摘要：為了反映出口增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響，以影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的出口額、進(jìn)口額、外商直接投資和外債余額作為外匯儲(chǔ)備的影響因素，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)1984-2004對(duì)兩者進(jìn)行了相關(guān)分析并對(duì)1984-1993年和1994-2004年兩個(gè)期間的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得出相應(yīng)結(jié)論。

關(guān)鍵詞： 出口增長(zhǎng) 外匯儲(chǔ)備 外商直接投資 CHOW檢驗(yàn)

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易有了很大的發(fā)展，2004年我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口額突破1萬(wàn)億美元的大關(guān)，貿(mào)易總量躋身于世界第三，已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。其中在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中，出口貿(mào)易的發(fā)展相當(dāng)迅速，出口總額從1978年的97.5億美元增加到2004年5933.3億美元，增加了59.9倍，平均增加了17.1%， 與此同時(shí)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也在不斷增加。1996年突破1000億美元大關(guān)，2004年外匯儲(chǔ)備已突破6000億美元，隨著我國(guó)出口額增長(zhǎng)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模經(jīng)歷了從緩慢增長(zhǎng)到快速增加的過(guò)程。

一、 我國(guó)外匯儲(chǔ)備與出口現(xiàn)狀分析

為了反映我國(guó)歷年來(lái)出口與外匯儲(chǔ)備的基本情況。我們選取了四個(gè)指標(biāo)：外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率、當(dāng)年外匯儲(chǔ)備占GDP比重、當(dāng)年外匯儲(chǔ)備占進(jìn)口額比重和出口增長(zhǎng)率。其中外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率反映我國(guó)外匯的變化情況，按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，一國(guó)當(dāng)年外匯儲(chǔ)備占本國(guó)當(dāng)年GDP的比重雖然被學(xué)者設(shè)定為衡量一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模是否“適度”的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)年外匯儲(chǔ)備占進(jìn)口額比重這一指標(biāo)為一國(guó)衡量外匯儲(chǔ)備充足與否的標(biāo)準(zhǔn)、出口增長(zhǎng)率反映我國(guó)出口變化情況。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量從1994年開(kāi)始大幅增加，至今已突破8000億美元，居世界第二位。從相對(duì)指標(biāo)上看，從我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，在1981-2004年期間外匯儲(chǔ)備年均增長(zhǎng)24個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)方差為125億美元，上世紀(jì)90年代以前我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模較小而波動(dòng)很大，1982年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率為158.0%，而在1985年外匯儲(chǔ)備急劇下降為-67.8%，從90年代以后，除1992年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)外，其余年份均為正數(shù)但是波動(dòng)較大。從我國(guó)外匯儲(chǔ)備占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率（R/GDP）看，在1994年以前比值較小，自1994年后也有較大提高，且在總量增長(zhǎng)趨緩后仍保持在歷史高位。從外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率（R/M）年來(lái)看，在1993年前我國(guó)R/M基本保持在0.5以下，1994年后增長(zhǎng)較快，1998年甚至超過(guò)了1，1994-1997年平均為0.6875，如果加上其他儲(chǔ)備，則總儲(chǔ)備/ 進(jìn)口比率更大，目前我國(guó)的匯率制度有些類似布雷頓森林體系的匯率制度，但國(guó)際資本流動(dòng)的影響日益強(qiáng)大，而且我國(guó)人民幣實(shí)現(xiàn)全面可自由兌換也是必然方向。鑒于此，如果我們根據(jù)國(guó)際通行慣例，外匯儲(chǔ)備應(yīng)維持3個(gè)月的進(jìn)口額，1994年以來(lái)我國(guó)這個(gè)指標(biāo)也明顯增長(zhǎng)較快。從出口增長(zhǎng)率可以看出我國(guó)出口額在不斷持續(xù)增長(zhǎng)（1983年除外），而且出口增長(zhǎng)率也呈現(xiàn)出了波動(dòng)性，2004年出口增長(zhǎng)率達(dá)到了35.3%，而在1982年出口增長(zhǎng)率僅為1.8%，相差了33.5個(gè)百分點(diǎn)。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備影響因素的理論模型分析

外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所擁有的、可以用來(lái)平衡國(guó)際支付的儲(chǔ)備資產(chǎn)， 包括貨幣性黃金、外匯、分配的特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸。其主要作用是彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目和資本往來(lái)項(xiàng)目收支差額，保證國(guó)際收支平衡，也就是當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差表現(xiàn)為儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加，逆差則表現(xiàn)為減少， 即外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)源于國(guó)際收支差額。國(guó)際收支平衡表包括了五個(gè)層次上重要的差額：貿(mào)易差額、經(jīng)常項(xiàng)目差額、基本差額、官方結(jié)算差額、國(guó)際收支總差額?；静铑~是一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和長(zhǎng)期資本與金融項(xiàng)目的總差額，傳統(tǒng)上被視為一國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的一個(gè)尺度。官方結(jié)算差額則在基礎(chǔ)差額的基礎(chǔ)上加入了短期資本與金融項(xiàng)目。國(guó)際收支總差額是上述這些差額中包括最全面的，它反映的是為了平衡國(guó)際收支，一國(guó)需要?jiǎng)佑枚嗌俟俜絻?chǔ)備。在沒(méi)有特別聲明的情況下，國(guó)際收支贏余或赤字，通常指的是IMF所倡導(dǎo)的國(guó)際收支總差額。從供給角度出發(fā)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變動(dòng)主要有以下因素影響：

