世紀(jì)星源（深交所代碼0005）是中國(guó)證券市場(chǎng)上一家看起來(lái)再平凡不過(guò)的上市公司——每年都有些盈利，不很多，因此幾乎沒(méi)有引起過(guò)市場(chǎng)關(guān)注，也不大有莊家狂炒；但也不太少，足以成功地于2000年實(shí)施配股。除了其前身是中國(guó)資本市場(chǎng)上鼎鼎大名的深圳原野，它幾乎沒(méi)有可以引人注目的地方。

然而，在世紀(jì)星源平凡、穩(wěn)健的外表下，是一個(gè)狂熱的財(cái)務(wù)報(bào)表操縱者的真面目。

從原野到世紀(jì)星源

1994年1月3日，世紀(jì)星源股票復(fù)牌。這是中國(guó)股市第一家停牌后又復(fù)牌的公司

世紀(jì)星源的前身是深圳市原野紡織股份有限公司。深圳原野注定要在中國(guó)資本市場(chǎng)寫下一筆——它是中國(guó)第一家被監(jiān)管部門認(rèn)定造假賬而停牌的上市公司。

深圳原野成立于1987年7月，當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本為人民幣150萬(wàn)元。1988年12月增資至人民幣2000萬(wàn)元。1990年2月向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票2450萬(wàn)股，將總資本增加至9000萬(wàn)元，同年12月10日股票在深交所上市。從1992年4月起，中國(guó)人民銀行深圳分行和中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)對(duì)原野公司進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果認(rèn)定原野公司存在侵占國(guó)有資產(chǎn)、非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和虛增資產(chǎn)等欺詐行為。1992年7月7日，原野股票停牌。

1993年3月，深圳政府決定重整原野公司，進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估，重組股權(quán)。1993年8月，香港中國(guó)投資有限公司承接原第一大股東潤(rùn)濤公司持有的原野公司股權(quán)的51％，即1716萬(wàn)股，并將原野易名為世紀(jì)星源。

復(fù)牌公告書(shū)稱，原野以前的資產(chǎn)評(píng)估虛增了資產(chǎn)溢價(jià)2312萬(wàn)元，共計(jì)折股2312萬(wàn)股，深圳政府將這部分股份視同已批準(zhǔn)而未發(fā)行股份，其中的1725萬(wàn)股由香港中國(guó)投資有限公司認(rèn)購(gòu)，每股價(jià)格3元，共計(jì)投入5175萬(wàn)元。

重整后，世紀(jì)星源公司總股本為9000萬(wàn)股，其中香港中國(guó)投資有限公司持有3441.15萬(wàn)股，占38.23％；深圳市城建開(kāi)發(fā)(集團(tuán))公司持有1125萬(wàn)股，占12.5％；社會(huì)公眾股為4433.85萬(wàn)股，占49.27％。

接手的香港中國(guó)投資有限公司是一家神秘的公司，遍查世紀(jì)星源公開(kāi)信息，發(fā)現(xiàn)只在復(fù)牌公告書(shū)中曾簡(jiǎn)單提及，“香港中國(guó)投資有限公司是在香港注冊(cè)的有限公司，現(xiàn)有資產(chǎn)2.5億港元，主要業(yè)務(wù)以國(guó)內(nèi)項(xiàng)目為主?！?/p>

1994年1月3日，世紀(jì)星源股票復(fù)牌。這是中國(guó)股市第一家停牌后又復(fù)牌的公司。

當(dāng)時(shí)，世紀(jì)星源實(shí)際上已連續(xù)四年虧損且資不抵債。據(jù)1991年3月14日《深圳特區(qū)報(bào)》刊登的原野公司1990年年報(bào)，當(dāng)年凈利潤(rùn)為2789萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)為2817萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為14039萬(wàn)元。

但實(shí)際上，據(jù)深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)(見(jiàn)世紀(jì)星源復(fù)牌公告書(shū)和1993年年報(bào))，1990年原野公司不但沒(méi)有盈利，反而虧損1905萬(wàn)元，以致未分配利潤(rùn)為負(fù)2880萬(wàn)元。

因此，若把1990年年報(bào)中的未分配利潤(rùn)2817萬(wàn)元改為負(fù)2880萬(wàn)元，則1990年底原野的凈資產(chǎn)實(shí)際應(yīng)為8342萬(wàn)元。

