未來兩三年內(nèi)美國乃至世界經(jīng)濟增長可能放緩，給中國經(jīng)濟帶來的負面影響會遠遠超過1997年亞洲金融危機時的沖擊。對此，中國應采取必要的預警措施。

從中央政府層面來看，應在財政和金融政策上作一定的儲備，積極地調(diào)整外匯儲備的投資方向，并與各地方政府密切協(xié)調(diào)，最大程度地對沖世界經(jīng)濟放緩的風險；從企業(yè)層面來看，可以開發(fā)一些對沖風險的投資項目，更要在開發(fā)國內(nèi)市場上下大工夫。由于世界經(jīng)濟衰退往往是絕好的海外擴張時機，中國企業(yè)也可以在戰(zhàn)略思維和資金上作好準備，考慮在適當?shù)臅r機有步驟地收購合適的海外資產(chǎn)包括公司控制權(quán)。

各種指標上看，中國宏觀經(jīng)濟當前處于一個相當平穩(wěn)的高速運行時期：經(jīng)濟增長率在10％左右，通貨膨脹的壓力尚不明顯，油電煤運等領域的瓶頸已經(jīng)基本消除，資產(chǎn)價格包括房地產(chǎn)價格從整體來看尚在可控范圍之內(nèi)。如果說當前中國宏觀經(jīng)濟的狀態(tài)正處于幾十年來最好的時期，也不為過。

在如此之好的情況下，特別值得政府、商界和學界關注的是那些正在醞釀的、可能會對中國經(jīng)濟未來發(fā)展形成負面影響的因素，尤其是那些可能由某些突發(fā)因素導致的、具有大范圍影響的因素。當然，比較清楚的是中國經(jīng)濟中已經(jīng)蘊含著的一些長期性的結(jié)構(gòu)性問題，包括消費比重過低、投資比重過高、對國外市場依賴比較嚴重、城市化水平滯后等。而對于來自國際的突發(fā)性因素，筆者認為，最值得警惕的是世界經(jīng)濟增長放緩或者突然下滑，特別是以美國為代表的中國主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟放緩或急速下滑所帶來的影響。

美國經(jīng)濟增長背后的三大威脅

以美國經(jīng)濟為火車頭的世界經(jīng)濟，在過去幾年里處于一個高速平穩(wěn)的運行狀態(tài)。世界經(jīng)濟增長率保持在4-5％左右，美國經(jīng)濟增長率已經(jīng)長達5年維持在3％左右或以上。對于世界乃至美國經(jīng)濟而言，這都是歷史上少見的高增長繁榮階段。有人說，這是世界經(jīng)濟自二戰(zhàn)結(jié)束以來的黃金時期。但是，在這高增長和繁榮的背后，隱含著一系列令人不安的因素。

首先，就美國經(jīng)濟而言，其結(jié)構(gòu)性問題長期存在，日積月累，已經(jīng)到了相當嚴重的地步。尤其是美國長期以來儲蓄率低下，民眾乃至于政府都是靠借錢過日子。近年來，美國的凈儲蓄率基本為零，政府的財政赤字占GDP的比重保持在5％左右，這顯然是難以為繼的。在未來5年之內(nèi)，美國政府一定會想方設法提高儲蓄，減少消費，其對于中國出口產(chǎn)品的需求必然會下降。

第二，在美國高度消費和經(jīng)濟繁榮的背后是各種資產(chǎn)，尤其是房產(chǎn)的漲價，出現(xiàn)了名副其實的地產(chǎn)泡沫。泡沫何時破裂，令人擔憂。事實上，地產(chǎn)泡沫破裂的跡象已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)美國房地產(chǎn)協(xié)會的最新調(diào)查，美國近300個城市中有100個城市的房價已經(jīng)開始下降。在此之前，許多城市中，近幾年來置業(yè)的年輕家庭每個月的平均供房款額已經(jīng)接近或者超過每個月的平均總收入水平。這種情況是非常危險的，一旦勞動力市場出現(xiàn)任何微小波動，失業(yè)率上升，將會導致很多銀行的房屋貸款出現(xiàn)呆賬和壞賬，影響銀行的資本質(zhì)量，并最終傳導到整體貸款水平上。

