比較1994年1月到2006年7月的中國A股指數(shù)和道瓊斯全球指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，A股的波動性要遠大于道瓊斯全球指數(shù)。在這段時間內(nèi)A股指數(shù)的收益率年化標準方差高達50．53％，而同期道瓊斯全球指數(shù)收益率年化標準方差只有13．95％，兩者有巨大的差異。從投資者的角度看，投資A股的風險要比分散投資于全球的股票市場高。而在收益率方面差異并不明顯，A股年化收益率為6．25％，略高于全球指數(shù)的5．92％的年化收益率。

全球資產(chǎn)配置可以減低投資風險

如果投資者把所有的投資資產(chǎn)都放在A股市場上，將不得不承受A股大幅波動帶來的風險。如果投資者通過分散化投資，把一部分資產(chǎn)配置于全球范圍內(nèi)，所承受的風險將可以大幅度降低。通過計算我們看到，當投資者將組合中的50％配置于中國以外的全球股票的時候，組合的收益率年化標準方差降低到30．2％，而年化收益率僅減少了0．16％至6．09％。

事實上，國內(nèi)一些機構(gòu)投資者已經(jīng)在資產(chǎn)配置全球化上邁出了重要步伐。以中國人壽、平安保險和人保財險三家大型保險公司為例，其持有的外幣資產(chǎn)2005年由于人民幣升值而導致了合計13億元左右的匯兌損失，但是即使面對人民幣中期仍將繼續(xù)升值的可能性，他們依然沒有把外幣資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn)的意向，其原因就在于把外幣資產(chǎn)投資在海外市場上對整個資產(chǎn)組合帶來的利益要遠大于可能的匯率損失，而且匯率風險還可以通過外匯掉期工具進行鎖定。當然，中國內(nèi)地保險公司配置于海外的資產(chǎn)比例目前仍微不足道，主要的外匯資金來自于海外上市時募集的資金。以資產(chǎn)規(guī)模最大的中國人壽為例，2005年外匯資金占其總資產(chǎn)不到5％，其中只有一少部分被批準用于存款以外的投資。而在境外市場，日本的壽險公司所管理的資產(chǎn)有19．2％投資于外國證券，而2005年中國臺灣地區(qū)壽險資產(chǎn)中海外投資的比例達到30．42％。

對海外投資可能會促進本國資本市場發(fā)展

從其他國家的歷史數(shù)據(jù)看，對外投資的快速增長不但不會對本國資本市場產(chǎn)生負面影響，反而往往促進了本國資本市場的發(fā)展。

根據(jù)美國經(jīng)濟分析局的數(shù)據(jù)，從1976年到2004年，在美國私人對外投資快速增長的同時，美國的國內(nèi)經(jīng)濟保持了穩(wěn)定而持續(xù)的增長，與此同時，美國國內(nèi)股市也經(jīng)歷了長期的牛市(圖1)。加拿大的RRSP(享有稅務抵扣優(yōu)惠的注冊退休計劃)最初只允許投資于國內(nèi)資產(chǎn)，后來逐漸將投資國外資產(chǎn)的上限放寬到20％并逐步提高，到2005年，已完全取消了投資國外的上限。根據(jù)加拿大退休基金信息協(xié)會的數(shù)據(jù)，海外投資占加拿大退休基金的實際比重從1990年的7％增加到2004年的25％，而同期多倫多證券交易指數(shù)從1990年的3000點上升到目前的12000點左右。