但據(jù)“原野公司歷年利潤(rùn)表”，1990年以后原野又累計(jì)虧損了13268萬(wàn)元，因此在1993年底，原野的凈資產(chǎn)應(yīng)為負(fù)4926萬(wàn)元，已資不抵債。不過(guò)，根據(jù)復(fù)牌公告，原野手中的存貨和固定資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重新評(píng)估大幅增值，因此其1993年底凈資產(chǎn)竟達(dá)到14873萬(wàn)元，增值近2億元。

1994年復(fù)牌當(dāng)年，又配股募集資金2.6億元。世紀(jì)星源活過(guò)來(lái)了。

“華樂(lè)”的“創(chuàng)新”銷售

在華樂(lè)交易兩度被審計(jì)師出具保留意見(jiàn)后，世紀(jì)星源最后解雇了審計(jì)師

復(fù)牌伊始，財(cái)務(wù)報(bào)表操縱便開(kāi)始了。

1995年，世紀(jì)星源16658萬(wàn)元銀行貸款到期，本來(lái)用現(xiàn)金償還即可。但是世紀(jì)星源卻玩了一個(gè)花招：用一項(xiàng)成本為3061萬(wàn)元的“華樂(lè)”大廈部分產(chǎn)權(quán)，作價(jià)16658萬(wàn)元，抵給銀行以充還貸款；同時(shí)，世紀(jì)星源又用16658萬(wàn)元將這部分大廈產(chǎn)權(quán)從銀行購(gòu)回。明明是正常的還貸，但經(jīng)過(guò)世紀(jì)星源如此包裝，在賬面上形成16658萬(wàn)元虛假房地產(chǎn)銷售和13597萬(wàn)元的虛假利潤(rùn)。

世紀(jì)星源1995年報(bào)披露凈利潤(rùn)為5922萬(wàn)元，若除去此虛增利潤(rùn)，世紀(jì)星源1995年實(shí)際上虧損7000萬(wàn)元以上。

世紀(jì)星源的“創(chuàng)新”銷售方式，并沒(méi)有躲過(guò)審計(jì)公司報(bào)表的會(huì)計(jì)師的洞察。深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉金登、朱子武在世紀(jì)星源1995年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中明確指出：“貴公司（指世紀(jì)星源）按逾期債務(wù)重整方案以擁有的在建樓宇華樂(lè)大廈中的部分產(chǎn)權(quán)抵償所欠建設(shè)銀行深圳市分行債務(wù)，后又向建設(shè)銀行深圳市分行購(gòu)回相同產(chǎn)權(quán)，我們認(rèn)為上述業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理和中國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定不一致。”

在世紀(jì)星源1996年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中，深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師朱子武、鄭有懷再次指出：“我們對(duì)貴公司按逾期債務(wù)重整方案，以擁有的在建樓宇華樂(lè)大廈中的部分產(chǎn)權(quán)計(jì)人民幣30612839.60元，抵償所欠中國(guó)人民建設(shè)銀行深圳市分行人民幣166585723.22元的債務(wù)，由此產(chǎn)生利潤(rùn)人民幣135972883.62元，后又向中國(guó)人民建設(shè)銀行深圳市分行以人民幣166585723.22元購(gòu)回相同產(chǎn)權(quán)一事作出了保留?！薄拔覀儗?duì)后附會(huì)計(jì)報(bào)表的比較數(shù)字的影響，即相關(guān)的經(jīng)營(yíng)所得的利潤(rùn)、所得稅、固定資產(chǎn)、可分配利潤(rùn)、股東權(quán)益及1996年度的固定資產(chǎn)、可分配利潤(rùn)、未分配利潤(rùn)及股東權(quán)益不能確定?！?/p>

在世紀(jì)星源1996年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中，朱子武、鄭有懷還有另一條保留意見(jiàn)：“貴公司本年度將東園大廈出售，但因該大廈出售的相關(guān)手續(xù)尚未辦理完畢，因此，我們對(duì)后附利潤(rùn)表中的銷售收入人民幣87336000.00元，成本人民幣32756059.28元及凈利潤(rùn)人民幣54579940.72元予以保留。”

