正如我們?cè)谏弦黄凇敦?cái)經(jīng)》雜志中指出的，由于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的各種壓力，減息似無可避免且迫在眉睫。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)也透露，要根據(jù)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)物價(jià)形勢(shì)，靈活運(yùn)用利率杠桿，調(diào)節(jié)貨幣信貸需求。因此，在春節(jié)長(zhǎng)假即將結(jié)束之前，人民銀行終于走出了大家期盼已久的一步——自1999年6月以來的第一次減息。

我們認(rèn)為這是政府發(fā)出的一個(gè)明顯的信號(hào)：在未來的一段時(shí)間內(nèi)，無論是貨幣政策還是財(cái)政政策都會(huì)以寬松為主。如果經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)變差，不排除再度降息的可能。這次降息顯示中央政府強(qiáng)化了對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀判斷，因而認(rèn)為有必要立即采取措施防止經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩。雖然減息的幅度不大，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)的真正刺激作用也不會(huì)太大，但是還是會(huì)從一定意義上刺激消費(fèi)和投資。

在資金不是問題的前提下，資金投向成為國(guó)內(nèi)投資者的頭號(hào)問題。我們認(rèn)為，減息對(duì)中國(guó)A、B股市場(chǎng)的幫助有限，主要是因?yàn)閮?nèi)地市場(chǎng)仍存在很多基本問題。一方面，國(guó)有股減持在現(xiàn)有的市場(chǎng)狀況下，很難做到雙贏。政府既不可能用現(xiàn)有的市場(chǎng)高價(jià)來套現(xiàn)，而以市場(chǎng)折扣價(jià)減持又意味著相對(duì)于現(xiàn)在市場(chǎng)流通量?jī)杀兜墓善睂?huì)在未來幾年中以低價(jià)沖擊市場(chǎng)；另一方面，公司2001年盈利似乎也會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。所以資金的走向仍可能是相對(duì)便宜的香港市場(chǎng)。

央行行長(zhǎng)戴相龍日前在香港表示，從1993年起人民幣被允許出境，目前人民幣在港澳地區(qū)已經(jīng)被普遍接納使用，將來會(huì)考慮給香港持有人民幣的人提供方便，因此值得研究允許香港的銀行吸收人民幣存款。我們認(rèn)為，人民幣事實(shí)上已在港澳市場(chǎng)流通，政府如今考慮允許香港銀行吸收人民幣存款，盡管實(shí)際上對(duì)國(guó)內(nèi)金融和貨幣市場(chǎng)的短期影響可能并不是很大，但在思路上仍然是一個(gè)不小的突破，這意味著將來境外大量持有人民幣成為可能。這種思路的突破從某種意義上可看成是為人民幣在日后可自由兌換鋪路，也是為爭(zhēng)論多時(shí)的QDII系統(tǒng)（國(guó)內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者系統(tǒng)）鋪路。

通過QDII系統(tǒng)，國(guó)內(nèi)資金可通過正當(dāng)渠道投資香港股票。其實(shí)，即使沒有官方的渠道，每年以各種方式流出的資金已以10億甚至上百億美金計(jì)。在這種情況下，政府也有壓力把這些無序的“熱錢”納入相對(duì)有序的軌道。如能成功，這無疑對(duì)國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者是一個(gè)極大的好消息。國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，特別是社?；?，現(xiàn)在缺的就是相對(duì)低價(jià)優(yōu)質(zhì)的投資對(duì)象。A、B股即使在跌了極大的幅度之后，仍然處在30多倍市盈率的水平，社保基金如在此位入貨，再增值的可能性極低。而對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)社保系統(tǒng)嚴(yán)重缺乏資金的國(guó)家，任何可避免的損失都應(yīng)盡力避免。香港上市的中國(guó)股票，價(jià)位廉宜，同時(shí)香港監(jiān)管體系較完善，加上內(nèi)地投資者相對(duì)熟悉業(yè)務(wù)內(nèi)容，應(yīng)該具有很大的吸引力。

與此同時(shí)，我們看到和H股表現(xiàn)有緊密聯(lián)系的國(guó)內(nèi)貨幣M2增長(zhǎng)已見底回升，這是否預(yù)示著國(guó)內(nèi)的資金會(huì)像去年那樣重臨香江？