[摘要]研究表明，外商直接投資（FDI）正的溢出效應(yīng)能有效促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，對(duì)于FDI溢出效應(yīng)的決定因素，理論界長(zhǎng)期以來并沒有形成共識(shí)。隨著理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在關(guān)系認(rèn)識(shí)的深化，“金融發(fā)展論”成為FDI研究領(lǐng)域中最充滿活力的分支之一和最具有前沿性的研究領(lǐng)域之一?；趯?duì)“金融發(fā)展論”在理論上研究不足的認(rèn)識(shí)，本文在梳理文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)用內(nèi)生增長(zhǎng)理論，構(gòu)造了包含F(xiàn)DI和金融部門的內(nèi)生增長(zhǎng)模型。

[關(guān)鍵詞]FDI 溢出效應(yīng) 金融發(fā)展論 內(nèi)生增長(zhǎng)理論

[中圖分類號(hào)]F830；F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623（2007）02-0079-03

[作者簡(jiǎn)介]劉飛鳴（1969—），女，安徽淮南人，深圳市高凱投資公司，研究方向?yàn)閲?guó)際投資；李杰（1978—），女，河南信陽人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，研究方向?yàn)閰^(qū)域金融、空間經(jīng)濟(jì)學(xué)。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域一體化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，外商直接投資（FDI）已超過國(guó)際貿(mào)易成為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最活躍、最重要的因素。通過引入FDI，東道國(guó)通常能夠獲得正的溢出效應(yīng)，如通過示范、模仿、內(nèi)外資企業(yè)的相互競(jìng)爭(zhēng)以及外資企業(yè)與東道國(guó)企業(yè)的前、后向聯(lián)系，或通過引入新技術(shù)、新設(shè)備、新產(chǎn)品生產(chǎn)工藝和管理技能等，實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)效率改進(jìn)，這有助于提高東道國(guó)的資本和勞動(dòng)生產(chǎn)率，進(jìn)而促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

最早涉及FDI溢出效應(yīng)的研究可以追溯到20世紀(jì)60年代，麥克杜格爾（MacDougall，1960)在分析FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，第一次明確提出了FDI溢出效應(yīng)問題。此后，對(duì)FDI溢出效應(yīng)的研究逐漸興盛，并涌現(xiàn)了不少優(yōu)秀的研究成果。在對(duì)FDI溢出效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用達(dá)成共識(shí)的同時(shí)，理論界開始思考，是什么因素進(jìn)一步導(dǎo)致FDI溢出效應(yīng)的改進(jìn)。從20世紀(jì)80年代開始，諸多學(xué)者從各種視角出發(fā)，對(duì)于不同國(guó)家的FDI溢出效應(yīng)的差異的內(nèi)在原因，進(jìn)而對(duì)于一國(guó)FDI溢出效應(yīng)的決定因素發(fā)展了多種理論予以解釋。

通過對(duì)相關(guān)的文獻(xiàn)梳理，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)國(guó)內(nèi)外FDI和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)文獻(xiàn)在強(qiáng)調(diào)人力資本、經(jīng)濟(jì)體制、基礎(chǔ)設(shè)施、市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)化程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和開放度、產(chǎn)權(quán)制度等因素對(duì)FDI溢出效應(yīng)，進(jìn)而對(duì)FDI促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定作用同時(shí)，普遍忽視了金融因素在其間發(fā)揮的重要作用。我們認(rèn)為，金融發(fā)展也是FDI溢出效應(yīng)的決定因素之一。事實(shí)上，直到21世紀(jì)以后，國(guó)外有關(guān)FDI和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)文獻(xiàn)才開始涉及這一領(lǐng)域。值得一提的是，隨著理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在關(guān)系認(rèn)識(shí)的深化，以關(guān)注金融因素在FDI溢出效應(yīng)改進(jìn)中發(fā)揮的作用為研究?jī)?nèi)容的“金融發(fā)展論”正逐漸成為FDI研究領(lǐng)域中最充滿活力的分支之一和最具有前沿性的研究領(lǐng)域之一。

一、“金融發(fā)展論”