保留意見(jiàn)中所提及的“東園大廈”交易，其銷售額占世紀(jì)星源1996年銷售額10719萬(wàn)元的80％以上，而“利潤(rùn)”更占到其1996年利潤(rùn)總額5606萬(wàn)元的97％。但實(shí)際上，據(jù)世紀(jì)星源1996年年報(bào)中一個(gè)不起眼的附注，此項(xiàng)銷售僅收取了200萬(wàn)元定金！如果扣除此項(xiàng)“利潤(rùn)”，可推算出，世紀(jì)星源1996年?duì)I業(yè)利潤(rùn)實(shí)際約為負(fù)2551萬(wàn)元。

1997年，世紀(jì)星源解聘深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，改聘深圳大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所做年報(bào)審計(jì)。

作為題外話，深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所后來(lái)有另外一個(gè)故事。1998年該事務(wù)所改名為“深圳中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所”，2000年間與深圳天勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所合并為中天勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所。2001年間，因其所審計(jì)的上市公司銀廣夏假造利潤(rùn)案曝光，中天勤已于2月底被財(cái)政部吊銷執(zhí)業(yè)資格（參見(jiàn)《財(cái)經(jīng)》2001年10月5日號(hào)封面文章《銀廣夏陷阱》、2001年12月20日號(hào)封面文章《中天勤崩塌》）。

車港工程演繹死魂靈

深圳車港是一棟六七層高的立體停車場(chǎng)，其主體早已于1996年建成，之后就基本上處于停工狀態(tài)

在世紀(jì)星源年報(bào)和配股說(shuō)明書(shū)中，多次提到一個(gè)重要的項(xiàng)目——車港工程。這個(gè)據(jù)稱是深圳市規(guī)劃的迎接1997深港銜接十大工程項(xiàng)目之一的工程，位于深圳市皇港口岸監(jiān)管區(qū)，功能是用來(lái)停泊香港無(wú)兩地車牌的過(guò)境私家車。據(jù)世紀(jì)星源歷年年報(bào)披露，這個(gè)預(yù)算為6億元的車港工程，從1994年就開(kāi)始建設(shè)，到2001年6月才完成預(yù)算的一半。根據(jù)其歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，可構(gòu)成下表。

然而細(xì)讀該公司年報(bào)和其它公開(kāi)資料，卻發(fā)現(xiàn)該公司在各處披露的這一工程的有關(guān)財(cái)務(wù)信息完全對(duì)不上：

——1999年年報(bào)披露，該工程1999年底已總計(jì)投資33560萬(wàn)元，按2000年年報(bào)，到2000年初這一數(shù)字卻成了30447萬(wàn)元，相差3113萬(wàn)元；

——2000年配股說(shuō)明書(shū)稱，該工程1995年至1997年共投資10255萬(wàn)元，1998年投資2245萬(wàn)元。而據(jù)歷年年報(bào)在建工程項(xiàng)下的披露，該工程1995年至1998年共投資18720萬(wàn)元，相差6220萬(wàn)元；

——從2000年年報(bào)看，車港工程2000年底投資了32028億元，但2000年12月發(fā)表的配股說(shuō)明書(shū)稱該項(xiàng)目“已完成投資23000萬(wàn)元”，相差9000萬(wàn)元；

更離奇的是，據(jù)世紀(jì)星源年報(bào)披露，其母公司自1997年底至2001年中期，沒(méi)有在建工程，因此已投資“3億多元”的車港工程只能是子公司的項(xiàng)目。但對(duì)于車港工程究竟是哪個(gè)子公司的項(xiàng)目，世紀(jì)星源歷年年報(bào)均回避提及。只在1995年報(bào)透露了一句“關(guān)于深圳車港項(xiàng)目，本公司已對(duì)深圳光驊實(shí)業(yè)有限公司的有關(guān)事宜提請(qǐng)仲裁”，據(jù)作者從不愿透露姓名的消息來(lái)源處獲知，車港工程即由光驊公司負(fù)責(zé)。據(jù)世紀(jì)星源1996年年報(bào)，深圳光驊公司的股權(quán)有20％由世紀(jì)星源直接持有，另外80％則由世紀(jì)星源旗下另一子公司首冠國(guó)際持有。因此車港工程應(yīng)算做首冠國(guó)際合并報(bào)表中的在建工程。但是，世紀(jì)星源1999年年報(bào)披露，首冠國(guó)際的在建工程項(xiàng)下為零。這樣，一個(gè)賬面上投資3億多元的工程竟成了無(wú)人管的項(xiàng)目！

