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        多樣化另類投資公司新方向

        2006-12-31 00:00:00詹姆斯·莫森
        新財(cái)富 2006年10期

        在投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì)下,對(duì)沖基金和私人股本集團(tuán)正進(jìn)入更廣泛的投資領(lǐng)域以求穩(wěn)固其業(yè)務(wù),多樣化收入來源。

        另類投資經(jīng)理們一度置身紐約或倫敦的閣樓里,瞄準(zhǔn)投資不足的利基(niche)投資領(lǐng)域,斬獲豐厚回報(bào),但現(xiàn)在,他們已不再是這種神話般的有為青年了。

        相反,他們正開始涉足廣泛的資產(chǎn)類別,試圖使收入來源多樣化,創(chuàng)造更穩(wěn)固的業(yè)務(wù)。

        對(duì)沖基金和私人股本公司之所以采取這種做法,是得到了投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì),因?yàn)槎甙l(fā)現(xiàn),與規(guī)模更大、牌子更老的機(jī)構(gòu)打交道更簡便,也可能更安全。

        美國企業(yè)處在這一變革的前沿,但他們的歐洲同行也在跟進(jìn)。

        凱雷(Carlyle)和黑石集團(tuán)(Blackstone)以杠桿收購業(yè)務(wù)最為著名,但業(yè)界同行認(rèn)為,在向全方位服務(wù)另類投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面,這兩家走得最遠(yuǎn);它們的北歐同行EQT最近則展開擴(kuò)張行動(dòng),進(jìn)入亞洲收購和夾層融資領(lǐng)域;而據(jù)悉,英國CVC資本伙伴(CVCCapital Partners)和珀米拉(Permlra)正籌劃從秋季開始從事債務(wù)業(yè)務(wù)

        就凱雷而言,它目前的業(yè)務(wù)涉及17個(gè)領(lǐng)域,包括債務(wù)交易和房地產(chǎn)等,并且它將從德意志銀行(DeutscheBank)聘請(qǐng)拉爾夫·雷諾茲(RalphReynolds)和里克·戈德史密斯(RickGoldsmith),負(fù)責(zé)剛成立的對(duì)沖基金業(yè)務(wù)。

        而黑石集團(tuán)的目標(biāo)是成為一站式另類資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu),現(xiàn)在它已取得卓有成效的進(jìn)展。

        黑石集團(tuán)成立于20世紀(jì)80年代后期,最初是一家并購咨詢機(jī)構(gòu)。其出色的技巧很快使收購成為公司的主營業(yè)務(wù)。隨后,公司合伙人成立了一只對(duì)沖基金的基金(即財(cái)富管理)部門,來運(yùn)作合伙人賺取的附帶權(quán)益(即資本增值部分的提成)。

        過去幾年,黑石集團(tuán)進(jìn)入了危機(jī)債務(wù)領(lǐng)域,使公司能夠在收購?fù)顺鍪袌?buy—out exit market)疲弱、業(yè)界視其房地產(chǎn)管理業(yè)務(wù)略微傾向于低風(fēng)險(xiǎn)/低收益型時(shí)提供一些其他服務(wù),但據(jù)悉,黑石的房地產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目前的業(yè)績高于預(yù)期。據(jù)預(yù)計(jì),匯豐銀行(HSBC)企業(yè)和投資銀行業(yè)務(wù)前聯(lián)席主管約翰·斯圖津斯基(JohnStudzlnski)將于10月份加入黑石集團(tuán),擔(dān)任該集團(tuán)并購咨詢部門主管。

        但接近黑石集團(tuán)的消息人士感覺,這一擴(kuò)張行動(dòng)更多的是出于偶然,而非經(jīng)過精心計(jì)劃。例如,20世紀(jì)90年代初期,黑石集團(tuán)出售了其主流基金管理部門BlackRock,隨后該部門與美林投資管理公司(Merrill Lynch InvestmentManagers)合并。

