利益相關(guān)者理論突破了傳統(tǒng)的股東至上的企業(yè)理論，進而對公司治理和財務(wù)管理目標都產(chǎn)生了顯著的影響。利益相關(guān)者理論對傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標產(chǎn)生怎樣的影響?利益相關(guān)者理論下財務(wù)管理目標是什么?本文擬予以探討。

一、利益相關(guān)者理論

目前主流的企業(yè)理論是企業(yè)的契約理論。企業(yè)的契約理論將企業(yè)視為一系列合約的結(jié)果，是要素所有者之間為降低財產(chǎn)權(quán)的交易成本形成的一種方式和結(jié)果。簽約人對自己投入要素的產(chǎn)權(quán)交易結(jié)果形成了企業(yè)所有權(quán)?；趯?quán)力來源的不同認識，形成了主流企業(yè)理論和利益相關(guān)者理論。

主流企業(yè)理論主張資本強權(quán)觀，認為非人力資本所有權(quán)能夠無條件地給其所有者帶來某種控制其它要素所有者的權(quán)力。人力資本所有者則獲取固定合同收入，接受非人力資本所有者的監(jiān)督，企業(yè)的財務(wù)管理是為非人力資本所有者服務(wù)的。在企業(yè)中，股東擁有至高無上的權(quán)力，企業(yè)的經(jīng)營管理就是為股東獲取利益。

而利益相關(guān)者理論認為企業(yè)不僅是股東的，也是其他與企業(yè)存在一種或多種利益關(guān)系的個體和群體的，所有這些個體和群體都是企業(yè)利益相關(guān)者。企業(yè)的資本不僅僅是非人力資本所有者投入的股權(quán)資本，而是由股權(quán)資本、債務(wù)資本、人力資本和市場資本共同組成的。股權(quán)資本所有者從公司獲得紅利，債權(quán)資本所有者從公司獲得利息，人力資本所有者(經(jīng)理和員工)從公司獲得工資和其它報酬，而客戶和供應(yīng)商從與公司的交易中獲得利益，政府和社區(qū)及社會公眾直接從公司獲得公共利益，如稅收、公共效用等。

在利益相關(guān)者理論下，企業(yè)的經(jīng)營目標是使所有利益相關(guān)者最大限度獲得利益。企業(yè)的財務(wù)行為與財務(wù)關(guān)系圍繞相關(guān)利益集團均衡展開，不僅能提高企業(yè)經(jīng)濟效益，還能實現(xiàn)社會效益，促進公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。既兼顧了各利益相關(guān)者的利益，又體現(xiàn)了企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任。因此，它符合時代的特征，是未來企業(yè)理論的主流，公司治理的基石，同時也是企業(yè)財務(wù)管理的理論基礎(chǔ)。

二、傳統(tǒng)財務(wù)管理目標評析

1、無法根本解決利益相關(guān)者間的利益沖突。由于各利益主體在企業(yè)中的地位和權(quán)力不對等，擁有更大權(quán)力的一方或擁有信息優(yōu)勢一方就可能為了自己利益而侵害其他利益主體的利益。股東作為非人力資本所有者，其地位是至上的，而人力資本和其他資本主體則利小勢微，其利益易受到股東的侵害。股東內(nèi)部也普遍存在大股東控制小股東現(xiàn)象，小股東的利益難以保障。企業(yè)經(jīng)營者由于擁有絕對的信息優(yōu)勢，利用信息的不對稱而損害股東的利益。企業(yè)員工作為勞動力的出賣者，根本沒有地位可言，其利益得不到保證，當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)倒閉時，受害最大的就是企業(yè)員工。其他利益相關(guān)者的沖突也是明顯的，如偷稅漏稅、環(huán)境污染、產(chǎn)品質(zhì)量等。這些利益沖突在股東利益至上的財務(wù)管理目標中無法得到根本解決。