在1996年以后的歷年年報(bào)中，世紀(jì)星源均將深圳光驊實(shí)業(yè)有限公司列為子公司，并且稱深圳光驊實(shí)業(yè)有限公司已被深圳工商局注銷。一個(gè)被注銷的公司卻在實(shí)施數(shù)億元的工程，仿佛俄羅斯作家果戈里筆下《死魂靈》的重現(xiàn)。

前不久作者在深圳皇崗口岸曾作實(shí)地考察，也詢問(wèn)了許多在該口岸工作多年的人，了解到：深圳車港是一棟六七層高的立體停車場(chǎng)，其主體早已于1996年建成，之后就基本處于停工狀態(tài)。該工程是1997年深港銜接十大工程中惟一沒(méi)有完工的工程，多年來(lái)一直空蕩蕩地矗立在皇崗口岸，與周圍日益繁忙的景象極不相稱。作者在現(xiàn)場(chǎng)也看不到施工跡象。據(jù)世紀(jì)星源歷年年報(bào)，車港工程1996年以后還陸續(xù)投資了1.8億元。這筆巨款到底用于何處？

肇慶項(xiàng)目紙上富貴

1997年早已建好的42棟別墅至今沒(méi)有賣出一棟，當(dāng)初請(qǐng)人設(shè)計(jì)的別墅成了飼養(yǎng)禽畜的地方，只剩下兩人看房，其余地方仍是荒山一片

世紀(jì)星源1995年報(bào)稱：該公司收購(gòu)了龍城星源股份有限公司90％權(quán)益。龍城星源股份有限公司是龍崗第二通道的項(xiàng)目公司，龍崗第二通道連接深圳市區(qū)和龍崗中心城，是深圳市1995、1996年的重點(diǎn)交通建設(shè)項(xiàng)目。

1997年12月，世紀(jì)星源發(fā)布公告稱，將賬面資產(chǎn)1.4億元(1997年年報(bào)又稱為1.94億元，相差0.54億元)的深圳龍崗第二通道項(xiàng)目60％權(quán)益，評(píng)估作價(jià)6.87億港元，轉(zhuǎn)讓給香港的港澳控股國(guó)際有限公司，換取港澳控股讓出的賬面成本6.02億港元(1997年年報(bào)又稱為6.10億港元，合6.53億元人民幣)的肇慶房地產(chǎn)項(xiàng)目70％權(quán)益和4000萬(wàn)港元現(xiàn)金。據(jù)此可算出，世紀(jì)星源獲賬面利潤(rùn)5.5億元。

據(jù)公告，肇慶房地產(chǎn)項(xiàng)目為總面積達(dá)3538畝土地的一項(xiàng)綜合開(kāi)發(fā)計(jì)劃，名為“七星巖衛(wèi)星城”，項(xiàng)目擁有人為肇慶百靈建設(shè)有限公司。該公司通過(guò)世紀(jì)星源子公司首冠國(guó)際輾轉(zhuǎn)為世紀(jì)星源所持有。據(jù)世紀(jì)星源1999年年報(bào)，香港首冠國(guó)際是世紀(jì)星源持股99.99％的子公司，其注冊(cè)資本為1.07萬(wàn)港元，固定資產(chǎn)1.7萬(wàn)元，1998和1999年銷售收入均為零，實(shí)為一空殼公司；上述資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，首冠國(guó)際全資擁有五個(gè)在英屬島BVI注冊(cè)的、實(shí)收資本僅1美元的公司，而這五個(gè)公司又分別全資擁有一家在香港注冊(cè)、實(shí)收資本2港元的公司，這些香港子公司又共同擁有肇慶百靈建設(shè)有限公司70％股權(quán)。因此肇慶百靈公司應(yīng)是世紀(jì)星源的曾孫公司，但其歷年年報(bào)都稱肇慶百靈公司為合營(yíng)公司。這其中大有玄機(jī)。

百靈公司如果在世紀(jì)星源的財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)為曾孫公司，就應(yīng)合并其報(bào)表，而作為合營(yíng)公司則不必這么做。下面將會(huì)看到，這是關(guān)鍵。

