內(nèi)容提要：日本在其特有的經(jīng)濟(jì)體制、社會(huì)文化差異的影響下，形成了以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，其發(fā)展已歷經(jīng)兩次興衰，目前正處于第三次興盛發(fā)展期，商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位也隨之發(fā)生了變化。我國(guó)與日本在社會(huì)文化及經(jīng)濟(jì)體制、社會(huì)結(jié)構(gòu)方面存在著諸多相似之處，日本商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得我們研究和借鑒。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行，風(fēng)險(xiǎn)投資；日本模式；借鑒

一、日本商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資模式評(píng)述

(一)日本商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資的歷史回顧

1．第一次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮(1970—1973年)

20世紀(jì)60年代末日本經(jīng)濟(jì)高度增長(zhǎng)即將結(jié)束，通貨膨脹率大幅下降，大藏省放寬了金融緊縮政策，銀行投資開(kāi)始活躍，金融界也開(kāi)始追求“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的知識(shí)集約化”經(jīng)濟(jì)。

資料來(lái)源：[日]秦信行，上條正夫：《風(fēng)險(xiǎn)金融的多樣化》，日本經(jīng)濟(jì)新聞社，1996年，第34頁(yè)。表中所投資數(shù)量截至1974年9月。

從表1可以看出，這一時(shí)期成立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司大多數(shù)是以大銀行、證券公司出資為中心成立的。由于這一期間還沒(méi)有適合風(fēng)險(xiǎn)投資存在的環(huán)境，一方面新興企業(yè)很難上市融資，另一方面缺少面向新興企業(yè)的資本市場(chǎng)，政府也沒(méi)有制定有關(guān)商業(yè)銀行從事風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)，因此作為主要出資人的大型商業(yè)銀行出于自身安全性、盈利性的考慮逐步背離了促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初衷，開(kāi)始把投資、融資的重點(diǎn)移向了快要上市的中堅(jiān)型企業(yè)，并進(jìn)行了大量的金融業(yè)務(wù)，如借貸、商業(yè)票據(jù)、租賃業(yè)務(wù)等。1973年第一次石油危機(jī)很快就結(jié)束了這次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮。

2．第二次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮(1983—1986年)

此次浪潮是在經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)的沖擊后，日本各界逐漸意識(shí)到日本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的出，路應(yīng)該是通過(guò)技術(shù)革新走節(jié)省能源及“輕小化”道路的背景下產(chǎn)生的。日本對(duì)暫不能公開(kāi)上市的盈利性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)開(kāi)展了“店頭”市場(chǎng)(Oven－the－counter market，簡(jiǎn)稱OTC)業(yè)務(wù)，建立了店頭市場(chǎng)的電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，店頭市場(chǎng)公開(kāi)基準(zhǔn)的降低及金融自由化政策的實(shí)施，激化了商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，而此時(shí)日本的各大企業(yè)正面臨著經(jīng)營(yíng)不景氣。所以大型商業(yè)銀行為了尋找資金的出路，也為了奠定未來(lái)的業(yè)務(wù)渠道，紛紛轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從而為此次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮的到來(lái)創(chuàng)造了一個(gè)適宜的金融環(huán)境。

從表2可以看出，在這次浪潮中，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成立仍以大型商業(yè)銀行為中心，但也出現(xiàn)了一些以大企業(yè)和國(guó)外資本為出資中心的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，特別是地方銀行為回避風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始積極參與其中。但由于銀行偏好于低風(fēng)險(xiǎn)，所以更愿意把資金貸給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因而對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支持力度受到了較大制約。從表3可以看出，1985至1993年，日本風(fēng)險(xiǎn)投資最主要的投資領(lǐng)域是制造業(yè)，占年風(fēng)險(xiǎn)投資額的40％左右，但是值得肯定的是，在這次浪潮中，銀行領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資本有力的支持了日本的電子、計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)，尤其是半導(dǎo)體、集成電路技術(shù)，使日本在這些產(chǎn)業(yè)形成了長(zhǎng)期持續(xù)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。

