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        未來五年掘金汽車服務(wù)業(yè)

        2006-12-31 00:00:00宋炳珅
        新財富 2006年9期

        汽車產(chǎn)業(yè)鏈的帶動效應(yīng)巨大。據(jù)統(tǒng)計,汽車業(yè)每增值1元,就會給上游行業(yè)帶來0.65元的增值,更會給汽車服務(wù)行業(yè)帶來2.63元的增值。

        汽車服務(wù)業(yè)開始進入膨脹性增長期

        首先,國內(nèi)汽車保有量持續(xù)增長。國際經(jīng)驗表明,汽車消費呈典型的S型曲線:社會一旦形成汽車進入家庭的消費熱點,就會在不同的消費群體中逐層擴散。國內(nèi)2002-2003年的井噴很大程度上是北京、上海、廣州等核心城市的極高收入人群啟動了汽車消費潮流。而隨著國民收入的增加,汽車消費的層級擴散將遵循“核心城市一大中型城市一城鎮(zhèn)和農(nóng)村”、“極高收入一高收入一平均收入”的路徑發(fā)展,這必將帶動汽車保有量的持續(xù)增長(圖1)。

        其次,中國正在步入私車消費時代,這一實質(zhì)性的變革將推動汽車服務(wù)業(yè)的需求加速增長。國際通行規(guī)則認(rèn)為,當(dāng)一個國家的私車保有量占全國汽車保有量超過50%,當(dāng)年的汽車銷售量中,私人轎車銷售量的比例超過70%,就可以認(rèn)為該國進入了私車消費時代。2005年我國這兩個指標(biāo)分別是58.61%和58.40%。雖然當(dāng)年銷售量比例指標(biāo)尚未達到70%,但是持續(xù)增長的指標(biāo)值表明,我國正在進入私車消費時代。私車消費時代的來臨將大大促進汽車服務(wù)的多樣化、個性化,汽車美容、汽車改裝等更貼近私人服務(wù)需求的專項服務(wù)內(nèi)容將得到迅速發(fā)展,由此帶來汽車服務(wù)業(yè)的膨脹式加速發(fā)展。

        再次,未來五年汽車服務(wù)業(yè)至少保持26%的增長。我們基本假定汽車年銷量保持10—15%的增幅,車輛每年的更新率為3—5%;目前單車每年的服務(wù)性支出大概為1.3—1.6萬元,假定其增長速度依賴于GDP的增長和CPI的增長,大概為8—10%。測算表明,未來五年中國汽車服務(wù)業(yè)的年均增長將至少保持26.2%的幅度,2010年中國汽車服務(wù)業(yè)的市場達到近1.5萬億元。需要指出的是,我們的預(yù)測指標(biāo)都是相當(dāng)保守的。

        汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤正在從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)移

        在成熟的汽車市場上,邊際效應(yīng)的迅速衰減導(dǎo)致整車制造的成本空間已經(jīng)壓榨無幾,同質(zhì)化的競爭使得汽車整車制造的利潤率嚴(yán)重下滑。相反,美國市場汽車服務(wù)業(yè)的利潤率一直保持在27%以上。美國市場上,汽車產(chǎn)業(yè)鏈的三大環(huán)節(jié)中,汽車服務(wù)業(yè)的利潤占比最高,達到了62%,而中國恰好相反,整車制造還高居產(chǎn)業(yè)鏈利潤高端,占比達到61%。再以美國通用汽車集團為例,2002—2005年,集團下屬的汽車金融公司(GMAC)收入占集團比重逐年提高,更為關(guān)鍵的是,其凈利潤一直占集團的絕大部分甚至超過集團總額(圖2)。

        從中國汽車市場來看,在汽車整車制造業(yè)競爭日益加劇,盈利水平逐漸下滑時,汽車服務(wù)業(yè)的利潤卻保持了穩(wěn)定和上升,僅以汽車修理業(yè)為例,即使在汽車市場并不是很景氣的2003-2005年,汽車修理業(yè)的毛利率水平還是從14.80%增加到18.10%。汽車企業(yè)從單一的產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型為服務(wù)提供商是行業(yè)發(fā)展的需求,這一點可以從通訊行業(yè)得到啟發(fā),“送手機+話費”已經(jīng)成為一種消費趨勢,真正盈利的是手機后續(xù)的各種服務(wù)性業(yè)務(wù)。

        最看好汽車維修養(yǎng)護行業(yè)

        汽車服務(wù)業(yè)包括新車分銷、舊車交易、汽車金融、維修養(yǎng)護、汽車油品、汽車文化等六大類別。大部分中國的汽車服務(wù)子行業(yè)都處于幼稚期或者成長期,這反映了中國汽車服務(wù)業(yè)發(fā)展的潛力(表1)。從投資的角度來看,我們更看好目前已經(jīng)處于成長中期的汽車維修養(yǎng)護行業(yè)。紐交所上市的美國汽修連鎖公司AutoZone(AZO)持續(xù)保持40%以上的毛利率水平,上市15年以來超越標(biāo)普500指數(shù)700%;而2005年初剛在港交所上市的第一家大陸汽修連鎖公司新焦點(0360.HK),毛利率水平也保持在24%以上,凈資產(chǎn)收益率超過30%。

        隨著國內(nèi)私車消費時代的來臨,汽車維修養(yǎng)護行業(yè)也從以前的故障修理升級為定期養(yǎng)護,從以前單憑工人的經(jīng)驗修理升級為日益電子化、專業(yè)化的修理,這就意味著這個行業(yè)的進入門檻提高;方式上從目前單純的價格競爭逐步過渡到服務(wù)競爭最后到品牌競爭。需要指明的是,我們非??春弥袊嚲S修養(yǎng)護行業(yè)從目前的品牌特約維修站模式轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥淼木S修連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)模式。規(guī)?;?、集團化的連鎖不但可以大大降低成本,還可以迅速樹立品牌,畢竟汽車服務(wù)的價格彈性很弱。從美國等成熟汽車市場的經(jīng)驗來看,維修連鎖模式非常盛行,NAPA、AC德科、BOSCH等都是連鎖店過萬的大型網(wǎng)絡(luò)集團。相比而言,中國最大的連鎖店中車汽修也僅有280家加盟店。我們相信,未來中國出現(xiàn)汽車維修養(yǎng)護行業(yè)的“麥當(dāng)勞”是很有可能的。

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