0引言

家庭是金融市場的重要參與者，家庭的財務(wù)健康為其未來規(guī)劃和發(fā)展提供了堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，對金融體系的穩(wěn)定發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨諸多不確定性因素，使家庭面臨的風(fēng)險不斷增加，其中財務(wù)脆弱性問題不容忽視。一方面，經(jīng)濟(jì)不確定性使得家庭收入面臨的風(fēng)險不斷增加，收入波動幅度增大（，2023）；另一方面，家庭債務(wù)水平不斷攀升，家庭平均負(fù)債率由1996年的 3% 上升到2020年的 59% ，遠(yuǎn)超發(fā)展中國家水平（，2022），存在“過度負(fù)債\"現(xiàn)象（，2024）。當(dāng)家庭收入或流動性資產(chǎn)水平不足以償還債務(wù)及覆蓋各項支出時，家庭陷入財務(wù)困境，導(dǎo)致家庭財務(wù)脆弱性的發(fā)生（姚健等，2024）。顯示，2011—2021年，中國家庭面臨的財務(wù)風(fēng)險水平不斷上升，財務(wù)脆弱家庭占比從 34% 上升到 44% （，2024）。我國政府始終堅持把防范化解金融風(fēng)險作為金融工作的根本任務(wù)。告指出，要健全金融監(jiān)管體系，守住避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)：“防范化解金融風(fēng)險，事關(guān)國家安全、發(fā)展全局、人民財產(chǎn)安全，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口?！雹俳档图彝ヘ攧?wù)脆弱性不僅有利于提升家庭應(yīng)對經(jīng)濟(jì)沖擊的能力、增強(qiáng)家庭金融穩(wěn)定性、提高家庭福祉，還有助于防范中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，對于國民經(jīng)濟(jì)體系的健康運(yùn)行起到了至關(guān)重要的作用。

教育是人才培養(yǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和文化傳承的重要基石，與家庭乃至國家發(fā)展相互依存、相得益彰，是人民安居樂業(yè)的重要保障，是實(shí)現(xiàn)共同富裕的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。教育對國家發(fā)展的重要意義自古以來就廣受重視。古人指出，“建國君民，教學(xué)為先”“育才造士，為國之本”。習(xí)近平總書記在《扎實(shí)推動教育強(qiáng)國建設(shè)》一文中強(qiáng)調(diào)：“教育興則國家興，教育強(qiáng)則國家強(qiáng)。\"2019年國務(wù)院印發(fā)的《中國教育現(xiàn)代化2035》提出要推動教育高質(zhì)量發(fā)展，以教育現(xiàn)代化支撐國家現(xiàn)代化。隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，教育事業(yè)亦隨之進(jìn)步。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1949—2023年間，中國普通高中畢業(yè)生人數(shù)從6.10萬增加至860.41萬，普通本科和?？飘厴I(yè)生人數(shù)從2.10萬上升到1047.03萬，居民受教育水平不斷提高。作為人力資本的重要成分，教育對居民微觀經(jīng)濟(jì)行為帶來了重要影響，包括居民健康（郭四維等，2019）、收入（Heckman et al.，2018）、就業(yè)（Wolbers，2000）、消費(fèi)（Cheng，2021）、養(yǎng)老（王秀景和王喬，2023）和金融資產(chǎn)配置（任昶宇等，2020；崔穎和劉宏，2021）。作為家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的重要體現(xiàn)，家庭財務(wù)脆弱性問題受到了學(xué)界和政府部門的廣泛關(guān)注。教育和家庭收支、財富管理密切相關(guān)，教育水平是否會影響家庭財務(wù)脆弱性？如果有影響，其作用機(jī)制如何？對這些問題的深入探討不僅能進(jìn)一步認(rèn)識教育對家庭金融行為的影響，還有助于認(rèn)識降低家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的途徑，增強(qiáng)家庭抵抗風(fēng)險的能力。

本研究基于2015—2019年，系統(tǒng)考察了及其機(jī)制。本研究的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在如下三個方面。首先，本研究擴(kuò)充了家庭財務(wù)脆弱性的研究?？v觀已有研究，國內(nèi)外學(xué)者從健康沖擊（岳崴等，2021）、金融素養(yǎng)（尹志超等，2023）、養(yǎng)老保險（，2024）、人口老齡化（張正平和陳楊，2023）、社會互動（姚健等，2024）、債務(wù)杠桿（李波和朱太輝，2020）和普惠金融（李容等，2023）等角度剖析影響家庭財務(wù)脆弱性的因素，但目前尚缺乏從教育這一關(guān)鍵人力資本視角對家庭財務(wù)脆弱性進(jìn)行研究的文獻(xiàn)。本研究使用多期微觀家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，深入分析，為降低家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、維持金融體系穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。其次，本研究擴(kuò)充了教育與家庭金融行為的研究。研究表明，教育有助于提高個人在勞動力市場上的回報（Heckmanetal.，2018），促進(jìn)家庭風(fēng)險資產(chǎn)投資（崔穎和劉宏，2021），提高家庭消費(fèi)水平（Cheng，2021），促進(jìn)勞動力外流（Malamud and Wozniak，2012）并提高勞動生產(chǎn)率（Chevalieretal.，2004）。不同于已有文獻(xiàn)，本研究關(guān)注教育對家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的影響，發(fā)現(xiàn)教育可顯著降低家庭財務(wù)脆弱性，是對現(xiàn)有研究的重要補(bǔ)充。再次，本研究深入分析了教育降低家庭財務(wù)脆弱性的機(jī)制。本研究結(jié)果顯示，教育有助于提升家庭收入水平、提高居民金融知識水平以及促進(jìn)商業(yè)保險購買，進(jìn)而降低家庭財務(wù)脆弱性，表明增加家庭收入、提升居民財務(wù)管理能力和增強(qiáng)家庭保險保障水平可以有效降低家庭財務(wù)風(fēng)險，提升家庭抵御風(fēng)險的能力，為政府部門制定相關(guān)政策提供經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。

