本文之所以對內(nèi)蒙古自治區(qū)貨幣市場運行狀況進行分析，是因為貨幣市場是金融市場的重要組成部分。一個品種齊全、交易活躍、期限合理、價格反映靈敏的貨幣市場是金融市場效率提高和運行穩(wěn)健的重要保證，是金融市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)。而在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下發(fā)展經(jīng)濟已離不開一個高效率運行的金融市場的支持。我區(qū)做為欠發(fā)達(dá)地區(qū)急需發(fā)展經(jīng)濟、盡快縮小與發(fā)達(dá)地區(qū)的差距，這時，研究分析金融市場運行狀況顯得尤為重要。當(dāng)然，貨幣市場作為金融市場的重要組成部分，它的運行狀況無論是從量上還是結(jié)構(gòu)上都很大程度上影響著整個金融市場的運行狀況，從而影響金融市場對經(jīng)濟的支持作用?；谝陨显?，筆者對我區(qū)貨幣市場運行狀況進行了分析，通過分析提出我區(qū)貨幣市場存在的問題，以便為將來的發(fā)展提供對策依據(jù)。

貨幣市場就其結(jié)構(gòu)而言，可分為同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、票據(jù)市場、回購市場、企業(yè)短期債券市場、短期信貸市場等若干子市場。但為了論述的方便，敘述的完整及避免重復(fù)，本文貨幣市場只包括前三個子市場。

一、內(nèi)蒙古銀行間同業(yè)拆借市場現(xiàn)狀分析

1、①銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)展?fàn)顩r

從全國角度來看同業(yè)拆借業(yè)務(wù)始于1984年。但在我區(qū)由于各專業(yè)銀行都沒有自己的資金計劃處，資金余缺以縱向調(diào)劑為主，發(fā)生于各專業(yè)銀行間的拆借非常有限，直到1988年2月內(nèi)蒙古自治區(qū)人民銀行組建“內(nèi)蒙古融資公司”，標(biāo)志著我區(qū)同業(yè)拆借市場正式形成。從此，這一融資公司對我區(qū)十二個盟市的專業(yè)銀行進行資金調(diào)劑，開始跨系統(tǒng)拆借。到1995年期間是我區(qū)同業(yè)拆借市場高速發(fā)展階段，年拆借量在100億元左右。之后隨全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場于1996年1月3日的正式建立，我區(qū)也于1996年4月，正式成立“內(nèi)蒙古融資中心”利用計算機網(wǎng)絡(luò)同全國進行同業(yè)拆借，但由于我區(qū)地處西部落后地區(qū)，存在信用問題，通過網(wǎng)絡(luò)交易的規(guī)模不是很大，同時在該市場迅速成長過程中，存在的問題也日益暴露，對此，1998年上半年人民銀行采取實質(zhì)性整頓行為，將所有融資中心撤離拆借市場。我區(qū)也在此時撤消了融資中心，除具有法人資格的總行直接上網(wǎng)交易，各專業(yè)銀行縱向拆借外，我區(qū)僅有②六家金融機構(gòu)經(jīng)正式批準(zhǔn)上網(wǎng)交易，且因為資信水平參差不齊，只有③兩家真正實現(xiàn)網(wǎng)上交易。這期間我區(qū)同業(yè)拆借規(guī)模明顯萎縮，但違規(guī)拆借現(xiàn)象基本消失，拆出資金回收狀況也良好，資金回收率達(dá)90%以上，風(fēng)險自律管理及控制機制趨于完善。之后的年度我區(qū)隨全國同業(yè)拆借市場的發(fā)展進入了良性發(fā)展階段，發(fā)展?fàn)顩r表現(xiàn)為以下幾個特點：

(1)交易主體不斷增加。截止今日我區(qū)已有六家金融機構(gòu)正式批準(zhǔn)上網(wǎng)交易。其中有三家真正實現(xiàn)網(wǎng)上交易，并且交易量不斷增加。

(2)融資期限逐向短期化。日拆和7天為主的頭寸性品種所占比重正逐步上升，3個月期季節(jié)性拆借所占比重在下降，逐步改同業(yè)拆借成為金融機構(gòu)之間調(diào)節(jié)短期頭寸的市場。

