嗎

2007年5月的中國(guó)股市，已經(jīng)被經(jīng)濟(jì)學(xué)家們下了“病危通知書”，其實(shí)2007年5月的中國(guó)股市活得挺健康。這里有兩份很重要、可信度很高、非常權(quán)威的化驗(yàn)單：

一是中國(guó)人民銀行的《2007年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，該《報(bào)告》積極評(píng)價(jià)了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

《報(bào)告》特別指出，“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)直接融資與間接融資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”是進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要手段”。

由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，股權(quán)分置改革積極效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，投資者投資股票基金市場(chǎng)意愿明顯增強(qiáng)，第一季度投資者開戶數(shù)新增871萬(wàn)戶，是2006年全年新增數(shù)的1.7倍，市場(chǎng)成交額和指數(shù)均創(chuàng)出歷史新高。由于證券市場(chǎng)行情火爆也帶來(lái)了證券交易印花稅收的走高，今年一季度證券交易印花稅高達(dá)122億元，同比增長(zhǎng)515.9%。同時(shí)，資本市場(chǎng)繁榮所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)有助于增強(qiáng)居民消費(fèi)信心。

這是一個(gè)不可不看的、非常重要的、對(duì)中國(guó)股市科學(xué)全面評(píng)價(jià)的《報(bào)告》，它會(huì)對(duì)股市中長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響。

該《報(bào)告》顯示，3月末，金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款余額17．5萬(wàn)億元，增速同比降低5．7個(gè)百分點(diǎn)，同比少增836億元。其中，居民更加傾向于活期存款，居民戶活期存款同比多增2065億元，定期存款同比少增2901億元。

《報(bào)告》指出，今年一季度，資本市場(chǎng)的繁榮，使得居民戶存款增速減緩。居民選擇收益相對(duì)較高的股票、基金等投資工具或理財(cái)產(chǎn)品的意愿增強(qiáng)。同時(shí)，證券公司客戶保證金大幅增加，分流了部分居民戶存款。此外，國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)的股票融資明顯上升，較去年同期上漲了338.9％。

盡管一季度居民儲(chǔ)蓄增幅大幅下降，1640億元銀行存款大搬家流入股市，過(guò)去搶不到手的國(guó)庫(kù)券銷售情況一跌千丈。按常理說(shuō)，中國(guó)銀行業(yè)會(huì)對(duì)此強(qiáng)烈不滿，股市搶走了銀行金庫(kù)里的錢，銀行會(huì)滿意嗎?

但出人意料的是，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)此表示歡迎。

那是因?yàn)殂y行存款流入股市，減少了銀行存款超常增長(zhǎng)，減輕了給中國(guó)銀行業(yè)利息支付所帶來(lái)的巨大壓力，股市火爆造成了國(guó)家、個(gè)人、銀行、企業(yè)，多方共贏的局面。

其次是由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、上海深圳兩大證券交易所聯(lián)合調(diào)研的《證券市場(chǎng)估值與資產(chǎn)泡沫考察報(bào)告》出臺(tái)。這份內(nèi)部報(bào)告將成為監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前股市風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要參考。

該《報(bào)告》認(rèn)為，目前中國(guó)股市估值整體處于高位區(qū)，正在逐步形成結(jié)構(gòu)性泡沫，但并沒有出現(xiàn)市場(chǎng)所擔(dān)心的整體性泡沫。

這個(gè)報(bào)告比上一個(gè)報(bào)告份量更重。因?yàn)樗侵袊?guó)證券業(yè)最權(quán)威的官方研究機(jī)構(gòu)的考察報(bào)告。而“沒有市場(chǎng)所擔(dān)心的整體性泡沫”的結(jié)論，讓人心安神定。

那么，什么是中國(guó)股市的“結(jié)構(gòu)性泡沫”?

統(tǒng)計(jì)顯示，目前占A股市值70％－80％的前50家大市值公司市盈率，處于比較合理的水平。有專家提示說(shuō)：“50家大市值公司以外的上市公司中，有一部分市盈率確實(shí)明顯偏高?！?/p>

這是由于股市中的一些惡莊惡炒垃圾股的結(jié)果。試想一下，一只業(yè)績(jī)不過(guò)0.01元的股票，當(dāng)股價(jià)沖到了10元以上時(shí)，它的市盈率為多少? 它的市盈率將達(dá)到1000多倍。而這樣的股票在中國(guó)股市多達(dá)數(shù)百只，它對(duì)中國(guó)股市的平均市盈率將會(huì)產(chǎn)生多大影響?