本文余下部分安排如下：第1部分為文獻(xiàn)綜述；第2部分為理論分析與研究假設(shè)；第3部分介紹本研究使用的數(shù)據(jù)，界定家庭財務(wù)脆弱性的概念，構(gòu)建回歸模型及分析內(nèi)生性問題；第4部分至第6部分為實(shí)證分析；第7部分對全文進(jìn)行總結(jié)，并提出相關(guān)政策建議。

1文獻(xiàn)綜述

1.1 教育與家庭金融行為

教育是人力資本的重要構(gòu)成部分，對個體發(fā)展和家庭金融決策具有重要影響，主要體現(xiàn)在三個方面。首先，教育能顯著提高居民收入水平，增加居民在勞動力市場上的回報（Heckmanetal.，2018）。其次，教育能顯著改善家庭資產(chǎn)配置。受教育水平的提升不僅能提高居民金融知識水平（LusardiandMitchell，2014；任昶宇等，202O），還能提高其風(fēng)險偏好程度（Blacketal.，2018），使居民投資風(fēng)險金融資產(chǎn)的可能性增加（任昶宇等，2020；崔穎和劉宏，2021）。再次，教育顯著提高了家庭消費(fèi)水平，促進(jìn)家庭消費(fèi)升級。受教育水平高的居民收入水平更高（Heckmanetal.，2O18），同時對新事物的接受能力更強(qiáng)（易行健和周利，2018），容易接受新的消費(fèi)理念，增加家庭娛樂、健康和新型產(chǎn)品消費(fèi)支出，最終提升家庭整體消費(fèi)水平（Cheng，2021）并推動家庭消費(fèi)升級（李響等，2023）。由于教育對家庭收入、支出和資產(chǎn)配置具有顯著影響，本研究認(rèn)為教育與家庭財務(wù)健康狀態(tài)之間有重要聯(lián)系。

1.2 家庭財務(wù)脆弱性：測度與影響因素分析

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活存在諸多不確定性，個人可能面臨收入下降、意外支出及失業(yè)等多種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。根據(jù)經(jīng)典預(yù)防性儲蓄理論，家庭可配置一定流動性資產(chǎn)以抵御風(fēng)險，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)沖擊。當(dāng)家庭的收入及流動性資產(chǎn)不足以應(yīng)對家庭日常支出、償還債務(wù)以及突發(fā)支出需求時，家庭陷入財務(wù)困境，面臨財務(wù)脆弱性（Anderloni etal.，2012；姚健等，2024）。已有研究采用了多種方法度量家庭財務(wù)脆弱性，包括計算“財務(wù)保證金”（Ampudiaetal.，2016；尹志超等，2023；張正平和陳楊，2023；姚健等，2024）、定義“財務(wù)四象限”（Brunetiet al.，2016；岳崴等，2021）、評估應(yīng)對非預(yù)期支出的支付能力（Lusardietal.，2011）、計算債務(wù)收入比（Brown and Taylor，2008），以及構(gòu)建財務(wù)脆弱性指數(shù)（Anderloniet al.，20l2）等。其中，“財務(wù)保證金”和“財務(wù)四象限”是衡量家庭財務(wù)脆弱性較為常用的方式（張正平和陳楊，2023;姚健等，2024;Brunetti etal.，2016）。

家庭財務(wù)脆弱性通常受到收入水平、流動性資產(chǎn)、支出狀況和債務(wù)負(fù)擔(dān)等因素的共同影響。這些要素決定了家庭的財務(wù)穩(wěn)定性和應(yīng)對經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。研究表明，金融知識水平（尹志超等，2023）、社會網(wǎng)絡(luò)（姚健等，2024）、數(shù)字普惠金融（李容等，2023）、醫(yī)療保險（楊亮等，2023）、養(yǎng)老保險（，2024）、健康風(fēng)險（岳崴等，2021）、人口老齡化（張正平和陳楊，2023）和經(jīng)濟(jì)政策不確定性（Zhangand Ling，2024）等因素顯著影響了家庭財務(wù)狀況?，F(xiàn)有研究從多種視角分析了家庭財務(wù)脆弱性的影響因素。然而，目前尚未有研究從教育這一關(guān)鍵人力資本視角深入探究其對家庭財務(wù)狀況的影響。本研究旨在填補(bǔ)這一空白，考察教育水平對家庭財務(wù)脆弱性的影響及其作用機(jī)制。

2 理論分析與研究假設(shè)

家庭財務(wù)脆弱性指家庭在面對經(jīng)濟(jì)壓力或突發(fā)事件時，因收入或流動性資產(chǎn)不足無法及時履行償債義務(wù)、支付日常生活開支或應(yīng)對意外支出而陷入財務(wù)困境的可能性（Brunetietal.，2016；姚健等，2024）。本研究認(rèn)為，居民受教育水平的提升可從三個方面降低家庭財務(wù)脆弱性，增強(qiáng)家庭抵御風(fēng)險的能力，提升家庭金融穩(wěn)定性。

