汽車產(chǎn)業(yè)鏈的帶動效應(yīng)巨大。據(jù)統(tǒng)計，汽車業(yè)每增值1元，就會給上游行業(yè)帶來0．65元的增值，更會給汽車服務(wù)行業(yè)帶來2．63元的增值。

汽車服務(wù)業(yè)開始進入膨脹性增長期

首先，國內(nèi)汽車保有量持續(xù)增長。國際經(jīng)驗表明，汽車消費呈典型的S型曲線：社會一旦形成汽車進入家庭的消費熱點，就會在不同的消費群體中逐層擴散。國內(nèi)2002-2003年的井噴很大程度上是北京、上海、廣州等核心城市的極高收入人群啟動了汽車消費潮流。而隨著國民收入的增加，汽車消費的層級擴散將遵循“核心城市一大中型城市一城鎮(zhèn)和農(nóng)村”、“極高收入一高收入一平均收入”的路徑發(fā)展，這必將帶動汽車保有量的持續(xù)增長(圖1)。

其次，中國正在步入私車消費時代，這一實質(zhì)性的變革將推動汽車服務(wù)業(yè)的需求加速增長。國際通行規(guī)則認(rèn)為，當(dāng)一個國家的私車保有量占全國汽車保有量超過50％，當(dāng)年的汽車銷售量中，私人轎車銷售量的比例超過70％，就可以認(rèn)為該國進入了私車消費時代。2005年我國這兩個指標(biāo)分別是58．61％和58．40％。雖然當(dāng)年銷售量比例指標(biāo)尚未達到70％，但是持續(xù)增長的指標(biāo)值表明，我國正在進入私車消費時代。私車消費時代的來臨將大大促進汽車服務(wù)的多樣化、個性化，汽車美容、汽車改裝等更貼近私人服務(wù)需求的專項服務(wù)內(nèi)容將得到迅速發(fā)展，由此帶來汽車服務(wù)業(yè)的膨脹式加速發(fā)展。

再次，未來五年汽車服務(wù)業(yè)至少保持26％的增長。我們基本假定汽車年銷量保持10—15％的增幅，車輛每年的更新率為3—5％；目前單車每年的服務(wù)性支出大概為1．3—1．6萬元，假定其增長速度依賴于GDP的增長和CPI的增長，大概為8—10％。測算表明，未來五年中國汽車服務(wù)業(yè)的年均增長將至少保持26．2％的幅度，2010年中國汽車服務(wù)業(yè)的市場達到近1．5萬億元。需要指出的是，我們的預(yù)測指標(biāo)都是相當(dāng)保守的。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤正在從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)移

在成熟的汽車市場上，邊際效應(yīng)的迅速衰減導(dǎo)致整車制造的成本空間已經(jīng)壓榨無幾，同質(zhì)化的競爭使得汽車整車制造的利潤率嚴(yán)重下滑。相反，美國市場汽車服務(wù)業(yè)的利潤率一直保持在27％以上。美國市場上，汽車產(chǎn)業(yè)鏈的三大環(huán)節(jié)中，汽車服務(wù)業(yè)的利潤占比最高，達到了62％，而中國恰好相反，整車制造還高居產(chǎn)業(yè)鏈利潤高端，占比達到61％。再以美國通用汽車集團為例，2002—2005年，集團下屬的汽車金融公司(GMAC)收入占集團比重逐年提高，更為關(guān)鍵的是，其凈利潤一直占集團的絕大部分甚至超過集團總額(圖2)。

從中國汽車市場來看，在汽車整車制造業(yè)競爭日益加劇，盈利水平逐漸下滑時，汽車服務(wù)業(yè)的利潤卻保持了穩(wěn)定和上升，僅以汽車修理業(yè)為例，即使在汽車市場并不是很景氣的2003-2005年，汽車修理業(yè)的毛利率水平還是從14．80％增加到18．10％。汽車企業(yè)從單一的產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型為服務(wù)提供商是行業(yè)發(fā)展的需求，這一點可以從通訊行業(yè)得到啟發(fā)，“送手機＋話費”已經(jīng)成為一種消費趨勢，真正盈利的是手機后續(xù)的各種服務(wù)性業(yè)務(wù)。

最看好汽車維修養(yǎng)護行業(yè)

汽車服務(wù)業(yè)包括新車分銷、舊車交易、汽車金融、維修養(yǎng)護、汽車油品、汽車文化等六大類別。大部分中國的汽車服務(wù)子行業(yè)都處于幼稚期或者成長期，這反映了中國汽車服務(wù)業(yè)發(fā)展的潛力(表1)。從投資的角度來看，我們更看好目前已經(jīng)處于成長中期的汽車維修養(yǎng)護行業(yè)。紐交所上市的美國汽修連鎖公司AutoZone(AZO)持續(xù)保持40％以上的毛利率水平，上市15年以來超越標(biāo)普500指數(shù)700％；而2005年初剛在港交所上市的第一家大陸汽修連鎖公司新焦點(0360．HK)，毛利率水平也保持在24％以上，凈資產(chǎn)收益率超過30％。

隨著國內(nèi)私車消費時代的來臨，汽車維修養(yǎng)護行業(yè)也從以前的故障修理升級為定期養(yǎng)護，從以前單憑工人的經(jīng)驗修理升級為日益電子化、專業(yè)化的修理，這就意味著這個行業(yè)的進入門檻提高；方式上從目前單純的價格競爭逐步過渡到服務(wù)競爭最后到品牌競爭。需要指明的是，我們非?？春弥袊嚲S修養(yǎng)護行業(yè)從目前的品牌特約維修站模式轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥淼木S修連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)模式。規(guī)?；?、集團化的連鎖不但可以大大降低成本，還可以迅速樹立品牌，畢竟汽車服務(wù)的價格彈性很弱。從美國等成熟汽車市場的經(jīng)驗來看，維修連鎖模式非常盛行，NAPA、AC德科、BOSCH等都是連鎖店過萬的大型網(wǎng)絡(luò)集團。相比而言，中國最大的連鎖店中車汽修也僅有280家加盟店。我們相信，未來中國出現(xiàn)汽車維修養(yǎng)護行業(yè)的“麥當(dāng)勞”是很有可能的。