自2001年以來(lái)，國(guó)際黃金市場(chǎng)一步一個(gè)腳印，持續(xù)上漲吸引了全球投資者的目光。2006年3月底，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)589美元每盎司，創(chuàng)下25年來(lái)的新高。（見圖1）同時(shí)，上海黃金交易所的黃金價(jià)格從2002年10月的每克83元，上漲到2006年4月初的每克151元，幾乎翻番。

國(guó)內(nèi)外黃金市場(chǎng)的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？

相繼經(jīng)歷了股市和房地產(chǎn)的狂熱之后，中國(guó)黃金是獲取暴利的另一個(gè)投資工具嗎？

截至2004年底，全球大約有15.3萬(wàn)噸黃金分布在世界各地，其中黃金首飾占了大部分，其余分別為各中央銀行持有、投資者持有以及分布在工業(yè)產(chǎn)品中。（見圖2）黃金的來(lái)源主要是全球各個(gè)金礦的開采生產(chǎn)，各中央銀行的出售、黃金首飾和工業(yè)用黃金的回收構(gòu)成黃金供應(yīng)的另一來(lái)源。（見圖3）

2006年1月，GFMS發(fā)布的2005年黃金調(diào)查（Gold Survey）數(shù)據(jù)（見表1）顯示，2005年的金礦開采僅比8年來(lái)產(chǎn)量最低的2004年增長(zhǎng)1%。GFMS預(yù)計(jì)黃金價(jià)格的走高將刺激2006年上半年黃金產(chǎn)量，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%。由于黃金價(jià)格低迷時(shí)業(yè)界并未投入勘探資金，要開發(fā)一座新的礦場(chǎng)，可能需要7—10年的時(shí)間，未來(lái)幾年黃金產(chǎn)量難有較大增幅。

2005年官方黃金的銷售大幅增長(zhǎng)40%，主要源于第二個(gè)中央銀行黃金協(xié)議（CBGA）成員國(guó)的出售。GFMS預(yù)計(jì)，2006年上半年官方黃金的銷售下降幅度在40%以上，主要是因?yàn)榇罅糠侵醒脬y行黃金協(xié)議（Non—CBGA）成員國(guó)銀行將成為買方。

2005年舊的黃金首飾和工業(yè)用黃金制品的回收量?jī)H增加1%。隨著黃金價(jià)格的逐步走高，舊黃金的回收可能會(huì)有所增長(zhǎng)。

總體來(lái)看，黃金供應(yīng)量的多少仍然取決于金礦產(chǎn)量的增長(zhǎng)情況。

黃金的需求主要來(lái)源于加工黃金首飾、黃金投資、工業(yè)用黃金和黃金生產(chǎn)者的對(duì)沖需求（Net producer hedging）。（見圖4）

GFMS最新的黃金調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（見表2）顯示，2005年首飾黃金的需求增長(zhǎng)5%。盡管黃金價(jià)格的上漲一定程度上可能抑制消費(fèi)類黃金首飾的需求，但出于投資和收藏的黃金首飾購(gòu)買需求，反而會(huì)因?yàn)辄S金價(jià)格上漲的刺激而增長(zhǎng)。中國(guó)、印度和韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的高速增長(zhǎng)，也會(huì)帶動(dòng)電子產(chǎn)品和其他工業(yè)制品需求用金的快速增長(zhǎng)。

2005年，零售投資（Retail Investment）包括金條、金幣和金質(zhì)獎(jiǎng)?wù)碌赛S金需求增長(zhǎng)15%，而ETFs和相似投資產(chǎn)品對(duì)黃金的投資則強(qiáng)勁增長(zhǎng)53%。主要原因在于：美元的持續(xù)走弱導(dǎo)致以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格相對(duì)下降刺激需求；全球范圍內(nèi)石油、原材料等大宗商品價(jià)格的大幅上漲加劇了全球通貨膨脹的預(yù)期，投資者購(gòu)買黃金抵御通脹；日元的走弱導(dǎo)致許多日本機(jī)構(gòu)投資者開始大量購(gòu)買強(qiáng)勢(shì)黃金；國(guó)際上商品價(jià)格的上揚(yáng)，導(dǎo)致投資基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金等商品的投資興趣增加，而各基金對(duì)黃金的配置比例依然還較??；尼日利亞、伊朗等地區(qū)局勢(shì)的緊張加劇了黃金的買盤。

上述因素目前沒有減弱，反而有加劇的跡象。因此，黃金價(jià)格仍將維持當(dāng)前的上升趨勢(shì)，并一直會(huì)持續(xù)到上述因素發(fā)生明顯的變化和轉(zhuǎn)折。

（作者為上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士、上海交通大學(xué)證券研究所所長(zhǎng)）