首先，受教育水平的提升可以提高家庭收入水平，提高家庭償還債務(wù)和應(yīng)對日常支出的能力，降低家庭財務(wù)脆弱性。一方面，受教育水平更高的居民個人能力更強(qiáng)，認(rèn)知水平更高（Carlsson et al.，2015），勞動生產(chǎn)率也更高（Chevalier etal.，2004），在勞動力市場中找到工作的可能性更高，就業(yè)穩(wěn)定性更強(qiáng)（李建奇和劉翠花，2024），從事社會地位較高工作的可能性更大（Wolfleand Smith，1956），且能獲得的工資水平更高（Heckman etal.，2018）。另一方面，由于掌握更多的知識、技能和社會網(wǎng)絡(luò)，受教育水平更高的居民創(chuàng)業(yè)的可能性更大（汪三貴等，2010），使得家庭經(jīng)營性收入得以提升。再次，受教育水平更高的居民金融知識和風(fēng)險偏好程度更高（Blacketal.，2018；任昶宇等，2020），更有可能投資金融市場并獲益，家庭財產(chǎn)性收入更高（唐丹云等，2023）。因此，受教育水平的提升可以擴(kuò)大家庭收入來源，提升家庭收入水平，降低家庭財務(wù)脆弱性。

其次，受教育水平的增加可以提高居民金融知識水平，增強(qiáng)其財務(wù)管理能力，降低家庭財務(wù)脆弱性。家庭財務(wù)管理是一項復(fù)雜的腦力勞動，需要居民具備一定的金融知識。受教育水平更高的居民由于接受的知識更為系統(tǒng)全面，對金融產(chǎn)品、服務(wù)和市場的了解更多，理解更深入，對經(jīng)濟(jì)、金融信息更加關(guān)注，金融知識水平更高（任昶宇等，2020）。隨著居民金融知識水平的提高，居民資產(chǎn)配置優(yōu)化，收益率明顯提升（吳錕等，2022），同時其財務(wù)管理能力和對風(fēng)險的識別能力提高（尹志超等，2023），更可能制定長期理財規(guī)劃（吳錕等，2022）和養(yǎng)老規(guī)劃（王秀景和王喬，2023），且更善于利用金融知識緩解債務(wù)壓力（李波和朱太輝，2020），有助于降低家庭財務(wù)脆弱性。因此，通過提高居民金融知識水平，受教育水平可以降低家庭陷入財務(wù)困境的可能性。

最后，受教育水平的增加可以促進(jìn)居民商業(yè)保險購買，增強(qiáng)人們用保險抵抗家庭風(fēng)險的能力，降低家庭財務(wù)脆弱性。保險是金融市場分散風(fēng)險的重要工具，有助于居民對抗不確定性沖擊對家庭財務(wù)狀況的影響，可以提高家庭的償付能力（張冀等，2022），對家庭財務(wù)脆弱性有顯著的改善作用（楊亮等，2023）。然而，商業(yè)保險是一種高信息密度的金融產(chǎn)品，較高的購買門檻限制了我國居民的參與。受教育水平更高的居民由于認(rèn)知和金融知識水平更高，對商業(yè)保險的認(rèn)識和接受度更高，參保意愿也更強(qiáng)（樊綱治和王宏揚(yáng)，2015）。同時，受教育水平高的居民對健康的關(guān)注度更高，有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力通過購買保險進(jìn)行健康投資（程令國等，2014）。因此，隨著居民受教育水平的提高，居民購買商業(yè)保險的可能性增加，家庭抵抗風(fēng)險的能力增強(qiáng)，財務(wù)脆弱性降低。

基于此，本文提出研究假設(shè)1和假設(shè)2。

假設(shè)1：受教育水平的提升可以顯著降低家庭財務(wù)脆弱性。

假設(shè)2：受教育水平的提升可以通過增加家庭收入、提高居民金融知識水平和促進(jìn)商業(yè)保險購買降低家庭財務(wù)脆弱性。

3數(shù)據(jù)與實(shí)證模型

3.1 數(shù)據(jù)介紹

本研究使用的數(shù)據(jù)來源于中國家庭金融調(diào)查（CHFS）。中國家庭金融調(diào)查是西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心在全國范圍開展的大型微觀調(diào)查，旨在收集有關(guān)家庭金融行為的信息。該調(diào)查采用三階段分層和與人口規(guī)模成比例（PPS）的抽樣方法，拒訪率低，樣本量大，數(shù)據(jù)質(zhì)量高，且在城鄉(xiāng)人口結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)等多方面與統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)保持一致，具有全國代表性。本研究對2015年、2017年和2019年三輪調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。這三輪調(diào)查數(shù)據(jù)覆蓋了全國29個省份（直轄市、自治區(qū)），分別調(diào)查了351、355和345個縣（市、區(qū)）的家庭，樣本量分別為37289、40011和34643戶家庭。本研究使用的樣本為居住在城鎮(zhèn)地區(qū)的家庭，數(shù)據(jù)處理過程中剔除了戶主年齡小于18歲的家庭并進(jìn)行了極端值處理和剔除缺失值，最終保留了71652個觀測數(shù)據(jù)。

