由于科技新貴們創(chuàng)業(yè)時所處的領(lǐng)域不同，因而很難對其創(chuàng)業(yè)技巧進(jìn)行比較，但從個人財富管理的角度，或許可以考較出他們財技的高低。由于這些新貴的財富主要以所持旗下公司股權(quán)為主，因此，我們試圖通過對其減持或增持股票效果的考察，對其財技進(jìn)行比較。

陳天橋、江南春、李彥宏：IP0拋售兌現(xiàn)創(chuàng)富成果

除沈南鵬之外，2004年之后上市的高科技公司的創(chuàng)始人，普遍在IPO時就進(jìn)行了套現(xiàn)。其中，盛大創(chuàng)始人陳天橋套現(xiàn)約2．07億元，分眾傳媒創(chuàng)始人江南春套現(xiàn)約1．74億元，百度創(chuàng)始人李彥宏套現(xiàn)約0．54億元。通過套現(xiàn)，他們可以將前期努力的成果兌現(xiàn)，用以提升自己的生活水平。江南春曾透露，2000萬元可以滿足中產(chǎn)以上的生活方式，而經(jīng)過IPO時的套現(xiàn)，江南春已擁有了能保證8倍于中產(chǎn)階級生活水平的資金。

從財富增值的角度來看，這似乎不是最好的選擇，因為在度過禁售期之后，這些公司的股價均一度走高，如分眾傳媒的股票最高達(dá)到70美元。但是通過在IPO階段出售股票，江南春避免了將來股價波動的任何風(fēng)險，包括禁售期之后股票價格一時甚至一直走低。

這種情況在新浪、搜狐和網(wǎng)易的歷史上都曾出現(xiàn)。這三大門戶網(wǎng)站在上市不久即遭遇科技股泡沫破滅，加上盈利模式不清晰，因此均在上市不久即跌破發(fā)行價，并且股價長期在1美元徘徊，直到2003年初才走出U型谷底。三大門戶的創(chuàng)始人在長達(dá)3年的時間里實際失去了套現(xiàn)的機會，美國證監(jiān)會公開資料也顯示，直到2003年中開始，三大門戶內(nèi)部人員才大規(guī)模開始減持股票。

與之相比，股價一直低迷的亞信創(chuàng)始人損失更大。亞信2000年3月趕上互聯(lián)網(wǎng)高潮時登陸納斯達(dá)克，招股價為24美元。亞信股價在禁售期(總共6個月)的前5個月表現(xiàn)良好，一直保持在40美元之上，最高曾達(dá)到100美元，但其后急轉(zhuǎn)直下，并在禁售期結(jié)束后的第6天即2000年9月12日跌破發(fā)行價，直到現(xiàn)在也沒有回到招股價之上。而亞信的相關(guān)注冊文件顯示，在這6天里，亞信內(nèi)部人員中只有創(chuàng)始人之一、當(dāng)時的高級副總裁趙耀有過較大的售股行為，這意味著，其他亞信創(chuàng)始人如果沒有在IPO時出售股票，其所得將只有IPO套現(xiàn)的1／3(1PO之后亞信平均股價僅為8美元)。

段永基：股價上升期連續(xù)減持

新浪董事會主席段永基在新浪股價穩(wěn)定上升期間連續(xù)拋售原有股票，獲得了相對較高的平均身家。其中，他通過“四通陽光”拋售變現(xiàn)12．12億元，通過個人執(zhí)行期權(quán)變現(xiàn)5369萬元。

2001年11月，段永基控制公司“四通電子”、楊瀾與吳征夫婦控制公司“陽光媒體投資公司”分別將各自擁有新浪網(wǎng)10．6％、10％權(quán)益注入“四通陽光”，“四通陽光”共持有948萬股新浪網(wǎng)股票。2003年2月19日到2004年2月12日，“四通陽光”進(jìn)行了納斯達(dá)克上市的中國公司中最為龐大的拋售，分3個階段減持466．89萬股新浪股票，套現(xiàn)約12．12億元。此外，在2004年2月新浪股票幾乎接近歷史最高點時，段永基執(zhí)行期權(quán)15．75萬股，拋售價格約為42．5美元，共入賬5369萬元，扣除期權(quán)的成本1429萬元，凈收入為3940萬元(圖2)。