        據(jù)稱黑石集團(tuán)對(duì)這筆出售交易略有悔意,特別是BlackRock成立了一只私人股本基金,開始涉足原母公司的收購業(yè)務(wù)領(lǐng)地。盡管如此,黑石集團(tuán)當(dāng)初保留的業(yè)務(wù)范圍仍使其收入來源實(shí)現(xiàn)了多樣化,為合伙人提供了更穩(wěn)定的收益。

        至關(guān)重要的是,投資者一直支持黑石集團(tuán)的多樣化嘗試。過去12個(gè)月,黑石集團(tuán)以156億美元的代價(jià)清償了其第5只全球收購基金,并為專注于對(duì)沖基金的基金、單只對(duì)沖基金、公司債務(wù)以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)籌集了145億美元資金。

        其他公司正在效仿黑石集團(tuán)的策略。德州太平洋集團(tuán)(Texas PacificGroup)和科爾伯格·克拉維斯·羅伯茨公司(Kohlberg Kravis Roberts)既投資上市公司股權(quán),也投資私人股本,并新成立了危機(jī)債券部門,而美國對(duì)沖基金巨頭蕭氏企業(yè)(DE Shaw)也開始向機(jī)構(gòu)投資者推銷傳統(tǒng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

        蕭氏企業(yè)管理著230億美元的對(duì)沖基金和3億美元的主流資金。該公司的特雷·貝克(Trey Beck)表示:“我們從事的是管理數(shù)百億美元的(傳統(tǒng))業(yè)務(wù),而且我可以預(yù)見,將來蕭氏企業(yè)的傳統(tǒng)資產(chǎn)管理基金業(yè)務(wù)將超過對(duì)沖基金業(yè)務(wù)。

        “10年后,你是一家對(duì)沖基金還是傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司將不那么重要了,關(guān)鍵在于能否創(chuàng)造阿爾法回報(bào)(alpha,即高于市場基準(zhǔn)水平的超額回報(bào))。”

        其他大型對(duì)沖基金,如塞爾伯呂(Cerberus)、城堡基金(Fortress)以及Och-Ziff等,也正向私人股本、房地產(chǎn)、對(duì)沖基金和債券基金領(lǐng)域拓展。

        這些另類投資基金按照“2%和20%”模式,向投資者收取管理年費(fèi)和績效提成。在這種模式下,公司每年收取資產(chǎn)管理額的1.5-2%作為管理費(fèi),如果投資回報(bào)率超過最低回報(bào)率,公司還將保留費(fèi)后利潤的20%,其余部分發(fā)放給投資者。

        這種穩(wěn)定的收入來源利潤豐厚,緩和了收購業(yè)務(wù)的波動(dòng)。

        這種模式對(duì)合伙人來說很有利,而且如果公司打算通過上市讓合伙人套現(xiàn)(大量公司正在考慮這種做法),這也會(huì)得到股市的贊賞。

        但多樣化的風(fēng)險(xiǎn)在于,高級(jí)管理人員不再關(guān)注核心業(yè)務(wù),或不具備足夠的技能,將他們?cè)诟軛U收購等操作上的成功復(fù)制到其他領(lǐng)域。

        在一家正進(jìn)行多樣化的公司,一位高級(jí)合伙人表示:“多樣化可能意味著投資回報(bào)低于預(yù)期,或者最糟糕的是,一只專注于蒙古的對(duì)沖基金崩盤就可能損壞我們收購業(yè)務(wù)的品牌形象。”

        除潛在的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)外,據(jù)稱黑石集團(tuán)等公司還擔(dān)心,多樣化可能導(dǎo)致官僚作風(fēng)上升,并喪失組織靈活性,而組織靈活性是其早期成功的一大關(guān)鍵因素。有人稱,如果另類投資公司雇員超過2000人,組織僵化癥就可能發(fā)生。

        但鑒于投資機(jī)會(huì)可能帶來高額回報(bào),并且投資者追捧那些承諾高回報(bào)的基金經(jīng)理,這種擴(kuò)張似乎不可能在近期放緩。

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