2、增加了利益相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào)成本。在利益相關(guān)者產(chǎn)生利益沖突時，為了股東利益，為了企業(yè)應(yīng)履行的社會責(zé)任，需要在各利益相關(guān)者間進行利益協(xié)調(diào)，這無形中增加了協(xié)調(diào)成本。如股東對經(jīng)營者的監(jiān)督成本(如注冊會計師審計費用等)，債權(quán)人的風(fēng)險成本，政府的監(jiān)督和管制成本，社會公眾的安全成本(如質(zhì)量、環(huán)境等)，經(jīng)營中的制度成本等。而這些成本的增加，自然會使利益相關(guān)者的利益減少，甚至得不到保障。更甚的是，有時雖然付出了利益協(xié)調(diào)成本，但不一定能到達預(yù)期目的。如現(xiàn)在的煤礦企業(yè)，礦主受利益驅(qū)動，不重視生產(chǎn)安全，不考慮員工利益，屢出事故。雖然付出了安全檢查、監(jiān)督等利益協(xié)調(diào)成本，但并沒到達預(yù)期目標。

三、利益相關(guān)者理論下的財務(wù)管理目標

1、對利益相關(guān)者利益最大化財務(wù)管理目標的評價。基于利益相關(guān)者理論的財務(wù)管理目標，有人提出了利益相關(guān)者利益最大化的財務(wù)管理目標，筆者對此有不同的認識。

作為科學(xué)可行的企業(yè)財務(wù)管理目標應(yīng)該是能夠協(xié)調(diào)各種利益關(guān)系，可使用量化指標進行評價、控制和追溯責(zé)任的指標體系。雖然利益相關(guān)者利益最大化的財務(wù)管理目標比傳統(tǒng)的股東財富最大化或以股東為主導(dǎo)的企業(yè)價值最大化更符合現(xiàn)代企業(yè)理論，但它本身卻存在不科學(xué)、合理之處。

①利益相關(guān)者利益最大化目標不可能實現(xiàn)。在企業(yè)中，利益相關(guān)者的利益不是趨同的，往往是背離的，是此消彼長的關(guān)系。為實現(xiàn)某利益主體的利益最大化，很可能會使其它利益主體的利益受損，要實現(xiàn)所有利益主體的利益最大化是不現(xiàn)實，也是不可能的。企業(yè)的財務(wù)活動中很少有一項財務(wù)政策或財務(wù)決策都能使所有利益相關(guān)者的利益最大化。比如借貸資金進行項目投資，要獲得更大的收益必須要承擔(dān)相應(yīng)更大的風(fēng)險，但這會侵害債權(quán)人的利益；向政府交稅，必然會減少股東的利益；在環(huán)境污染治理上節(jié)約，侵害了社會公眾利益；給經(jīng)營者和員工更多的報酬，會減少股東的利益等等。以一個不可能實現(xiàn)的目標作為目標，本身就不現(xiàn)實，也沒有任何意義。

②利益相關(guān)者之間的利益只能均衡。在企業(yè)經(jīng)營中，存在利益沖突的各利益相關(guān)者之間獲取利益的過程實質(zhì)上是一個博弈的過程。根據(jù)博弈理論，當(dāng)事人各方最終所實現(xiàn)的是一種利益均衡而不是最大。同樣，在財務(wù)管理中也只能實現(xiàn)利益相關(guān)者利益的均衡，達到各方都“滿意”的程度。

③利益相關(guān)者利益最大化目標的不可操作性。財務(wù)管理目標是財務(wù)管理的核心，是管理財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的立足點。要能充分發(fā)揮其應(yīng)有的功能，應(yīng)該是可量化的指標，是可以進行評價、控制和追溯責(zé)任的指標體系。否則，便不具有可操作性，從而失去其應(yīng)有的地位和作用。由于利益相關(guān)者利益的根本沖突，利益相關(guān)者利益最大化如何體現(xiàn)?如何衡量?以什么為標準?如何控制?如何考評?等等。這些都是難以甚至不能解決的，失去了進行操作的基礎(chǔ)。

