金融市場整體利率水平進一步下行

“以前能安穩(wěn)賺個早餐錢的銀行理財，到了今年有時候一天虧 10元。”李萍在社交平臺感嘆，銀行理財現(xiàn)在越來越不省心了。不僅收益越來越低，甚至成立以來從未虧損的活期理財，在行情不好的時候開始偷偷虧錢。

規(guī)模近 30 萬億元的銀行理財，因其收益率較為穩(wěn)定被不少人視為存款“平替”。但最近，銀行開始把降低盈利預(yù)期擺在明面上——不少銀行理財產(chǎn)品的業(yè)績基準（預(yù)期收益率參考目標）開始下調(diào)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，5月以來已有上百只理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準區(qū)間集中下調(diào)，其中不少產(chǎn)品業(yè)績比較基準下限低于2%，甚至低于同期中小銀行的定期存款利率。

存款“平替”，怎么了？

收益率都要看齊存款了？5月以來，包括廣銀理財、民生理財、招銀理財、華夏理財、中銀理財?shù)壤碡敼久芗l(fā)布公告，超過百只理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準下調(diào)，這直接意味著相關(guān)理財產(chǎn)品預(yù)期收益的下降。

梳理發(fā)現(xiàn)，部分理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準的最高降幅超過 150個基點。例如，興業(yè)銀行旗下一款投資周期 12個月的產(chǎn)品，業(yè)績比較基準由原先的“年化2.10%～4.05%”調(diào)整為“年化1.50%～2.50%”。而招銀理財?shù)囊豢罨铄X管理產(chǎn)品，調(diào)整前業(yè)績比較基準為 2.35%～3.50%，調(diào)整后變?yōu)椤爸袊嗣胥y行公布的7天通知存款利率”即 0.30%，下調(diào)幅度非常之大。

銀行理財產(chǎn)品下調(diào)業(yè)績比較基準，其實是順應(yīng)市場利率下行的調(diào)整。上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛對中國新聞周刊解讀，理財市場整體的業(yè)績比較基準，可以反映理財產(chǎn)品給客戶的收益預(yù)期。這種大幅的下降調(diào)整，反映了當前銀行理財市場收益持續(xù)走低的趨勢，同時也顯示出金融市場整體利率水平的進一步下行。排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳進一步對中國新聞周刊分析，銀行理財 95% 以上為固收型產(chǎn)品，這意味著資產(chǎn)配置以存款和信用債為主，其業(yè)績受存款市場、債市影響較大。

存款利率下降，直接導(dǎo)致銀行可投資的低風(fēng)險資產(chǎn)收益降低，降息周期開啟后，銀行理財產(chǎn)品的收益端已經(jīng)有了明顯反應(yīng)。據(jù)法詢貨幣網(wǎng)統(tǒng)計，銀行理財現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率從2024年初的2.39%降至2025年初的1.6%。

此外，2025 年開年以來債券市場一度出現(xiàn)震蕩，理財公司下調(diào)業(yè)績比較基準，也是增強產(chǎn)品市場適應(yīng)性的表現(xiàn)。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，10 年期國債收益率從 2024 年的 2.8% 降至2025 年 5 月的 2.0% 上下，利差空間進一步壓縮，這也為銀行理財產(chǎn)品帶來盈利壓力。

5月7日，中國人民銀行在國務(wù)院新聞辦發(fā)布會官宣降準 0.5 個百分點，并降低政策利率 0.1 個百分點；5月20日，LPR如期下降，工、農(nóng)、中、建、交、郵六大行均官宣下調(diào)存款利率，三年期和五年期存款利率均下調(diào) 25 個基點，分別至 1.25% 和1.3%。

持續(xù)的降息，意味著下調(diào)業(yè)績基準的理財產(chǎn)品也將越來越多。避險與失衡 收益率下行也直接影響了銀行理財?shù)囊?guī)模。

銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025 年一季度）》（下稱《報告》）顯示，截至今年一季度末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模較2024年年末（29.95萬億元）有所回落，合計減少約8100億元，其中理財公司規(guī)模環(huán)比減少約5700億元。

而穿透規(guī)模近30萬億元的銀行理財市場，結(jié)構(gòu)失衡的情況其實非常突出?！秷蟾妗凤@示，截至2025年一季 度 末，固 收 類 產(chǎn) 品 存 續(xù) 規(guī) 模 為28.33萬億元，占總規(guī)模的近97%。

對比之下，風(fēng)險等級跨度更大、收益彈性也更大的其他產(chǎn)品規(guī)模較小。其中，混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.72萬億元、權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模僅分別為0.08萬億元和0.01萬億元。

