野口悠紀(jì)雄教授長期從事財經(jīng)問題的研究，在財經(jīng)領(lǐng)域享有盛譽。他在《泡沫經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中系統(tǒng)闡述了二十世紀(jì)八十年代以來日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的泡沫問題，體現(xiàn)了作者對日本經(jīng)濟(jì)多年的悉心觀察和扎實的研究功底。

歷史上出現(xiàn)的狂熱事件，如荷蘭的郁金香、二十年代美國空前的股票熱，促使人們開始關(guān)注泡沫問題。盡管泡沫問題一直伴隨著近二百多年人類經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程，但正如作者所說的，至今為止經(jīng)濟(jì)學(xué)還沒有強大到能夠為防止和治愈泡沫問題開出完整的藥方。從現(xiàn)有的研究來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對泡沫產(chǎn)生的原因存在不同的解釋。

一個研究的思路是側(cè)重于從人類貪婪的欲望所導(dǎo)致的投機(jī)行為本身來理解泡沫的產(chǎn)生，即經(jīng)濟(jì)中存在非理性的泡沫。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家持此觀點。如金德爾伯格（C.Kindleberger）指出，多次重復(fù)出現(xiàn)的金融危機(jī)史表明人們并沒有從金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，因此，理性預(yù)期理論是沒有根據(jù)的。換言之，正是人類的非理性行為導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫和金融危機(jī)的發(fā)生。另一位著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家席勒（Robert J. Shiller）更是直接指出了美國經(jīng)濟(jì)的非理性繁榮，強調(diào)投資的非理性行為對正常的經(jīng)濟(jì)和金融秩序的破壞。這類觀點強調(diào)從人類行為角度來闡述泡沫的存在，如投資者的過度自信導(dǎo)致的泡沫；對行業(yè)前景過于樂觀的估計導(dǎo)致的過度進(jìn)入產(chǎn)生的泡沫；羊群效應(yīng)、選美競賽原理和媒體作用促成并放大了泡沫等等。應(yīng)該說，突出金融市場上的參與者對資產(chǎn)未來收益的信心以及市場參與者對其他市場參與者的信心，助長了行業(yè)或股市泡沫的膨脹，是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對泡沫問題長期以來持有的主流觀點，這種投資者的過度自信在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來是一種貪婪的表現(xiàn)。正是由于人類在貪婪欲望驅(qū)使下的行為導(dǎo)致了非理性的資產(chǎn)價格，導(dǎo)致資產(chǎn)價格嚴(yán)重脫離于資產(chǎn)的價值，使人們難以預(yù)計資產(chǎn)價格的變化。人類歷史上偉大的科學(xué)家牛頓曾在股票投資失敗后發(fā)出了這樣的感嘆：“我能夠計算天體的運動，卻無法預(yù)知人類的瘋狂?！?/p>

另一個截然不同的研究思路是繼承了理性假定，認(rèn)為泡沫具有內(nèi)在性。如弗若特和奧伯斯菲爾德（K.A.Froot and M.Obstfeld）的內(nèi)在泡沫理論(intrinsic bubble)。內(nèi)在泡沫理論強調(diào)對于給定水平的外生基本因素，泡沫不隨時間變化而變化。這意味著穩(wěn)定與高度持久的基本因素將導(dǎo)致穩(wěn)定和高度持久的過高及過低的資產(chǎn)估價，它使資產(chǎn)價格對基本因素變化做出過度反應(yīng)。像所有理性泡沫一樣，內(nèi)在泡沫依賴自我實現(xiàn)預(yù)期，然而這些預(yù)期不是被外部變量所驅(qū)使，而是被價格自身非線性形式所驅(qū)動。此外，即使在投資者理性假定的前提下，艾倫和戈登（F.Allen and C.Gorton）認(rèn)為不對稱信息會導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生。主要原因是非對稱信息使投資者和證券經(jīng)營者之間存在代理問題，從而資產(chǎn)使價格偏離基礎(chǔ)價值形成泡沫。

野口悠紀(jì)雄教授從介紹日本經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的泡沫實情開始，通過引入基礎(chǔ)的泡沫定義來討論日本經(jīng)濟(jì)中的泡沫。作者并沒有對產(chǎn)生泡沫原因的投資者行為進(jìn)行過多的分析，而是強調(diào)導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)泡沫的有關(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。作者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生不僅僅是倫理問題，更重要的是要探究引起泡沫的經(jīng)濟(jì)機(jī)制和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因此，作者強調(diào)了經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策與泡沫產(chǎn)生之間的關(guān)系，為宏觀政策問題分析提供了清晰的思路，具有很強的實踐性。這是本書最大的特色。

作者指出熱衷于資本運營的企業(yè)和空前的金融管制放松所提供的資金是日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生泡沫的重要原因。金融機(jī)構(gòu)迎合了企業(yè)資本運營的偏好，使大量的資金通過除制造業(yè)以外的大企業(yè)和中小企業(yè)流向房地產(chǎn)行業(yè)，導(dǎo)致地價和房價的急劇上漲。市場高收益率的誘惑進(jìn)一步促使企業(yè)熱衷于資本運營，而金融管制的過度放松則為這種泡沫的循環(huán)提供了資金支持，兩者相互作用，為日本經(jīng)濟(jì)的泡沫形成和膨脹提供了基礎(chǔ)。為了防止泡沫進(jìn)一步膨脹，作者在第六章提出了相應(yīng)的宏觀措施：對土地交易及相關(guān)稅收進(jìn)行管理，并對金融系統(tǒng)的信貸措施進(jìn)行改革，這些建議具有很強的針對性。針對泡沫破滅后的金融系統(tǒng)存在的不良資產(chǎn)，作者花了一章的篇幅來闡述這個問題。作者認(rèn)為確立處理不良資產(chǎn)的原則是首要任務(wù)，這種觀點吻合宏觀政策中的承諾機(jī)制。通過承諾性的機(jī)制使社會公眾和相關(guān)機(jī)構(gòu)具備合理的預(yù)期，以提高應(yīng)對金融危機(jī)的宏觀政策的有效性。在第八章中，作者分析了八十年代后期和平統(tǒng)一年代初期除資產(chǎn)價格以外的實體經(jīng)濟(jì)的變化。作者指出八十年代后期的日本經(jīng)濟(jì)景氣在一定程度上來源于資產(chǎn)價格的泡沫，并且九十年代以來的衰退是對前期經(jīng)濟(jì)過快增長的調(diào)整，這種調(diào)整必將伴隨著日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的長期變化，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化必定會受到泡沫帶來的負(fù)面影響。這表明日本經(jīng)濟(jì)將會進(jìn)行長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這一判斷與日本經(jīng)濟(jì)的實際相吻合。在最后一章，作者提出了若干應(yīng)對泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新課題，特別強調(diào)了防止泡沫的經(jīng)濟(jì)政策：如宏觀政策導(dǎo)向、土地稅制改革、融資控制和發(fā)行地價指數(shù)債券等。這些政策對于防止產(chǎn)生過高的房地產(chǎn)利潤導(dǎo)致的投機(jī)行為和防止資金過度供給帶來的泡沫以及引導(dǎo)恰當(dāng)?shù)耐恋貎r格預(yù)期有重要作用。