今年8月，中國移動以總市值1328.8億美元超過沃達豐，成為世界電信業(yè)的一哥。二者的此消彼漲，是新科技與舊科技的對決，是世界級老牌藍籌公司與新興市場后起之秀的對決，意義十分深遠。

2006年8月10日對多數(shù)人來說，不過是尋常的一天，但對中國移動卻是里程碑式的時刻。這一天，中國移動股價達到33．42美元，以總市值1328．8億美元超過沃達豐，成為世界電信業(yè)的一哥。中國移動的用戶人數(shù)全球第一，網(wǎng)絡容量全球第一，公司規(guī)模全球第一。鼎盛時期的沃達豐是電信界的王子，對于初出茅廬的中國電信企業(yè)，曾是那樣地可望不可及，遑論超越。

沃達豐與中國移動的此消彼漲，意義十分深遠。這是新科技與舊科技的對決，是手機視頻會議與傳統(tǒng)短信業(yè)務的對決，是發(fā)達市場追求ARPU(每用戶平均收入)與發(fā)展中國家追求市場擴張的對決，是世界級老牌藍籌公司與新興市場后起之秀的對決。在這場對決中，中國移動憑借“小米加步槍”的短信業(yè)務和不斷滲透的國內(nèi)市場，擊敗了3G翹楚、跨國電信巨人沃達豐。

中國移動2006年的市盈率為16．4倍，預計2007年為14．5倍，遠遠超出沃達豐2006年的11．2倍以及2007年的10．9倍。投資者對中國移動的信心，明顯高過沃達豐，因為前者在今后三年的收入增長(CAGR)為10．3％，而后者僅有3．9％，前者的投資資本回報率(ROIC)為26．8％，而后者僅有15．5％。中國移動的股價自2004年1月起上升了122％，同期沃達豐股價下跌18％。

將中國移動與沃達豐相比，未必完全合適。畢竟兩者的商業(yè)模式不同，市場環(huán)境不同，增長動力不同。沃達豐的的對決，意義十分深遠。2G市場已經(jīng)飽和，收入增長來自客戶向3G的過渡以及由此帶來的新收費項目。沃達豐實行的是全球戰(zhàn)略，通過資本杠桿向海外市場擴張，不過除本土之外并無壟斷地位，競爭相當慘烈。

沃達豐股價在2000年時曾達398便士，而今天只有114便士。這里不僅可以看到IT泡沫破滅的遺跡，也凸顯著3G業(yè)務的尷尬。筆者看來，3G開發(fā)是現(xiàn)代版的閉門造車——技術主導、推廣不力。在創(chuàng)意上其實發(fā)明甚多，不過在吸引客源上卻始終不得要領。內(nèi)容開發(fā)是3G的另一致命弱點——真正為消費者帶來重大方便、令他們心甘情愿付費的產(chǎn)品太少。缺少規(guī)模效應，成本自然高昂，內(nèi)容供應商積極性也就不高，由此形成惡性循環(huán)?，F(xiàn)在看來，工程師們發(fā)明新玩意，希冀人們蜂擁而上自愿改變消費習慣的想法過于天真。通過手機訂花或者在鬧市行走時開視頻會議的消費者其實不多，愿意付費消費的更少。

3G運營商營銷出師不利，腰間卻掛著兩塊沉重的石塊——3G牌照費用以及市場推廣開支。歐洲當年頒發(fā)3G牌照時的巨額費用，成為電信商的財政噩夢。沃達豐一家在歐洲十國便繳付了222億歐元的3G牌照費，對公司現(xiàn)金流狀況的影響可以用“災難性”來形容。同時，沃達豐在將客戶由2G推向3G的生死之戰(zhàn)中，市場推廣開支占其非人員／資本支出的比例達到60％，成本壓力可想而知。

這些是中國移動不必背負的包袱。中國只有三成消費者擁有手機，新客戶、新業(yè)務、新話務，足以支持目前的公司盈利，從農(nóng)村到彩鈴，從WAP到即時通信，商機處處。除夕一夜的27億條短信，足以使中國移動的海外同行們眼紅。這證明高科技與低科技的含金量是相對的，也揭開了中國移動22％凈資產(chǎn)收益率(ROE)的秘密。

筆者對3G業(yè)務并不感到全面悲觀，只是新技術的崛起以及新生活方式的流行必須假以時日。日本是3G推廣最成功的國家，3G用戶已占手機用戶的八成，證明3G推廣是可以成功的。GPS衛(wèi)星定位在許多國家迅速走紅，證明消費者愿意為好的、真正有用的服務付費，且看類似概念如何應用到手機上。蘋果在iPod、iTunes等電器融合上進展良好，移動通信產(chǎn)品很快會推出，可能在電信與娛樂之間辟出一條蹊徑。

中國在3G業(yè)務上起步遲緩，WCDMA、TD-SCDMA、CDMA2000之間的制式之爭，拖累了相關的基礎建設以及產(chǎn)品推廣，銷出的3G手機也多被當作2G手機使用。然而塞翁失馬，焉知非福。今天的3G技術，較兩年前更加成熟，設備成本大幅下降，可提供的內(nèi)容在增多，手機的質量及選擇范圍有明顯改善。起步晚，有時意味著避免前進路上不必要的彎路。中國在3G業(yè)務上，很可能再演2G發(fā)展上的后發(fā)優(yōu)勢。

不過自滿是要不得的。中國每月新增2G用戶650萬人，而印度已經(jīng)升到每月500萬人。印度的市場拓展空間可能比中國還大。中國移動背后，也有追兵。