可這個(gè)問(wèn)題并不難解決，2007年5月，中國(guó)股市己?jiǎn)?dòng)了ST公司快速退市機(jī)制，并己有十多家ST公司被快速退市。這對(duì)狂炒垃圾股是一個(gè)沉重的打擊。同時(shí)，一線藍(lán)籌股正在成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，這對(duì)于抑制中國(guó)股市的“結(jié)構(gòu)性泡沫”會(huì)起到良好的作用。

上市公司業(yè)績(jī)大幅度提高支持股市走強(qiáng)

中國(guó)股市上市公司的業(yè)績(jī)，17年來(lái)從來(lái)沒有如此好過(guò)。

2007年5月9日，在關(guān)于中國(guó)股市的最重要的數(shù)字中，出現(xiàn)了一組很奇怪的數(shù)字，更奇怪的是，對(duì)于如此重要的一組數(shù)字，引用的人不多，相關(guān)的評(píng)論也不多。

這組數(shù)字是：中國(guó)股市的滬綜指上漲到了4000多點(diǎn)，而上市公司整體動(dòng)態(tài)市盈率卻從4月初的四五十倍，下降到了31.74倍一線。

來(lái)自《中國(guó)證券報(bào)》的這條新聞?wù)f：與年報(bào)相比，季報(bào)顯示出的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更加強(qiáng)勁，這是動(dòng)態(tài)市盈率較靜態(tài)市盈率較低的原因。

截至4月28日，針對(duì)已披露一季報(bào)的1252家公司的統(tǒng)計(jì)顯示，1252家公司加權(quán)平均每股收益達(dá)到0.099元，同比增長(zhǎng)77.42%；而上市公司2006年加權(quán)平均每股收益0.24元，同比增長(zhǎng)僅25.6％。

新年以來(lái)，上證指數(shù)上漲近1300點(diǎn)，深圳成指上漲4700余點(diǎn)，與股指一路爬升形成鮮明對(duì)比的是，兩市A股加權(quán)平均市盈率卻隨著年報(bào)、季報(bào)的陸續(xù)披露，出現(xiàn)靜態(tài)市盈率穩(wěn)定在40倍左右，動(dòng)態(tài)市盈率下降到31倍的局面。

這又是怎么回事呢?

這首先是因?yàn)樯鲜泄緲I(yè)績(jī)的大幅度改善，在市盈率的除式中，除數(shù)變大，而導(dǎo)致了得數(shù)的變小。

其次是由于新會(huì)計(jì)制度準(zhǔn)則的實(shí)施，加之股權(quán)分制后，流通股股東與非流通股股東同股同權(quán)，而使得掌握控股權(quán)的大股東，更愿意將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，所帶來(lái)的上市公司基本面的改善。這才使中國(guó)股市上市公司的業(yè)績(jī)，17年來(lái)從來(lái)沒有如此好過(guò)。

讓我們細(xì)細(xì)審讀下面的這些喜人的數(shù)字：截止2007年4月30日，滬深兩市共有1474家上市公司如期披露了2006年年報(bào)。共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3781.17億元、同比增長(zhǎng)46.8％，實(shí)現(xiàn)加權(quán)每股收益0.24元、同比增長(zhǎng)25.6％。此外，上市公司整體凈資產(chǎn)收益率也得到提升，達(dá)到了10.54％，同比增長(zhǎng)14.22％。

與年報(bào)增長(zhǎng)幅度相比，上市公司2007年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更為突出。截至4月28日，已披露2007年一季報(bào)的上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14172.73億元，凈利潤(rùn)1144.73億元，剔除不可比因素，上市公司2007年一季度凈利同比增長(zhǎng)99.9％。

同時(shí)，上市公司的每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比也有明顯上升。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從去年一季度的每股1.36元上升到1.53元，1.52元和1.60元，今年一季度每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1.54元，同比上升13.2%。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率從去年一季度開始一路上升，分別為15.69%、16.68%、16.53%、17.38%，至今年一季度為18.22%。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)驚人，但業(yè)績(jī)?nèi)詫儆谥鸺巨D(zhuǎn)好。上市公司每股收益從去年一季度以來(lái)穩(wěn)步上升，分別為0.055元、0.078元、0.083元、0.069元和0.098元。

盡管去年第四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增長(zhǎng)，但由于各公司計(jì)提各種準(zhǔn)備，業(yè)績(jī)較三季度環(huán)比下降較多?；鶖?shù)降低使得今年一季度業(yè)績(jī)環(huán)比增幅放大不少，除去這一因素，一季度環(huán)比增長(zhǎng)幅度比42.0％要平緩得多。