(3)市場秩序良好。自1998年上半年我區(qū)撤消融資中心之后，拆借市場總體上運行在規(guī)范的管理框架之內(nèi)，違規(guī)交易行為基本被杜絕。資金回收率也達(dá)到90%以上。

(4)市場基礎(chǔ)設(shè)施已走上了正軌。1996年建立全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場使得我國從此形成了一個信息公開，統(tǒng)一報價，交易集中的市場體系，我區(qū)商業(yè)銀行由其以包頭商業(yè)銀行為典范，大量開展網(wǎng)上交易，呼市商業(yè)銀行也不斷同太原市商業(yè)銀行通過網(wǎng)絡(luò)建立同業(yè)拆借業(yè)務(wù)合作關(guān)系，我區(qū)交易信息網(wǎng)的建設(shè)已初具雛形。

2、銀行間同業(yè)拆借市場存在的問題

從以上可以看出我區(qū)同業(yè)拆借市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展在不斷完善，但依然存在的諸多問題，尤其橫向與東部發(fā)達(dá)地區(qū)比較，差距更為明顯，這主要表現(xiàn)在：

(1)拆借市場交易數(shù)額較小。我區(qū)除國有商業(yè)銀行縱向拆借外，農(nóng)村信用聯(lián)社和非銀行金融機構(gòu)雖已獲準(zhǔn)進入拆借市場，但由于我區(qū)屬西部落后地區(qū)，信用等級明顯低于發(fā)達(dá)省區(qū)，使得小型主體資金融入能力受到很大限制，融入資金的需求不得不被壓制，致使資金拆借數(shù)額明顯偏低，如集寧農(nóng)村信用聯(lián)社自1998年至今只產(chǎn)生一筆交易，呼市商業(yè)銀行只產(chǎn)生四筆交易，交易額僅為9500萬元，包頭市商業(yè)銀行的交易額雖好一些，但也不能改變?nèi)珔^(qū)同業(yè)拆借規(guī)模較低的狀況。

(2)地區(qū)分割現(xiàn)象嚴(yán)重。從全區(qū)來看，資金流動最為活躍的是西部地區(qū)，尤以呼包二市為主，東部區(qū)要差一些，并且拆借業(yè)務(wù)基本上都發(fā)生在同一市區(qū)，這主要是由于自1998年融資中心撤消后，跨地區(qū)拆借遇到困難，再加上商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)風(fēng)險意識增強，出于安全的考慮，往往僅限于本地拆借。

(3)交易主體分割現(xiàn)象明顯。在我區(qū)四大國有商業(yè)銀行各自調(diào)劑資金余缺，交易集體相對封閉，基本不參與拆借市場交易，城市商業(yè)銀行的經(jīng)營范圍局限于一個城市。資金規(guī)模普遍較小，抗風(fēng)險能力相對較弱，一般不愿在拆出資金，如呼市商業(yè)銀行到目前為止只發(fā)生四筆業(yè)務(wù)，均為拆入而未拆出。

注：①以下簡稱為同業(yè)拆借市場

②包頭商業(yè)銀行、呼市商業(yè)銀行、集寧農(nóng)村信用聯(lián)社、包頭農(nóng)村信用聯(lián)社、呼市農(nóng)村信用聯(lián)社和內(nèi)蒙古工商銀行

③包頭商業(yè)銀行和集寧農(nóng)村信用聯(lián)社

(4)落后于東部發(fā)達(dá)省區(qū)。我區(qū)同業(yè)拆借市場歷經(jīng)十幾年，但每個階段所呈現(xiàn)出來的狀況都不及東部地區(qū)，如交易數(shù)額偏低，交易品種仍以季節(jié)性拆借為主等，但同作為西部落后地區(qū)，我區(qū)又優(yōu)于寧夏、青海、新疆等省區(qū)，交易活躍程度與陜西、西安基本相平。