(二)日本風(fēng)險(xiǎn)投資模式的主要特點(diǎn)及缺陷分析

附屬于大銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是日本根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)而形成的風(fēng)險(xiǎn)投資模式。在日本，70％的風(fēng)險(xiǎn)投資是由大型商業(yè)銀行參與設(shè)立的，其管理層大多是由金融機(jī)構(gòu)委派，因此其性質(zhì)更接近綜合性金融業(yè)的組成部分。而商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的主要形式就是銀行貸款，和真正的“投資”還有著實(shí)質(zhì)性的差別。這種單一的資金來(lái)源和間接融資屬性雖然能夠提供比較雄厚的資金，但同時(shí)也制約著風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的發(fā)展與完善，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司只是大型商業(yè)銀行的一個(gè)附屑機(jī)構(gòu)，在投資決策上，投資公司經(jīng)常會(huì)受到由大銀行委派的管理層的過(guò)多干預(yù)和影響，致使決策程度復(fù)雜化，運(yùn)作比較保守，往往使得風(fēng)險(xiǎn)投資演變成普通投資，背離了支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的初衷。

第二，銀行的貸款是以資產(chǎn)擔(dān)保的形式來(lái)取得的，這對(duì)于中小型的高新技術(shù)企業(yè)就意味著很難取得充足的貸款；要取得非擔(dān)保貸款，必須經(jīng)過(guò)“研究與發(fā)展型企業(yè)育才中心”的高新技術(shù)認(rèn)證，而這一過(guò)程不但程序復(fù)雜，而且花費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，往往致使企業(yè)喪失重要商機(jī)。

第三，由于養(yǎng)老基金被禁止用于風(fēng)險(xiǎn)投資，家庭個(gè)人具有傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄情結(jié)，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資家很難進(jìn)入，致使日本的風(fēng)險(xiǎn)投資缺少穩(wěn)定、相對(duì)獨(dú)立的資金供應(yīng)，并可能由于風(fēng)險(xiǎn)資本的高失敗率而對(duì)整個(gè)金融體系造成沖擊。

第四，商業(yè)銀行不具備獨(dú)自進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的能力。銀行的社會(huì)責(zé)任是保持金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、社會(huì)穩(wěn)定，因此作為商業(yè)銀行不能擔(dān)負(fù)起風(fēng)險(xiǎn)投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)。另外，商業(yè)銀行受行業(yè)性質(zhì)所限不能培育出風(fēng)險(xiǎn)投資所需的各方面的人才，而且在日本當(dāng)時(shí)的金融制度下，商業(yè)銀行也不可能成為獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資人。

第五，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道不暢，商業(yè)銀行無(wú)法確保風(fēng)險(xiǎn)資本的收回。風(fēng)險(xiǎn)投資從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出有三種方式：首次公開(kāi)發(fā)行(IPO，Initial Public Offering)、被其他企業(yè)兼并收購(gòu)或股本回購(gòu)和破產(chǎn)清算。其中IPO是收益最高的退出形式，往往被優(yōu)先考慮。但是在日本，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道卻存在著很大的缺陷：首先，日本二板股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，限制了風(fēng)險(xiǎn)投資公司所擁有股份的變現(xiàn)增值，再加上不成熟的私募市場(chǎng)。使風(fēng)險(xiǎn)投資資金缺乏流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)就很難形成，其次，由于日本企業(yè)之間法人相互持股的資本結(jié)構(gòu)，資本市場(chǎng)幾乎不具備企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的功能，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)稀少，這就堵死了風(fēng)險(xiǎn)投資退出的另一條重要渠道。

二、日本商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資的新發(fā)展

在1991年泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)至今仍未走出低谷，鑒于美國(guó)在1990年前經(jīng)濟(jì)擺脫長(zhǎng)期不景氣的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的快速發(fā)展對(duì)其貢獻(xiàn)很大，日本社會(huì)各界已經(jīng)認(rèn)識(shí)到發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、解決就業(yè)問(wèn)題、提高生產(chǎn)效率、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、走出低迷的出路之一，因此自1996年，就把培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)列為各年度政府工作的重點(diǎn)，同時(shí)，日本銀行業(yè)在飽受泡沫經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，元?dú)獯髠H，也積極尋求開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，到1995年已有不少銀行將風(fēng)險(xiǎn)投資列為重要的業(yè)務(wù)拓展目標(biāo)。

