未來兩三年內(nèi)美國乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，給中國經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)的沖擊。對(duì)此，中國應(yīng)采取必要的預(yù)警措施。

從中央政府層面來看，應(yīng)在財(cái)政和金融政策上作一定的儲(chǔ)備，積極地調(diào)整外匯儲(chǔ)備的投資方向，并與各地方政府密切協(xié)調(diào)，最大程度地對(duì)沖世界經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)；從企業(yè)層面來看，可以開發(fā)一些對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，更要在開發(fā)國內(nèi)市場(chǎng)上下大工夫。由于世界經(jīng)濟(jì)衰退往往是絕好的海外擴(kuò)張時(shí)機(jī)，中國企業(yè)也可以在戰(zhàn)略思維和資金上作好準(zhǔn)備，考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)有步驟地收購合適的海外資產(chǎn)包括公司控制權(quán)。

各種指標(biāo)上看，中國宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于一個(gè)相當(dāng)平穩(wěn)的高速運(yùn)行時(shí)期：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在10％左右，通貨膨脹的壓力尚不明顯，油電煤運(yùn)等領(lǐng)域的瓶頸已經(jīng)基本消除，資產(chǎn)價(jià)格包括房地產(chǎn)價(jià)格從整體來看尚在可控范圍之內(nèi)。如果說當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)正處于幾十年來最好的時(shí)期，也不為過。

在如此之好的情況下，特別值得政府、商界和學(xué)界關(guān)注的是那些正在醞釀的、可能會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展形成負(fù)面影響的因素，尤其是那些可能由某些突發(fā)因素導(dǎo)致的、具有大范圍影響的因素。當(dāng)然，比較清楚的是中國經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)蘊(yùn)含著的一些長(zhǎng)期性的結(jié)構(gòu)性問題，包括消費(fèi)比重過低、投資比重過高、對(duì)國外市場(chǎng)依賴比較嚴(yán)重、城市化水平滯后等。而對(duì)于來自國際的突發(fā)性因素，筆者認(rèn)為，最值得警惕的是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或者突然下滑，特別是以美國為代表的中國主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)放緩或急速下滑所帶來的影響。

美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背后的三大威脅

以美國經(jīng)濟(jì)為火車頭的世界經(jīng)濟(jì)，在過去幾年里處于一個(gè)高速平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持在4-5％左右，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)5年維持在3％左右或以上。對(duì)于世界乃至美國經(jīng)濟(jì)而言，這都是歷史上少見的高增長(zhǎng)繁榮階段。有人說，這是世界經(jīng)濟(jì)自二戰(zhàn)結(jié)束以來的黃金時(shí)期。但是，在這高增長(zhǎng)和繁榮的背后，隱含著一系列令人不安的因素。

首先，就美國經(jīng)濟(jì)而言，其結(jié)構(gòu)性問題長(zhǎng)期存在，日積月累，已經(jīng)到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步。尤其是美國長(zhǎng)期以來儲(chǔ)蓄率低下，民眾乃至于政府都是靠借錢過日子。近年來，美國的凈儲(chǔ)蓄率基本為零，政府的財(cái)政赤字占GDP的比重保持在5％左右，這顯然是難以為繼的。在未來5年之內(nèi)，美國政府一定會(huì)想方設(shè)法提高儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)，其對(duì)于中國出口產(chǎn)品的需求必然會(huì)下降。

第二，在美國高度消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)繁榮的背后是各種資產(chǎn)，尤其是房產(chǎn)的漲價(jià)，出現(xiàn)了名副其實(shí)的地產(chǎn)泡沫。泡沫何時(shí)破裂，令人擔(dān)憂。事實(shí)上，地產(chǎn)泡沫破裂的跡象已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)美國房地產(chǎn)協(xié)會(huì)的最新調(diào)查，美國近300個(gè)城市中有100個(gè)城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)開始下降。在此之前，許多城市中，近幾年來置業(yè)的年輕家庭每個(gè)月的平均供房款額已經(jīng)接近或者超過每個(gè)月的平均總收入水平。這種情況是非常危險(xiǎn)的，一旦勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)任何微小波動(dòng)，失業(yè)率上升，將會(huì)導(dǎo)致很多銀行的房屋貸款出現(xiàn)呆賬和壞賬，影響銀行的資本質(zhì)量，并最終傳導(dǎo)到整體貸款水平上。