二、內(nèi)蒙古銀行間債券市場現(xiàn)狀分析

1、銀行間債券市場發(fā)展?fàn)顩r

全國銀行間債券市場的運轉(zhuǎn)始于1997年。在我區(qū)1999年4月經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)包頭市商業(yè)銀行加入了全國銀行間同業(yè)拆借市場，進行信用拆借及債券回購和現(xiàn)券交易活動，通過網(wǎng)上與北京商業(yè)銀行、天津商業(yè)銀行進行債券回購業(yè)務(wù)。這時，呼市商業(yè)銀行雖已成立，但尚未進入全國銀行間同業(yè)拆借系統(tǒng)。因此，這時我區(qū)只有包頭市商業(yè)銀行參與銀行間債券市場的活動。進入2000年后我區(qū)的銀行間債券市場有了進一步的發(fā)展。2001年5月30日呼市商業(yè)銀行獲準(zhǔn)正式進入全國銀行間同業(yè)拆借市場，6月正式通過網(wǎng)上與其它商業(yè)銀行進行債券回購與現(xiàn)券交易，截止2001年11月5日呼市商業(yè)銀行分銷2001年記帳式國債5000萬元，共發(fā)生債券回購業(yè)務(wù)7筆，加權(quán)平均利率2．298％，均為正回購，發(fā)生額2．6億元，現(xiàn)券交易5000萬元，并已與太原市商業(yè)銀行形成了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，目前正與天津商業(yè)銀行、長沙商業(yè)銀行、大連商業(yè)銀行、南京商業(yè)銀行、重慶商業(yè)銀行等各行積極聯(lián)絡(luò)。包頭市商業(yè)銀行在2001年交易量也有長足發(fā)展，嚴(yán)格按照《銀行間債券交易結(jié)算、交易規(guī)則》和《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》操作，從未發(fā)生違規(guī)違約行為，交易期限均為7天以內(nèi)，市場交易行為逐步規(guī)范化。

2、銀行間債券市場存在的問題

我區(qū)銀行債券市場成立較晚，存在問題較多，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)交易量較小。由于我區(qū)銀行間債券市場成立較晚，參與交易的成員甚少，并且呼市商業(yè)銀行和包頭市商業(yè)銀行存款數(shù)額不大。如呼市商業(yè)銀行24億元，包頭市商業(yè)銀行17億元，因此回購量不大。

(2)現(xiàn)券市場有待發(fā)育。目前我區(qū)現(xiàn)券市場屬有行無市狀態(tài)，每天成交量很少，2001年l~10月份，現(xiàn)券交易只占到債券市場交易總量的1％，債券流動性沒表現(xiàn)出來。

（3）市場機制需進一步完善。目前市場中介體系尚未完全建立，缺乏專門從事融資信息的收集，整理并提供給交易雙方的機構(gòu)以及這些機構(gòu)所組成的中介體系，并且在債務(wù)質(zhì)押方面正回購方與逆回購方意見不統(tǒng)一，逆回購方要求見券付款，正回購方要求見款付券，不能做到“券款對付”。

(4)銀行實力欠佳。由于我區(qū)地處西部落后地區(qū)，參加銀行間債券市場的成員僅呼包兩家商業(yè)銀行，銀行實力不夠，如呼市商業(yè)銀行現(xiàn)券存量僅1億多元，所以用于回購的量不多，并且參加債券回購機乎均為正回購。

(5)市場主體隊伍仍需擴大。雖說我區(qū)獲準(zhǔn)參與銀行間債券市場的主體有多家，但目前，只有呼市商業(yè)銀行和包頭市商業(yè)銀行兩家參與網(wǎng)上債券交易，并且集中在我區(qū)西部地區(qū)，東部區(qū)還屬空白。

(6)與轄區(qū)內(nèi)兄弟行、社間聯(lián)系較少，如包頭市商業(yè)銀行進行債券交易聯(lián)系較多的行僅是滄洲商業(yè)銀行和天津商業(yè)銀行，呼市商業(yè)銀行也主要與太原市商業(yè)銀行形成合作關(guān)系。