與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相呼應(yīng)，上市公司整體市盈率明顯降低。截至5月12日，按照今年一季報(bào)數(shù)據(jù)推算，上市公司整體動(dòng)態(tài)市盈率約為31.74倍。如果按國(guó)際慣例，僅計(jì)算成份股指數(shù)市盈率，那么這個(gè)指標(biāo)還會(huì)更低。

從一年來(lái)的情況看，一路快速推進(jìn)的A股市盈率終于剎車。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從去年3月至今年2月，上海市場(chǎng)A股平均市盈率水平從19.42倍持續(xù)上漲到39.62倍；同期，深圳市場(chǎng)A股平均市盈率水平從18.78倍上漲到43.46倍。待基于2006年年報(bào)收益水平形成的市盈率更新發(fā)布后，兩市A股平均市盈率水平持續(xù)上升的情況將得到遏制。而從基于一季報(bào)收益形成的動(dòng)態(tài)市盈率觀察，其指標(biāo)可能將顯得更加健康。

還有，5月15日，已有451家上市公司預(yù)告半年報(bào)業(yè)績(jī)。其中，249家公司帶來(lái)好消息，超過(guò)預(yù)告業(yè)績(jī)公司總數(shù)的55%；對(duì)比可知，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司數(shù)量是業(yè)績(jī)下降公司數(shù)量的1.5倍。

你只要掃一眼消息面的大標(biāo)題，便可以知道，中國(guó)股市的基本面是非常好的，所以，繼續(xù)走牛的形勢(shì)不會(huì)有大的改變。

最值得關(guān)注的兩個(gè)數(shù)字是：1474家上市公司和凈利潤(rùn)增加46.8％。上市公司2007年一季度凈利同比增長(zhǎng)99.9％。這是一個(gè)驚人的好數(shù)字。

試想一下，如果按照水漲船高的原則，中國(guó)股市的市場(chǎng)中樞據(jù)此上移99.1％（一般地說(shuō)，這個(gè)數(shù)字可以被適度放大），那將是一輪何等驚人的牛市行情?

從技術(shù)面上看，決定大盤走勢(shì)的銀行權(quán)重股均處在中長(zhǎng)期底部，尚不到1美元的股價(jià)，使得“中國(guó)銀行”、“工商銀行”成為全球最便宜的銀行股，封殺了股市下跌的空間。僅此一點(diǎn)，便不支持股市大幅下跌。

看來(lái)，我們對(duì)股市的判斷需要從科學(xué)、理性的角度，進(jìn)行全面綜合的分析。

強(qiáng)大的中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)

股市不是禍水。股市是一條黃金水道。

股市是使中國(guó)迅速富裕和強(qiáng)大起來(lái)的一條黃金水道。對(duì)于改革開放的中國(guó)，患有強(qiáng)烈的“資金饑渴癥”的中國(guó)，股市像母親河長(zhǎng)江黃河一樣，在哺育著中國(guó)的資本市場(chǎng)。

中國(guó)股市從誕生至今已經(jīng)17年了，我們對(duì)“禍”的感覺比對(duì)“福”的感覺要強(qiáng)烈的多。對(duì)股市怕漲不怕跌。慣性思維使一些人的眼睛總是時(shí)時(shí)盯著河道里的水位，唯恐它上漲。弄得它常常干涸，年年斷流。弄得中國(guó)股市像黃河一樣沒有了舟楫之便，兩岸的稻禾無(wú)水可用，難道我們就不怕我們賴以生存的土地荒漠化嗎？

就像對(duì)長(zhǎng)江，我們除了修堤筑壩，是不是還要疏通河道，水土保持，治理污染。如果我們對(duì)股市的認(rèn)識(shí)還停留在鯀的階段，還沒有上升到大禹的階段。能治理好股市嗎?

看來(lái)我們還真得好好重新認(rèn)識(shí)中國(guó)股市。

21世紀(jì)以來(lái)，每年以10％的速度在高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。不能設(shè)想，沒有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)而中國(guó)經(jīng)濟(jì)能強(qiáng)大起來(lái)。

到2007年5月，中國(guó)股市的總市值己達(dá)到17.5萬(wàn)億元，己與中國(guó)的年國(guó)民生產(chǎn)總值相當(dāng)，與中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款總值相當(dāng)。中國(guó)股市的開戶數(shù)己直逼1億戶大關(guān)。多災(zāi)多難的中國(guó)股市取得今天這樣的輝煌，那真是如同8年抗戰(zhàn)，請(qǐng)珍惜中國(guó)股市來(lái)之不易的牛市行情。

強(qiáng)大的中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要強(qiáng)大的資本市場(chǎng)來(lái)支撐。