2005年以來，進入中國的外資逐步從規(guī)范性的跨國公司所引領(lǐng)的實業(yè)型綠地式投資轉(zhuǎn)向金融性投資及以資本運作為主要模式的投資。面對這一新變化，不可籠統(tǒng)地談國家經(jīng)濟安全，從而設(shè)立外商壁壘。相反，政府應(yīng)當(dāng)調(diào)整引資思路，鼓勵外商來中國創(chuàng)造財富，而避免由此導(dǎo)致社會財富的流失。為此，必須建立對外資并購內(nèi)資企業(yè)的運行方案的審查機制，并盡快出臺反壟斷、反不正當(dāng)競爭的相關(guān)法律；此外，需要針對不同行業(yè)制定具體的民族企業(yè)保護時間表。

作為世界上發(fā)展最快的大經(jīng)濟體，中國已經(jīng)成為吸引外商直接投資(FDl)的巨大磁石。而隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，外商直接投資的規(guī)模與方式也在不斷演變，中國政府和企業(yè)必須不斷研究新情況，調(diào)整思路，作出積極回應(yīng)。

FDI：從實業(yè)投資階段到金融資本投資階段

外商直接投資于中國的歷史，大致可以分為三個階段。從1978年到1991年是第一階段。這一階段進入中國的外商直接投資的一個重要特點是，投資主體一般規(guī)模較小，尤其以港澳公司為主。第二階段從1992年開始，到2004年結(jié)束，其間外商直接投資在中國的規(guī)模迅猛增加，大規(guī)模的、規(guī)范性的跨國公司逐漸取代了小規(guī)模的、非規(guī)范的港澳臺企業(yè)。2005年以來，進入中國的外商直接投資出現(xiàn)了新的趨勢，即從規(guī)范性的實業(yè)投資逐步轉(zhuǎn)向金融性投資及以資本運作為主要模式的投資，顯示外商直接投資正向第三階段演化。

第二階段的外商投資，可以用實業(yè)型和綠地式投資來概括，即，它們主要是投資于實際生產(chǎn)部門，并且絕大多數(shù)投資的方向是建立新的生產(chǎn)能力和設(shè)施(國外所說的綠地投資)，而不是購買已有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。這個階段外商投資者的突出特點是他們在技術(shù)和管理上相比內(nèi)資企業(yè)具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢。這些外商通常是經(jīng)營規(guī)范、管理經(jīng)驗和技術(shù)理念豐富并且具有悠久歷史的跨國公司。進入中國后，這些技術(shù)和管理的優(yōu)勢自然成為它們的立足之本。與技術(shù)和管理優(yōu)勢并行的是它們強大的資本優(yōu)勢。在上世紀(jì)90年代中期之前的中國經(jīng)濟中，資本相對稀缺，因而，具有強大資本后盾的大公司進入中國后往往能發(fā)揮巨大的優(yōu)勢。以徐州工程機械有限公司(以下簡稱徐工)為例，當(dāng)年美國卡特皮勒公司(Caterpillar)與徐工合作后，盡管卡特皮勒公司具有技術(shù)和管理上的優(yōu)勢，但由于其技術(shù)以及產(chǎn)品不完全適應(yīng)中國市場，尤其是成本過高，很長時間以來，合資公司的經(jīng)營效益并不好，但是，卡特皮勒公司依據(jù)其強大的資本實力，堅持與徐工合作，用它的資本優(yōu)勢彌補短期的經(jīng)營虧損。這種強大的資本優(yōu)勢，在中國經(jīng)濟中的競爭力是相當(dāng)明顯的。