貝爾盧（Jeannine N.Bailliu，2000)較早地研究了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)在私人凈資本流動(dòng)(包括FDI)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。他建立了一個(gè)包含私人資本流動(dòng)和金融中介部門變量的簡(jiǎn)單內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，并認(rèn)為許多國(guó)外私人資本是通過國(guó)內(nèi)金融中介流入東道國(guó)的，而發(fā)達(dá)的金融體系具有實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化和提高投資效率的功能。貝爾盧進(jìn)一步指出，國(guó)內(nèi)金融發(fā)展水平的高低不僅是國(guó)內(nèi)金融一體化的結(jié)果，同時(shí)也與政府在金融領(lǐng)域?qū)嵤┑恼叽胧┯嘘P(guān)，政府對(duì)金融領(lǐng)域過分干預(yù)將阻礙、扭曲金融部門的發(fā)展，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融體系缺乏效率。

阿爾法羅等（Laura Alfaro，Areendam Chanda， Sebnem Kalemli-Ozcan and Selin SayekNiels，2003） 在其構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中將東道國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)分為本國(guó)私人企業(yè)和FDI企業(yè)兩個(gè)部分，并且假定每個(gè)本國(guó)私人企業(yè)產(chǎn)出有賴于借入固定資本投入和企業(yè)家本身能力的大小，并認(rèn)為FDI引資國(guó)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)效率決定著私人企業(yè)固定資本投入大小或固定資本投入獲得的可能性。在該條件下，他們證明，如果東道國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)富有效率，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)（家）數(shù)量增多。這些企業(yè)（家）通過學(xué)習(xí)、借鑒、模仿FDI生產(chǎn)部門先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等，能促進(jìn)自身產(chǎn)量的提高，因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)（家）數(shù)量增多將導(dǎo)致東道國(guó)產(chǎn)出的增長(zhǎng)。

赫爾默斯和倫辛克（Niels Hermes and Robert Lensink，2003)認(rèn)為，發(fā)達(dá)的金融體系能夠提高資源的分配效率，這將有利于一國(guó)與FDI有關(guān)的吸收能力提高，特別重要的是，一個(gè)發(fā)達(dá)的金融體系還有利于FDI的技術(shù)擴(kuò)散，這兩點(diǎn)都將促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

宋等（Chee-Keong Choong，Zulkornain Yusop and Siew-Choo Soo，2004)的實(shí)證研究則表明，一國(guó)金融體系越發(fā)達(dá)，東道國(guó)與FDI有關(guān)的吸收能力就越大，從而FDI的技術(shù)、效率、管理等擴(kuò)散效應(yīng)就越大，F(xiàn)DI就越能促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

近來國(guó)內(nèi)一些學(xué)者也開始根據(jù)國(guó)外的相關(guān)研究，以我國(guó)為樣本研究金融發(fā)展對(duì)FDI溢出效應(yīng)的影響。陽小曉和賴明勇（2006）構(gòu)建了兩階段世代交疊(OLG)模型，并基于我國(guó)1978～2003年時(shí)序數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，指出我國(guó)外商直接投資具有明顯的資本積累效應(yīng)，但由于目前我國(guó)金融體系效率相對(duì)低下，并不利于國(guó)內(nèi)企業(yè)充分吸收外資企業(yè)的技術(shù)外溢。王永齊（2006）指出金融市場(chǎng)將起到FDI溢出與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要聯(lián)結(jié)作用，其效率的高低將直接影響到FDI溢出的效果進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。胡立法和唐海燕（2006）則探討了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)在FDI和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，指出國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是通過資本形成、就業(yè)增加、技術(shù)實(shí)現(xiàn)和投資效率提高等渠道誘使 FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。

從以上文獻(xiàn)回顧我們可以看到，“金融發(fā)展論”具有較強(qiáng)的解釋能力，是當(dāng)前FDI溢出效應(yīng)決定因素研究領(lǐng)域的新興方向。但我國(guó)在這方面的研究起步較晚，尤其是理論分析比較薄弱，只有有限的文獻(xiàn)構(gòu)建了簡(jiǎn)單的模型進(jìn)行了理論探討，導(dǎo)致有的實(shí)證文獻(xiàn)缺乏必要的理論前提。為此，本文嘗試?yán)脙?nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，對(duì)羅默（Romer，1990）建立的三部門模型進(jìn)行擴(kuò)展，探討金融發(fā)展對(duì)FDI的影響效應(yīng)。

