當(dāng)前，股債夏普比率差值已與股債價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)十年級(jí)別的大背離，意味著股票相比債券的性價(jià)比、配置吸引力都已顯著回升，但股債價(jià)格的反應(yīng)偏滯后。

權(quán)益“高光時(shí)刻”可能會(huì)提前。以往股債夏普之差回升往往與經(jīng)濟(jì)向上彈性同步。但本次由于政策介入降低波動(dòng)率，在經(jīng)濟(jì)磨底期即出現(xiàn)了股票夏普比率的明顯提升。

看股做債，并非股債雙牛。美國(guó)量化寬松期間，流動(dòng)性超級(jí)充裕，但并不是股債雙牛，是股牛債偏熊。當(dāng)下，疊加中國(guó)居民存款搬家是非銀流動(dòng)性的主導(dǎo)力量，中國(guó)股債關(guān)系更傾向于看股做債，而非股債雙牛，即股牛，債大概率要轉(zhuǎn)跌。

重視權(quán)益相比債券的配置價(jià)值。疊加宏觀條件（中美經(jīng)貿(mào)博弈逐漸脫敏、全球需求穩(wěn)定、中國(guó)宏觀風(fēng)險(xiǎn)大幅緩釋、“十五五”產(chǎn)業(yè)主線釋放在即、反內(nèi)卷邊際助力供需均衡）而言，需要開始重視權(quán)益相比債券的配置價(jià)值。

——摘自華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告

圖1 股債收益率的分位數(shù)持續(xù)分化

圖2 2021年以來，債股收益差持續(xù)回落