3.2模型設(shè)定

本研究的被解釋變量為家庭財務(wù)脆弱性。財務(wù)脆弱性全面考察家庭收入、日常生活支出、債務(wù)支出以及家庭流動性資產(chǎn)之間的關(guān)系，被廣泛用于衡量家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。本研究參考已有文獻(xiàn)（Brunetti etal.，2016；李波和朱太輝，2020;，2024;姚健等，2024），采用“財務(wù)保證金”的方式定義家庭財務(wù)脆弱性。首先，本研究參照Ampudia etal.（2016）、張正平和陳楊（2023）以及姚健等（2024）的研究，將家庭總收入在扣除家庭日常生活支出和債務(wù)支出后的余額定義為家庭 i 在 Ψ_t 年的財務(wù)保證金 FM_iι ：

FM_it=Y_it-LC_it-DP_it

其中， Y_it 表示家庭總收入，包括家庭成員的工資性收入、生產(chǎn)經(jīng)營收入、財產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移性收入； LC_it 為家庭日常生活支出，包括家庭日常消費(fèi)支出（食品、衣著、交通、通信等）、突發(fā)性醫(yī)療支出和轉(zhuǎn)移性支出。 DP_iι 為家庭債務(wù)支出，包括住房和教育貸款支出等。

其次，本研究結(jié)合家庭財務(wù)保證金和流動性資產(chǎn)的關(guān)系定義家庭財務(wù)脆弱性。當(dāng)家庭財務(wù)保證金 FM_iι 為正時，家庭總收入在扣除日常支出和債務(wù)支出后有結(jié)余，財務(wù)狀況較好，家庭為非財務(wù)脆弱家庭。當(dāng)家庭財務(wù)保證金 FM_it 為負(fù)時，家庭總收入在扣除各項支出后為負(fù)，存在入不敷出的情況，面臨一定財務(wù)風(fēng)險。如果此時家庭持有足夠數(shù)量的流動性資產(chǎn)以彌補(bǔ)收支缺口，則家庭沒有財務(wù)困境，為非財務(wù)脆弱家庭。反之，如果家庭持有的流動性資產(chǎn)不足以彌補(bǔ)收支缺口，則家庭面臨財務(wù)困境，為財務(wù)脆弱家庭（張正平和陳楊，2023；姚健等，2024）?；诖耍狙芯慷x一個虛擬變量 Fragile_iι ，代表家庭 i 在年份 Ψ_t 的財務(wù)脆弱性，取值為1代表家庭財務(wù)處于脆弱狀態(tài)，取值為0代表處于非脆弱狀態(tài)。具體定義如下：

其中， LA_it 為家庭可立即變現(xiàn)的流動性資產(chǎn)，包括定期存款、活期存款和現(xiàn)金。由于家庭財務(wù)脆弱性為二元虛擬變量，本研究采用Probit模型估計教育對財務(wù)脆弱性的影響。模

型設(shè)定如下：

Pr（Fragile_it=1）=α+βedu_it+γX_it+θ_t+ρ_p+ε_it

其中， edu_it 為戶主的受教育水平， X_iι 為一系列可能影響家庭財務(wù)狀態(tài)的個人和家庭層面的變量， θ_ι 為年份固定效應(yīng)， ρ_P 為省份固定效應(yīng)， 為誤差項。本研究將標(biāo)準(zhǔn)誤聚類在省份層面。

3.3 內(nèi)生性問題分析

在模型（3）中， ε_it 可能包含一些遺漏變量，同時影響戶主受教育水平和家庭財務(wù)脆弱性，導(dǎo)致模型估計系數(shù)存在偏誤。一方面，可能存在一些遺漏變量和戶主受教育水平正相關(guān)。比如，個人能力越強(qiáng)的戶主受教育水平越高，管理家庭財務(wù)的能力也越強(qiáng)，家庭財務(wù)陷入困境的可能性越低。另一方面，也可能存在一些遺漏變量與戶主受教育水平負(fù)相關(guān)。比如，如果個體對當(dāng)期消費(fèi)和享樂更為偏好，個體可能會選擇盡早結(jié)束學(xué)業(yè)，導(dǎo)致受教育水平較低。同時，追求享樂的個體可能容易過度消費(fèi)，使得家庭財務(wù)陷入困境。參考已有文獻(xiàn)（王秀景和王喬，2023），本研究采用工具變量法解決模型潛在的內(nèi)生性問題，使用戶主父母受教育水平較高一方的受教育年限作為戶主受教育水平的工具變量。眾所周知，教育存在較高的代際流動性，如果父母受教育水平較高，在遺傳因素和家庭環(huán)境的雙重影響下，子女的受教育水平通常也較高，滿足工具變量相關(guān)性要求（Blacketal.，2005）。同時，父母的受教育水平不會直接影響子女家庭的財務(wù)脆弱性，工具變量排他性要求得以滿足。

3.4 變量選取

3.4.1 被解釋變量

本研究的被解釋變量為家庭財務(wù)保證金總額和家庭是否處于財務(wù)脆弱狀態(tài)，具體定義如3.2節(jié)所示。由上文分析可知，家庭總收入在支付日常和債務(wù)支出后的結(jié)余越多，家庭財務(wù)保證金總額越多，家庭抵抗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的能力越強(qiáng)，處于財務(wù)脆弱狀態(tài)的可能性越低。相反，家庭財務(wù)保證金總額越低，家庭抵抗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的能力也越低，家庭處于財務(wù)脆弱狀態(tài)的可能性越大。

3.4.2 解釋變量

本研究的解釋變量為戶主受教育水平，以戶主的受教育年限表示。中國家庭金融調(diào)查詢問了每個家庭成員的文化程度，包括沒上過學(xué)、小學(xué)、初中、高中、中專/職高、大專/高職、大學(xué)本科、碩士研究生和博士研究生9項選擇。本研究將學(xué)歷轉(zhuǎn)換為對應(yīng)的受教育年限，以衡量戶主的受教育水平。

