翟　嶸

近年來，中國企業(yè)間的并購、收購?fù)赓Y股權(quán)以及收購海外跨國企業(yè)等活動日益頻繁。面對國際并購的發(fā)展現(xiàn)實，我們不僅要問，企業(yè)為什么不運用出口和進口，特許權(quán)或運用合資企業(yè)，而要通過跨國并購來進行大幅度擴張呢?究其動因，主要有以下幾個方面：

一、實施跨國經(jīng)營，抓住發(fā)展機遇

增長可能是國際兼并最主要的動因，國際兼并為企業(yè)的迅速增長提供了一個全新的舞臺。可以從以下三個方面進行說明：

(一)企業(yè)經(jīng)濟效益增長的需要。一家在經(jīng)濟發(fā)展緩慢地區(qū)的盈利企業(yè)會在其內(nèi)部投資需要之外不斷浪費現(xiàn)金流量。其它條件相同時，將這些過剩資金投資于經(jīng)濟發(fā)展迅速的地區(qū)中會獲得更大的經(jīng)濟效益。

(二)市場能力增長的需要。許多公司由于國內(nèi)市場已經(jīng)飽和或者國內(nèi)經(jīng)濟體太小，受制于發(fā)展空間而轉(zhuǎn)向國外尋求更大的市場規(guī)模增長空間。以日本的Sony公司和荷蘭的Royal Dutch Shell公司為例，它們巨大的銷售額和增長率基木來源于本國纖濟體之外。

(三)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。成功的企業(yè)多是因為規(guī)模經(jīng)濟而成本較低，海外擴張會使企業(yè)達到一定的規(guī)模，尤其是企業(yè)的全球化經(jīng)營能使企業(yè)的規(guī)模達到一個絕對水平，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

二、技術(shù)轉(zhuǎn)移的需要

技術(shù)因素由于沒有文化的負擔(dān)，很容易成為國際兼并中轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢。一方面，技術(shù)上有優(yōu)勢的企業(yè)可以通過并購國外技術(shù)力量薄弱的企業(yè)轉(zhuǎn)移自己的優(yōu)勢；另一方面，一家技術(shù)薄弱但管理能力較強的企業(yè)，可以通過并購國外技術(shù)上有優(yōu)勢的企業(yè)來提升企業(yè)的總體實力。例如，由：中方控股的上海貝爾電話設(shè)備公司，現(xiàn)在已成為世界上規(guī)模最大的程控交換機生產(chǎn)企業(yè)。