2、利益相關(guān)者理論下的財務(wù)管理目標——企業(yè)價值最大化。

①企業(yè)價值最大化目標符合各相關(guān)利益主體的利益。從股東看，隨著企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)，企業(yè)盈利能力增強，股東憑借投入的物質(zhì)資本所獲收益就越多。從債權(quán)人看，由于企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)和現(xiàn)金的流入，企業(yè)償債能力增加，能夠及時足額地完成對債權(quán)人的清償，保證了債權(quán)人的利益。從經(jīng)營者和員工看，企業(yè)價值增加，體現(xiàn)了經(jīng)營者和員工投入的人力資本價值的實現(xiàn)，人力資本報酬增加，由于企業(yè)破產(chǎn)倒閉等而帶來的經(jīng)營者和員工下崗風(fēng)險與再就業(yè)成本就隨之減少，經(jīng)營者和員工的晉升、培訓(xùn)、工作環(huán)境改善等也才有可能。從政府看，出于企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)和現(xiàn)金的流入，企業(yè)有足夠的支付能力，各種稅收才會及時足額繳納，也才有能力承擔(dān)各種政治責(zé)任。從客戶看，只有企業(yè)價值的最大化，才能滿足其相應(yīng)的利益需要。如高質(zhì)量產(chǎn)品的提供，企業(yè)信用的提高，新產(chǎn)品的開發(fā)等。從社會看，也只有企業(yè)價值的最大化，才使企業(yè)有能力支付社會責(zé)任費用，承擔(dān)各種社會責(zé)任。如各項公益事業(yè)，環(huán)保的投入，節(jié)約資源，發(fā)展社區(qū)等。企業(yè)價值最大化的目標有利于各利益主體利益的實現(xiàn)，從根本保障利益相關(guān)者的相關(guān)利益。

②企業(yè)價值最大化的目標有利于企業(yè)的長期發(fā)展和社會進步。企業(yè)只有著眼于未來，不斷進行自主創(chuàng)新，提高科學(xué)技術(shù)水平，才能使企業(yè)的預(yù)期價值不斷增加，從而實現(xiàn)價值最大化。這不但能保證各利益相關(guān)者的利益，滿足各利益主體的需求，還能促進企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和社會進步。

③企業(yè)價值最大化的目標能協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的利益沖突?；诟骼嬷黧w在企業(yè)中的利益沖突，任何利益主體一方要使自己利益最大化勢必影響其他相關(guān)利益主體的利益。如果以股東財富最大化為目標，易使各利益主體為了自身現(xiàn)時利益陷入對企業(yè)現(xiàn)有價值的分配沖突，而不是依賴企業(yè)的發(fā)展帶來價值的不斷增加來保障自身利益，最終難以從根本上解決各利益相關(guān)者的利益沖突。以企業(yè)價值最大化為目標，各利益相關(guān)者都著眼于企業(yè)未來的發(fā)展，因為只有企業(yè)的價值增加了，“蛋糕”做大了，自己可得利益才有保障。這樣，各利益主體的利益目標趨向一致，減少了在企業(yè)發(fā)展中各利益主體的沖突對企業(yè)發(fā)展的影響。

④企業(yè)價值最大化的目標符合社會發(fā)展的需要。傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標都有一個致命的缺陷，即僅只重視或基本只重視企業(yè)的經(jīng)濟價值，而對企業(yè)的社會價值重視不夠，甚至根本沒有考慮。企業(yè)作為社會的組成部分之一，除了追求經(jīng)濟利益外還應(yīng)承擔(dān)一部分社會責(zé)任，這部分社會責(zé)任同時也是部分利益相關(guān)者的利益需要，如環(huán)保、社區(qū)建設(shè)、公益事業(yè)等。基于利益相關(guān)者理論的企業(yè)價值最大化的企業(yè)價值包含的內(nèi)容比傳統(tǒng)的企業(yè)價值更豐富，更廣泛。除了企業(yè)經(jīng)濟價值外，還有企業(yè)的社會價值。社會價值體現(xiàn)了企業(yè)對社會除了經(jīng)濟貢獻以外的其他各種貢獻，包括文化貢獻、民族貢獻、環(huán)保節(jié)能貢獻、社區(qū)貢獻等。企業(yè)價值最大化的目標，不但能滿足企業(yè)經(jīng)濟利益提高的需要，還能滿足社會全面、和諧發(fā)展的需要。

⑤企業(yè)價值最大化的目標可量化，便于操作。財務(wù)管理目標可量化，能操作是其基本要求之一。企業(yè)經(jīng)濟價值可采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、經(jīng)濟利潤模型、相對價值模型等進行評估。而社會價值則可以通過構(gòu)建一系列的指標進行衡量，如社會貢獻率等。

總之，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標，能夠正確處理各利益相關(guān)者之間的關(guān)系，符合現(xiàn)代企業(yè)理論和企業(yè)長期、可持續(xù)發(fā)展的需要，滿足社會發(fā)展和進步的要求。因此，在利益相關(guān)者理論下的財務(wù)管理目標應(yīng)選擇企業(yè)價值最大化。

(作者單位：湖北民族學(xué)院財經(jīng)政法學(xué)院)