3.4.3 控制變量

在模型（3）中， X_iι 包含了一系列可能影響家庭財務(wù)狀態(tài)的個人和家庭層面的變量。在個人層面，本研究選取戶主年齡、年齡平方，性別，戶籍，就業(yè)、婚姻、健康狀態(tài)，以及戶主風(fēng)險偏好程度作為控制變量。在家庭層面，本研究選取家庭規(guī)模、家庭資產(chǎn)、家庭債務(wù)和16歲以下子女占比作為控制變量。

3.4.4 描述性統(tǒng)計

表1匯報了本研究使用主要變量的描述性統(tǒng)計。由此可見，家庭平均財務(wù)保證金總額為1.26萬元，最小值為一21.97萬元，最大值為51.25萬元，表明我國家庭財務(wù)狀況存在較大差異。同時， 31.31% 的家庭處于財務(wù)脆弱狀態(tài)，這一情況有待改善。從戶主受教育水平來看，戶主受教育年限最小值為0，最大值為21，平均年限為10.17年，表明不同家庭戶主受教育水平存在顯著差異。個人層面變量描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，戶主平均年齡為54歲， 71.73% 的戶主為男性， 50.33% 戶主擁有城鎮(zhèn)戶籍， 56.83% 的戶主有工作， 47.79% 的戶主身體健康狀態(tài)較好， 8.61% 的戶主偏好風(fēng)險。家庭層面描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，家庭平均規(guī)模為3人，16歲以下子女占比約為 10.72% ，家庭平均資產(chǎn)為104.35萬元，家庭平均債務(wù)為4.03萬元。

4實(shí)證結(jié)果

4.1 基本實(shí)證結(jié)果

表2匯報了模型（2）的估計結(jié)果。列（1）和列（2）分別估計了教育對家庭財務(wù)保證金和流動性資產(chǎn)水平的影響。結(jié)果顯示，受教育水平每增加一年，家庭財務(wù)保證金總額平均增加0.25萬元，流動性資產(chǎn)平均增加0.52萬元，表明居民接受教育可顯著提高家庭財務(wù)保障。列（3）估計了教育對家庭是否處于財務(wù)脆弱狀態(tài)的影響。結(jié)果顯示，受教育水平每增加一年，家庭財務(wù)處于脆弱狀態(tài)的可能性降低1.78個百分點(diǎn)，表明接受教育可顯著降低家庭財務(wù)脆弱性。列（4）～列（6）使用戶主父母受教育水平作為戶主受教育水平的工具變量，分別使用2SLS和IVProbit模型進(jìn)行估計。結(jié)果顯示，戶主受教育水平每增加一年，家庭財務(wù)保證金總額增加0.57萬元，流動性資產(chǎn)總額增加1.63萬元，家庭財務(wù)處于脆弱狀態(tài)的可能性降低3.76個百分點(diǎn)，且均在 1% 的水平上顯著。表2的結(jié)果顯示，隨著居民受教育水平的提高，家庭財務(wù)狀態(tài)得到顯著改善，家庭面臨財務(wù)風(fēng)險的可能性明顯降低。

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.2.1改變流動性資產(chǎn)的定義方式

本研究比較家庭收入、支出和流動性資產(chǎn)的關(guān)系，以定義家庭財務(wù)脆弱性。具體而言，如果家庭收入不足以支付日常生活支出和債務(wù)支出，同時流動性資產(chǎn)不能彌補(bǔ)收支缺口，則家庭面臨財務(wù)脆弱性。在家庭持有的所有金融資產(chǎn)中，存款和現(xiàn)金是流動性最高的資產(chǎn)，能夠立即變現(xiàn)，滿足家庭資金需求。因此，在模型（2）中，本研究使用家庭持有的存款和現(xiàn)金總價值度量家庭流動性資產(chǎn)價值。除了存款和現(xiàn)金外，家庭持有的其他金融資產(chǎn)（如股票、債券、基金等）也有一定的流動性。這些資產(chǎn)雖然不如現(xiàn)金或活期存款那樣即時可用，但在需要時可以通過出售轉(zhuǎn)換為流動性更高的現(xiàn)金，以滿足家庭的資金需求。本研究參考張正平和陳楊（2023）的研究，計算家庭持有的金融資產(chǎn)總價值（包括現(xiàn)金、存款、股票、債券、基金及其他衍生品）衡量家庭流動性資產(chǎn)價值，并重新定義家庭財務(wù)脆弱性。工具變量估計結(jié)果詳見表3。結(jié)果顯示，受教育水平每增加一年，家庭持有的流動性資產(chǎn)增加2.22萬元，家庭財務(wù)脆弱性降低3.99個百分點(diǎn)，兩者都在 1% 的水平上顯著。因此，在放寬流動性資產(chǎn)定義并重新計算家庭財務(wù)脆弱性后，本研究仍然得到類似的回歸結(jié)果，體現(xiàn)了模型估計的穩(wěn)健性。

