世紀(jì)星源（深交所代碼0005）是中國證券市場上一家看起來再平凡不過的上市公司——每年都有些盈利，不很多，因此幾乎沒有引起過市場關(guān)注，也不大有莊家狂炒；但也不太少，足以成功地于2000年實(shí)施配股。除了其前身是中國資本市場上鼎鼎大名的深圳原野，它幾乎沒有可以引人注目的地方。

然而，在世紀(jì)星源平凡、穩(wěn)健的外表下，是一個(gè)狂熱的財(cái)務(wù)報(bào)表操縱者的真面目。

從原野到世紀(jì)星源

1994年1月3日，世紀(jì)星源股票復(fù)牌。這是中國股市第一家停牌后又復(fù)牌的公司

世紀(jì)星源的前身是深圳市原野紡織股份有限公司。深圳原野注定要在中國資本市場寫下一筆——它是中國第一家被監(jiān)管部門認(rèn)定造假賬而停牌的上市公司。

深圳原野成立于1987年7月，當(dāng)時(shí)注冊資本為人民幣150萬元。1988年12月增資至人民幣2000萬元。1990年2月向社會(huì)公開發(fā)行股票2450萬股，將總資本增加至9000萬元，同年12月10日股票在深交所上市。從1992年4月起，中國人民銀行深圳分行和中國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)對原野公司進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果認(rèn)定原野公司存在侵占國有資產(chǎn)、非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和虛增資產(chǎn)等欺詐行為。1992年7月7日，原野股票停牌。

1993年3月，深圳政府決定重整原野公司，進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績審計(jì)和資產(chǎn)評估，重組股權(quán)。1993年8月，香港中國投資有限公司承接原第一大股東潤濤公司持有的原野公司股權(quán)的51％，即1716萬股，并將原野易名為世紀(jì)星源。

復(fù)牌公告書稱，原野以前的資產(chǎn)評估虛增了資產(chǎn)溢價(jià)2312萬元，共計(jì)折股2312萬股，深圳政府將這部分股份視同已批準(zhǔn)而未發(fā)行股份，其中的1725萬股由香港中國投資有限公司認(rèn)購，每股價(jià)格3元，共計(jì)投入5175萬元。

重整后，世紀(jì)星源公司總股本為9000萬股，其中香港中國投資有限公司持有3441.15萬股，占38.23％；深圳市城建開發(fā)(集團(tuán))公司持有1125萬股，占12.5％；社會(huì)公眾股為4433.85萬股，占49.27％。

接手的香港中國投資有限公司是一家神秘的公司，遍查世紀(jì)星源公開信息，發(fā)現(xiàn)只在復(fù)牌公告書中曾簡單提及，“香港中國投資有限公司是在香港注冊的有限公司，現(xiàn)有資產(chǎn)2.5億港元，主要業(yè)務(wù)以國內(nèi)項(xiàng)目為主。”

1994年1月3日，世紀(jì)星源股票復(fù)牌。這是中國股市第一家停牌后又復(fù)牌的公司。

當(dāng)時(shí)，世紀(jì)星源實(shí)際上已連續(xù)四年虧損且資不抵債。據(jù)1991年3月14日《深圳特區(qū)報(bào)》刊登的原野公司1990年年報(bào)，當(dāng)年凈利潤為2789萬元，未分配利潤為2817萬元，凈資產(chǎn)為14039萬元。

但實(shí)際上，據(jù)深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)(見世紀(jì)星源復(fù)牌公告書和1993年年報(bào))，1990年原野公司不但沒有盈利，反而虧損1905萬元，以致未分配利潤為負(fù)2880萬元。

因此，若把1990年年報(bào)中的未分配利潤2817萬元改為負(fù)2880萬元，則1990年底原野的凈資產(chǎn)實(shí)際應(yīng)為8342萬元。