減持行為并沒有影響段永基對新浪的控制權(quán)，到現(xiàn)在，他還持有約250萬股新浪股票，占新浪股份總額約4．7％。這在一定程度上是必要的，因為剩余的股份使之能夠在股權(quán)分散的新浪保持話語權(quán)。一個明顯的佐證是，段永基到現(xiàn)在仍是新浪董事會主席。

張朝陽：高拋低吸暗藏風(fēng)險

搜狐董事會主席張朝陽也在搜狐股價處于相對高位時大手筆賣出，并不斷通過執(zhí)行期權(quán)、公開市場購買等手法低價增持搜狐股票，一方面保持了對公司的控制權(quán)，同時實現(xiàn)了高位減持套利。

張朝陽原持有892萬股搜狐股票，在搜狐股票處于1美元時期，他從公開市場連續(xù)買入5．4萬股，總成本為49．92萬元。在2003年搜狐股價走出谷底后，當(dāng)年他又在2月、5月、8月三個時間段，總共減持160萬股，套現(xiàn)約3．9億元。2004年之后，張朝陽通過執(zhí)行期權(quán)與公開市場買入，共增持111．65萬股，成本約0．85億元，令其持股總數(shù)增加到849萬股?？v觀全部過程，通過低買高賣，張朝陽在持股僅減少43萬股的情況下，實現(xiàn)了凈收益3．05億元(圖3)。

雖然從結(jié)果看，張朝陽通過高拋低吸，實現(xiàn)了財富的增值，但其操作仍屬于集中股權(quán)投資。事實上，在不失去對公司控制的情況下，張朝陽仍可以通過公開市場實現(xiàn)更多套現(xiàn)。首先，根據(jù)1999年10月18日訂立的股東協(xié)議，搜狐董事會現(xiàn)在實際上主要受張朝陽、尼古拉斯·尼葛洛龐帝和香港晨興科技的控制，而尼古拉斯·尼葛洛龐帝是張朝陽在美國麻省理工大學(xué)的老師，因此，搜狐董事會在很大程度上被張朝陽左右。其次，搜狐在2001年為預(yù)防北大青鳥可能的惡意收購，曾訂立“毒丸計劃”，從法律上確保任何對搜狐的兼并都需要公司董事會同意。所以，從財富管理的角度出發(fā)，張朝陽可以選擇將更多的股票套現(xiàn)，分散投資風(fēng)險。

吳鷹：內(nèi)部人增持損失慘重

盡管“內(nèi)部人”可能掌握更多的公司發(fā)展機密，但比較“內(nèi)部人”的買入紀(jì)錄和之后公司的股價表現(xiàn)后我們發(fā)現(xiàn)，“內(nèi)部人”的判斷并不一定完全準(zhǔn)確，同時，“CEO過度自信”反而會妨礙他們進(jìn)行有益于財富增值的操作。以吳鷹為代表的UT斯達(dá)康創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊就有這樣的教訓(xùn)。

2003年，由于政策層面的放寬，UT斯達(dá)康的“小靈通”業(yè)務(wù)實現(xiàn)爆發(fā)性增長，其收入、利潤分別由當(dāng)年第一季的3．3億美元、3734萬美元增長到第四季的6．43億美元、6636萬美元。當(dāng)年一季報發(fā)布后，UT斯達(dá)康股價也從20美元啟動，迅速爬升并保持在30美元以上，還一度摸高45美元。在此期間，現(xiàn)任UT斯達(dá)康副董事長的吳鷹實現(xiàn)高價減持，從2003年7月到2004年1月，共8次減持59．5萬股，套現(xiàn)約1．83億元，其中約42．5萬股是執(zhí)行期權(quán)，成本僅為290萬元。從2004年1月開始，UT斯達(dá)康股價從40美元高位下滑，至9月初回落到15美元?？赡転榱藢κ袌霰硎拘判?，也可能是看好公司在“小靈通”之后的產(chǎn)品、技術(shù)轉(zhuǎn)型，2004年9月22日到24日，吳鷹、LIT斯達(dá)康董事長兼首席執(zhí)行官陸弘亮、首席財務(wù)官SophieMichael、首席技術(shù)官黃曉慶、董事HomerLarry同時大舉增持公司股票，其中，吳鷹和陸弘亮分別斥資2794萬元、599萬元購入24．7萬股、5萬股，其他人均增持2萬股左右(圖4)。