4.2.2排除代際財富轉(zhuǎn)移因素的影響

本研究使用模型（1）計算財務(wù)保證金時，家庭收入不僅包括工資性、經(jīng)營性和財產(chǎn)性收入，還包括來自父母和親友的轉(zhuǎn)移性收入。如果父母受教育水平和收入水平較高，子女從父母處獲得的轉(zhuǎn)移性收入可能更多，將顯著改善家庭的財務(wù)狀態(tài)。在此假設(shè)下，本研究使用戶主父母的受教育水平作為戶主受教育水平工具變量所需的排他性假設(shè)難以滿足。為了避免代際財富轉(zhuǎn)移因素的干擾，本研究從總收入中扣除家庭轉(zhuǎn)移性收入，重新計算了家庭財務(wù)保證金。表4的結(jié)果顯示，在重新定義家庭財務(wù)保證金及財務(wù)脆弱性后，受教育水平仍然顯著提升了家庭財務(wù)保證金金額，且降低了家庭財務(wù)脆弱的可能性，體現(xiàn)了模型估計的穩(wěn)健性。

4.2.3改變財務(wù)脆弱性定義方式

本研究的主要回歸使用家庭財務(wù)保證金度量家庭財務(wù)脆弱性。在此小節(jié)，本研究借鑒已有文獻(xiàn)（Brunettietal.，2016；岳崴等，2021），使用“財務(wù)四象限”的方式定義財務(wù)脆弱性。該方法對比家庭收入和預(yù)期支出的大小，以及家庭流動性資產(chǎn)和非預(yù)期支出的大小，并以此定義家庭面臨的四種財務(wù)狀態(tài)，包括“財務(wù)自由”“財務(wù)脆弱”“財務(wù)約束”和“過度消費(fèi)”。如果家庭收入大于預(yù)期支出，且家庭流動性資產(chǎn)大于非預(yù)期支出，則定義家庭為“財務(wù)自由”；如果家庭收入大于預(yù)期支出，但家庭流動資產(chǎn)小于非預(yù)期支出，則家庭面臨“財務(wù)脆弱”狀態(tài)；如果家庭收入小于預(yù)期支出，且家庭流動性資產(chǎn)也小于非預(yù)期支出，則家庭面臨“財務(wù)約束”；最后，如果家庭收入小于預(yù)期支出，但家庭流動性資產(chǎn)大于非預(yù)期支出，則家庭面臨“過度消費(fèi)但具有流動性”的狀態(tài)。參考已有文獻(xiàn)（尹志超等，2023），本研究分別計算了家庭預(yù)期支出（包括日常消費(fèi)支出和債務(wù)支出）和非預(yù)期支出（包括突發(fā)性醫(yī)療和轉(zhuǎn)移性支出），同時依據(jù)“財務(wù)四象限”原則，定義家庭所處的四種財務(wù)狀態(tài)，依次作為模型（3）的被解釋變量進(jìn)行回歸分析。表5結(jié)果顯示，居民受教育水平每增加一年，家庭“財務(wù)自由”的可能性增加4.06個百分點(diǎn)，家庭面臨“財務(wù)脆弱”的可能性降低1.42個百分點(diǎn)，家庭受到“財務(wù)約束”的可能性降低2.25個百分點(diǎn)，這些影響都在 1% 的水平上顯著。列（4）的結(jié)果顯示，教育降低了家庭面臨“過度消費(fèi)但具有流動性”的可能性，但是該影響不顯著。可以看出，使用“財務(wù)四象限”的方式度量家庭財務(wù)脆弱性后，本研究仍然發(fā)現(xiàn)教育可以顯著改善家庭財務(wù)狀態(tài)，體現(xiàn)了模型估計的穩(wěn)健性。

5機(jī)制分析

5.1 基于收入水平的考察

在這一小節(jié)，本研究分析教育是否通過提高家庭收入水平進(jìn)而降低家庭財務(wù)脆弱性。由本研究理論分析部分可知，教育能擴(kuò)大家庭收入來源，提升家庭收入水平，從而降低家庭財務(wù)脆弱性。在表6中，本研究按照收入來源對家庭收入進(jìn)行分類，分別計算了家庭工資性收入、財產(chǎn)性收入和經(jīng)營性收入。其中，工資性收入為戶主過去一年的稅后工資。財產(chǎn)性收入為家庭過去一年的金融和非金融資產(chǎn)收入，包括投資金融資產(chǎn)（股票、債券等）和出租住房、商鋪獲得的收入。經(jīng)營性收入為家庭過去一年在工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營項目中獲得的收入。結(jié)果顯示，隨著戶主受教育水平的提升，家庭工資性收入和財產(chǎn)性收入顯著提升。同時，雖然戶主受教育水平的提升對家庭經(jīng)營性收入有促進(jìn)作用，但該影響統(tǒng)計上不具有顯著性。列（4）結(jié)果表明，戶主受教育水平每增加一年，家庭總收入增加 13.27% ，該影響在 1% 的水平上顯著，表明教育可顯著提升家庭收入水平，提升家庭償付能力，減輕其財務(wù)脆弱性。