但據(jù)“原野公司歷年利潤表”，1990年以后原野又累計(jì)虧損了13268萬元，因此在1993年底，原野的凈資產(chǎn)應(yīng)為負(fù)4926萬元，已資不抵債。不過，根據(jù)復(fù)牌公告，原野手中的存貨和固定資產(chǎn)經(jīng)過重新評估大幅增值，因此其1993年底凈資產(chǎn)竟達(dá)到14873萬元，增值近2億元。

1994年復(fù)牌當(dāng)年，又配股募集資金2.6億元。世紀(jì)星源活過來了。

“華樂”的“創(chuàng)新”銷售

在華樂交易兩度被審計(jì)師出具保留意見后，世紀(jì)星源最后解雇了審計(jì)師

復(fù)牌伊始，財(cái)務(wù)報(bào)表操縱便開始了。

1995年，世紀(jì)星源16658萬元銀行貸款到期，本來用現(xiàn)金償還即可。但是世紀(jì)星源卻玩了一個(gè)花招：用一項(xiàng)成本為3061萬元的“華樂”大廈部分產(chǎn)權(quán)，作價(jià)16658萬元，抵給銀行以充還貸款；同時(shí)，世紀(jì)星源又用16658萬元將這部分大廈產(chǎn)權(quán)從銀行購回。明明是正常的還貸，但經(jīng)過世紀(jì)星源如此包裝，在賬面上形成16658萬元虛假房地產(chǎn)銷售和13597萬元的虛假利潤。

世紀(jì)星源1995年報(bào)披露凈利潤為5922萬元，若除去此虛增利潤，世紀(jì)星源1995年實(shí)際上虧損7000萬元以上。

世紀(jì)星源的“創(chuàng)新”銷售方式，并沒有躲過審計(jì)公司報(bào)表的會(huì)計(jì)師的洞察。深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊會(huì)計(jì)師劉金登、朱子武在世紀(jì)星源1995年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中明確指出：“貴公司（指世紀(jì)星源）按逾期債務(wù)重整方案以擁有的在建樓宇華樂大廈中的部分產(chǎn)權(quán)抵償所欠建設(shè)銀行深圳市分行債務(wù)，后又向建設(shè)銀行深圳市分行購回相同產(chǎn)權(quán)，我們認(rèn)為上述業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理和中國現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定不一致。”

在世紀(jì)星源1996年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中，深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊會(huì)計(jì)師朱子武、鄭有懷再次指出：“我們對貴公司按逾期債務(wù)重整方案，以擁有的在建樓宇華樂大廈中的部分產(chǎn)權(quán)計(jì)人民幣30612839.60元，抵償所欠中國人民建設(shè)銀行深圳市分行人民幣166585723.22元的債務(wù)，由此產(chǎn)生利潤人民幣135972883.62元，后又向中國人民建設(shè)銀行深圳市分行以人民幣166585723.22元購回相同產(chǎn)權(quán)一事作出了保留。”“我們對后附會(huì)計(jì)報(bào)表的比較數(shù)字的影響，即相關(guān)的經(jīng)營所得的利潤、所得稅、固定資產(chǎn)、可分配利潤、股東權(quán)益及1996年度的固定資產(chǎn)、可分配利潤、未分配利潤及股東權(quán)益不能確定。”

在世紀(jì)星源1996年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中，朱子武、鄭有懷還有另一條保留意見：“貴公司本年度將東園大廈出售，但因該大廈出售的相關(guān)手續(xù)尚未辦理完畢，因此，我們對后附利潤表中的銷售收入人民幣87336000.00元，成本人民幣32756059.28元及凈利潤人民幣54579940.72元予以保留?！?/p>

保留意見中所提及的“東園大廈”交易，其銷售額占世紀(jì)星源1996年銷售額10719萬元的80％以上，而“利潤”更占到其1996年利潤總額5606萬元的97％。但實(shí)際上，據(jù)世紀(jì)星源1996年年報(bào)中一個(gè)不起眼的附注，此項(xiàng)銷售僅收取了200萬元定金！如果扣除此項(xiàng)“利潤”，可推算出，世紀(jì)星源1996年?duì)I業(yè)利潤實(shí)際約為負(fù)2551萬元。