第三，與中國相似，美國也是長(zhǎng)期依賴原材料和能源進(jìn)口的國家，能源和原材料價(jià)格的高企(盡管最近石油價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的回落，但將來能源價(jià)格有可能保持在目前的高水平上)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮肯定是有影響的，它會(huì)影響到很多企業(yè)的利潤(rùn)率，最終也會(huì)影響到民眾的消費(fèi)。

這三大因素威脅著美國經(jīng)濟(jì)。在2008年美國大選以后，隨著政治周期進(jìn)入較冷的階段，任何一個(gè)意想不到的隨機(jī)因素應(yīng)該說都有可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較大規(guī)模的減速甚至衰退，這種可能性任何專家都不能排除。

筆者統(tǒng)計(jì)了9家國際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，它們無一例外地認(rèn)為2007年美國經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩，增長(zhǎng)率從2006的3．4％(預(yù)計(jì))降為2．5％(預(yù)測(cè)平均值)。2008年以及其后的預(yù)期尚沒有比較一致的看法，唯一一致的論點(diǎn)是不確定性很大。世界銀行對(duì)2007-2008年世界經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)是3．5％，明顯低于近年來的4-5％。

美國經(jīng)濟(jì)減速對(duì)中國的沖擊遠(yuǎn)超亞洲金融危機(jī)

事實(shí)上，在一個(gè)多月前召開的國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行的聯(lián)合年會(huì)上，一個(gè)被集中議論的話題就是未來3年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)比較大的衰退。美國經(jīng)濟(jì)的衰退，必然會(huì)引起世界整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢，因?yàn)槊绹南M(fèi)在很大程度上拉動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，其中對(duì)于中國的影響也是非常明顯的。也正是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，導(dǎo)致了中國的貿(mào)易伙伴如非洲和拉美等各原材料供應(yīng)國的經(jīng)濟(jì)繁榮。以俄羅斯為例，由于石油價(jià)格的上漲，俄羅斯過去幾年里難得地保持了財(cái)政平衡和國際收支盈余，形成了累計(jì)50多億美元的財(cái)政盈余，美國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力可見一般。

如果美國乃至世界經(jīng)濟(jì)在未來兩三年內(nèi)出現(xiàn)較大規(guī)模的減速，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么影響呢?

筆者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)真的進(jìn)入衰退期或者說硬著陸，其負(fù)面影響可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1997年亞洲金融危機(jī)及其余波對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊。即便是美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響也是不可忽略的。其中的基本原因就是，今天中國經(jīng)濟(jì)的開放度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1997年的水平，進(jìn)出口占GDP的比重，即常用的開放度指標(biāo)已經(jīng)超出70％。盡管這一指標(biāo)往往引起爭(zhēng)議，因?yàn)楹芏嗳苏J(rèn)為這一比重的分母即中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模被大大低估了，而且中國出口貿(mào)易中附加值的比重比較低，但至少從四個(gè)方面來看，美國經(jīng)濟(jì)的減速以及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，對(duì)于中國的沖擊會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1997年的水平。

第一，今天世界經(jīng)濟(jì)的全球化程度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1997年，貿(mào)易和投資的相關(guān)度已經(jīng)大大提高，任何一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體如美國經(jīng)濟(jì)的放緩都會(huì)導(dǎo)致全世界的連鎖反應(yīng)。所以，即使美國經(jīng)濟(jì)的減緩不會(huì)直接對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成很大沖擊，也會(huì)通過對(duì)日本、韓國以及東南亞經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)傳導(dǎo)到中國經(jīng)濟(jì)上，造成不良影響。

第二，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢，可能會(huì)進(jìn)一步減緩全球貿(mào)易投資自由化的進(jìn)程，甚至導(dǎo)致這一進(jìn)程的倒退。這已經(jīng)表現(xiàn)在多哈回合談判的暫停上，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速往往促使國內(nèi)政治力量嫁禍于貿(mào)易與投資的自由化，令貿(mào)易保護(hù)主義盛行。而世界經(jīng)濟(jì)一體化的倒退和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，最大和最直接的受害者恐怕就是中國，這將造成中國產(chǎn)品出口的困難。

