基金作為中國資本市場中最具潛力的行業(yè)，其發(fā)展并非一帆風(fēng)順，相關(guān)制度的完善與配套仍然是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸。為此，本刊與中國人民大學(xué)信托與基金研究所于2002年11月29日共同舉辦了“中國基金業(yè)專家懇談會”，就基金業(yè)面臨的困難、存在的問題、今后的發(fā)展方向等展開討論。與會代表有全國人大《投資基金法》起草工作小組組長、信托法專家王連洲、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌、中國證監(jiān)會基金部副主任洪磊和國務(wù)院法制辦公室、社保基金理事會、國家計委經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)司、南方基金、光大證券等部門單位的專家。

眾所周知，2002年我國基金業(yè)的發(fā)展遇到很多問題，基金業(yè)績普遍下降，基金公司面臨投資者贖回的壓力，與會代表對基金業(yè)遇到的難點問題進行了深入的分析，其中不乏真知灼見，以下是部分發(fā)言的綜述。

對發(fā)展基金的認(rèn)識

與會者一致認(rèn)為，基金業(yè)的健康發(fā)展，需要投資者、基金公司和管理層各方面共同努力，達成共識。應(yīng)該看到：發(fā)展基金是改善資源配置、進而促進國民經(jīng)濟發(fā)展的需要。過去我們靠財政、銀行配置資產(chǎn)，結(jié)果效率低，老百姓沒有選擇?，F(xiàn)在發(fā)展基金，是把決策權(quán)分散給配置專家，但現(xiàn)在基金公司被賦予炒股、投機專家，這說明很多人對基金的認(rèn)識是有誤區(qū)的。主要體現(xiàn)在：（1）把基金當(dāng)作股票投資，不是作為一種長期的理財工具；（2）基金被過多地賦予了穩(wěn)定二級市場的功能，應(yīng)恢復(fù)其為投資人獲利的角色；（3）人們普遍認(rèn)識到基金對實體經(jīng)濟有促進作用，但對基金也會加大實體經(jīng)濟運行成本沒有給予足夠重視。

現(xiàn)在人們還是把基金當(dāng)作是掙錢工具，投資人希望短期的看見收益，其實基金應(yīng)該是一種長期的理財工具，是一種理財?shù)纳罘绞剑袊顿Y者接受這一認(rèn)識還需要有個歷史的、選擇的過程。2002年3季度，基金大規(guī)模增長，有效地鎖定了眾多投資人的資金，成為“穩(wěn)定市場”的工具?？陀^上講，基金可能起到穩(wěn)定市場的作用，分?jǐn)偭耸袌鲲L(fēng)險，但基金是以盈利為目的的，它要趨利避害、保護投資人利益。它在追逐利益中也有可能起到推波助瀾的破壞作用。

從總體來看，封閉式基金在過去的幾年里增幅大于股票市場平均增幅，跌幅小于股市平均跌幅。因此，可以說基金業(yè)績還是可以的。如果把基金當(dāng)作短期炒作對象，那基金的業(yè)績確實很糟，如果把它作為長期投資工具，那它的優(yōu)勢就能發(fā)揮出來。管理層寄希望于發(fā)展基金來發(fā)展機構(gòu)投資者，實際上是看到機構(gòu)投資者在提高資源配置效率、進而促進國民經(jīng)濟發(fā)展的作用。關(guān)鍵是要解決一級市場的問題，解決IPO問題，從而使經(jīng)濟得到發(fā)展。

基金管理方面的問題

作為從美國歸來的專家，在南方證券管理公司任職的李懷忠在發(fā)言中談到，從美國歷史看，基金對其工業(yè)化進程起到了不可估量的作用?；鹈鎸Φ氖遣淮_定的風(fēng)險，我國基金公司已經(jīng)注意到降低風(fēng)險。與不確定性打交道，制定相對低風(fēng)險、高回報的策略，需要一個團隊，需要公司企業(yè)文化的建設(shè)。

李懷忠認(rèn)為，目前我國的基金治理結(jié)構(gòu)從制度安排上看，制度建設(shè)在和國際接軌，但是要真正防止基金經(jīng)理規(guī)避法律需要加強社會誠信的約束力。在美國，社會誠信的力量非常大，如果從業(yè)人員從事關(guān)聯(lián)交易或高位接盤，那他在華爾街就算完了。以發(fā)展的眼光看，基金公司要注意對從業(yè)人員進行法制、道德教育。作為基金經(jīng)理人，他肩負(fù)的不是權(quán)力，而是責(zé)任?；饦I(yè)在發(fā)展過程中要大浪淘沙，不合格的從業(yè)人員、不規(guī)范的基金管理公司都將被淘汰出局。中國的基金會發(fā)展成真正的機構(gòu)投資者。

湘財和豐基金總經(jīng)理李克難認(rèn)為，現(xiàn)在公眾經(jīng)常懷疑以往的基金專家理財?shù)挠^念，這涉及兩個方面，一是基金從業(yè)人員確實應(yīng)當(dāng)提高水平，另一方面，投資者也要端正認(rèn)識，要樹立長期投資的理念。應(yīng)該糾正那種希望基金公司能在短期內(nèi)獲利的想法。