1997年，世紀(jì)星源解聘深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，改聘深圳大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所做年報(bào)審計(jì)。

作為題外話，深圳中華會(huì)計(jì)師事務(wù)所后來有另外一個(gè)故事。1998年該事務(wù)所改名為“深圳中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所”，2000年間與深圳天勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所合并為中天勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所。2001年間，因其所審計(jì)的上市公司銀廣夏假造利潤案曝光，中天勤已于2月底被財(cái)政部吊銷執(zhí)業(yè)資格（參見《財(cái)經(jīng)》2001年10月5日號(hào)封面文章《銀廣夏陷阱》、2001年12月20日號(hào)封面文章《中天勤崩塌》）。

車港工程演繹死魂靈

深圳車港是一棟六七層高的立體停車場，其主體早已于1996年建成，之后就基本上處于停工狀態(tài)

在世紀(jì)星源年報(bào)和配股說明書中，多次提到一個(gè)重要的項(xiàng)目——車港工程。這個(gè)據(jù)稱是深圳市規(guī)劃的迎接1997深港銜接十大工程項(xiàng)目之一的工程，位于深圳市皇港口岸監(jiān)管區(qū)，功能是用來停泊香港無兩地車牌的過境私家車。據(jù)世紀(jì)星源歷年年報(bào)披露，這個(gè)預(yù)算為6億元的車港工程，從1994年就開始建設(shè)，到2001年6月才完成預(yù)算的一半。根據(jù)其歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，可構(gòu)成下表。

然而細(xì)讀該公司年報(bào)和其它公開資料，卻發(fā)現(xiàn)該公司在各處披露的這一工程的有關(guān)財(cái)務(wù)信息完全對不上：

——1999年年報(bào)披露，該工程1999年底已總計(jì)投資33560萬元，按2000年年報(bào)，到2000年初這一數(shù)字卻成了30447萬元，相差3113萬元；

——2000年配股說明書稱，該工程1995年至1997年共投資10255萬元，1998年投資2245萬元。而據(jù)歷年年報(bào)在建工程項(xiàng)下的披露，該工程1995年至1998年共投資18720萬元，相差6220萬元；

——從2000年年報(bào)看，車港工程2000年底投資了32028億元，但2000年12月發(fā)表的配股說明書稱該項(xiàng)目“已完成投資23000萬元”，相差9000萬元；

更離奇的是，據(jù)世紀(jì)星源年報(bào)披露，其母公司自1997年底至2001年中期，沒有在建工程，因此已投資“3億多元”的車港工程只能是子公司的項(xiàng)目。但對于車港工程究竟是哪個(gè)子公司的項(xiàng)目，世紀(jì)星源歷年年報(bào)均回避提及。只在1995年報(bào)透露了一句“關(guān)于深圳車港項(xiàng)目，本公司已對深圳光驊實(shí)業(yè)有限公司的有關(guān)事宜提請仲裁”，據(jù)作者從不愿透露姓名的消息來源處獲知，車港工程即由光驊公司負(fù)責(zé)。據(jù)世紀(jì)星源1996年年報(bào)，深圳光驊公司的股權(quán)有20％由世紀(jì)星源直接持有，另外80％則由世紀(jì)星源旗下另一子公司首冠國際持有。因此車港工程應(yīng)算做首冠國際合并報(bào)表中的在建工程。但是，世紀(jì)星源1999年年報(bào)披露，首冠國際的在建工程項(xiàng)下為零。這樣，一個(gè)賬面上投資3億多元的工程竟成了無人管的項(xiàng)目！