在曾剛看來，銀行理財結(jié)構(gòu)性失衡背后，反映出投資者整體風(fēng)險偏好較低、避險情緒突出。

但另一方面，銀行理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的嚴重失衡，也帶來了盈利方面的“副作用”。尤其是在當下低利率市場環(huán)境下，穩(wěn)健收益與下行利率之間的矛盾與日俱增，這加劇了結(jié)構(gòu)失衡帶來的發(fā)展矛盾。

曾剛進一步分析，固收類產(chǎn)品占比過高，導(dǎo)致主流銀行理財過度依賴債券和貨幣市場工具，進而導(dǎo)致市場同質(zhì)化嚴重。隨著央行降準降息，理財收益率進一步承壓，部分產(chǎn)品甚至跌破2%，與曾經(jīng)動輒4%以上收益率的高收益時代形成鮮明對比。

曾幾何時，銀行理財成為“保本保息”的代名詞——靈活、利息高于存 款、基 本 沒 有 風(fēng) 險。然 而，隨 著2022 年資管新規(guī)過渡期結(jié)束，銀行理財“保本保息”的預(yù)期被徹底打破，監(jiān)管規(guī)定產(chǎn)品收益率需與底層資產(chǎn)實際收益掛鉤，投資者必須直面凈值波動。

銀行理財?shù)摹安槐１尽币馕吨?，哪怕是風(fēng)險等級較低的固收類理財產(chǎn)品，也可能會虧損。比如 2022 年11 月 債 市 劇 烈 調(diào) 整 導(dǎo) 致 的“贖 回潮”。債市波動引發(fā)銀行理財市場出現(xiàn)劇震，中低風(fēng)險的理財產(chǎn)品也出現(xiàn)大面積虧損，出現(xiàn)“破凈潮”（理財產(chǎn)品的單位凈值低于其初始發(fā)行價格或面值），這導(dǎo)致2022年第四季度理財規(guī)模下降超2萬億元。

應(yīng)對與平衡

更深層的問題在于，低利率的市場環(huán)境下，銀行理財應(yīng)該如何面對收益率下行、資產(chǎn)荒等挑戰(zhàn)。

普益標準的報告顯示，從全市場凈值型理財產(chǎn)品來看，截至 2025年 4 月，全期限理財產(chǎn)品近三個月平均收益率均下行。尤其是 3 年以上期限理財產(chǎn)品近三個月平均收益率“罕見墊底”，僅跑贏 1 個月期理財產(chǎn)品近三個月平均收益率。

普益標準研究員劉思佳對中國新聞周刊分析，當前貨幣類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)收益率不斷下降，銀行理財獲取優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)難度較大，低風(fēng)險且高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供需缺口進一步擴大，因此多數(shù)固收類產(chǎn)品收益水平面臨一定下行壓力。

面對這一現(xiàn)實問題，銀行等理財機構(gòu)也在不斷尋找破題方法——保守型資金開始流向現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款，風(fēng)險承受能力較強的資金則開始增加對“固收+”策略產(chǎn)品的配置。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月混合類及權(quán)益類理財產(chǎn)品發(fā)行占比上升至2.0%，較3月（1.3%）上升0.7個百分點。

“做大含權(quán)理財產(chǎn)品是業(yè)內(nèi)共識，銀行理財拓寬投資范圍不僅有利于尋找收益增長點，更能以多元化產(chǎn)品滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。”劉思佳表示。

更深層次看，銀行理財調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不僅有利于增厚產(chǎn)品收益，更能響應(yīng)監(jiān)管號召的“長錢長投”。今年以來，監(jiān)管層推出《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》等多項措施引導(dǎo)“長錢長投”，銀行理財資金等在內(nèi)的增量資金入市進程加快。

銀行正在針對理財產(chǎn)品進行產(chǎn)品端和配置端的積極探索。比如寧銀理財、興銀理財、招銀理財和杭銀理財今年以來對A股上市公司的總調(diào)研次數(shù)均超過 100 次；中銀理財近日公開表示，下階段將通過布局指數(shù)策略、指數(shù)增強策略等各類含權(quán)理財產(chǎn)品，支持資本市場發(fā)展。

除了加強權(quán)益投資，銀行理財還從支持科技創(chuàng)新債券的角度支持科技金融。今年 5月以來，多家國有行理財公司接連發(fā)聲，參與首批科創(chuàng)債投資，引導(dǎo)資金流向信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源汽車、生物技術(shù)等前沿科創(chuàng)領(lǐng)域。

“監(jiān)管層面應(yīng)進一步完善相關(guān)制度建設(shè)，鼓勵銀行理財資金支持實體經(jīng)濟和創(chuàng)新領(lǐng)域，建立健全銀行理財市場與資本市場的良性互動機制。只有通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化和能力提升，銀行理財市場才能在低利率環(huán)境下實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！痹鴦偨ㄗh。