(一)商業(yè)銀行積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資

1．三和銀行制定風(fēng)險(xiǎn)投資培育制度，計(jì)劃在1995—2000年5年內(nèi)對(duì)500家企業(yè)提供200億日元的融資或投資，其基本原則為：

(1)創(chuàng)設(shè)對(duì)一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供最高1億日元的無(wú)擔(dān)保特別融資制度，計(jì)劃5年間融資150億日元，融資對(duì)象以資訊、通訊、環(huán)保、流通業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)投資型企業(yè)為主，

(2)透過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資事業(yè)組合直接投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

(3)成立“企業(yè)經(jīng)營(yíng)支援室”，發(fā)掘風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及支援風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，負(fù)責(zé)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及投資可行性的評(píng)估，接受風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資申請(qǐng)案件。

2．富士銀行則設(shè)立支援基金，對(duì)多媒體、醫(yī)療、流通業(yè)等行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供投資與融資。1995年8月，富士銀行出資48億日元與富士銀行風(fēng)險(xiǎn)投資公司合資成立投資事業(yè)專門(mén)小組，計(jì)劃向200家中小企業(yè)投資，原則上對(duì)每家企業(yè)的投資上限確定為5000萬(wàn)日元，另外對(duì)投資事業(yè)專門(mén)小組投資的企業(yè)提供50億日元的無(wú)擔(dān)保融資，而且設(shè)立業(yè)務(wù)審查室負(fù)責(zé)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資和審核。

3．安田信托銀行則于1995年8月開(kāi)辦“風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)收賬款信托”，協(xié)助缺乏不動(dòng)產(chǎn)等擔(dān)保品和不易白銀行取得融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)調(diào)度短期周轉(zhuǎn)資金。

4．日本其他大銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資與投資亦很積極，如：住友銀行與多媒體者合資設(shè)立“多媒體融資公司”，提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資，并與住友金融公司合資設(shè)立新的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；大和銀行通過(guò)它的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，每家最高500萬(wàn)日元，地方銀行、信用合作社等地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)也相繼投入培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的行列。

(二)政府大力扶持風(fēng)險(xiǎn)投資

1．設(shè)立面向新興企業(yè)的證券市場(chǎng)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入與退出機(jī)制。1999年1月在東京創(chuàng)建了Tokyo Stock Exchange Mothers，2000年6月在大阪創(chuàng)建了Nasdaq Japan市場(chǎng)，地方證券市場(chǎng)也開(kāi)設(shè)了面向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的新興市場(chǎng)，如：名古屋證券市場(chǎng)的“成長(zhǎng)企業(yè)市場(chǎng)”，福岡證券市場(chǎng)“Q－Board”等，再加上店頭市場(chǎng)的改革，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速上市提供了可能。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“IPO”，這是風(fēng)險(xiǎn)投資獲得高回報(bào)的最好出路，但并不是所有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都能夠?qū)崿F(xiàn)“IPO”，為增加風(fēng)險(xiǎn)資金的流動(dòng)性，還要使風(fēng)險(xiǎn)資金有不同的“出口”，如兼并與收購(gòu)(MA)，管理層收購(gòu)(MBO)等，這就需要有一個(gè)成熟的私募市場(chǎng)。為了活化私募市場(chǎng)，日本《產(chǎn)業(yè)再生法》規(guī)定，在滿足一定條件下，MA、MBO等可以享受稅法上的特例，簡(jiǎn)化商法要求的手續(xù)，并能獲得財(cái)政、金融上的支持。同時(shí)，為了促進(jìn)證券市場(chǎng)的流通性，1997年8月修訂了證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)則，9月引進(jìn)了詢價(jià)圈購(gòu)(book building)方式，1998年12月，日本證券協(xié)會(huì)導(dǎo)人了做市商(market make)制度，這一制度作為買(mǎi)賣制度被MOTHERS證券市場(chǎng)采用。

2．為高新技術(shù)企業(yè)提供融資擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于其超前性和新興性，即企業(yè)評(píng)估的困難和沒(méi)有實(shí)物擔(dān)保，銀行很難對(duì)其發(fā)放大額的貸款，通過(guò)政府擔(dān)保，如“全國(guó)信用保證協(xié)會(huì)聯(lián)合會(huì)”的建立，使銀行的風(fēng)險(xiǎn)融資信心得到了增強(qiáng)，在解決了新興企業(yè)種子期資金嚴(yán)重不足的問(wèn)題上發(fā)揮了重要的作用。