在1996年以后的歷年年報(bào)中，世紀(jì)星源均將深圳光驊實(shí)業(yè)有限公司列為子公司，并且稱深圳光驊實(shí)業(yè)有限公司已被深圳工商局注銷。一個(gè)被注銷的公司卻在實(shí)施數(shù)億元的工程，仿佛俄羅斯作家果戈里筆下《死魂靈》的重現(xiàn)。

前不久作者在深圳皇崗口岸曾作實(shí)地考察，也詢問了許多在該口岸工作多年的人，了解到：深圳車港是一棟六七層高的立體停車場，其主體早已于1996年建成，之后就基本處于停工狀態(tài)。該工程是1997年深港銜接十大工程中惟一沒有完工的工程，多年來一直空蕩蕩地矗立在皇崗口岸，與周圍日益繁忙的景象極不相稱。作者在現(xiàn)場也看不到施工跡象。據(jù)世紀(jì)星源歷年年報(bào)，車港工程1996年以后還陸續(xù)投資了1.8億元。這筆巨款到底用于何處？

肇慶項(xiàng)目紙上富貴

1997年早已建好的42棟別墅至今沒有賣出一棟，當(dāng)初請人設(shè)計(jì)的別墅成了飼養(yǎng)禽畜的地方，只剩下兩人看房，其余地方仍是荒山一片

世紀(jì)星源1995年報(bào)稱：該公司收購了龍城星源股份有限公司90％權(quán)益。龍城星源股份有限公司是龍崗第二通道的項(xiàng)目公司，龍崗第二通道連接深圳市區(qū)和龍崗中心城，是深圳市1995、1996年的重點(diǎn)交通建設(shè)項(xiàng)目。

1997年12月，世紀(jì)星源發(fā)布公告稱，將賬面資產(chǎn)1.4億元(1997年年報(bào)又稱為1.94億元，相差0.54億元)的深圳龍崗第二通道項(xiàng)目60％權(quán)益，評估作價(jià)6.87億港元，轉(zhuǎn)讓給香港的港澳控股國際有限公司，換取港澳控股讓出的賬面成本6.02億港元(1997年年報(bào)又稱為6.10億港元，合6.53億元人民幣)的肇慶房地產(chǎn)項(xiàng)目70％權(quán)益和4000萬港元現(xiàn)金。據(jù)此可算出，世紀(jì)星源獲賬面利潤5.5億元。

據(jù)公告，肇慶房地產(chǎn)項(xiàng)目為總面積達(dá)3538畝土地的一項(xiàng)綜合開發(fā)計(jì)劃，名為“七星巖衛(wèi)星城”，項(xiàng)目擁有人為肇慶百靈建設(shè)有限公司。該公司通過世紀(jì)星源子公司首冠國際輾轉(zhuǎn)為世紀(jì)星源所持有。據(jù)世紀(jì)星源1999年年報(bào)，香港首冠國際是世紀(jì)星源持股99.99％的子公司，其注冊資本為1.07萬港元，固定資產(chǎn)1.7萬元，1998和1999年銷售收入均為零，實(shí)為一空殼公司；上述資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，首冠國際全資擁有五個(gè)在英屬島BVI注冊的、實(shí)收資本僅1美元的公司，而這五個(gè)公司又分別全資擁有一家在香港注冊、實(shí)收資本2港元的公司，這些香港子公司又共同擁有肇慶百靈建設(shè)有限公司70％股權(quán)。因此肇慶百靈公司應(yīng)是世紀(jì)星源的曾孫公司，但其歷年年報(bào)都稱肇慶百靈公司為合營公司。這其中大有玄機(jī)。

百靈公司如果在世紀(jì)星源的財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)為曾孫公司，就應(yīng)合并其報(bào)表，而作為合營公司則不必這么做。下面將會(huì)看到，這是關(guān)鍵。