二、基于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的一個(gè)模型探討

（一）羅默的內(nèi)生增長(zhǎng)理論。1986年羅默發(fā)表了開創(chuàng)性的論文“遞增報(bào)酬和長(zhǎng)期增長(zhǎng)”，提出了內(nèi)生增長(zhǎng)理論。羅默假定知識(shí)是一種具有遞增邊際產(chǎn)品的資本品，并且當(dāng)其他的投入要素給定時(shí)，消費(fèi)品的生產(chǎn)是知識(shí)存量的函數(shù)，因此可以消除規(guī)模報(bào)酬遞減的趨勢(shì)，從而在某種條件下，經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)正的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。羅默將經(jīng)濟(jì)分為三個(gè)部門：研究部門、中間產(chǎn)品生產(chǎn)部門和最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門，生產(chǎn)要素有四種：有形資本K、非技術(shù)勞動(dòng)L、人力資本H和技術(shù)進(jìn)步A。人力資本可以用于生產(chǎn)新知識(shí)（研究部門），也可以用于最終產(chǎn)品的生產(chǎn)。

羅默假定有形資本是同質(zhì)的，因此可以表示為一個(gè)區(qū)間上不同投入的集合，即

若生產(chǎn)函數(shù)為C－D形式，那么最終可以表示為

其中，投入X(i)被假定為一個(gè)常量。H1是用于最終產(chǎn)品生產(chǎn)的人力資本。

由于研發(fā)部門可以創(chuàng)造新的知識(shí)，因此可以生產(chǎn)出新的中間產(chǎn)品，從而提高最終產(chǎn)品的生產(chǎn)率。根據(jù)上述假設(shè)和表達(dá)式，可以推出均衡的增長(zhǎng)率g：

其中H是總的人力資本，H2是用于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的人力資本，δ是生產(chǎn)率參數(shù)，γ是市場(chǎng)利率。

（二）考慮FDI的內(nèi)生增長(zhǎng)模型。金融部門通過某種機(jī)制可以將資本投向最有效的生產(chǎn)部門，使資源的配置達(dá)到最優(yōu)化。金融發(fā)展的水平越高，配置的效率越高。而FDI的溢出效應(yīng)會(huì)促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)和東道國(guó)企業(yè)的技術(shù)和管理水平。這些過程的創(chuàng)新創(chuàng)造了更多的中間產(chǎn)品，并不斷被應(yīng)用到最終產(chǎn)品生產(chǎn)中。中間產(chǎn)品的差異化導(dǎo)致了最終產(chǎn)品市場(chǎng)的差異化，從而提高了社會(huì)生產(chǎn)效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沿著正的增長(zhǎng)路徑進(jìn)行。但是實(shí)際經(jīng)濟(jì)中金融部門由于受到管制、信息不對(duì)稱等多種因素的影響，并不能最為有效地分配資本，所以轉(zhuǎn)化的效率要小于1。而FDI在影響社會(huì)產(chǎn)出的過程中也會(huì)受到干擾。如果根據(jù)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論將FDI視為公共品，那么FDI應(yīng)該存在正的外部效應(yīng)，也即是溢出效應(yīng)。但是在新的中間產(chǎn)品的理解和接受上都會(huì)受到人力資本的影響。如果最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門中的人力資本比例太低，那么將不利于對(duì)新知識(shí)的吸收和利用。

基于上述分析和內(nèi)生增長(zhǎng)理論，我們沿用羅默的三部門假設(shè)，定義FDI為中間產(chǎn)品部門，其中間產(chǎn)品為FDI帶來的新知識(shí)、新技術(shù)或者新產(chǎn)品。這些知識(shí)、技術(shù)和產(chǎn)品可以被進(jìn)一步應(yīng)用到最終產(chǎn)品的生產(chǎn)。FDI對(duì)技術(shù)的溢出效應(yīng)可以分解為三個(gè)部分：與FDI規(guī)模相關(guān)的部分、與人力資本相關(guān)的部分以及與金融發(fā)展水平相關(guān)的部分。對(duì)于第一部分，我們假定FDI的規(guī)模與技術(shù)進(jìn)步是正相關(guān)的，即規(guī)模越大，效應(yīng)越明顯，我們不妨假定該效應(yīng)為一個(gè)由規(guī)模決定的常量。對(duì)于第二部分，我們假定知識(shí)的創(chuàng)造全部來自于FDI，那么就可以作出下面的劃分：假定本國(guó)的人力資本為H被分為兩個(gè)部分，一部分用于金融部門，為λH，（1－λ）H用于生產(chǎn)部門。而對(duì)于金融發(fā)展水平的效應(yīng)部分，我們用一個(gè)綜合指數(shù)FI來表示。