（一）出口額與進(jìn)口額

從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論考慮，出口貿(mào)易對(duì)外匯儲(chǔ)備影響以及進(jìn)口對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響是十分明確的，就是出口額增加就會(huì)促使外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，即出口創(chuàng)匯，由于進(jìn)口貿(mào)易用匯，所以進(jìn)口增加使得外匯儲(chǔ)備減少，表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備與出口貿(mào)易的正增長(zhǎng)關(guān)系和進(jìn)口貿(mào)易的負(fù)增長(zhǎng)關(guān)系。

（二）外商直接投資

外商直接投資不僅從資本與金融項(xiàng)目影響外匯儲(chǔ)備，而且通過(guò)進(jìn)出口從經(jīng)常項(xiàng)目影響外匯儲(chǔ)備，對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響作用很大。特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，外商直接投資不斷增長(zhǎng)，使它成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)主要結(jié)構(gòu)性因素，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度日益加大。從國(guó)際收支平衡表可以看出，外商直接投資是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的最主要來(lái)源，隨著外商直接投資的存量不斷增大，其利潤(rùn)回流所需外匯也在逐漸增加。

（三）當(dāng)年外債余額

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)對(duì)外還本付息的基礎(chǔ)和保障，該指標(biāo)反映一國(guó)償還外債的其他支付手段不足時(shí)，可動(dòng)用外匯儲(chǔ)備清償外債的能力，當(dāng)一國(guó)外債余額增加時(shí)，外匯儲(chǔ)備也就會(huì)增加，這樣才能保證該國(guó)對(duì)外的清償能力。按國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，外匯儲(chǔ)備與當(dāng)年外債余額的關(guān)系可以用儲(chǔ)備/當(dāng)年外債余額這一比例表示。

但是這些影響因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響并不是這些項(xiàng)目的簡(jiǎn)單加總，例如我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)可以開(kāi)立有限的外匯賬戶，其出口的外匯收入不一定全數(shù)按時(shí)結(jié)匯，外商直接投資也只有一部分轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備，另外還存在資金套匯外逃現(xiàn)象，所以它們對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響是復(fù)雜的。而且進(jìn)出口、外債及外商直接投資等這些變量之間也相互影響的。出口與進(jìn)口之間是相互影響的，比如出口增長(zhǎng)會(huì)對(duì)中間產(chǎn)品需求的增加，從而直接促進(jìn)了進(jìn)口的增加?，F(xiàn)階段，我國(guó)的很多出口企業(yè)都屬于來(lái)料加工的企業(yè)，而這些企業(yè)需要引進(jìn)國(guó)外的技術(shù)和設(shè)備，所以這方面的影響比較大。隨著外商直接投資（FDI）的增長(zhǎng)，外資企業(yè)的增加，F(xiàn)DI對(duì)我國(guó)的進(jìn)口也會(huì)產(chǎn)生較大的影響。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備影響因素的實(shí)證分析

根據(jù)以上的理論模型所確定影響因素有顯著的相關(guān)關(guān)系，如果建立回歸模型可能存在嚴(yán)重的共線性，這將導(dǎo)致估計(jì)模型的失效，為了能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)量出口外匯儲(chǔ)備變動(dòng)中的作用。本文變量采用增長(zhǎng)率的形式，以消除它們之間的影響。

（一）相關(guān)性分析

首先將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，運(yùn)用Eviews3.1，可得出數(shù)據(jù)間相關(guān)系數(shù)矩陣，分析結(jié)果如下：

結(jié)果表明，在1984-2004年期間，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率與出口增長(zhǎng)率、滯后兩期的外商直接投資增長(zhǎng)率均存在較強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，尤其是出口與外匯儲(chǔ)備的相關(guān)性最高，達(dá)到0.417，而且從出口增長(zhǎng)率與其它增長(zhǎng)率所選相關(guān)系數(shù)可以看出，它們相關(guān)性較低，如果建立回歸模型可以減弱了多重共線性。表明增長(zhǎng)率可以減弱它們之間的相關(guān)關(guān)系。