世紀(jì)星源的年報(bào)很少披露首冠國(guó)際的信息，作者查遍世紀(jì)星源歷年年報(bào)，方得到下表。

從表中可見(jiàn)，世紀(jì)星源把這6億多元資產(chǎn)記在其注冊(cè)于香港的子公司首冠國(guó)際賬下。后者又將這筆賬面資產(chǎn)轉(zhuǎn)給百靈公司，而在首冠公司賬上記為6.5326億元的應(yīng)收款。據(jù)世紀(jì)星源2001年中報(bào)，肇慶百靈建設(shè)有限公司為注冊(cè)于肇慶的從事房地產(chǎn)的公司，注冊(cè)資本2800萬(wàn)元，欠世紀(jì)星源款65326萬(wàn)元，董事長(zhǎng)為吳家訪?？上攵?，如果把百靈公司作為孫公司并表，怎么做得出這筆應(yīng)收款！

世紀(jì)星源在其歷年年報(bào)中都稱，這6.5億元的其它應(yīng)收款“沒(méi)有任何理由表明不能收回”，并稱這是為百靈公司的代墊款。

但據(jù)作者在肇慶實(shí)地考察，獲知的事實(shí)真相是：

世紀(jì)星源肇慶項(xiàng)目當(dāng)?shù)厝瞬⒉唤衅咝菐r衛(wèi)星城，而是稱華僑城，地處肇慶市旅游度假區(qū)第三區(qū)，在肇慶城北火車站附近，離市中心較遠(yuǎn)。該項(xiàng)目是1992年肇慶政府為了吸引華僑回鄉(xiāng)而規(guī)劃的項(xiàng)目。肇慶政府撥出北嶺3538畝土地（其實(shí)是一片荒山），港澳控股承諾投資25億元人民幣，雙方商定項(xiàng)目建成后，銷售利潤(rùn)的30％歸肇慶政府屬下的七星發(fā)展公司，利潤(rùn)的70％歸港澳控股，并以此為基礎(chǔ)注冊(cè)成立了百靈建設(shè)有限公司。

華僑城于1997年早已建好的42棟別墅至今沒(méi)有賣出一棟，當(dāng)初請(qǐng)人設(shè)計(jì)的別墅成了飼養(yǎng)禽畜的地方，所謂百靈公司只剩下兩人看房，其余地方仍是荒山一片，連路都沒(méi)有修好。

作者在肇慶工商局發(fā)現(xiàn)，百靈公司董事會(huì)至今還是港澳控股(現(xiàn)改名為中國(guó)置地)時(shí)的人馬，其總經(jīng)理是現(xiàn)任中國(guó)置地的總經(jīng)理李劍英，董事長(zhǎng)早已換成來(lái)自七星發(fā)展公司的李少芬。這說(shuō)明世紀(jì)星源收購(gòu)肇慶項(xiàng)目后，要的是賬面利潤(rùn)，但并不關(guān)心此項(xiàng)目前景，連董事會(huì)都沒(méi)有進(jìn)入。

所謂港澳控股對(duì)此項(xiàng)目的6億元投資，最后真正進(jìn)入百靈公司的資金是多少呢？據(jù)作者在肇慶市工商局查到的百靈公司2000年審報(bào)告（2001年5月完成），百靈公司在外方累計(jì)投資欄內(nèi)填報(bào)的數(shù)是1133.69萬(wàn)美元（約合9400萬(wàn)人民幣）。但即使這1133.69萬(wàn)美元也要大打折扣，因?yàn)楣ど叹值哪陮徱庖?jiàn)是：“因企業(yè)未能提供驗(yàn)資報(bào)告，實(shí)際投資為0萬(wàn)美元，限期8月底出資，否則按有關(guān)規(guī)定處理?！闭貞c市工商局官員解釋說(shuō)，“年審不合格，該公司將被注銷?！睋?jù)兩位看房人介紹，每棟別墅成本為40萬(wàn)元，加上其它費(fèi)用，可算出實(shí)際現(xiàn)金總投入約為2000萬(wàn)元人民幣。

現(xiàn)在可以理解，港澳控股為什么要做這筆交易。據(jù)港澳控股1996年報(bào)披露，“因當(dāng)?shù)氐奈飿I(yè)市場(chǎng)延續(xù)不景氣”，肇慶項(xiàng)目已放緩。可見(jiàn)港澳控股早已不看好肇慶項(xiàng)目，更無(wú)力完成，故拿來(lái)與世紀(jì)星源交換。而世紀(jì)星源1997年?duì)I業(yè)虧損，正需要賬面利潤(rùn)以保配股資格。