第三，與中國相似，美國也是長期依賴原材料和能源進口的國家，能源和原材料價格的高企(盡管最近石油價格出現(xiàn)了一定程度的回落，但將來能源價格有可能保持在目前的高水平上)對美國經(jīng)濟的持續(xù)繁榮肯定是有影響的，它會影響到很多企業(yè)的利潤率，最終也會影響到民眾的消費。

這三大因素威脅著美國經(jīng)濟。在2008年美國大選以后，隨著政治周期進入較冷的階段，任何一個意想不到的隨機因素應該說都有可能導致美國經(jīng)濟增長較大規(guī)模的減速甚至衰退，這種可能性任何專家都不能排除。

筆者統(tǒng)計了9家國際機構(gòu)的預測，它們無一例外地認為2007年美國經(jīng)濟會放緩，增長率從2006的3．4％(預計)降為2．5％(預測平均值)。2008年以及其后的預期尚沒有比較一致的看法，唯一一致的論點是不確定性很大。世界銀行對2007-2008年世界經(jīng)濟增速的預測是3．5％，明顯低于近年來的4-5％。

美國經(jīng)濟減速對中國的沖擊遠超亞洲金融危機

事實上，在一個多月前召開的國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行的聯(lián)合年會上，一個被集中議論的話題就是未來3年內(nèi)美國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)比較大的衰退。美國經(jīng)濟的衰退，必然會引起世界整體經(jīng)濟增長的放慢，因為美國的消費在很大程度上拉動了世界經(jīng)濟的增長，其中對于中國的影響也是非常明顯的。也正是因為中國經(jīng)濟的增長，導致了中國的貿(mào)易伙伴如非洲和拉美等各原材料供應國的經(jīng)濟繁榮。以俄羅斯為例，由于石油價格的上漲，俄羅斯過去幾年里難得地保持了財政平衡和國際收支盈余，形成了累計50多億美元的財政盈余，美國經(jīng)濟的拉動力可見一般。

如果美國乃至世界經(jīng)濟在未來兩三年內(nèi)出現(xiàn)較大規(guī)模的減速，對中國經(jīng)濟會有什么影響呢?

筆者認為，美國經(jīng)濟真的進入衰退期或者說硬著陸，其負面影響可能會遠遠超過1997年亞洲金融危機及其余波對中國經(jīng)濟的沖擊。即便是美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩，對中國經(jīng)濟的影響也是不可忽略的。其中的基本原因就是，今天中國經(jīng)濟的開放度已經(jīng)遠遠超過了1997年的水平，進出口占GDP的比重，即常用的開放度指標已經(jīng)超出70％。盡管這一指標往往引起爭議，因為很多人認為這一比重的分母即中國的經(jīng)濟規(guī)模被大大低估了，而且中國出口貿(mào)易中附加值的比重比較低，但至少從四個方面來看，美國經(jīng)濟的減速以及世界經(jīng)濟增長的放緩，對于中國的沖擊會遠遠超過1997年的水平。

第一，今天世界經(jīng)濟的全球化程度已遠遠超過1997年，貿(mào)易和投資的相關度已經(jīng)大大提高，任何一個主要經(jīng)濟體如美國經(jīng)濟的放緩都會導致全世界的連鎖反應。所以，即使美國經(jīng)濟的減緩不會直接對中國經(jīng)濟造成很大沖擊，也會通過對日本、韓國以及東南亞經(jīng)濟的負面效應傳導到中國經(jīng)濟上，造成不良影響。

第二，全球經(jīng)濟增長的放慢，可能會進一步減緩全球貿(mào)易投資自由化的進程，甚至導致這一進程的倒退。這已經(jīng)表現(xiàn)在多哈回合談判的暫停上，因為經(jīng)濟增長減速往往促使國內(nèi)政治力量嫁禍于貿(mào)易與投資的自由化，令貿(mào)易保護主義盛行。而世界經(jīng)濟一體化的倒退和貿(mào)易保護主義抬頭，最大和最直接的受害者恐怕就是中國，這將造成中國產(chǎn)品出口的困難。