3．制定相關(guān)法律使風(fēng)險(xiǎn)投資的資金多元化成為可能。1998年實(shí)施、2003年修訂的《中小企業(yè)等投資事業(yè)有限責(zé)任組合法》，將作為民法特例的有限責(zé)任投資事業(yè)組合制度法制化，以便在法律上保證組合成員的有限責(zé)任，從而促進(jìn)了商業(yè)銀行作為個(gè)體投資者的投資行為。到2003年末，以此法為基礎(chǔ)已設(shè)立了364個(gè)投資基金。

可以看出，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資模式雖然沒(méi)有徹底改變，但是轉(zhuǎn)型的前景已經(jīng)明朗，附屬于銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的主導(dǎo)地位逐漸被合作模式的風(fēng)險(xiǎn)投資公司所取代，最為突出的表現(xiàn)是商業(yè)銀行的擔(dān)保性融資開(kāi)始向投資轉(zhuǎn)化，這說(shuō)明有了法律的保障和支持，商業(yè)銀行可以作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)法人按照市場(chǎng)規(guī)則自主的參與風(fēng)險(xiǎn)投資，這不僅是商業(yè)銀行一項(xiàng)重要的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，而且是日本經(jīng)濟(jì)制度與組織的一次重大創(chuàng)新，更重要的是隨著商業(yè)銀行對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的支持力度的加大，日本的高新技術(shù)得到了極大的發(fā)展，而日本的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制也日臻完善。

三、日本商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)和日本的金融體制有好多相近之處，都是間接金融占主導(dǎo)地位，商業(yè)銀行擁有不斷增長(zhǎng)的龐大的儲(chǔ)蓄資金系統(tǒng)，因此日本商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)對(duì)我國(guó)具有重要的借鑒意義。

(一)積極推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的意義

1．促進(jìn)金融制度創(chuàng)新，提高商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)效率

我國(guó)傳統(tǒng)金融體制的制度選擇往往是重視安全甚于重視效率。激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得商業(yè)銀行在傳統(tǒng)領(lǐng)域內(nèi)利潤(rùn)率下降，現(xiàn)實(shí)迫使商業(yè)銀行通過(guò)金融創(chuàng)新從事風(fēng)險(xiǎn)投資?；仡櫸覈?guó)商業(yè)銀行近幾年的投資導(dǎo)向的變化歷程，我們可以更清楚地了解這一點(diǎn)：在1992—1995年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)可貸資金的需求量很大，國(guó)家對(duì)國(guó)企改革的政策重點(diǎn)是抓大放小，因此商業(yè)銀行紛紛提出“雙大戰(zhàn)略”，加大了對(duì)大企業(yè)、大行業(yè)的信貸投入；在1996年—1998年我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始軟著陸，買(mǎi)方市場(chǎng)日益顯著，需求約束逐漸增強(qiáng)，好的大企業(yè)開(kāi)始選擇銀行。在這新的市場(chǎng)背景下，商業(yè)銀行的信貸投向開(kāi)始轉(zhuǎn)移，對(duì)個(gè)人的住房信貸和高科技含量的中小企業(yè)的信貸日益加強(qiáng)，商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題開(kāi)始受到關(guān)注。從提高效率的角度來(lái)說(shuō)，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，投資高科技風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)，這是商業(yè)銀行的必然選擇，因?yàn)?，風(fēng)險(xiǎn)投資一旦成功，將給商業(yè)銀行帶來(lái)可觀的利潤(rùn)。

2．促進(jìn)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)

日本第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮的進(jìn)程表明，在一國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，需要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)突破經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。而目前我國(guó)的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)進(jìn)入平臺(tái)期，人們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)信心不足，商業(yè)銀行如果能夠進(jìn)一步加大對(duì)高科技的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)的投資，促使高新產(chǎn)業(yè)盡快形成規(guī)模，那么將會(huì)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出多個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

3．促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變

進(jìn)入21世紀(jì)以后，世界經(jīng)濟(jì)正加快由工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從資金密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，在這一過(guò)程中，我國(guó)的商業(yè)銀行積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資，加大對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)的投資力度，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，具有及其重要的促進(jìn)和保證作用。