（二）模型建立

本文建模的樣本區(qū)間為1985年-2004年，選擇這段數(shù)據(jù)的原因是 ：1.直到80年代中期，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革才從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到了城市，從此開(kāi)始了大規(guī)模、深層次的改革； 2.在這段時(shí)間中，對(duì)外貿(mào)易的加深和匯率制度的改革，也使得我國(guó)突破了傳統(tǒng)的封閉的市場(chǎng)體系。因此，這段時(shí)間的我國(guó)國(guó)際收支和其他相關(guān)因素之間的影響才比較明顯。數(shù)據(jù)分別來(lái)源于各年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融年鑒》和外匯管理局統(tǒng)計(jì)資料整理所得。

根據(jù)以上分析，將各個(gè)變量增長(zhǎng)率作為模型中的變量，則模型可表達(dá)如下：△R_t=c+α_t△EX_t+α₂△IM_t+α₃△FDI_t+α₄△DI_t+u其中△R₁，△EX_t，△IM，△FDI_t，△DI_t

分別表示外匯儲(chǔ)備、 出口、進(jìn)口、外商直接投資、外債余額的增長(zhǎng)率（都是按美元計(jì)算），u表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（三） 模型估計(jì)

為了進(jìn)一步準(zhǔn)確分析出口增長(zhǎng)對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響，本文使用1984-2004年的數(shù)據(jù)，采用Eviews 3.1軟件進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如下：

由于以各個(gè)變量增長(zhǎng)率建立模型，t值及方程的F值只有出口增長(zhǎng)率是顯著的，其余三個(gè)變量都不顯著，模型擬合的效果不是很好，考慮到FDI有時(shí)滯效應(yīng)，當(dāng)引進(jìn)滯后一期和二期的FDI增長(zhǎng)率，經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)試擬合效果有所提高，說(shuō)明這段時(shí)期內(nèi)時(shí)滯作用有一些影響，表現(xiàn)在FDI增長(zhǎng)率的滯后二期。但是擬合度還是較低，模型不很理想。

本文認(rèn)為其原因就在于我國(guó)在1994年前，由于改革開(kāi)放初期相關(guān)的貿(mào)易政策和外部環(huán)境還不完善，變化幅度較大，導(dǎo)致各個(gè)變量波動(dòng)性較大，而到1994年以后，各個(gè)變量變動(dòng)趨勢(shì)較趨于一致。本文對(duì)該模型進(jìn)行了Chow Breakpoint Test，結(jié)果表明F-statistic =2.418Log likelihood ratio=15.57，所以1994年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，針對(duì)這種情況本文分1984-1993年和1994-2004年兩個(gè)階段分別建立模型，具體結(jié)果如下：

（四）模型分析

與模型（1）相比較，模型（2）和（3）可以看出，模型擬合值 大大提高，DW值也得到了提高，大部分變量t值及方程的F值在5%水平上均是顯著的。所以（2）和（3）兩個(gè)模型較理想，從這兩個(gè)模型的變量系數(shù)估計(jì)結(jié)果來(lái)看，出口增加對(duì)外匯儲(chǔ)備的增加的系數(shù)具有正效應(yīng)，出口增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，94年以前外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)4.44個(gè)百分點(diǎn)，1994年以后外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)1.78個(gè)百分點(diǎn)，這表明出口增加會(huì)促進(jìn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，但是1994后影響程度有所下降。同時(shí)我們還可以看出FDI增長(zhǎng)對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)影響從負(fù)變?yōu)檎現(xiàn)DI增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，1994年以前外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)下降2.25個(gè)百分點(diǎn)，1994年以后外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)，而且1994年以后它對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響要大于出口對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，這與近幾年外商直接投資的規(guī)模在國(guó)際收支中穩(wěn)步上升的現(xiàn)象相吻合，而進(jìn)口增長(zhǎng)率與外債余額增長(zhǎng)率對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響不太顯著。

四 、結(jié)論

從出口對(duì)外匯儲(chǔ)備的測(cè)算結(jié)果可以看出，我國(guó)出口的不斷增長(zhǎng)，對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)具有一定的積極貢獻(xiàn)，但是在1984-1993年和1994-2004年兩個(gè)時(shí)期影響程度不同，前一時(shí)期的影響程度大于后一時(shí)期的影響程度，即出口增長(zhǎng)對(duì)外匯儲(chǔ)備增加的影響程度在減少。同時(shí)外商直接投資對(duì)我國(guó)外江儲(chǔ)備增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有逐步增加的趨勢(shì)，而且隨著外商直接投資規(guī)模的增長(zhǎng)，它對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)已經(jīng)大于出口增長(zhǎng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)。而進(jìn)口增長(zhǎng)率與外債余額增長(zhǎng)率對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響不太顯著。鑒于出口在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮著巨大的促進(jìn)作用，目前需要保持出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)，使外匯儲(chǔ)備趨于一個(gè)合理的增長(zhǎng)規(guī)模，從而促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

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