第三，盡管中國的凈出口占GDP的比重目前在5％左右，但是，占中國GDP35％的出口和30％的進(jìn)口集中于廣東、江蘇、浙江、山東等沿海省份，所以，這些沿海省份經(jīng)濟(jì)所受到的沖擊遠(yuǎn)不止5％，而這種沖擊又會(huì)通過宏觀經(jīng)濟(jì)的種種傳導(dǎo)機(jī)制影響到其他省份，所以，世界經(jīng)濟(jì)放慢對(duì)中國的影響就不止是凈出口所占GDP的5％這么簡(jiǎn)單。根據(jù)巴黎百富勤的經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)的研究，美國在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期，每1％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)7％的中國出口增長(zhǎng)；而在下滑時(shí)期，每1％的下滑拖后6％的中國出口增速。

第四，隨著世界經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)的放緩，每年高達(dá)500-600億美元的外商直接投資很可能會(huì)減少，因?yàn)橘Y本輸出國經(jīng)濟(jì)的放緩會(huì)對(duì)相關(guān)企業(yè)的資金鏈乃至對(duì)外投資策略產(chǎn)生影響。這些投資只占中國每年引資額的7-8％，但這部分投資卻是中國經(jīng)濟(jì)中效益較高的一部分，它的減少對(duì)整體經(jīng)濟(jì)造成的影響應(yīng)該超過其7-8％的投資比重。

中國政府和企業(yè)必須作好準(zhǔn)備

對(duì)于美國以及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩或者衰退所可能帶來的沖擊，中國經(jīng)濟(jì)界應(yīng)該從現(xiàn)在開始采取怎樣的準(zhǔn)備措施呢?

首先，從中央政府層面來看，應(yīng)該作好應(yīng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的心理準(zhǔn)備，在財(cái)政和金融政策上要作一定的儲(chǔ)備。比如，在財(cái)政支出上要留有余地，以備未來重拾積極的財(cái)政政策。再比如，國家級(jí)的各種項(xiàng)目，包括各種環(huán)保項(xiàng)目和其他公共福利性項(xiàng)目，要事先作好立項(xiàng)的準(zhǔn)備，一旦經(jīng)濟(jì)遭到?jīng)_擊，隨時(shí)可以啟動(dòng)來擴(kuò)大內(nèi)需，否則，事后再進(jìn)行論證可能會(huì)對(duì)投資的效率有較大的影響。

其次，要積極地調(diào)整外匯儲(chǔ)備的投資方向，最大程度地對(duì)沖世界經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。比如，外匯儲(chǔ)備要盡量減少投入到以美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)中，因?yàn)檫@些資產(chǎn)的價(jià)值往往是與美國經(jīng)濟(jì)變化的方向相同的，一旦美國經(jīng)濟(jì)放慢，帶來美元的疲軟，就會(huì)減少我們投資于美元資產(chǎn)的回報(bào)。與此相關(guān)的是，可以考慮投資于一些回報(bào)率與美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無關(guān)的股票，如公用事業(yè)部門的股票。

再次，中央政府要與各地方政府，尤其是沿海地區(qū)政府密切協(xié)調(diào)，向地方政府充分預(yù)警經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的可能性，極力避免出現(xiàn)2005年初紡織品配額放開后企業(yè)大量投資、大量出口造成貿(mào)易摩擦的不利局面。

另外，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的一個(gè)后果很可能是國際能源與原材料價(jià)格下降，政府必須利用這一機(jī)會(huì)建立有關(guān)原料的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，更重要的是，利用這一機(jī)會(huì)理順能源價(jià)格機(jī)制，優(yōu)化有關(guān)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)部分企業(yè)退出市場(chǎng)。從這個(gè)意義上講，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩不一定是壞事。

從企業(yè)層面來講，一方面要提前預(yù)警世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)疲軟和美元貶值要作充分和認(rèn)真的準(zhǔn)備，并開發(fā)一些可以對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目；更要在開發(fā)國內(nèi)市場(chǎng)上下大工夫。另外，當(dāng)美元貶值的時(shí)候，部門美國企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下降，中國企業(yè)可以事先做好準(zhǔn)備，考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)有步驟地對(duì)合適的資產(chǎn)包括公司控制權(quán)或者生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行購買。世界經(jīng)濟(jì)衰退往往是絕好的實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張的時(shí)機(jī)，中國企業(yè)在戰(zhàn)略思維和資金上要提前作好這種準(zhǔn)備。對(duì)于有戰(zhàn)略眼光企業(yè)家的企業(yè)家而言，全球經(jīng)濟(jì)放緩?fù)耆梢猿蔀檎先蛸Y源的最佳時(shí)機(jī)。