三、國家的政治和政策因素

政治的個穩(wěn)定性會加大國外并購的風(fēng)險。并購者必須要考慮到政府更換的頻率，權(quán)力轉(zhuǎn)移的時間以及各界政府執(zhí)政的政策區(qū)別有多大，他們必須對政府可能的：干涉做出估計。國家的政策和法規(guī)在許多方面可以影響國際兼并。我國未來幾年的…項工作重點，就是要利用國際兼并浪潮引發(fā)的發(fā)達國家新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機會，推動國有企業(yè)與跨國公司的合作，促進外資參與國企的改組改造，實現(xiàn)共同發(fā)展。力爭在拓展外商投資新領(lǐng)域、完善法律體系、改善投資環(huán)境、轉(zhuǎn)變政府職能等方面有所突破，將外商投資提高到一·個新的水平，為世界各國貿(mào)易投資提供巨大商機。具體來說，一方面進一步擴大服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的對外開放。重點推進在商業(yè)、外貿(mào)、運輸、醫(yī)療、金融、電信及各類中介機構(gòu)等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的外資的投資，使外資更廣泛地參與市場競爭。另——方面積極實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，促進外資投向西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、礦廣：資源、旅游資源開發(fā)、生態(tài)環(huán)境保護、農(nóng)副產(chǎn)品加工、電子制造等產(chǎn)業(yè)，為外商投資者提供巨大的投資貿(mào)易機會。四、經(jīng)濟穩(wěn)定性因素從經(jīng)濟穩(wěn)定角度來看，必須考慮到預(yù)期的通貨膨脹、勞動力環(huán)境以及匯率的穩(wěn)定性。我國目前經(jīng)濟的穩(wěn)定性是吸引國外購買者的主要因素。加入世貿(mào)組織使我國引入了更強的競爭機制，更透明和可預(yù)測的監(jiān)管體系，從而吸引更多的外國企業(yè)增加在中國的投資。此外，我國勞動力成本比較低廉，大批勞動者已得到初級鍛煉相對有技能。我國工人的低勞動力成本和正在增長的生產(chǎn)率對跨國并購有一定的吸引力。匯率是影響國際兼并的一個很重要的因素。國內(nèi)貨幣相對于外幣的堅挺和疲軟直接影響國際兼并的實際支付價格、資金成本和生產(chǎn)成本以及子公司返還至母公司的利潤。就我國而言，人民幣堅挺使中國產(chǎn)品在國外更加昂貴但收購國外企業(yè)的成本降低；人民幣疲軟能鼓勵中國產(chǎn)品出口并促使國外公司收購中國公司。五、分散風(fēng)險投資組合理論旨在投資決策中，尋求一種最佳的投資組合。按照馬利維茲的觀點，有效投資組合是一種具有預(yù)期收益水平下的最小風(fēng)險或一定風(fēng)險水平下的最大預(yù)期收益的投資組合。掌握投資組合理論，對于企業(yè)進行多角化投資，分散風(fēng)險，提高投資收益具有重要作用。多樣化經(jīng)營通過將彼此之間并非完全相關(guān)的業(yè)務(wù)組合起來，從而減小了業(yè)務(wù)收益的風(fēng)險。當(dāng)被組合的業(yè)務(wù)是完全負相關(guān)時，就會產(chǎn)生出最大的多樣化經(jīng)營收益。國際兼并可以通過跨不同經(jīng)濟體的生產(chǎn)線，進行多樣化經(jīng)營。由于各種經(jīng)濟體并非完全相關(guān)，公司總體上的系統(tǒng)風(fēng)險會因國際多樣化經(jīng)營而降低。因此，國際兼并減少了固有的、依賴于國內(nèi)經(jīng)濟體健康的收益風(fēng)險。從這個意義上說，國際兼并不僅減少了非系統(tǒng)性風(fēng)險而且減少了系統(tǒng)性風(fēng)險。六、其它因素這方面的因素主要有：保證原材料來源和追隨顧客。

(一)保證原材料來源。這是跨國并購的一個重要原因，尤其對那些資源匾乏國家的收購公司。兼并是預(yù)先消除對進口或出口原材料障礙的一種手段。這種動因下，中國的能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有可能在未來幾年成為另一個并購活動最為活躍的領(lǐng)域。2002年—上半年，中國的石油公司在國外進行了兩次大的行動。中海油收購了Repsol石油公司的印尼資產(chǎn)，而中國石油收購了Devon能源公司的印尼資產(chǎn)。目前，中國已經(jīng)是世界上主要的能源生產(chǎn)國和消費國。中國的市場對外國公司具有強大的吸引力，隨著規(guī)模的日益壯大，中國企業(yè)有能力在全球范圍內(nèi)與外國公司進行競爭。

(二)追隨顧客。這方面的動因在銀行業(yè)之間得到充分體現(xiàn)。保持緊密的銀企關(guān)系是銀行業(yè)國際兼并的一個重要因素。如果銀行的大部分客戶移至海外，這些客戶希望繼續(xù)保持與原來的本國銀行之間的關(guān)系，但這些銀行卻沒有在同外設(shè)立辦事處，那么很可能就會造成客戶資源的流失而使其投向更為方便的當(dāng)?shù)劂y行。基于這方面的考慮，許多銀行進行跨國兼并以追隨原來的顧客。據(jù)研究，制造企業(yè)的國外直接投資與東道國國外銀行貸款賬面之間有強大的關(guān)系。

總之，產(chǎn)品市場持續(xù)增長的競爭全球化正迅速擴展至接管市場的國際化，企業(yè)擴展的最佳目標不再是國內(nèi)企業(yè)，而是多國企業(yè)。20多年來，國際并購活動經(jīng)歷了巨大的增長，并可能在未來繼續(xù)下去。