實(shí)際上，世紀(jì)星源出手的龍崗第二通道項(xiàng)目60％權(quán)益，亦不值6億元，因?yàn)殡S后港澳控股即作撇賬處理（參見(jiàn)其1998年、1999年年報(bào)），這也是其利潤(rùn)自1997年起連續(xù)四年虧損，凈資產(chǎn)縮水60％的原因之一。

港澳控股的全稱為港澳控股國(guó)際有限公司（香港上市代碼0149），經(jīng)多次更名，現(xiàn)稱中國(guó)置地。港澳控股與世紀(jì)星源關(guān)系頗密，世紀(jì)星源目前的辦公地點(diǎn)是深圳特區(qū)發(fā)展中心大廈，該樓即是中國(guó)置地的物業(yè)。

現(xiàn)在可以重新估計(jì)世紀(jì)星源賬面價(jià)值6.5億元的肇慶項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值：

因世紀(jì)星源和七星發(fā)展均無(wú)力投資，該項(xiàng)目最好的出路是轉(zhuǎn)讓他人。但已建成多年而又賣不出的別墅群表明市場(chǎng)前景暗淡，土地長(zhǎng)期荒置又可能導(dǎo)致政府收回，百靈公司也有被注銷的可能。

即便此項(xiàng)目真能轉(zhuǎn)讓出去，但因世紀(jì)星源沒(méi)有兌現(xiàn)原來(lái)港澳控股投資25億元的承諾，也不可能得到轉(zhuǎn)讓收益的70％（因?yàn)樵擁?xiàng)目目前絕大部分資產(chǎn)是土地，這本來(lái)就不屬于世紀(jì)星源），頂多收回建房成本2000萬(wàn)元。因此，即使加上港澳控股1997年付的4000萬(wàn)港幣，肇慶項(xiàng)目也沒(méi)給世紀(jì)星源帶來(lái)任何利潤(rùn)，反而虧損0.8億至1億元。

但在賬面上，世紀(jì)星源1997年底的這筆肇慶項(xiàng)目交易卻為世紀(jì)星源一下子贏得了5億多元的利潤(rùn)，并分兩次入賬投資收益(分別為27229萬(wàn)元和22970萬(wàn)元)，成為該公司1997和1998年利潤(rùn)的主要來(lái)源——盡管這些利潤(rùn)體現(xiàn)為可能永遠(yuǎn)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)的世紀(jì)星源對(duì)百靈的巨額應(yīng)收款。

債務(wù)沖抵再施“財(cái)技”

令人稱奇的是，為什么世紀(jì)星源能用2769萬(wàn)元債權(quán)來(lái)沖抵14539萬(wàn)元債務(wù)

1998年、1999年，世紀(jì)星源的另一主要利潤(rùn)來(lái)源是所謂“債務(wù)沖抵收益”。兩年間，世紀(jì)星源用其對(duì)龍城星源公司的債權(quán)，沖抵對(duì)生昌國(guó)際和港澳控股的債務(wù)，并因此共計(jì)獲利21808萬(wàn)元之巨。

在龍城星源(即前文所述的龍崗第二通道項(xiàng)目公司)身上，前面世紀(jì)星源已經(jīng)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓“賺了”5億多元，現(xiàn)在又通過(guò)債務(wù)沖抵再“賺”2億多元，其財(cái)技之高超令人稱奇。

據(jù)世紀(jì)星源1998年年報(bào)，當(dāng)年底有對(duì)生昌國(guó)際的1.6億元短期借款，生昌國(guó)際已承諾用龍崗公路項(xiàng)目（即龍城星源）30％的權(quán)益來(lái)沖抵。但到1999年，這筆交易被分成兩筆：1999年中報(bào)稱，該公司將其擁有的龍城星源30％股權(quán)，以賬面成本3000萬(wàn)元人民幣，沖抵生昌國(guó)際借款2975萬(wàn)元，虧損25萬(wàn)元；同時(shí)又以其擁有的對(duì)龍城星源的債權(quán)2769萬(wàn)元沖抵生昌國(guó)際對(duì)世紀(jì)星源的債權(quán)14539萬(wàn)元，獲利11770萬(wàn)元。