李克難在談到基金業(yè)發(fā)展環(huán)境時說，國外基金經(jīng)理、從業(yè)人員所適用的方法、渠道手段更多。我在香港看到一種澳大利亞2.9年國債信托收益非常好賣。給投資者保證1.1的收益，免收申購費、贖回費。每年收1.5的管理費，而且是一下子把3年的管理費一次性扣除。其優(yōu)勢：一是專家性幫助購買，二是政策允許。我們國內(nèi)的政策就行不通，我們要學(xué)習(xí)國外的先進經(jīng)驗，也需要有一個更好的政策環(huán)境。

中國國情與發(fā)展研究所的清議認(rèn)為，現(xiàn)在我國的現(xiàn)狀是公認(rèn)的準(zhǔn)則和治理原則都不具備，比如說，托管人的選擇應(yīng)由受益人大會附設(shè)的內(nèi)部審計委員會說了算，現(xiàn)在是管理人自己選擇。這是盲區(qū)。另外基金應(yīng)該遵守一個公認(rèn)的會計標(biāo)準(zhǔn)。什么是業(yè)績？是可分配利潤，而不是基金凈值與某個選定的指數(shù)增減的競賽，這種觀念是很危險的。

基金是信托關(guān)系，投資人是要受益的。中國上市公司很重要的問題就是財務(wù)分析?，F(xiàn)在市場上流行著“只要我不違反條款，打擦邊球也沒問題”。表面上是沒有違反，實質(zhì)上違反了也是不行的。市場必須是可分析的，才是有效的。如何通過開放式的公眾參與，分析才是有效率的。2002年上半年有15家基金出現(xiàn)虧損，但不管是盈利和虧損的基金都可以增發(fā)，明年如果還是這個思路，肯定有問題。大的發(fā)展要化解大的風(fēng)險，要正視問題，把有問題的基金拿出去，基金管理人的隊伍要優(yōu)勝劣汰。

國務(wù)院法制辦公室的劉長春提出了幾個需要認(rèn)真研究的問題：

首先是如何提高社會誠信。她認(rèn)為，搞基金從業(yè)人員違法處罰辦法，不能只對機構(gòu)還要對人，機構(gòu)有了違法行為，操縱了市場等，如果不落實到對高管人員的控制監(jiān)督的話，往往是沒有威懾力的。對人的管理要加強違規(guī)記錄，如何防止經(jīng)理人為個人謀利，高位接盤等損害投資人利益，必須從根本上解決，必須建立取消從業(yè)人員資格和市場進入辦法。目前，我國規(guī)范的基金沒有多少實踐經(jīng)驗，在設(shè)計誰能做基金管理人的時候，規(guī)定是基金管理公司做專營，同時對其業(yè)務(wù)范圍界定得非常狹窄，除了發(fā)起人，就是做基金管理人。也不允許它做咨詢及資產(chǎn)管理。目的是想使市場主體在起步階段有個規(guī)范、良好形象，避免很多風(fēng)險。經(jīng)過幾年的運用和市場發(fā)展，目前是否允許它們做委托資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)？條件、時機是否成熟，現(xiàn)在還在討論。

在信托關(guān)系里契約型基金誰是受托人的問題，還沒有從法律上根本地解決。多數(shù)觀點傾向于管理人和托管人共同做受托人。但實際上，管理人和托管人在基金的管理和托管過程中，已經(jīng)在法律上有明確的職責(zé)，同時期望通過這種架構(gòu)的設(shè)定，達到托管人在某種程度上監(jiān)督和制約管理人行為的目的。既然是共同受托人，托管人實際上能否起到監(jiān)督制約的作用，在設(shè)計上是有一些矛盾的。從保護投資人利益出發(fā)，是應(yīng)深入研究的。

洪磊認(rèn)為，我國基金公司的內(nèi)部管理架構(gòu)將有很大改變。國外基金經(jīng)理是分層次的，這些人在其內(nèi)部是提供公共理財?shù)?，再往上才是基金產(chǎn)品經(jīng)理，去選擇下面的某些品種去做他的投資產(chǎn)品組合，組合風(fēng)險在逐漸分散，是一種內(nèi)部的傘型設(shè)置。不管是公募的錢還是委托的錢，都是如此管理。所有從業(yè)人員的獨立性，才能保證公司的獨立性，而不是矛盾都集中到總經(jīng)理那里，才能保證職責(zé)分清。

還有一個基金治理結(jié)構(gòu)的問題，核心問題就是關(guān)于受托人誰來擔(dān)任？原來有5種模式可供選擇：一是管理人當(dāng)；二是托管人當(dāng)；三是共同當(dāng)；第四是找獨立機構(gòu)當(dāng)；第五個類似美國成立基金董事會?，F(xiàn)在選擇的方式是共同當(dāng)，但事實上更多的還是管理人員當(dāng)。內(nèi)控指導(dǎo)意見出來以后，將來不僅是證監(jiān)會監(jiān)管，會計事務(wù)所、基金受益人委員會等也將在基金治理中起作用。

