改革瓶頸

過去12年來，日本一直采取漸進(jìn)的措施來清理其銀行系統(tǒng)。自從1991年實行對銀行系統(tǒng)的救助以來，國際社會目睹了日本政府和銀行從采取掩蓋、拖延戰(zhàn)術(shù)，到政府采取零敲碎打措施，再到被迫正視問題，政府督導(dǎo)銀行采取切實步驟的漫長轉(zhuǎn)變過程。從1995年底，特別是橋本龍?zhí)烧吓_以后開始施行的改革措施曾經(jīng)被認(rèn)為是“嚴(yán)厲的，全面的”，可以挽救日本的銀行體系，但時至今日，日本的銀行體系仍然無法走出泥潭。

以改革者姿態(tài)上臺的首相小泉純一郎近來所采取的一系列行動，可能標(biāo)志著日本經(jīng)濟(jì)新一輪改革的開始，而銀行系統(tǒng)的改革將是其重要的組成部分。整頓銀行系統(tǒng)的重要性在于兩個方面。第一，由于日本銀行以外的資本市場不發(fā)達(dá)，銀行系統(tǒng)是整個國民經(jīng)濟(jì)的最重要的融資渠道。銀行貸款額大致相當(dāng)于日本的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值，銀行是日本企業(yè)的主要現(xiàn)金來源，但在目前銀行普遍存在大量壞賬的情況下，這一來源似乎已被堵塞。第二，如果不對現(xiàn)狀進(jìn)行改革，銀行仍然讓無力還債的貸款企業(yè)繼續(xù)生存下去，那些狀況較好的企業(yè)將無法獲得它們賴以成長的業(yè)務(wù)和資金。

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund， 下稱IMF)在4月和9月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》研究報告中都著重指出，盡管有跡象表明，日本經(jīng)濟(jì)將走出過去10年間的第三次、也是最嚴(yán)重的一次衰退，但是如果日本不能盡快解決其壞賬問題，將再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和通貨緊縮，這反過來又會嚴(yán)重影響公司和銀行的業(yè)績。IMF研究部門主管Kenneth Rogoff在接受記者采訪時指出，日本目前所采取的措施是不夠的。必須盡一切可能結(jié)束緊縮的局面，即使這樣做會給經(jīng)濟(jì)帶來某種其他的負(fù)面影響。

現(xiàn)狀似乎為這種觀點(diǎn)提供了注腳。日本國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)仍一蹶不振。日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)曾于5月23日創(chuàng)下今年以來的11，979點(diǎn)高位，但進(jìn)入本月以來開始暴跌，并在9，500點(diǎn)左右徘徊。失業(yè)率8月份仍連續(xù)第四個月維持在5.4％的歷史高位。截止到3月31日，壞賬已升至創(chuàng)紀(jì)錄的52萬億日元（約4，260億美元），高于一年前的43萬億日元。

經(jīng)濟(jì)與財政大臣竹中平藏代替最近被免職的前金融大臣柳澤伯夫，同時兼任金融大臣，此舉“以便更清楚地向公眾表明，政府、日本央行和小泉內(nèi)閣正準(zhǔn)備采取全面的壞賬清除行動”。柳澤伯夫一直被認(rèn)為頑固阻礙日本銀行的改革，拒絕以任何形式注入公共資金拯救銀行。作為小泉的得力干將，竹中平藏則可能會以小泉樂于見到的熱情來著手推進(jìn)銀行業(yè)改革。

小泉的目標(biāo)是，在未來6個月里加速日本經(jīng)濟(jì)整體的結(jié)構(gòu)改革，與日本央行聯(lián)手，鏟除長期困擾日本企業(yè)的金融不穩(wěn)定和通貨緊縮現(xiàn)象。最大的挑戰(zhàn)也許是他以前作出的一個承諾，即在2005年3月前將銀行的壞賬降至正常水平。日本財務(wù)大臣鹽川正十郎也在9月27日的工業(yè)七國(Group Of Seven)華盛頓會議上重申了這一諾言。此外，預(yù)計政府將于10月末公布其第三個在2002年振興經(jīng)濟(jì)、抑制通縮的一攬子計劃。

艱難起步

竹中平藏已在他的顧問小組中任命了兩位提倡銀行重組的強(qiáng)硬派人物，并將政府對所有存款的擔(dān)保期限延長了兩年，他還承諾在10月底前擬定一項以“積極”方式處理壞賬問題的“全面”計劃。