問(wèn)題是，前述1997年世紀(jì)星源向港澳控股轉(zhuǎn)讓龍城星源60％股權(quán)時(shí)，賬面成本為1.4億元（1997年報(bào)又稱1.94億元），為何到1999年轉(zhuǎn)讓龍城星源30％股權(quán)時(shí)，賬面成本只有3000萬(wàn)元？按比例也應(yīng)有7000萬(wàn)元（或9700萬(wàn)元）。更何況據(jù)港澳控股（收購(gòu)龍城星源60％股權(quán)后）1998和1999年報(bào)，龍崗第二通道作為重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)在如期進(jìn)行，也就是說(shuō)在繼續(xù)投資。難道世紀(jì)星源不用同比例增加投資就能保持其股權(quán)？很明顯，龍城星源30％股權(quán)的成本絕對(duì)遠(yuǎn)不止3000萬(wàn)元，世紀(jì)星源少算成本的目的是為了虛增利潤(rùn)。

更令人稱奇的是，為什么世紀(jì)星源能用2769萬(wàn)元債權(quán)來(lái)沖抵14539萬(wàn)元債務(wù)？一般而言，債務(wù)重組是在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人作出讓步，以便給債務(wù)人喘息余地。債權(quán)人讓步的最終目的是希望最大限度地收回其債權(quán)，避免債務(wù)人因此項(xiàng)債務(wù)破產(chǎn)。而世紀(jì)星源的上述債務(wù)重組，卻看不出債權(quán)人此項(xiàng)交易的動(dòng)機(jī)。因?yàn)閺馁~面看，世紀(jì)星源每年都盈利，當(dāng)時(shí)是有配股資格的。債權(quán)人對(duì)這樣的公司如此寬容，沒(méi)有道理。能想到的解釋只能是為了操縱財(cái)務(wù)報(bào)表。你敢信任這一交易所帶來(lái)的世紀(jì)星源1998年和1999年利潤(rùn)嗎？

2000年底，世紀(jì)星源配股大功告成（配股融資額是3.9億元），隨后于2001年4月公布的2000年利潤(rùn)總額虧損931萬(wàn)元，接著，2001年中期利潤(rùn)總額又虧損271萬(wàn)元。2002年1月底，世紀(jì)星源發(fā)布了2001年預(yù)虧公告。包袱終于抖出來(lái)了。

世紀(jì)星源還剩下什么

復(fù)牌后世紀(jì)星源幾乎年年虧損，虛增的利潤(rùn)和資產(chǎn)粗估多達(dá)12.3億元。加上復(fù)牌前評(píng)估增值的2億元中的水分和2001年的虧損，世紀(jì)星源現(xiàn)在到底還剩下些什么

即使從賬面上看，世紀(jì)星源業(yè)績(jī)也很糟糕。1994年(因當(dāng)年配股)還有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8000多萬(wàn)元，后來(lái)就每況愈下，一年不如一年。1997年?duì)I業(yè)開(kāi)始虧損。情急之下，于年底施展其“高超”的資本運(yùn)作才能，獲得肇慶項(xiàng)目大筆投資收益。至今其利潤(rùn)已有四年不來(lái)自營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。其實(shí)除去1997和1998這兩年，投資收益也是每年虧損。加上兩次配股，從賬面上看，世紀(jì)星源目前凈資產(chǎn)為12.2億元。

但實(shí)際上，依前面文章所述，復(fù)牌后世紀(jì)星源幾乎年年虧損，虛增的利潤(rùn)和資產(chǎn)粗估多達(dá)12.3億元。加上復(fù)牌前評(píng)估增值的2億元中的水分和2001年的虧損，世紀(jì)星源現(xiàn)在到底還剩下些什么？這可能是一個(gè)不堪探查的問(wèn)題。

世紀(jì)星源的財(cái)務(wù)報(bào)表操縱手法，其實(shí)并不高明，特別之處，可能只有“大膽”二字。就是這樣一些手法，卻“瞞過(guò)”了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、審計(jì)師乃至中國(guó)證監(jiān)會(huì)。證券公司分析員和新聞媒體也很少提出過(guò)質(zhì)疑，反而常有溢美之詞。

一個(gè)“世紀(jì)星源”泛濫成災(zāi)的證券市場(chǎng)，將只會(huì)是操縱者的天堂。