在這一階段進入中國的外資，往往得到特別的優(yōu)惠待遇，受了中國各級政府以及企業(yè)的支持，其原因恐怕并不單單在于技術(shù)優(yōu)勢和資本優(yōu)勢。美國麻省理工大學(xué)斯隆管理學(xué)院的黃亞生教授在最近的一本書中把這一現(xiàn)象歸結(jié)為中國經(jīng)濟對民營企業(yè)的歧視。這當(dāng)然是不可排斥的一個因素。筆者最近從事一項研究時發(fā)現(xiàn)，這一現(xiàn)象的產(chǎn)生，在很大程度上是由于這些公司經(jīng)營的規(guī)范性。這些經(jīng)營具有國際水準(zhǔn)的公司，不會因為貪圖短期利益而違反中國政府的一些明文規(guī)定，或是違背其長期遵循的商業(yè)原則。這實際上是任何成功大公司必須具備的素質(zhì)，而中國本土成功的大公司，也正在逐步形成自己規(guī)范運作的模式。這里并不是說外國公司天生比中國的公司強，只是說，這一階段進入中國的外資企業(yè)具有相當(dāng)?shù)囊?guī)范性，比如在遵守中央和地方的法規(guī)，在納稅、勞動用工的標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境保護的標(biāo)準(zhǔn)等各個方面，它們不會因為短期利益而違反國家規(guī)定，喪失其國際上的名聲。這雖然抬高了運行成本，但從長遠上講，這些企業(yè)更容易得到市場的信賴，更容易受到地方政府和中央政府感情上乃至政策上的支持，同時也會受到合作伙伴的歡迎。從某種意義上講，正是這種相對規(guī)范的運作，推動了中國企業(yè)制度的發(fā)展。

根據(jù)筆者的分析，2005年以來，外商投資中國可以說進入了一個新時期。其特點是，現(xiàn)在正在進入中國的外資，或者說最具有代表性的外資，不是以制造業(yè)或者實業(yè)為基礎(chǔ)的公司，而是金融資本。所以，這個階段可以稱為金融資本投資階段。

這一階段中有代表性的投資者，包括投資于各個國有商業(yè)銀行的戰(zhàn)略投資者、收購徐工企業(yè)的凱雷集團等私募基金以及各種地產(chǎn)基金。金融資本直接看重的并不是中國廣闊的市場或者廉價的勞動力，而是金融回報，而且往往是比較短期的金融回報。它們看到的是人民幣升值的可能性，看到的是中國土地價值的空間，也看到了在中國通過企業(yè)重組、企業(yè)兼并甚至企業(yè)破產(chǎn)等資本運作所帶來的潛在巨大利潤。此類公司往往并沒有技術(shù)和管理的特殊技能，相反，他們的投資方向經(jīng)常是購買已經(jīng)形成的資產(chǎn)，因此，其投資不是綠地投資，而是“金色投資”(類似購買即將成熟的莊稼)。

由于這一部分資金往往本身沒有獨特的技術(shù)優(yōu)勢和管理經(jīng)驗，它們追求回報的時間是比較短暫的，因此，從規(guī)范性的表現(xiàn)上也往往不如有多年傳統(tǒng)的實業(yè)性跨國公司。比如上文所提及的凱雷集團，他們公開宣稱其經(jīng)營目標(biāo)就是要在近期或者中期內(nèi)幫助徐工上市，找到下家。他們的第一經(jīng)營目標(biāo)并不是徐工的長遠發(fā)展。對于一家金融投資性公司，這無可厚非。這也是現(xiàn)代金融市場中不可缺少的一類資本經(jīng)營類公司。但對于當(dāng)今中國的企業(yè)而言，無條件接納金融投資者，其中所蘊含的風(fēng)險是不可避免的。

引進外資應(yīng)注意防止財富流失和適度保護民族企業(yè)

面對外商投資的新變化，中國政府應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對呢?

筆者認為，面對外資投資的新時代，不應(yīng)該籠統(tǒng)地談國家經(jīng)濟安全。事實上，國家經(jīng)濟安全這一概念是非常模糊的，在學(xué)理上和政策操作層面都非常難以界定。相反，需要明確幾個基本的政策目標(biāo)。

第一個目標(biāo)就是要鼓勵外商投資創(chuàng)造財富，防止財富的流失。吸引外商投資，本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)是鼓勵外商來中國創(chuàng)造財富，要真正吸引到擁有獨特投入要素的投資者，而不是財富的瓜分者(見上期本專欄文章)。但不可避免的是，由于一部分資本運作類公司的行為目標(biāo)是短期的，即獲得短期的高回報，這往往會導(dǎo)致社會中的總體財富沒有改變甚至減少，而只有個別公司的財富上升。這種社會財富流失的原因是很多的，一個常見的情況是本地資產(chǎn)出售的價格不合理，導(dǎo)致低價出售。這一般源于竟購者數(shù)量有限。另一個常見的情況就是由于外商兼并之后造成的市場競爭程度下降，導(dǎo)致了消費者福利下降。這種例子在國內(nèi)外比比皆是。比如在同一個行業(yè)的若干家企業(yè)兼并之后，所有企業(yè)的總體利潤將上升，而整個社會的福利往往下降，因為消費者剩余是下降的。因此，為避免這種現(xiàn)象，中國必須盡快出臺反壟斷、反不正當(dāng)競爭的相關(guān)法律。