世紀(jì)星源的年報(bào)很少披露首冠國際的信息，作者查遍世紀(jì)星源歷年年報(bào)，方得到下表。

從表中可見，世紀(jì)星源把這6億多元資產(chǎn)記在其注冊于香港的子公司首冠國際賬下。后者又將這筆賬面資產(chǎn)轉(zhuǎn)給百靈公司，而在首冠公司賬上記為6.5326億元的應(yīng)收款。據(jù)世紀(jì)星源2001年中報(bào)，肇慶百靈建設(shè)有限公司為注冊于肇慶的從事房地產(chǎn)的公司，注冊資本2800萬元，欠世紀(jì)星源款65326萬元，董事長為吳家訪。可想而知，如果把百靈公司作為孫公司并表，怎么做得出這筆應(yīng)收款！

世紀(jì)星源在其歷年年報(bào)中都稱，這6.5億元的其它應(yīng)收款“沒有任何理由表明不能收回”，并稱這是為百靈公司的代墊款。

但據(jù)作者在肇慶實(shí)地考察，獲知的事實(shí)真相是：

世紀(jì)星源肇慶項(xiàng)目當(dāng)?shù)厝瞬⒉唤衅咝菐r衛(wèi)星城，而是稱華僑城，地處肇慶市旅游度假區(qū)第三區(qū)，在肇慶城北火車站附近，離市中心較遠(yuǎn)。該項(xiàng)目是1992年肇慶政府為了吸引華僑回鄉(xiāng)而規(guī)劃的項(xiàng)目。肇慶政府撥出北嶺3538畝土地（其實(shí)是一片荒山），港澳控股承諾投資25億元人民幣，雙方商定項(xiàng)目建成后，銷售利潤的30％歸肇慶政府屬下的七星發(fā)展公司，利潤的70％歸港澳控股，并以此為基礎(chǔ)注冊成立了百靈建設(shè)有限公司。

華僑城于1997年早已建好的42棟別墅至今沒有賣出一棟，當(dāng)初請人設(shè)計(jì)的別墅成了飼養(yǎng)禽畜的地方，所謂百靈公司只剩下兩人看房，其余地方仍是荒山一片，連路都沒有修好。

作者在肇慶工商局發(fā)現(xiàn)，百靈公司董事會(huì)至今還是港澳控股(現(xiàn)改名為中國置地)時(shí)的人馬，其總經(jīng)理是現(xiàn)任中國置地的總經(jīng)理李劍英，董事長早已換成來自七星發(fā)展公司的李少芬。這說明世紀(jì)星源收購肇慶項(xiàng)目后，要的是賬面利潤，但并不關(guān)心此項(xiàng)目前景，連董事會(huì)都沒有進(jìn)入。

所謂港澳控股對此項(xiàng)目的6億元投資，最后真正進(jìn)入百靈公司的資金是多少呢？據(jù)作者在肇慶市工商局查到的百靈公司2000年審報(bào)告（2001年5月完成），百靈公司在外方累計(jì)投資欄內(nèi)填報(bào)的數(shù)是1133.69萬美元（約合9400萬人民幣）。但即使這1133.69萬美元也要大打折扣，因?yàn)楣ど叹值哪陮徱庖娛牵骸耙蚱髽I(yè)未能提供驗(yàn)資報(bào)告，實(shí)際投資為0萬美元，限期8月底出資，否則按有關(guān)規(guī)定處理。”肇慶市工商局官員解釋說，“年審不合格，該公司將被注銷。”據(jù)兩位看房人介紹，每棟別墅成本為40萬元，加上其它費(fèi)用，可算出實(shí)際現(xiàn)金總投入約為2000萬元人民幣。

現(xiàn)在可以理解，港澳控股為什么要做這筆交易。據(jù)港澳控股1996年報(bào)披露，“因當(dāng)?shù)氐奈飿I(yè)市場延續(xù)不景氣”，肇慶項(xiàng)目已放緩?？梢姼郯目毓稍缫巡豢春谜貞c項(xiàng)目，更無力完成，故拿來與世紀(jì)星源交換。而世紀(jì)星源1997年?duì)I業(yè)虧損，正需要賬面利潤以保配股資格。