三、內(nèi)蒙古票據(jù)市場的現(xiàn)狀分析

1、票據(jù)市場的發(fā)展?fàn)顩r

1986年人民銀行頒布實施了《再貼現(xiàn)試行辦法》促進了票據(jù)市場的成長，我區(qū)也于1986年曾試行過，但由于種種原因沒有開展起來，直到1994年7月2日，人民銀行頒發(fā)關(guān)于在煤碳、電力資金、化工和鐵道行業(yè)推行商業(yè)匯票結(jié)算的通知，附發(fā)《商業(yè)匯票辦法》和《再貼現(xiàn)辦法》，我區(qū)于1994年開辦承兌、貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，并于1995年3月15日試辦了第一筆500萬元肉類購銷再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。之后，人民銀行總行決定在我區(qū)對畜產(chǎn)品委托收購?fù)菩秀y行承兌匯票、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)試點。到1995年末，全區(qū)累計辦理銀行承兌匯票44.65億元，貼現(xiàn)15.2億元，再貼現(xiàn)13.79億元。1996年1月l日《票據(jù)法》正式實施，票據(jù)業(yè)務(wù)操作趨于規(guī)范，商業(yè)票據(jù)發(fā)生額、貼現(xiàn)額、再貼現(xiàn)額均比上年有顯著上升，1997年人民銀行發(fā)布《中國人民銀行對國有獨資商業(yè)銀行總行開辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)暫行辦法》及《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》。我區(qū)商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)逐步增多，票據(jù)市場進入快速增長階段。但到1998年由于全國票據(jù)市場的發(fā)展過程中存在不少問題，致使我區(qū)票據(jù)業(yè)務(wù)的交易量有所萎縮。到了2000年由于人民銀行連續(xù)推出一些深化市場的改革措施，票據(jù)市場日趨規(guī)范，銀行承兌匯票有了大幅度增長，且截止2001年我區(qū)今有三家企業(yè)獲得開辦商業(yè)承兌匯票。由于商業(yè)承兌匯票的開辦帶動了整個票據(jù)市場的發(fā)展，提高了企業(yè)及商業(yè)銀行資金使用效率。

2、票據(jù)市場存在的問題

我區(qū)票據(jù)市場雖有長足的發(fā)展，依然存在著諸多問題，主要表現(xiàn)在：

(1)票據(jù)品種單一。我區(qū)票據(jù)市場發(fā)展較晚，且交易品種在2001年前僅為銀行承兌匯票，直到目前，僅伊利等三家企業(yè)獲準(zhǔn)辦理商業(yè)承兌匯票，明顯慢于東部發(fā)達(dá)省區(qū)，這還需在大力發(fā)展地方經(jīng)濟上下功夫，使更多的企業(yè)有資格步入商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)的行列。

(2)交易量不夠大。我區(qū)地處邊疆，地域遼闊，屬經(jīng)濟不發(fā)達(dá)地區(qū)，全區(qū)東西部發(fā)展不很平衡，且部分偏遠(yuǎn)地區(qū)對票據(jù)業(yè)務(wù)不熟悉，結(jié)算業(yè)務(wù)不了解，這使我區(qū)票據(jù)市場業(yè)務(wù)開辦較晚，且交易量不是很大。

(3)票據(jù)流動性差。從全區(qū)來看，雖然作為一級市場業(yè)務(wù)的承兌開展較為普遍，但票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓行為受到企業(yè)信用、交易票種等多種限制極不活躍，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)幾乎沒有市場。

(4)交易行為依然不規(guī)范。在業(yè)務(wù)操作上，雖然全區(qū)各商業(yè)銀行都制定了行內(nèi)的票據(jù)操作規(guī)程，但相互之間在具體操作要求上都有出入，出現(xiàn)一定的混亂狀況，且存在一些不規(guī)范的業(yè)務(wù)操作與欺詐行為，使得接受票據(jù)的企業(yè)與金融機構(gòu)遭受損失的風(fēng)險增大，使得一些企業(yè)對接受匯票態(tài)度消極。

(5)市場基礎(chǔ)設(shè)施不完備。在我區(qū)票據(jù)的查詢與鑒證系統(tǒng)尚未建立，票據(jù)的異地查詢效率低下，各金融機構(gòu)業(yè)務(wù)處理方式不同，人為造成了查詢環(huán)節(jié)的時間拖延，再加上缺乏統(tǒng)一企業(yè)信用評級制度，抑制了票據(jù)業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。

總之，我區(qū)貨幣市場同全國貨幣市場一樣，由于起步晚，發(fā)展慢，目前仍處于萌芽狀態(tài)，發(fā)展過程中顯現(xiàn)出諸多問題。但只要我們即時發(fā)現(xiàn)問題，積極采取相應(yīng)措施，加之西部大開發(fā)和我國已加入WTO的契機，我區(qū)貨幣市場必將有長足發(fā)展，在金融市場中發(fā)揮越來越大的作用。

（作者單位：內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院金融系）