第二個目標(biāo)就是要給民族企業(yè)一定的發(fā)展時間和空間。中國的最大優(yōu)勢是擁有巨大的市場，這一市場能支撐起一大批本土化的大型企業(yè)。就像當(dāng)年美國本土汽車市場的蓬勃發(fā)展帶動福特和通用汽車的高速成長一樣，中國市場應(yīng)該能支撐起一大批類似于奇瑞、華為和中興通訊這樣的民族企業(yè)。這類企業(yè)在建立的早期需要一定的保護，但應(yīng)當(dāng)注意的是，這種保護一定不能是無限期的，而是在一定時間之內(nèi)給民族企業(yè)一定的發(fā)展空間，無條件的保護恰恰反會阻礙民族企業(yè)的發(fā)展。

這兩個目標(biāo)如何落實轉(zhuǎn)化為具體政策呢?一個非常重要的指導(dǎo)性政策就是，對外資并購國有企業(yè)的運行方案要有審查機制。如果外資購買某一民族企業(yè)的目的就是關(guān)閉停產(chǎn)、解雇工人，那么就要謹(jǐn)慎對待。這樣的例子在世界各國都是通用的，比如，當(dāng)年東西德合并之后，對于外商投資有明確規(guī)定，如果外商并購了現(xiàn)有的東德企業(yè)之后承諾擴大就業(yè)，那么它的竟價可以降低。

第二，要建立一套對內(nèi)、對外都適合的反壟斷法，特別要注意的是，這個反壟斷法要考慮國內(nèi)和國外兩個市場。全球化背景下，國外企業(yè)在很多情況下都對國內(nèi)企業(yè)有影響，比如中國市場即使只有一家企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，它也未必就是壟斷，因為還有進口產(chǎn)品的競爭。這種反壟斷法應(yīng)該是對國內(nèi)外市場統(tǒng)統(tǒng)適用的，因為它的根本目的是為了保護國內(nèi)消費者的利益。

第三，是對不同行業(yè)要制定具體的民族企業(yè)保護時間表，比如對于通訊行業(yè)，在5年內(nèi)不允許兼并或者在5年內(nèi)逐步放開兼并。這種做法在國際上是相當(dāng)普遍的。事實上，中國在國外市場準(zhǔn)入的問題上，是走在世界各國前列的。這也是在最近受阻的多哈會談中，中國政府應(yīng)該反復(fù)強調(diào)的一個賣點。中國政府相對于其他發(fā)展中國家而言是非常開放的，所以，對于若干主要的支柱性行業(yè)給出保護本土行業(yè)的時間表是完全合情合理的，對中國經(jīng)濟的長遠發(fā)展也具有戰(zhàn)略意義。

中國雖然已經(jīng)成為世界經(jīng)濟大國，而且經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展，但是，幻想我們在每一產(chǎn)業(yè)都有若干具有國際競爭力的企業(yè)，不僅是極其不現(xiàn)實的，而且是不合理的，這違反了當(dāng)今世界經(jīng)濟全球化的大趨勢。這一點，美國、日本、德國這樣經(jīng)濟發(fā)達的大國也做不到，這就是經(jīng)濟全球化的客觀規(guī)律。到底哪些行業(yè)和企業(yè)可以做大，本質(zhì)上講，還是一個市場經(jīng)濟大浪淘沙的過程。政府能做到的就是給各個行業(yè)和企業(yè)相同的有限的機會，讓市場的競賽逼出真正有實力的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。這才是國家經(jīng)濟安全的根本要求。在經(jīng)濟安全的口號下，無限制地保護民族企業(yè)，盲目設(shè)立外資并購壁壘，必然會延緩中國經(jīng)濟發(fā)展，乃至坐失經(jīng)濟全球化的大好時機，如此，危及的不是經(jīng)濟安全，而是民族復(fù)興的大事。