實(shí)際上，世紀(jì)星源出手的龍崗第二通道項(xiàng)目60％權(quán)益，亦不值6億元，因?yàn)殡S后港澳控股即作撇賬處理（參見其1998年、1999年年報(bào)），這也是其利潤自1997年起連續(xù)四年虧損，凈資產(chǎn)縮水60％的原因之一。

港澳控股的全稱為港澳控股國際有限公司（香港上市代碼0149），經(jīng)多次更名，現(xiàn)稱中國置地。港澳控股與世紀(jì)星源關(guān)系頗密，世紀(jì)星源目前的辦公地點(diǎn)是深圳特區(qū)發(fā)展中心大廈，該樓即是中國置地的物業(yè)。

現(xiàn)在可以重新估計(jì)世紀(jì)星源賬面價(jià)值6.5億元的肇慶項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值：

因世紀(jì)星源和七星發(fā)展均無力投資，該項(xiàng)目最好的出路是轉(zhuǎn)讓他人。但已建成多年而又賣不出的別墅群表明市場前景暗淡，土地長期荒置又可能導(dǎo)致政府收回，百靈公司也有被注銷的可能。

即便此項(xiàng)目真能轉(zhuǎn)讓出去，但因世紀(jì)星源沒有兌現(xiàn)原來港澳控股投資25億元的承諾，也不可能得到轉(zhuǎn)讓收益的70％（因?yàn)樵擁?xiàng)目目前絕大部分資產(chǎn)是土地，這本來就不屬于世紀(jì)星源），頂多收回建房成本2000萬元。因此，即使加上港澳控股1997年付的4000萬港幣，肇慶項(xiàng)目也沒給世紀(jì)星源帶來任何利潤，反而虧損0.8億至1億元。

但在賬面上，世紀(jì)星源1997年底的這筆肇慶項(xiàng)目交易卻為世紀(jì)星源一下子贏得了5億多元的利潤，并分兩次入賬投資收益(分別為27229萬元和22970萬元)，成為該公司1997和1998年利潤的主要來源——盡管這些利潤體現(xiàn)為可能永遠(yuǎn)也無法實(shí)現(xiàn)的世紀(jì)星源對百靈的巨額應(yīng)收款。

債務(wù)沖抵再施“財(cái)技”

令人稱奇的是，為什么世紀(jì)星源能用2769萬元債權(quán)來沖抵14539萬元債務(wù)

1998年、1999年，世紀(jì)星源的另一主要利潤來源是所謂“債務(wù)沖抵收益”。兩年間，世紀(jì)星源用其對龍城星源公司的債權(quán)，沖抵對生昌國際和港澳控股的債務(wù)，并因此共計(jì)獲利21808萬元之巨。

在龍城星源(即前文所述的龍崗第二通道項(xiàng)目公司)身上，前面世紀(jì)星源已經(jīng)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓“賺了”5億多元，現(xiàn)在又通過債務(wù)沖抵再“賺”2億多元，其財(cái)技之高超令人稱奇。

據(jù)世紀(jì)星源1998年年報(bào)，當(dāng)年底有對生昌國際的1.6億元短期借款，生昌國際已承諾用龍崗公路項(xiàng)目（即龍城星源）30％的權(quán)益來沖抵。但到1999年，這筆交易被分成兩筆：1999年中報(bào)稱，該公司將其擁有的龍城星源30％股權(quán)，以賬面成本3000萬元人民幣，沖抵生昌國際借款2975萬元，虧損25萬元；同時(shí)又以其擁有的對龍城星源的債權(quán)2769萬元沖抵生昌國際對世紀(jì)星源的債權(quán)14539萬元，獲利11770萬元。