第三，盡管中國的凈出口占GDP的比重目前在5％左右，但是，占中國GDP35％的出口和30％的進口集中于廣東、江蘇、浙江、山東等沿海省份，所以，這些沿海省份經(jīng)濟所受到的沖擊遠不止5％，而這種沖擊又會通過宏觀經(jīng)濟的種種傳導機制影響到其他省份，所以，世界經(jīng)濟放慢對中國的影響就不止是凈出口所占GDP的5％這么簡單。根據(jù)巴黎百富勤的經(jīng)濟學家陳興動的研究，美國在經(jīng)濟上升時期，每1％的經(jīng)濟增長拉動7％的中國出口增長；而在下滑時期，每1％的下滑拖后6％的中國出口增速。

第四，隨著世界經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟的放緩，每年高達500-600億美元的外商直接投資很可能會減少，因為資本輸出國經(jīng)濟的放緩會對相關企業(yè)的資金鏈乃至對外投資策略產(chǎn)生影響。這些投資只占中國每年引資額的7-8％，但這部分投資卻是中國經(jīng)濟中效益較高的一部分，它的減少對整體經(jīng)濟造成的影響應該超過其7-8％的投資比重。

中國政府和企業(yè)必須作好準備

對于美國以及世界經(jīng)濟增長的放緩或者衰退所可能帶來的沖擊，中國經(jīng)濟界應該從現(xiàn)在開始采取怎樣的準備措施呢?

首先，從中央政府層面來看，應該作好應對國際經(jīng)濟形勢變化的心理準備，在財政和金融政策上要作一定的儲備。比如，在財政支出上要留有余地，以備未來重拾積極的財政政策。再比如，國家級的各種項目，包括各種環(huán)保項目和其他公共福利性項目，要事先作好立項的準備，一旦經(jīng)濟遭到?jīng)_擊，隨時可以啟動來擴大內(nèi)需，否則，事后再進行論證可能會對投資的效率有較大的影響。

其次，要積極地調(diào)整外匯儲備的投資方向，最大程度地對沖世界經(jīng)濟放緩的風險。比如，外匯儲備要盡量減少投入到以美元計價的金融資產(chǎn)中，因為這些資產(chǎn)的價值往往是與美國經(jīng)濟變化的方向相同的，一旦美國經(jīng)濟放慢，帶來美元的疲軟，就會減少我們投資于美元資產(chǎn)的回報。與此相關的是，可以考慮投資于一些回報率與美國經(jīng)濟增長無關的股票，如公用事業(yè)部門的股票。

再次，中央政府要與各地方政府，尤其是沿海地區(qū)政府密切協(xié)調(diào)，向地方政府充分預警經(jīng)濟形勢變化的可能性，極力避免出現(xiàn)2005年初紡織品配額放開后企業(yè)大量投資、大量出口造成貿(mào)易摩擦的不利局面。

另外，世界經(jīng)濟增長放緩的一個后果很可能是國際能源與原材料價格下降，政府必須利用這一機會建立有關原料的戰(zhàn)略儲備，更重要的是，利用這一機會理順能源價格機制，優(yōu)化有關產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)，引導部分企業(yè)退出市場。從這個意義上講，世界經(jīng)濟增長放緩不一定是壞事。

從企業(yè)層面來講，一方面要提前預警世界經(jīng)濟增長的放慢，對于美國經(jīng)濟疲軟和美元貶值要作充分和認真的準備，并開發(fā)一些可以對沖這種風險的投資項目；更要在開發(fā)國內(nèi)市場上下大工夫。另外，當美元貶值的時候，部門美國企業(yè)的資產(chǎn)價格會出現(xiàn)下降，中國企業(yè)可以事先做好準備，考慮在適當?shù)臅r機有步驟地對合適的資產(chǎn)包括公司控制權(quán)或者生產(chǎn)技術(shù)進行購買。世界經(jīng)濟衰退往往是絕好的實現(xiàn)海外擴張的時機，中國企業(yè)在戰(zhàn)略思維和資金上要提前作好這種準備。對于有戰(zhàn)略眼光企業(yè)家的企業(yè)家而言，全球經(jīng)濟放緩完全可以成為整合全球資源的最佳時機。