5.2 基于金融知識水平的考察

家庭財務(wù)狀態(tài)反映了家庭在收入、支出、資產(chǎn)配置和債務(wù)水平上的綜合管理能力，這種能力的高效運(yùn)作依賴于較高水平的金融知識。在這一小節(jié)，本研究探討教育是否通過提升居民金融知識水平，進(jìn)而降低家庭財務(wù)脆弱性。中國家庭金融調(diào)查問卷詢問了受訪者對經(jīng)濟(jì)、金融信息的關(guān)注程度，選項包括“非常關(guān)注”“很關(guān)注”“一般”“很少關(guān)注”和“從不關(guān)注”5項。本研究依據(jù)這一問題生成虛擬變量，代表個體對金融信息關(guān)注程度。如果戶主選擇“非常關(guān)注\"或“很關(guān)注”，則該虛擬變量取值為1，否則為0。除此之外，本研究使用中國家庭金融調(diào)查問卷中三個與金融知識相關(guān)的問題定義戶主金融知識水平①。本研究參考尹志超等（2014）的方法，首先依據(jù)受訪者對這三個問題的回答情況生成了6個變量，分別代表受訪者正確或直接回答了每個問題（即未選擇“算不出來”或“沒有聽說過”）。隨后，本研究對這些變量進(jìn)行因子分析，進(jìn)一步生成了一個衡量受訪者金融知識掌握程度的指標(biāo)。這一指標(biāo)數(shù)值越大，表明個體金融知識水平越高。表7回歸結(jié)果表明，受教育水平每增加一年，居民日常關(guān)注經(jīng)濟(jì)及金融信息的可能性提高4.49個百分點(diǎn)，且金融知識水平指標(biāo)明顯上升，表明教育可顯著促進(jìn)居民關(guān)注經(jīng)濟(jì)及金融信息，提升居民金融素養(yǎng)，從而減輕家庭財務(wù)脆弱性。

① 這三個問題分別為：（1）假設(shè)銀行的年利率是 4% ，如果把100元錢存1年定期，1年后獲得的本金和利息為多少？（2）假設(shè)銀行的年利率是 5% ，通貨膨脹率每年是 3% ，把100元錢存銀行一年后能夠買到的東西將會如何？（3）您認(rèn)為一般而言，股票和基金哪個風(fēng)險更大？

5.3 基于保險保障水平的考察

面對生活中諸多突發(fā)問題與挑戰(zhàn)，居民可能需要承擔(dān)多種非預(yù)期家庭支出。購買商業(yè)保險是居民有效應(yīng)對突發(fā)事件的重要手段。商業(yè)保險是金融市場中重要的風(fēng)險分散工具，有利于降低家庭非預(yù)期支出，為家庭提供經(jīng)濟(jì)保障，提升家庭抵抗風(fēng)險的能力（，2024）。此小節(jié)檢驗(yàn)教育是否能夠通過促進(jìn)居民商業(yè)保險購買，降低家庭財務(wù)脆弱性。本研究首先生成一個虛擬變量，代表居民購買商業(yè)保險；其次計算家庭購買的所有商業(yè)保險每年繳納的總保費(fèi)，作為度量居民商業(yè)保險購買情況的另一個指標(biāo)。表8的結(jié)果顯示，居民受教育水平每增加一年，戶主購買商業(yè)保險的可能性增加1.68個百分點(diǎn)，每年繳納的商業(yè)保險保費(fèi)增加0.02萬元，表明教育水平的提高可以有效促進(jìn)居民購買商業(yè)保險，提高居民利用保險應(yīng)對風(fēng)險的能力，進(jìn)而降低家庭財務(wù)脆弱性。

6異質(zhì)性分析

6.1分戶籍狀態(tài)的異質(zhì)性分析

我國于20世紀(jì)50年代設(shè)立了戶籍制度，將居民劃分為城鎮(zhèn)戶籍和農(nóng)村戶籍兩類。居民的社會保障待遇與其戶籍類型密切相關(guān)，這種聯(lián)系深刻影響了個人及家庭在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老和就業(yè)等方面的資源分配和福利獲取。比起城鎮(zhèn)戶籍居民，農(nóng)村戶籍居民在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、就業(yè)等方面保障較弱，家庭更容易受到突發(fā)經(jīng)濟(jì)事件的影響，陷入財務(wù)危機(jī)的可能性更高。本節(jié)分別估計教育對城鎮(zhèn)和農(nóng)村戶籍居民財務(wù)脆弱性的影響。表9的結(jié)果顯示，受教育水平每增加一年，城鎮(zhèn)戶籍居民財務(wù)脆弱性降低3.55個百分點(diǎn)，而農(nóng)村戶籍居民財務(wù)脆弱性降低5.01個百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)村和城鎮(zhèn)戶籍居民中財務(wù)脆弱家庭占比分別為 39.52% 和 26.81% 。由于農(nóng)村戶籍居民中財務(wù)脆弱家庭占比更高，隨著居民受教育水平的提升，家庭財務(wù)保證金和流動性資產(chǎn)得以增加，使更多家庭財務(wù)脆弱狀況得到緩解，因此教育對其財務(wù)脆弱性有更強(qiáng)的抑制作用。

6.2 分收入水平的異質(zhì)性分析

本研究綜合考慮家庭財務(wù)保證金和流動性資產(chǎn)的關(guān)系，定義家庭財務(wù)脆弱性。家庭財務(wù)保證金為從家庭收入中支付了日常生活支出以及債務(wù)支出后的余額。對于收入水平不同的家庭，財務(wù)保證金和流動性資產(chǎn)水平存在差異，因此教育對其財務(wù)脆弱性的抑制作用可能不同。本研究依據(jù)家庭收入在樣本期的均值，將樣本分為收入水平較低（年收入小于10 萬元）家庭及收入水平較高（年收入大于10萬元）家庭兩組，分別估計教育對不同收入水平家庭財務(wù)脆弱性的影響。表10的結(jié)果顯示，對于收入水平較高的家庭，受教育水平每增加一年，家庭財務(wù)陷入脆弱的可能性降低0.55個百分點(diǎn)。對于收入水平較低的家庭，受教育水平每增加一年，家庭財務(wù)陷入脆弱的可能性降低2.76個百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，低收入家庭中財務(wù)脆弱家庭占比 41.38% ，這一比重在高收入家庭中僅為 6.99% 。由于低收入家庭中財務(wù)脆弱更為普遍，隨著居民受教育水平的提高，家庭財務(wù)保證金和流動性資產(chǎn)得以增加，很多低收入家庭的財務(wù)狀況得到改善，這說明教育更有可能降低低收入家庭陷入財務(wù)脆弱狀態(tài)的可能性。