問題是，前述1997年世紀(jì)星源向港澳控股轉(zhuǎn)讓龍城星源60％股權(quán)時(shí)，賬面成本為1.4億元（1997年報(bào)又稱1.94億元），為何到1999年轉(zhuǎn)讓龍城星源30％股權(quán)時(shí)，賬面成本只有3000萬元？按比例也應(yīng)有7000萬元（或9700萬元）。更何況據(jù)港澳控股（收購龍城星源60％股權(quán)后）1998和1999年報(bào)，龍崗第二通道作為重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)在如期進(jìn)行，也就是說在繼續(xù)投資。難道世紀(jì)星源不用同比例增加投資就能保持其股權(quán)？很明顯，龍城星源30％股權(quán)的成本絕對遠(yuǎn)不止3000萬元，世紀(jì)星源少算成本的目的是為了虛增利潤。

更令人稱奇的是，為什么世紀(jì)星源能用2769萬元債權(quán)來沖抵14539萬元債務(wù)？一般而言，債務(wù)重組是在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人作出讓步，以便給債務(wù)人喘息余地。債權(quán)人讓步的最終目的是希望最大限度地收回其債權(quán)，避免債務(wù)人因此項(xiàng)債務(wù)破產(chǎn)。而世紀(jì)星源的上述債務(wù)重組，卻看不出債權(quán)人此項(xiàng)交易的動(dòng)機(jī)。因?yàn)閺馁~面看，世紀(jì)星源每年都盈利，當(dāng)時(shí)是有配股資格的。債權(quán)人對這樣的公司如此寬容，沒有道理。能想到的解釋只能是為了操縱財(cái)務(wù)報(bào)表。你敢信任這一交易所帶來的世紀(jì)星源1998年和1999年利潤嗎？

2000年底，世紀(jì)星源配股大功告成（配股融資額是3.9億元），隨后于2001年4月公布的2000年利潤總額虧損931萬元，接著，2001年中期利潤總額又虧損271萬元。2002年1月底，世紀(jì)星源發(fā)布了2001年預(yù)虧公告。包袱終于抖出來了。

世紀(jì)星源還剩下什么

復(fù)牌后世紀(jì)星源幾乎年年虧損，虛增的利潤和資產(chǎn)粗估多達(dá)12.3億元。加上復(fù)牌前評估增值的2億元中的水分和2001年的虧損，世紀(jì)星源現(xiàn)在到底還剩下些什么

即使從賬面上看，世紀(jì)星源業(yè)績也很糟糕。1994年(因當(dāng)年配股)還有營業(yè)利潤8000多萬元，后來就每況愈下，一年不如一年。1997年?duì)I業(yè)開始虧損。情急之下，于年底施展其“高超”的資本運(yùn)作才能，獲得肇慶項(xiàng)目大筆投資收益。至今其利潤已有四年不來自營業(yè)利潤。其實(shí)除去1997和1998這兩年，投資收益也是每年虧損。加上兩次配股，從賬面上看，世紀(jì)星源目前凈資產(chǎn)為12.2億元。

但實(shí)際上，依前面文章所述，復(fù)牌后世紀(jì)星源幾乎年年虧損，虛增的利潤和資產(chǎn)粗估多達(dá)12.3億元。加上復(fù)牌前評估增值的2億元中的水分和2001年的虧損，世紀(jì)星源現(xiàn)在到底還剩下些什么？這可能是一個(gè)不堪探查的問題。

世紀(jì)星源的財(cái)務(wù)報(bào)表操縱手法，其實(shí)并不高明，特別之處，可能只有“大膽”二字。就是這樣一些手法，卻“瞞過”了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、審計(jì)師乃至中國證監(jiān)會(huì)。證券公司分析員和新聞媒體也很少提出過質(zhì)疑，反而常有溢美之詞。

一個(gè)“世紀(jì)星源”泛濫成災(zāi)的證券市場，將只會(huì)是操縱者的天堂。