積極改革的一種可能結(jié)果是，由于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀已經(jīng)非常虛弱，大力清理壞賬可能會使更多的借款公司不能還款。對此，摩根仕丹利（亞洲）的董事總經(jīng)理謝國忠指出，處理如此巨大的不良資產(chǎn)當(dāng)然會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面作用，但是日本的過往經(jīng)驗早就證明，時間拖得越久，問題就會越大，最后解決起來也就越困難。

為了減輕改革帶來的痛楚，竹中平藏在保證要大力整頓銀行系統(tǒng)的同時，還承諾將采取減稅等一系列措施，來鼓勵新的業(yè)務(wù)成長并緩解破產(chǎn)帶來的痛苦。

然而，政府的最高經(jīng)濟(jì)委員會已經(jīng)同意在明年4月起的下一財政年度中不會下調(diào)公司稅稅率。而且，鹽川正十郎在向首相小泉的委員會表明，在減稅方面堅持了財務(wù)省的反對立場，甚至不支持在2004年3月結(jié)束的財年以后減稅。

與財務(wù)大臣的講話相矛盾的是，竹中平藏稱，政府仍將考慮在下一財政年度中下調(diào)公司稅。竹中平藏表示，包括下一財政年度，政府將繼續(xù)討論將公司稅率下調(diào)3個百分點(diǎn)的問題。這顯然表明竹中堅持以減稅推行銀行積極改革的立場。

在清理銀行系統(tǒng)的行動中，成效有多大、改革帶來的痛楚可以在多大程度上得到緩和，很大程度上取決于政府和日本央行(Bank of Japan)之間的協(xié)調(diào)和合作。日本央行日前公布了一份自行編纂的壞賬狀況報告，藉此給日本政府施加壓力，以推進(jìn)大膽的壞賬處理計劃。該報告指出，日本銀行的壞賬準(zhǔn)備很可能不足以應(yīng)對可能出現(xiàn)的貸款損失。央行的這一立場同政府金融監(jiān)管當(dāng)局的觀點(diǎn)形成了鮮明對比，后者堅持表示，他們對日本銀行的核查顯示，貸款銀行對壞賬有了充分撥備。央行對政府目前的銀行核查以及貸款評估方法提出了質(zhì)疑，并表示它將對大型貸款銀行自行采取檢查，以敦促這些銀行計提更多的壞賬準(zhǔn)備金。

日本央行還公布了一項不同尋常的計劃的具體內(nèi)容，該計劃旨在買進(jìn)大筆銀行股份來幫助銀行改善其嚴(yán)重失衡的資產(chǎn)負(fù)債狀況。計劃顯示，央行將在未來一、兩年內(nèi)買進(jìn)多達(dá)2萬億日元（1，610億美元）銀行股票，將買進(jìn)每家銀行5000億日元的股票，對任何一家公司的持股比例不會超過5％。而且僅僅買進(jìn)那些股本超過資本金的銀行的股票。央行不會買進(jìn)那些信貸評級低于投資級的銀行的股票。

盡管央行宣稱此舉旨在改善金融體系狀況，但央行官員曾表示，此舉的一個重要目的，是敦促政府盡快實施承諾已久的金融體系清理工作。日本央行稱，已經(jīng)向財務(wù)省和金融廳(Financial Services Agency)申請從銀行購買股票，一旦獲準(zhǔn)并且時機(jī)成熟，將立即付諸行動。日本政府已經(jīng)批準(zhǔn)了上述計劃。

日本央行的一位高級官員稱，央行很可能在年底前著手實施股票收購計劃，這對央行來說將是史無前例的。央行將在明年9月前按市價從銀行手中購買股票，但如果屆時購買股票的總額未能達(dá)到2萬億日元，則購買期限將延遲至2004年9月，并且在2007年9月前不會出售這部分股票，甚至可能在這之后再延續(xù)10年，除非股票發(fā)行人有這種要求并且不會給日本央行帶來損失。股票的出售將在2017年9月前完成。

謝國忠認(rèn)為，日本央行還可以使用貨幣政策來降低改革成本。當(dāng)政府沒有足夠的資金來支付因為處理壞帳帶來的損失時，中央銀行可以考慮發(fā)行鈔票來幫助政府（日本貨幣政策及財政狀況見上圖）。這還將使日元變?nèi)酰瑥亩鴰椭隹?，有助于?jīng)濟(jì)增長。