6.3分區(qū)域的異質(zhì)性分析

我國幅員遼闊，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異。平均而言，東部地區(qū)家庭收入水平高于中西部地區(qū)家庭收入，但東部地區(qū)住房價格更高，家庭住房債務(wù)負(fù)擔(dān)更重。因此，不同地區(qū)家庭財務(wù)結(jié)構(gòu)存在顯著差異，也有所不同。表11分別估計了教育對不同地區(qū)家庭財務(wù)脆弱性的影響。結(jié)果顯示，受教育水平每增加一年，東部地區(qū)家庭財務(wù)陷入脆弱的可能性降低3.35個百分點(diǎn)，而中西部地區(qū)家庭財務(wù)陷入脆弱的可能性降低4.16個百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，東部地區(qū)財務(wù)脆弱家庭占比 26.61% ，而中西部地區(qū)財務(wù)脆弱家庭占比 35.91% 。由此可見，中西部地區(qū)家庭中財務(wù)脆弱家庭比重更高，這意味著教育對中西部地區(qū)家庭財務(wù)脆弱性的抑制作用更顯著。

7結(jié)論和政策建議

本研究使用2015—2019年，考察教育在降低家庭財務(wù)脆弱性和降低家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險中的作用。結(jié)果顯示：（1）居民受教育水平每提高一年，家庭財務(wù)保證金增加0.57萬元，家庭財務(wù)陷入脆弱的可能性降低3.76個百分點(diǎn)；（2）教育對家庭財務(wù)脆弱性的抑制作用對于農(nóng)村戶籍、低收入以及中西部地區(qū)家庭更為明顯；（3）在重新定義流動性資產(chǎn)、改變財務(wù)脆弱性度量方式及排除代際財富轉(zhuǎn)移因素的影響后，本研究結(jié)論仍然保持穩(wěn)??；（4）機(jī)制分析表明，教育可通過提高家庭收入、提升居民金融知識水平以及促進(jìn)居民購買商業(yè)保險，有效減輕家庭財務(wù)脆弱性。

針對本研究結(jié)論，本研究提出以下政策建議：（1）進(jìn)一步發(fā)展教育事業(yè)，全面提高居民受教育水平，增強(qiáng)家庭應(yīng)對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的能力。為此，政府應(yīng)加大對中西部及農(nóng)村地區(qū)的教育投入，提升城鄉(xiāng)和不同地區(qū)之間的教育平等程度。同時，加強(qiáng)教師隊伍建設(shè)，提升教師專業(yè)知識和教學(xué)技術(shù)，培養(yǎng)新時代高水平教師隊伍。（2）進(jìn)一步加強(qiáng)金融知識普及，提高居民金融素養(yǎng)，提升居民財務(wù)管理能力。政府可使用多元化的方式向民眾普及金融知識，如通過電視、廣播、網(wǎng)絡(luò)等平臺講授金融知識，幫助居民更好地理解金融產(chǎn)品，了解金融市場。針對邊遠(yuǎn)地區(qū)貧困人群、勞務(wù)流動人口、老年人等金融服務(wù)中的弱勢群體，政府應(yīng)制定相關(guān)傾斜政策，增強(qiáng)弱勢群體金融服務(wù)的可及性。（3）進(jìn)一步健全和完善商業(yè)保險市場，增強(qiáng)人們使用保險對抗家庭財務(wù)風(fēng)險的能力，充分發(fā)揮其對家庭財務(wù)脆弱性的改善作用。一方面，政府應(yīng)鼓勵保險公司開發(fā)多樣化的保險產(chǎn)品，滿足不同家庭的保險需求；另一方面，政府應(yīng)加強(qiáng)對商業(yè)保險公司的監(jiān)管，提高居民對商業(yè)保險的信任度和接納度。（4）強(qiáng)化金融監(jiān)管體系，建立科學(xué)的家庭財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測體系。政府應(yīng)對家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險進(jìn)行全面識別和評估，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建家庭財務(wù)健康評價指標(biāo)，以精準(zhǔn)預(yù)警和控制家庭經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。同時，加強(qiáng)家庭財務(wù)管理教育，提升居民財務(wù)風(fēng)險意識，預(yù)防過度負(fù)債和盲目投資等問題的發(fā)生。

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AbstractHousehold financial vulnerability is a crucial indicator for assessing economic risk at the household level.Mitigating household financial risk contributes not only to enchancing individuals’quality of life and wel-being but also to ensuring the healthy and stable development of financial markets. Drawing on the data from the 2015—2O19. China Household Finance Survey （CHFS），this study empirically examines the impact of education on household financial vulnerability and explores its underlying mechanisms. The instrumental variable estimation results indicate that higher educational attainment significantly reduces household financial vulnerability. This mitigating effect is particularly pronounced among low-income households，rural residents，and those living in central and western regions. Mechanism analysis reveals that education contributes to increasing income levels， enhancing financial literacy，and facilitating the purchase of commercial insurance，thereby aleviating household financial vulnerability. This study provides empirical evidence for a profound understanding of the role of education in mitigating household economic risks and ofers insights for enhancing household economic resilience and preventing systemic risks.

JELClassification I20，G50