美國(guó)財(cái)政部正在向國(guó)際貨幣基金組織施壓，要求它將中國(guó)判為匯率操縱國(guó)。

美國(guó)只想達(dá)到一個(gè)目的，即讓人民幣升值。至于中國(guó)此后采用哪種外匯管理制度，美國(guó)并不關(guān)心。只要北京方面能有效地讓其出口商品價(jià)格漲上去，讓從美國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品價(jià)格降下來(lái)，來(lái)自美方壓力自然就會(huì)消失。

但是，人民幣即使升值，近期內(nèi)也不可能使中美貿(mào)易失衡現(xiàn)象或美國(guó)整體貿(mào)易逆差狀況有多大改善。一旦中國(guó)將來(lái)出現(xiàn)外匯危機(jī)，那將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)易體系帶來(lái)毀滅性的打擊。因此，相對(duì)于人民幣的具體匯率高低而言，中國(guó)實(shí)行什么樣的匯率制度對(duì)相關(guān)國(guó)家更為重要。

2005年7月，中國(guó)將人民幣兌美元匯率小幅上調(diào)2％，并放棄了固定匯率制度，以前實(shí)行的固定匯率制在一定程度上有點(diǎn)像貨幣發(fā)行局制度。中國(guó)央行允許的浮動(dòng)范圍還很小，但它承諾要對(duì)人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，中國(guó)央行將采用一種被稱(chēng)為“BBC制度”的體系，即參考一籃子貨幣(Basket)、允許一定波動(dòng)區(qū)間(Band)并可按一定速度爬行(Crawl)。在這種制度下，一種貨幣兌貨幣籃子的長(zhǎng)期匯率將保持可調(diào)。

不管是有管理的浮動(dòng)還是BBC制度都屬于“中間性制度”，其本質(zhì)介：廠固定匯率制和自由浮動(dòng)匯率制之間。

在有些情況下，這類(lèi)制度刺激了過(guò)度投資和貨幣錯(cuò)配。其結(jié)果是國(guó)際收支出現(xiàn)了嚴(yán)重危機(jī)，驚慌失措的投資者紛紛試圖立刻將他們的資金套現(xiàn)。

中間性制度只能讓官員們誤以為他們能同時(shí)兼顧各個(gè)方面?；蛟S從一定時(shí)期來(lái)講他們能做到，但長(zhǎng)期而言，恐怕只會(huì)落得悲慘的下場(chǎng)。

在這方面，實(shí)行BBC制度的新加坡是個(gè)例外。不過(guò)，中國(guó)還是應(yīng)該對(duì)仿效新加坡的做法持謹(jǐn)慎態(tài)度。原因有幾點(diǎn)。首先，長(zhǎng)期以來(lái)新加坡的銀行體系都是世界一流的，這在一定程度上得益于該國(guó)政府的嚴(yán)密監(jiān)管。同時(shí)，新加坡的財(cái)政實(shí)力也很強(qiáng)大。中國(guó)要具備這兩個(gè)條件還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

不提倡BBC制度的人認(rèn)為，這種制度缺乏必要的靈活性。一旦遭到市場(chǎng)投機(jī)者的打壓，政府通常會(huì)放寬浮動(dòng)區(qū)間然后允許浮動(dòng)，而放寬區(qū)間實(shí)際上等于允許貨幣貶值。

即使是在宣稱(chēng)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家，政府也難以擺脫干預(yù)匯率的誘惑，各國(guó)在放棄中間性制度方面仍然心存猶豫。那么，美國(guó)應(yīng)該怎樣幫助中國(guó)找到一個(gè)能實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定的制度呢?

在給予央行更大的獨(dú)立性將給國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)益處、將貨幣政策主要目標(biāo)瞄準(zhǔn)物價(jià)穩(wěn)定而不是匯率的問(wèn)題上，一個(gè)健康的債券市場(chǎng)將是抵御市場(chǎng)風(fēng)浪的防波堤。因?yàn)閭袌?chǎng)能持續(xù)、直接且透明地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出反應(yīng)，而銀行系統(tǒng)則不同，它們更容易隱藏和低估風(fēng)險(xiǎn)。而且，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)能減少對(duì)外國(guó)資本的依賴(lài)，從而減輕貨幣錯(cuò)配。

在幫助中國(guó)選擇穩(wěn)定且富于反應(yīng)能力的外匯制度這一問(wèn)題上，美國(guó)官員有很大的發(fā)揮空間。中國(guó)或許會(huì)樂(lè)意先采用中間性制度作為權(quán)宜之計(jì)，繼而進(jìn)一步向自由浮動(dòng)過(guò)渡。但到目前為止，布什政府似乎只是將其應(yīng)有的威望浪費(fèi)在對(duì)人民幣匯率高低的大呼小叫上了。