監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)

專家們一致認(rèn)為，作為基金業(yè)的監(jiān)管者，證監(jiān)會要審核、評估基金管理公司的投資標(biāo)準(zhǔn)一致性，即基金管理公司所聲稱的投資評價標(biāo)準(zhǔn)一定要備案，作為證監(jiān)會對其投資行為評判的依據(jù)。

證監(jiān)會基金部將要著手做5件事情：

1.推動競爭性市場環(huán)境的形成。原來基金是壟斷的，進入門檻很高?，F(xiàn)在要降低門檻，原來審批是有指標(biāo)的，現(xiàn)在符合標(biāo)準(zhǔn)的就應(yīng)批準(zhǔn)，使投資者有更多的機構(gòu)可以選擇，減少壟斷。這樣基金公司越來越多，他們之間的競爭加劇，就會形成優(yōu)勝劣汰的機制。

2.完善基金公司制衡機制。第一，進一步完善基金公司內(nèi)部的董事會和內(nèi)控機制；第二，加強媒體監(jiān)督。證監(jiān)會歡迎媒體對整個基金市場的監(jiān)督，包括證監(jiān)會本身的透明度也要增加，從而提高社會對整個基金行業(yè)信任度。

3.制定準(zhǔn)入、信息披露、從業(yè)人員標(biāo)準(zhǔn)。投資者不同，基金管理公司提供的產(chǎn)品也應(yīng)當(dāng)不同，證監(jiān)會要審核基金公司的產(chǎn)品信息概要?；鸸芾砉镜漠a(chǎn)品是什么特征，股票池如何構(gòu)建？風(fēng)險收益特征如何？投資人按照基金管理公司所提供的產(chǎn)品信息概要自己去選擇配置，但基金管理公司要按照承諾去做，說到做到。這些指標(biāo)都為社會評價機制創(chuàng)造條件。

證監(jiān)會要求基金公司根據(jù)對象的不同，使用不同的信息披露方法。對于普通的投資者，基金公司應(yīng)盡可能將披露內(nèi)容寫得通俗易懂，運用圖表等方式，登載于報紙上。對于專業(yè)人士，基金公司應(yīng)當(dāng)盡可能詳細地披露信息，發(fā)布在公司的網(wǎng)站上以供查詢。

還有對基金經(jīng)理的約束，從國外經(jīng)驗來看，最重要的就是要有一套程序和流程去做，保障內(nèi)部專業(yè)化和制衡。這種保障大致是什么樣的結(jié)構(gòu)呢？其中最重要的一塊就是關(guān)于內(nèi)部投資流程，6個環(huán)節(jié)要求公司全部分解。證監(jiān)會主要把握：其一投資研究，即理念的一致性問題。主動型的投資要研究其股票池的構(gòu)建問題，股票池的構(gòu)建必須遵守一致性原則。這也是衡量基金經(jīng)理是否有意高位接盤的根據(jù)；其二就是授權(quán)，即產(chǎn)品說明書。也是衡量基金經(jīng)理的主要依據(jù)，基金經(jīng)理要在其授權(quán)范圍內(nèi)決策；其三，是否按照所披露的原則、產(chǎn)品性質(zhì)去構(gòu)建股票池；第四個就是執(zhí)行，要嚴(yán)格執(zhí)行中央交易室制度。就是把基金經(jīng)理的決策和下單嚴(yán)格分開，交易員也要有嚴(yán)格的考核衡量辦法。第五個環(huán)節(jié)就是清算。最后一個也是最重要的一個就是評估?；鸸芾砉疽鸾?jīng)理的評估機制。要知道錢是怎么掙來的，業(yè)績是怎么出來的，是否是基金經(jīng)理資金配置的結(jié)果而不是市場水漲船高的結(jié)果，理事會有答辯。

證監(jiān)會批準(zhǔn)基金的理由是什么？它只要嚴(yán)格做到這一套要求，它報來產(chǎn)品，證監(jiān)會是沒有理由去否決它的。其余是市場選擇的問題。

4.加強監(jiān)管，查處到人。這是一個在建過程。證監(jiān)會機構(gòu)部、期貨部和基金部主要是對高層管理人員的流動數(shù)據(jù)，當(dāng)有機構(gòu)要聘用、任用證券業(yè)高管人員時，可以到證監(jiān)會查詢。一般從業(yè)人員的信息可以在證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)庫中查詢。

5.國際合作。證監(jiān)會的使命是提高資源配置效率，問題的關(guān)鍵是專業(yè)化?；鸢l(fā)展了，就要推動上市公司專業(yè)化。專業(yè)化投資管理機構(gòu)問題很大，如何建立有效的內(nèi)控機制，只能是加快引進國外先進的經(jīng)驗，提高我們的競爭力。