由此我們可以建立技術(shù)進(jìn)步與FDI、金融發(fā)展和人力資本之間的函數(shù)關(guān)系：

其中FDIP為外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出水平。在羅默的模型中，技術(shù)進(jìn)步率被定于與資本水平相關(guān)的常量。但是在考慮了FDI因素以后，由于溢出效應(yīng)受到人力資本和金融發(fā)展水平的影響，技術(shù)進(jìn)步表現(xiàn)出不確定性。

我們?nèi)匀贿x擇C－D生產(chǎn)函數(shù)作為研究的工具，本文模型的產(chǎn)出函數(shù)可以表示為：

阿羅（Arrow）采用的是滿足一階齊次條件的勞動(dòng)效益模型y=F(K，AL)，認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步只作用于勞動(dòng)力，并稱AL為有效勞動(dòng)。羅默認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步只與中間部門投入的人力資本有關(guān)，并對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都有影響。盧卡斯（Lucas）則認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步與用于建設(shè)人力資本的時(shí)間有關(guān)，但是他也認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生促進(jìn)作用。因此本文的模型秉承了羅默（Romer，1990）和盧卡斯（Lucas，1985）的部分假定，但是沒有再單獨(dú)考慮人力資本的影響。因?yàn)樵趯?duì)技術(shù)進(jìn)步的討論中，本文將人力資本分為兩個(gè)部分，一部分創(chuàng)造，一部分吸收。這樣人力資本對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用都體現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步之中。所以本文模型的生產(chǎn)函數(shù)只考慮了兩種投入要素，即資本和勞動(dòng)。

將函數(shù)（2）對(duì)時(shí)間t求全導(dǎo)，我們可以得到：

其中分別為資本、勞動(dòng)以及技術(shù)的彈性，并且滿足α+β＝1。

則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)gY可以表示為：

同理，將函數(shù)（1）對(duì)時(shí)間t求全導(dǎo)，我們可以得到:

其中μ是沒有FDI進(jìn)入之前的本國(guó)技術(shù)增長(zhǎng)率。FDI的進(jìn)入會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)本國(guó)技術(shù)的進(jìn)步。但是這種進(jìn)步受一國(guó)人力資本、金融發(fā)展水平等的影響而存在一定的不確定性。

由此我們可以得到下面的聯(lián)系方程:

（三）模型的特點(diǎn)。與經(jīng)典新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論相比，本文建立的內(nèi)生增長(zhǎng)模型充分考慮了FDI、金融發(fā)展以及人力資本對(duì)技術(shù)的影響，并且具有三個(gè)重要特點(diǎn)：

1.模型考慮了人力資本對(duì)于吸收技術(shù)進(jìn)步的影響，更準(zhǔn)確地說是對(duì)金融創(chuàng)新和FDI外部效應(yīng)的吸收效果的影響。人力資本在不同部門之間的分配比例會(huì)影響最終的技術(shù)進(jìn)步水平。

2.模型認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步將對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，并且認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步是人力資本、金融發(fā)展以及FDI的綜合反應(yīng)。溢出效應(yīng)高意味著FDI在本國(guó)的轉(zhuǎn)化效率高，那么顯然有利于提升本國(guó)的資本使用效率，即邊際資本收益。而新的知識(shí)又可以提高當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)生產(chǎn)力。因此，技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是全面的。

3.模型將人力資本的分配限定在兩個(gè)部門之間進(jìn)行。本文模型假定外商投資帶來的知識(shí)，不是由國(guó)內(nèi)人力資本創(chuàng)造的，而是通過人力資本的轉(zhuǎn)移形成本國(guó)吸收的知識(shí)。因此，通過人力資本在中間部門和最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門之間進(jìn)行合理分配，能尋求達(dá)到更好的知識(shí)吸收效果。

三、結(jié)束語

毋庸置疑，F(xiàn)DI溢出效應(yīng)的決定因素研究是今后一段時(shí)間關(guān)于FDI研究的熱點(diǎn)之一。而進(jìn)入本世紀(jì)才初現(xiàn)崢嶸的“金融發(fā)展論”，為該領(lǐng)域開啟了新的研究思路。從前述文獻(xiàn)的梳理我們可以看到，“金融發(fā)展論”具有較強(qiáng)的解釋力和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，而且無論在理論研究還是實(shí)證研究上都具有廣闊的研究空間，有待更多的有識(shí)之士加入該領(lǐng)域的研究，推動(dòng)“金融發(fā)展論”的盡快發(fā)展和完善。

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。