(二)我國(guó)商業(yè)銀行從事風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的主要問(wèn)題

1．分業(yè)管理體制對(duì)商業(yè)銀行的嚴(yán)格束縛，使商業(yè)銀行缺乏金融創(chuàng)新的政策空間

風(fēng)險(xiǎn)投資最大的特點(diǎn)就是以股權(quán)方式參與投資，而在我國(guó)目前的金融管理體制下，商業(yè)銀行不能直接從事股權(quán)投資，這無(wú)疑使得商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新空間受到了極大制約。

2．缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制工具

商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，首要的一點(diǎn)就是要控制交易風(fēng)險(xiǎn)，由于投資銀行的業(yè)務(wù)一般是場(chǎng)外交易且金額巨大、結(jié)算分散、沒(méi)有保證金制度和每天結(jié)算頭寸制度，因而交易風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)大得多，同時(shí)，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，存在諸多缺陷和約束，商業(yè)銀行很難在資本市場(chǎng)上從事交易，也缺乏交易所必要的金融工具。因此，創(chuàng)新控制交易風(fēng)險(xiǎn)的金融工具就顯得十分重要。

3．商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的成本高

首先是我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入和退出機(jī)制，商業(yè)銀行很難利用資本市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而非市場(chǎng)性交易往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上的高成本和低效率，其次是風(fēng)險(xiǎn)成本很高，由于整個(gè)社會(huì)信用擔(dān)保制度不完善，缺乏優(yōu)秀的資信評(píng)估、貸款信息搜集等中介結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行很難通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保來(lái)分散和減少風(fēng)險(xiǎn)。

(三)對(duì)促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資的建議

1．政府部門(mén)和中央銀行對(duì)商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資要給予必要的支持

我國(guó)應(yīng)借鑒日本政府導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式下的技術(shù)創(chuàng)新支持體系和法律結(jié)構(gòu)，因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)模式與日本戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)模式相近，而且我國(guó)的政府與日本政府都表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)。目前我國(guó)已在致力于建立一種機(jī)制，鼓勵(lì)社會(huì)資金投入高科技領(lǐng)域，并籽出臺(tái)支持高科技中小企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，但就風(fēng)險(xiǎn)貸款而言，中央銀行還應(yīng)該制定一些新的政策措施，比如允許商業(yè)銀行按市場(chǎng)化利率計(jì)息，以充分調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。

2．商業(yè)銀行必須以一個(gè)市場(chǎng)投資者身份參與風(fēng)險(xiǎn)投資

日本風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)權(quán)缺失的一個(gè)重要原因在于組織機(jī)構(gòu)的附屬性，而其附屬性來(lái)源于缺少獨(dú)立的出資人。只有獨(dú)立的出資人，特別是基金組織，才不會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的各方面權(quán)利加以限制，使其完全按照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作，使具有雙向激勵(lì)與約束功能的獨(dú)立的有限合伙制公司得以形成。這種有限合伙制有效的將資本與專業(yè)人才有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，明確了責(zé)、權(quán)、利，可以減輕商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。在我國(guó)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行通過(guò)與國(guó)內(nèi)外的投資銀行、大中型企業(yè)、優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家及民間資本共同出資組建股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司，從而成為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上主要的投資主體，這也是降低商業(yè)銀行參與投資的風(fēng)險(xiǎn)和提高業(yè)務(wù)管理水平最為有效的方式。

3．健全風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入與退出機(jī)制

商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的這部分資金投入，目的不是對(duì)被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的占有和控制，而是盡快收回流動(dòng)資金并獲得投資回報(bào)，因而風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制就成了風(fēng)險(xiǎn)資本良性循環(huán)的關(guān)鍵之一，也是商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重要保障。我國(guó)雖然建立了面向新興企業(yè)的“中小企業(yè)板市場(chǎng)”，但市場(chǎng)依然缺乏活力，尚需要各個(gè)參與方的共同努力。所以我國(guó)要盡快完善法制和非法制的內(nèi)外相互制約的系統(tǒng)，增強(qiáng)信息的透明度，建成一個(gè)具有多層結(jié)構(gòu)的成熟并有活力的資本市場(chǎng)，從而完善風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入與退出渠道。

(責(zé)任編輯：吳 宇)