此舉不但未能扭轉(zhuǎn)UT斯達(dá)康的股價跌勢，還使其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊損失慘重。2003年以后，由于“小靈通”業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)逐漸降低，公司也沒有新的盈利增長點，UT斯達(dá)康盈利不斷下滑，從2005年第二季度開始持續(xù)虧損，虧損額一度高達(dá)4．05億美元。盡管UT斯達(dá)康內(nèi)部人大幅增持后，股價曾短暫反彈至20美元，但從2005年1月起不斷下跌至5美元附近，以2006年7月21日收盤價7．6美元計算，吳鷹和陸弘亮賬面浮虧分別為1291萬元、295萬元。

從財富管理的角度出發(fā)，吳鷹雖然實現(xiàn)了高位減持，但套現(xiàn)之后投資不當(dāng)招致?lián)p失慘重。事實上，根據(jù)成熟的財富管理經(jīng)驗，企業(yè)創(chuàng)始人在套現(xiàn)后的投資中，不僅要錯開自己的公司股票，還需要避開同類型的公司股票，以分散行業(yè)風(fēng)險。

陳天橋、丁磊：業(yè)務(wù)穩(wěn)定期減持回避轉(zhuǎn)型影響

與UT斯達(dá)康創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊相比，陳天橋與丁磊在公司轉(zhuǎn)型期的財務(wù)處理就顯得頗有準(zhǔn)備。

去年下半年以來，盛大的轉(zhuǎn)型不力有目共睹，由于“盛大盒子”推廣受阻，《傳奇》等原收費游戲改為免費模式，加上投資韓國Actoz公司的市值損失，盛大在2005年第四季度虧損約5．38億元。但鮮為人知的是，2005年，陳天橋可能通過公開市場套現(xiàn)約3．75億元(附注)。通過在經(jīng)營穩(wěn)定階段減持股票，陳天橋從一定程度減小了經(jīng)營轉(zhuǎn)型對個人財富的影響。

雖然網(wǎng)易首席運營官董瑞豹在2006年第一季度報告發(fā)布后指出，網(wǎng)易在2006年的重點是保證新款游戲《大唐豪俠》和《天下》能延續(xù)《大話西游》系列的成功。但根據(jù)相關(guān)媒體的報道，網(wǎng)易的游戲用戶仍集中于《大話西游》系列，《大唐豪俠》的玩家?guī)缀蹩梢院雎圆挥?，網(wǎng)易實際上面臨產(chǎn)品更替的風(fēng)險。對此丁磊似乎有所準(zhǔn)備。相關(guān)資料顯示，丁磊早在2005年8月之后曾經(jīng)在75美元左右拋售網(wǎng)易股票套現(xiàn)約8．72億元，而2006年第一季度之后，網(wǎng)易股票逐漸下跌約28％(圖5)。

與這兩家公司業(yè)務(wù)相仿的九城，也面臨同樣的問題。九城今年第二季度的報表顯示，其營收總額為3390萬美元，其中《魔獸世界》的收入為3200萬美元，即九城的收入約95％由一款游戲貢獻(xiàn)。《魔獸世界》自2005年6月5日結(jié)束公測，到現(xiàn)在已經(jīng)運行約一年多，仍處于增長周期內(nèi)，其2006年第二季度收入環(huán)比增長22％?；蛟S是對將來的發(fā)展具有信心，朱駿到現(xiàn)在還沒有拋售股票的情況。但是，《魔獸世界》早晚會經(jīng)歷衰退，趁其仍穩(wěn)健貢獻(xiàn)收入時兌現(xiàn)一部分經(jīng)營成果，無論是調(diào)整資產(chǎn)配置還是回避或有風(fēng)險，對于保證朱駿本人的財富水平都是大有裨益的。