進(jìn)一步放寬貨幣政策，也正是小泉的另一項經(jīng)濟(jì)刺激計劃。不過，央行對此遲遲未予支持。日本央行日前決定維持貨幣政策不變，未理會政府壓力，也令金融市場對于央行向銀行系統(tǒng)注入更多資金的最終猜測落空。不過，有關(guān)人士曾表示，日本央行可能目前維持貨幣政策不變，但在10月30日召開的下一次會議上將采取放松政策，這要視股市情況及政府承諾的清理銀行不良貸款的措施而定。

日本央行表示，經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)不再惡化。但與此同時，央行也對股市的下跌以及壞賬清理過程中產(chǎn)生的一些不利影響表示了憂慮。日本股市本周初曾跌至19年來的低點(diǎn)。日本央行反復(fù)重申，它隨時準(zhǔn)備在危機(jī)時刻采取緊急措施。

日本央行要求銀行清理不良資產(chǎn)，并敦促政府考慮向萎縮后的銀行注入公共資金。日本央行保證如果爆發(fā)金融危機(jī)，將擔(dān)當(dāng)最后貸款人的角色。它催促政府展開久拖不決的清理壞賬的行動。 對于一家不具有正式金融監(jiān)督權(quán)的央行而言，日本央行此次罕見地提出了政策方面的建議，這表明日本央行試圖保持政府對于嚴(yán)肅清理不良貸款問題的熱情。

過去10年中，日本的銀行在處理不良貸款問題方面取得了一些進(jìn)展，清理的不良貸款超過了90萬億日元。不過，它們目前面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因為它們自身的財務(wù)狀況和盈利能力都有所下降。央行報告呼吁采取“全面的措施”解決不良貸款問題，其中包括銀行嚴(yán)格貸款分類，提高貸款損失準(zhǔn)備金以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)做好介入的準(zhǔn)備。報告認(rèn)為，政府和央行應(yīng)該采取主動，以避免發(fā)生金融危機(jī)，同時造就一種有利于徹底解決不良貸款問題的良好環(huán)境。

日本央行的高層官員曾經(jīng)呼吁政府準(zhǔn)備向解決不良貸款問題的銀行注入公共資金，此次的報告將這種呼聲轉(zhuǎn)化成為了正式的文字。報告同時稱，應(yīng)該考慮資金注入的方式，避免損害有利于競爭的原則。

成敗關(guān)鍵

日本銀行業(yè)沉疴已久，而且目前經(jīng)濟(jì)狀況惡劣，整頓銀行業(yè)的問題非常棘手，一旦一步走錯，就有可能反而引發(fā)經(jīng)濟(jì)疲軟和壞賬增加的惡性循環(huán)。分析家們認(rèn)為，日本政府和日本央行必須解決一些明確而棘手的問題。如果他們能夠妥善解決下面這些問題，日本各銀行很可能會因此起死回生。否則，即將開始的銀行救助運(yùn)動將會與先前多年來三心二意的措施一樣，最終不會有什么成效。這些問題包括：

1．直面壞賬。盡管判斷壞賬的標(biāo)準(zhǔn)不一，但一個容易達(dá)到的共識是，日本的壞賬規(guī)模非常龐大，以至于銀行無法獨(dú)力負(fù)擔(dān)其中的損失。官方數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，不良貸款總額為52萬億日元（4，182.9億美元），但市場人士的估計則遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個數(shù)字。高盛(Goldman Sachs)估計實際數(shù)額可能高達(dá)236萬億日元（1.9萬億美元），大型銀行需要9.7萬億日元的政府援助以完成本財年的壞賬沖銷。美林(Merrill Lynch)信貸分析師Koyo Ozeki估計，為了解救大型銀行，日本政府需要開支20萬億日元，要解救整個銀行系統(tǒng)則需要50萬億日元（即日本GDP的10％）。迄今為止，日本政府已經(jīng)開支了大約10萬億日元，這些資金在很大程度上是銀行需要償還的資本投資。

分析家們認(rèn)為，日本監(jiān)管部門必須承認(rèn)壞賬問題要比他們先前透露的數(shù)額大，并準(zhǔn)備通過資本注入或其他方式向銀行系統(tǒng)注入數(shù)萬億日元的公共資金。市場人士希望政府直面壞賬問題?！拔覀兿肟吹健C(jī)’這個詞的出現(xiàn)，” 匯豐證券(HSBC Securities)駐東京的銀行業(yè)分析師布賴恩·沃特豪斯(Brian Waterhouse)說，“是什么就得叫什么?！?/p>